新加坡人熟悉的中央公积金制度（CPF），曾对中国住房制度改革产生过直接影响。 1990 年，时任上海市委书记、市长的朱镕基赴香港和新加坡考察住房制度。回国后，他提出借鉴新加坡的公积金制度，同时参考香港的公共住房管理经验，推动上海研究住房改革方案。 1991 年，上海率先建立住房公积金制度；1992 年，又开始发放住房公积金个人住房贷款。此后，国务院于 1994 年提出在全国全面推行住房公积金制度；1999 年，《住房公积金管理条例》出台，这套制度由此进一步规范化、法制化。 不过，中国的住房公积金并不是对新加坡 CPF 的完整复制(所以如果哪位觉得中国住房公积金不好也别怪人家新加坡）。新加坡都 CPF 是一套涵盖养老、住房和医疗等用途的综合社会保障制度，中国借鉴的主要是以强制储蓄支持住房消费这一机制，并结合本国的单位制度、住房改革和金融体系进行了改造。 更准确地说，朱镕基把新加坡住房金融制度中的一项关键机制带回上海，推动它在中国环境中落地，并对后来中国城镇住房制度改革产生了深远影响。

【金融改革】日本財務大臣片山皋月：日本正在進行1945年以來最大規模的預算改革 日本財務大臣片山皋月表示，該國目前正經歷二戰結束以來最大規模的預算改革。「至於預算制度改革，這顯然是戰後最大規模的改革，這就是我們對此所做的承諾。」

户籍迎来重大改革，公平和效率可以兼得 2026年5月，国务院发布《关于推行常住地提供基本公共服务的实施意见》，逐步消除基本公共服务与户籍挂钩。这是改革开放以来户口制度改革的最大一步。这期视频不只在聊政策本身，我想聊一个更深的问题：公平和效率到底是什么关系？是跷跷板吗？追求公平就一定会牺牲效率？核心观点一句话：公平不是效率的敌人。长期被压抑的公平，才是。#全球创作者计划# #零基础看懂全球# #收入分配# #户籍政策# #贫富差距# 参考文献： 1. 国务院，《关于推行常住地提供基本公共服务的实施意见》（国发〔2026〕11号），2026年5月18日 2. China Daily，国家发改委副主任郑备5月26日新闻发布会——全国2.5亿城镇常住人口无当地户籍，含1.7亿农民工及其家属 3. Reuters，"China to expand public service access for migrant workers"，2026年5月22日 4. 全国人大常委会，《中华人民共和国户口登记条例》，1958年1月9日第九十一次会议通过，全国人大常委会办公厅·国家法律法规数据库 5. 公安部罗瑞卿，《关于中华人民共和国户口登记条例草案的说明》，1958年1月9日 6. 国家统计局，《2025年国民经济和社会发展统计公报》，2026年2月28日 7. 新华网，"2025年我国研发经费投入强度首次超过OECD平均水平"，2026年1月19日 8. 国家统计局，《2024年居民收入和消费支出情况》，2025年1月17日 9. 国家统计局，2022年居民人均可支配收入基尼系数0.465 10. Leon Liao，"The Balance Between Fairness and Efficiency" 11. 美国联邦储备系统，Distributional Financial Accounts，2025年Q4 12. World Inequality Database（WID），各国财富集中度数据 13. U.S. Census Bureau，2024年美国货币收入基尼系数0.488、收入五等分数据 14. 美国土木工程师学会（ASCE），基础设施报告卡——全美超46000座桥梁被评定为结构性缺陷

