港股牛市有望开启 2026年7月17日，商务部正式确认：美方已终止2020年签署的第13936号行政令。该行政令强制要求美国养老金、主权基金、大型投行将港股中资企业划定为高风险资产，倒逼机构下调港股配置上限，是过去五年港股估值持续承压、外资持续回避的核心制度枷锁。 过去几年港股失去了什么？ 不仅是资金，更是长期配置意愿。2020年至2022年，港股累计外资净流出约1.28万亿港元，其中美国长线资金流出约7000亿港元；外资持股比例从62%降至43%，美资从31%降至14%。13936号行政令使港股风险溢价额外提高约1.2—1.5个百分点，对应整体估值出现地缘折价。 政策终结后，资金会回来多少？ 短期看，单日外资净流入约80—120亿港元，市场可能出现2%—4%的快速反弹。若美国长线资金持续回流（月净流入300—500亿港元、持续两月以上），恒生指数有望迎来10%—15%的估值修复，恒生科技因受压更深，修复空间可能达20%—28%。若更长周期累计回流4000—6000亿港元，地缘折价有望得到较大程度修复。 当然，影响市场的关键是边际资金。只要长期配置资金重新开始流入，哪怕比例不大，边际影响却可能显著，估值修复也将从此刻开始。 "大空头"原型Michael Burry近日公开表态：现在是港股寻找廉价股票的"绝佳时机"，逻辑是AI芯片股热潮降温后资金将流出日韩及半导体板块，转而寻找估值洼地。 13936号行政令终止不意味着港股高枕无忧——利率、经济基本面、企业盈利仍是变量。但它拆除了压制港股估值的重要制度性因素，让全球长期资金重新具备配置港股的制度基础。放眼全球，港股仍是价值洼地，而从洼里爬出来的有利因素正在到来。 本文仅为信息分享，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。