Tigris | 会讲课教授是好老师
@tig88411109
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30 yrs in buy-side investing
宏观、AI、半导体、周期与估值｜长文研究
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가입 September 2012
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$MU盘后财报发布后股价波澜不惊。业绩超预期毛利87%赶上卖白粉，去年只有一半。
只不过离投行之前乐观模型情景差别不大，加上下一季度27Q1毛利指引略有下降
市场谨慎周期拐点对么？担心什么？有何认知差体现在新的估值和投资策略
实际上最重要变化在于，普遍市场认为27年就是供需平衡拐点，但是目前看从供需/合同保障和现金回报看
个人偏向于供需紧平衡至少到28年。27年超75%公司产出已得到客户承诺，多数已经讨论28年。这就是核心问题：目前惊人的87%毛利能持续多久？
过去对于存储股价周期性，记忆犹新就是一旦周期来了，供大于求，扩产最终压低价格。因此，峰值时看起来很低的市盈率，未必意味着便宜。
但这次财报核心证明，从之前16份到现在26份战略客户协议，部分延伸到2031年，而且cover2030年收入1/3以上，其中75%已经定价框架确认，虽然没有锁价
而且美光也不是单纯卖HBM/DRAM的，传统的DRAM的毛利更高，同时从AI对存储需求角度，分布到HBM、普通DRAM和SSD等不同层级，特别亮点是数据中心的固态硬盘eSSD增长更快，市场份额历史新高。
市场还忽视的是本季度332亿自由现金流，下一步提高回购就是股价触发点。具体估值和投资策略/仓位见订阅者更新。
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