朱镕基主导的1990年代中国经济改革，是中国从计划经济向社会主义市场经济转型的关键阶段。 他在担任国务院副总理（1991年起）和总理（1998–2003年）期间，以强硬务实的风格推动多项结构性改革，核心目标是稳定宏观、理顺体制、提高效率、融入全球。以下是朱镕基主导的主要改革的介绍： 1. 1990年代整体经济改革背景与思路 1990年代初，中国面临通胀压力、财政困难、国企亏损严重、银行坏账高企等问题。朱镕基强调“宏观稳定优先、结构改革配套”，推动财税、金融、国企、投资、外贸、外汇、住房等一系列改革。
他主张通过市场化手段解决计划经济遗留问题，同时保持国家对关键领域的控制（“社会主义市场经济”）。改革伴随阵痛（如下岗、利益调整），但为后来20年高速增长奠定了制度基础。 2. 分税制改革（1994年） 这是朱镕基时期最核心、影响最深远的财税体制改革之一。 背景问题：
之前实行“财政包干制”（地方与中央讨价还价上缴），中央财政收入占比不断下降（1993年前后仅约22%），甚至出现中央向地方“借钱”发工资的窘境，宏观调控能力严重削弱。 改革内容（1994年1月1日正式实施）： 1）按税种划分收入：中央税（如关税、消费税）、地方税、共享税（如增值税按75:25分成，中央占大头）。 2）分设国税、地税两套征管机构。 3）建立税收返还和转移支付制度（以1993年地方收入为基数）。 朱镕基亲自带队，历时70多天走访17个省市区，与地方领导逐一沟通、算账、妥协，最终推动落地。 成效：中央财政收入占比迅速回升到50%以上，显著增强了中央的宏观调控和再分配能力，为后续大规模基础设施投资、西部大开发等提供了财力支撑。同时也埋下了地方依赖“土地财政”的隐患。 3. 国企改革（国有企业改革） 国企长期效率低下、亏损面大、负债高（俗称“一滩烂泥”），拖累银行系统。 主要思路与措施： 1）“抓大放小”（1995年后明确）：集中力量做强大型骨干和战略型企业（能源、电信、军工、银行等），对中小型亏损国企实行关、停、并、转、售或破产。 2）推动建立现代企业制度（产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学），实行股份制改造。 3）配套剥离企业办社会职能，推进社会保障、住房制度改革，打破“铁饭碗”。 4）同步清理银行不良贷款，成立资产管理公司处置坏账。 影响：
改革使国企从全面亏损逐步扭亏为盈，竞争力提升，但导致大规模下岗（估计数千万工人失去原有保障），社会阵痛明显，尤其在东北等老工业基地。整体上，国有部门比重下降，民营经济空间扩大，为市场化奠定基础。 4. 推动中国加入世界贸易组织（WTO） 朱镕基把“入世”视为倒逼国内改革、融入全球经济的关键一步。 过程：
1990年代中后期谈判进入关键期。1999年朱镕基访美期间，亲自推动中美双边谈判取得突破（尽管当时国内有批评声音，认为让步过大）。2001年12月11日，中国正式成为WTO第143个成员。 主要承诺与影响： 1）大幅降低关税、开放市场、加强知识产权保护、减少非关税壁垒等。 2）积极影响：出口和外资大幅增长，中国迅速成为“世界工厂”，经济增长加速，就业和收入提升；同时倒逼国内产业升级、法规完善和进一步市场化。 3）争议：部分行业短期冲击较大，国内有声音认为谈判中做出了过多让步。 总体来看，这些改革相互配套：分税制增强了中央财力，国企改革提高了效率、减轻了财政负担，入世则打开了外部市场并锁定了开放方向。它们共同推动中国经济在1990年代中后期进入新一轮高速增长轨道，但也留下了就业压力、地方债务、收入分配等长期课题。

