缩量上涨，泡沫续命 趋势因为正反馈机制上涨，正反馈达到极端就会形成泡沫。泡沫破灭的原理是：价格由于极端正反馈驱动，形成了指数增长，甚至是超指数增长。由于指数函数的导数也是指数函数，继续上涨所需要的增量资金也是指数增长，甚至超指数增长的，而现实中资金是有极限的。当无限的需求，遇到有限的资源，泡沫就破灭了。 实际上，市场运行到奇点，并不一定见顶，泡沫彻底破灭，而是可能继续向上。这可能有两种情况： 第一，降速上行，榨干有限的流动性。 第二，缩量上涨，泡沫续命。 第一种情况，就是市场在奇点之后，再也达不到原来的上涨速度，脱离指数上涨路径，转而用更低的速度上涨，由于需要的增量资金少很多，因此可能突破前高。A股就出现过类似的情况，属于弱势市场强撑续命，回光返照。 第二种情况，在市场奇点之后，急剧缩量，以量换价，由于交易量急剧萎缩，所需要的增量资金就不会继续指数增加，还可以维持上涨，甚至还能进一步加速。韩国KOSPI就属于这种情况。最近10个交易日，年化上涨速度达到了468倍的超指数增长。 如果我们观察韩国股市的交易量，可以发现急剧萎缩的情况。 ⸻ 2月底KOSPI首次运行到奇点的过程中，交易量急剧放大，最高达到了17.5亿。5月12日运行到第二次奇点过程中，交易量最高只有10.2亿，下降了42%左右。上周五（6月19日）交易量则只剩下5.17亿，又萎缩了一半。韩国股市就是靠以量换价的方式，顽强地韧性上涨。由于交易量持续减半，只需要较少的增量资金，就能以更快的速度上涨。 这种以量换价的方式，恐怕如同童话故事里面的红舞鞋，一旦穿上，就再也不能停下。因为交易量缩减，是因为市场上涨速度太快，很多人开始持续看好后市，捂盘惜售。不需要下跌，只要价格上涨停滞，涨得不够快，缺乏耐心的急躁投机者就会蜂拥卖出。由于这时的交易量已经急剧萎缩，任何抛售都有可能引发海啸，风险回报极度不对称。 未来继续上涨，需要交易量进一步萎缩，伴以更快的速度，年化上千倍。问题在于，交易量不可能无限下降，最低就是零，最终无量上涨。这时候，任何一笔卖出，都会变成一根针，刺破泡沫。 无量市场看似强大，实则极端脆弱。因为它不是流动性充沛导致，而是流动性消失的结果；不是所有人都在买，而是暂时没人愿意卖。一旦有人卖，却无人接盘，就会一泻千里。 泡沫续命靠缩量，缩量尽头是无量。无量市场，正反馈极端，会放大任何微小的抛售，最终市场崩盘，泡沫破裂。这就是泡沫的底层逻辑。 贝乐斯