本想避一避景甜的热度 但是这篇观点里有个数据这两个季度经常被市场误读 我在原文专门拿出来解释了 英伟达 $NVDA 的客户结构从上一个季度从财报里被拆成了两个部分：超大规模客户和AI云、工业与企业客户 但是这不等于客户多元是从上一个季度才有的，同时也不等于终端需求的分散 这也是为什么电话会很重要 这是官方对于财报本身的补充解释，尤其是一些公司本身的财报文件里对于一些项不会解释的太清 但是会在电话会里讲 所以这个客户结构结合电话会的解释：这两个分类在收入统计上是互斥的，但最终算力使用端可能存在重叠 在第三方逐字稿里有句话“通过AI云进行采购的超大规模客户” 也就是说，一部分收入虽然被划进了AI云、工业与企业客户，但最后使用这些算力的，仍然可能是大型云厂商 两个分类之间并没有绝对边界，不等于新增了一个完全独立的需求市场 我举个例子：比如一家水厂，过去主要直接向几家大型工厂供水，现在又开始向经销商和饮料服务商供水 市场就会问两个问题： （1）这种情况是不是原本的市场需求有所减弱，需要新的市场新的客户来补 （2）需要货的客户变多了，那是否意味着市场的需求也变更广更多了 放到英伟达这里，先回答问题1：首先超大规模客户收入本身仍同比增长102%，并不存在原有客户需求减弱，需要依靠新客户填补增长缺口的情况 主要就是问题2：向英伟达下单的客户变多了，是否等于最后使用这些GPU的客户也变多了？ 我还是用水厂来解释：水厂过去直接把水卖给消费者，现在又开始向饮料厂供货，从水厂的财报看，它确实多了一个新客户 但如果饮料厂生产出来的产品，最终仍然卖给原来的那批消费者(也就是喝水的那批)，那么增加的只是采购和销售渠道，终端需求并没有按同样比例分散 更严谨一些的说法是，从目前英伟达的财报看，没法因为AI云、工业与企业客户这部分的占比有所增加就借此推导需求端来自更广的市场 以上 _____________________________________ @BITstocks_CN 买美股上BIT，10000+ 只美股与 ETF，真实持仓，享股息分红。