花几百万买房，到底凭什么要普通人替房企的杠杆和烂尾风险买单？北京这次对“预售制”动真格，直接改写了房企的玩法。 北京发布商品房销售制度改革新规，要求商品房预售必须达到“主体结构封顶”，并优先推广“现房销售”，实行资金全额监管。 制预售制是把“金融杠杆”甩给了买房人过去 30 年的商品房预售制，本质上是购房者用自己的积蓄和银行贷款，提前给房企提供零利息的建设资金。一旦房企资金链断裂，承受“烂尾、延期、降配”所有代价的，全是没有任何抗风险能力的普通家庭。“主体结构封顶才许预售”，核心就是把资金风险重新拧回给房企和金融机构。 中小房企淘汰加速，高杠杆模式彻底失效“现房销售 + 预售高门槛”意味着房企必须拿真金白银垫资建房，无法再靠“拿地—预售—套现—再拿地”的滚雪球模式玩高运转。未来房地产行业将加速向国央企及高现金流优质民企集中，纯粹靠杠杆博弈的中小开发商将彻底失去生存空间。 确定性提升了，但“购房门槛/房价”会变吗？ 利好面：所见即所得，彻底告别“买图纸”时代，烂尾和品质货不对板的概率降低接近于零。 代价面：房企资金成本增加（利息、沉淀资金），这部分增加的开发成本最终大概率会折算进房价或溢价中。 预制图纸的时代该终结了，但安全感往往伴随着溢价。如果未来“现房”比同区域“期房”贵上 5%-10%，作为买房人，你愿意为了“100% 不烂尾”去多花这笔钱吗？

“对话中国”智库成立于2018年6月4日, 我们强调的, 是针对中国问题展开不同领域, 不同世代, 不同议题, 不同族群之间的对话和课题研究. 智库成立以来, 秉持的一个基本原则就是十六个字: “认清时势, 着眼中期, 立足海外, 面向国内”. 这是前辈曾经提出的主张, 也是我非常认同的主张.我们欢迎所有认同我们这个理念的朋友与我们一起展开工作. 接下来, 智库将在五月底举办第二届“中国论坛”, 并将针对“中国企业的家困境与出路”, “中国农村养老制度改革”等社会议题, 陆续推出一系列政策研究与主张.

财通证券（601108）做多深度研报：低估区域的业绩弹性标的，坚定买入 投资评级：强烈买入 目标价：10.3‑10.5元，当前股价7.52元，潜在上涨空间37%以上 核心结论 财通证券是区域型券商里基本面质量最优标的，依托浙江省庞大高净值客群、财通资管的主动管理王牌、永安期货衍生品协同优势，形成独一无二的业务壁垒。当前市净率仅0.92倍，处于自身五年估值历史1%分位，深度破净。2026年一季度净利润同比翻倍，自营投资、经纪业务、财富管理全面爆发。伴随A股市场成交回暖、资本市场改革推进、衍生品业务迎来政策红利，公司业绩将持续释放，估值修复确定性极强，具备明确做多价值。 一、公司基本面：四大核心业务构筑业绩护城河 1. 财富管理依托浙江区位，客户规模持续扩张 公司深耕浙江省，省内经济发达，居民资产丰厚。2025年财富管理业务收入23.47亿元，同比增长27.11%，服务客户资产规模突破1万亿元，客户总数突破400万户。 2026年一季度经纪手续费收入5.34亿元，同比上涨26.99%，代理买卖证券款较年初提升30.98%。随着市场成交额上行，经纪业务收入会直接同步放大，是业绩稳定的基本盘。融资融券业务高速增长，两融余额达到280亿元，同比增速超过30%，信用业务收入稳健抬升，赚取稳定利息收益。 2. 资产管理业务行业第一梯队，创造长期稳定现金流 全资子公司财通资管是公司最核心α资产，主动管理能力稳居券商资管行业前三。截至2025年末资产管理总规模3320亿元，非货币公募规模1029亿元，券商系公募排名第3。权益投资团队从业经验丰富，以绝对收益为考核目标，业绩长期稳定。资管业务不受股市短期涨跌剧烈扰动，管理费收入持续性强，为公司贡献源源不断的稳定收入，和其他依靠自营博弈行情的券商形成明显差异。 3. 自营投资能力显著改善，业绩弹性彻底释放 2026年一季度自营投资收益5.9亿元，为第一大收入来源，直接推动一季度归母净利润6.17亿元，同比暴涨113%，盈利弹性充分兑现。公司资产负债表持续扩张，总资产1774.2亿元，归母净资产386.2亿元，经营杠杆持续抬升。固收+权益的均衡自营策略，在震荡市场当中回撤可控，在牛市行情会迎来业绩爆发。 4. 永安期货深度协同，衍生品业务迎来政策红利 财通证券参股国内期货龙头永安期货，牢牢掌握大宗商品衍生品业务入口。最新出台的《衍生品交易监督管理办法》抬高行业准入门槛，利好合规头部机构。场外期权、收益互换等衍生品业务会迎来快速扩容。依托永安期货的大宗商品投研能力，财通证券可以面向机构客户开展风险管理业务，打开全新增长曲线。同时财通资本私募基金管理规模突破1300亿元，聚焦硬科技赛道，股权投资收益具备想象空间。 5. 投行业务省内垄断优势明显 浙江省内公司债承销规模常年位居全省第一，深度绑定地方政府与本地优质企业。注册制持续推进，创业板、科创板IPO加速，股权承销、并购业务稳步增长，投行业务收入稳步抬升。 二、行业宏观催化，券商板块整体迎来上行周期 1. 市场成交回暖：A股日均成交额具备持续抬升预期，直接利好经纪、两融业务，券商β行情开启。 2. 资本市场制度改革：十五五规划强调发展资本市场，中长期资金持续入市，保险、社保资金持续配置权益资产，带动资管、基金代销业务扩容。创业板深化改革，全面服务新质生产力，投行业务增量明确。 3. 衍生品业务新规落地：监管政策规范化，优质券商可以合规做大场外衍生品业务，财通证券凭借永安期货协同，是最直接受益标的之一。 4. 券商估值修复浪潮：大量优质券商破净，监管层提出优化券商风控指标，优质券商存在加杠杆预期，ROE中枢抬升，推动估值修复。 三、估值深度低估，安全边际极高 1. 当前PB仅0.92倍，显著低于每股净资产8.21元，深度破净，处于五年历史估值最低区间，估值分位95.73，属于极端低估位置。 2. TTM市盈率11.8倍，低于行业中位数。机构一致预测2026‑2028年归母净利润分别为31.48亿元、35.05亿元、40.23亿元，净利润持续保持双位数增长。 3. 机构目标均价集中在10.26‑10.51元，对应1.2‑1.25倍PB，仅修复至合理估值区间，就存在37%以上上涨空间。 四、未来业绩测算 2026年全年归母净利润有望达到31‑32亿元，每股收益0.68元。随着资管业务稳定贡献、自营投资持续向好、财富管理规模扩张，2027年净利润有望突破35亿元，长期ROE抬升，估值中枢上移。 五、风险提示 1. A股市场成交额持续低迷，拖累经纪业务； 2. 权益市场大幅下跌，自营投资产生亏损； 3. 资本市场改革进度不及预期。 六、投资建议 财通证券兼具稳定现金流的资管业务+高弹性自营业务+区域垄断经纪业务+期货衍生品业务，基本面扎实，当前估值处于历史底部，安全边际充足，业绩具备强上涨弹性。给予强烈买入评级，目标价10.3‑10.5元，建议重仓做多。

2024年七月革命以来孟加拉怎么样了？ 2 月 12 日，孟加拉人在一片节日般的气氛中前往投票站投票，这是自 2024 年 8 月总理谢赫 · 哈西娜（Sheikh Hasina）被戏剧性罢黜以来，孟加拉国举行的首次选举。选民不仅是在选择他们的议会，同时也在决定是否批准一项范围广泛的宪法改革。 孟加拉民族主义党（Bangladesh Nationalist Party，BNP）是该国两大主要政党之一，而另一主要大党——哈西娜所属的孟加拉人民联盟 (Bangladesh Awami League)——被禁止参加此次选举。BNP 于是成为这次选举的最大赢家，获得略低于 50% 的选票，并在 350 席的议会 中赢得 300 个直接选举席位中的 209 席（其余 50 个非直选席位按比例分配给妇女代表）。 孟加拉国伊斯兰大会党（Bangladesh Jamaat-e-Islami）获得 31.8% 的选票和 68 个席位 ；其选举盟友国家公民党（National Citizen Party， NCP）——这一新政党是在 2024 年孟加拉国大规模起义之后出现的政治力量——获得 3% 的选票和 6 个席位 ；这两个小党遂成为议会反对党。此次选举的投票率达到 60.4%。 与此同时，宪法改革公投以 68.6% 的有效选票支持率明确通过。上述三个政党似乎都在总体上支持宪法改革。选举后的一些最初姿态——包括民族主义党主席、现任总理塔里克 · 拉赫曼（Tarique Rahman）拜访伊斯兰大会党领导人沙菲库尔 · 拉赫曼（Shafiqur Rahman）和国家公民党领导人纳希德 · 伊斯兰（Nahid Islam）的住所——表明各方愿意在政府与反对派之间继续维持关于改革的对话。 不过，需要注意的是，接近十分之一的选票被判定为无效票。与其他国家同类情况比较，这是一个异常高的比例，远远高于成熟选举制度中的废票率。例如在爱尔兰，全国选举中的废票率通常仅在 1% 左右。即使考虑到部分选民可能对公投程序不熟悉，仍然不能排除其中一些选票是以无效票形式表达不满或抗议。 这一异常情况也反映出意愿表达框架遭到压缩 ：由于宪法改革以“打包式”（bundled）批准的方式进行，选民被要求通过一揽子打包的选择来批准数十项制度改革，从而限制了区分不同具体改革项目表达支持或反对的机会。当制度设计排除了具体表达同意的可能时，异议并不会因此消失，而是会转移到仍然可用的表达空间——包括投下无效票。因此，这次公投在法律授权上或许经得起挑战，但其所表达的民意结构，却比最终总票数所呈现出来的，还要更加碎片化。 ------ 更多有关孟加拉2024年七月革命以来的民主转型进展情况，请下载《中国民主季刊》2026年第二期： ------ 感谢您支持《中国民主季刊》！ 我们的季刊免费向公众开放，您的下载、传播和阅读就是对我们的最大支持和鼓励。感谢读者！ 《中国民主季刊》往期下载： 欢迎订阅我刊的Substack专栏：

我一直觉得，Crypto 有一个很大的悖论。它诞生于一种非常强烈的意识形态——透明、可验证、去信任中介（don’t trust, verify）。但真正推动它走向主流的，却几乎从来不是这些理念，而是投机与灰色。 以交易为例，这个矛盾尤其明显。 在 CEX 的时代，真正应该支持透明市场结构的，其实是散户。因为他们是信息最弱的一方。交易所如何撮合、如何清算、风控规则如何运作，大多数时候都是黑箱。对于散户而言，链上交易的意义，一方面在于资产在自己手里，另一方面是交易规则本身变得可以验证，平台和用户之间的信息不对称被大幅降低。 但问题在于，散户也是最没有能力推动透明化的一群人。 因为大多数人感知不到市场结构的差异。他们不会因为一个平台更加透明而迁移，只会因为一个平台有更好的流动性、更高的收益、更大的财富效应而迁移。对于绝大多数用户来说，他们体验的是赚钱还是亏钱，而不是制度是否更公平。 另一边，真正理解透明价值的人，反而没有那么强的动力去推动它。 机构比任何人都清楚链上透明意味着什么。仓位、订单流、交易行为都会留下痕迹，过去依赖信息优势、执行优势建立起来的一部分竞争壁垒，也会因此被削弱。透明对于散户意味着保护，对于部分专业参与者来说，却意味着优势的流失。 于是就形成了一个很有意思的局面：最需要透明的人，不知道自己需要透明；最理解透明价值的人，却没有动力让市场变得更透明。 这是一个典型的制度改革困境。受益者没有能力推动改革，而有能力影响规则的人，往往也是旧规则的受益者。 所以回头看 Crypto 的发展历史：真正让数亿用户来到链上的，从来不是 “Don’t trust, verify”，而是 ICO、DeFi Summer、NFT、Meme、空投……几乎每一次大规模用户迁移，背后都是财富效应，而不是意识形态。 这并不意味着意识形态不重要。 恰恰相反，它决定了 Crypto 最终会建成一个怎样的金融系统；只是它无法独自完成用户增长。真正解决 adoption 问题的，仍然是财富效应。财富效应先把人带到链上，等他们来到链上之后，才开始真正体验到透明、可验证、自托管这些原本属于 Crypto 的核心价值。