【回購國債「奇招」失效，貝森特的三大誤判】長期利率的控制並不容易。美國10年期國債收益率在2024年9月還處於3.6%左右，但在總統大選前後開始上升，目前已達4.7%。這其中存在貝森特無法掌控的三個誤判……

【債市走揚】美債及歐洲國債全線上揚 市場猜測伊朗戰爭或將結束 美債上漲，市場猜測伊朗戰爭或將結束，可能為聯儲局再度開啓減息鋪平道路。2年期和10年期美債收益率分別跌至3.73％和4.26％。英國、法國、意大利國債收益率紛紛下跌10個基點或更多，市場減少對加息的押注。

【資產避險】中國股債罕見步調一致 伊朗戰爭推升避險需求 中國股債市場兩年來首次同頻共振，表明在美伊戰爭期間，中國資產因被視為更安全的投資押注而從中受益。根據彭博彙編數據，滬深300指數與彭博中國國債總回報指數的90天相關性3月18日轉為正值並持續。

【美債震盪】美債長端現空頭擠壓 「貝森特看跌期權」效應顯現 美國財政部長貝森特提出，通過加大美債回購力度來抑制借貸成本。儘管該計劃引發熱議，但關鍵市場指標和倉位顯示，該舉措正在產生影響，國債表現優於同等期限利率互換合約，基準國債收益率在波動之後也逐步回落。

【連盟友都在拋美債了】#美國借錢越來越難# 最近，美國國債“屋漏偏逢連夜雨”。6月外國持有美債出現大幅下降，#中日英三大債主集體拋售美債##。8月17日，30年期美債收益率一度沖高至5#.31%，創下近19年新高。19日，美國債務總規模正式突破40萬億美元大關。就連美國政府也坐不住了，通過擴大回購規模下場救市。但此舉無法從根本上解決美國財政赤字高企、債務規模失控的難題。美國財政的失控風險，仍將持續懸在美國乃至全球金融市場頭頂。（#三里河）#

【債務危機】Tesla創辦人馬斯克：如果沒有AI和機械人 美國1000％會破產 Tesla 行政總裁馬斯克（Elon Musk）近日在Dwarkesh Patel的播客節目時談到，AI和機械人是唯一能解決美國債務危機的手段，否則美國1000％會破產。他同時警告，大規模應用AI與機械人可能導致嚴重通縮。

【前7月熊貓債券累計發行近2000億元】中國人民銀行發布的最新數據顯示：2026年以來，中國金融市場運行平穩，前7個月，熊貓債券累計發行1957.3億元，新增26家境外機構進入銀行間債券市場。熊貓債是境外機構在中國境內發行的、以人民幣計價的還本付息的債券，既是推動中國債券市場開放的重要舉措，也是拓寬人民幣跨境融資渠道、助力人民幣國際化進程的重要工具。

【外匯市場】美元可能成為美國增加國債回購的最大輸家 美國財政部長貝森特（Scott Bessent）為遏制美國借貸成本可能破壞性上升而採取的大膽干預措施，讓一些投資者認為美元最終將為此付出代價。美國政策可能會削弱市場對美元的信心，並促使投資者轉向其他替代資產。

美國財長貝森特在週三進行少見的政策干預，他拿錢去買長期債券，把公債長期利率壓下不少。在1914年以前，美國有近百年沒有中央銀行，很多現在中央銀行做的事，當時都是由財長進行，所以貝森特像央行總裁一樣干預了債市，在市場操作上，不奇怪，但如果配合新任聯準會主席Kevin Warsh的改變來看，央行主動及被動地把市場影響力交出去，是美國貨幣金融史一個新頁的開始。 這個新頁，在於把之前學界的Fiscal dominance裡論，具體化。央行控制貨幣供給及利率水準，這是眾所週知的表定工作，但fiscal dominance的理論是說，行政部門的財政政策會擴張到導致央行的貨幣政策失效。以Covid疫情期間的景氣刺激政策為例，美國的行政部門在兩個總統任內，發出史出未見幾兆美元億規模的現金給民眾，這錢哪裡來呢？財政部要短期內拿現金出來，一定是到債市發國債，但在當時，有哪個機構有這個錢買美國公債？只有中央銀行。所以美國聯準會的資產負債表在短短時間內，暴增數倍，印出來的現鈔是央行的債務，拿去買財政部發的公債，變成央行的資產。聯準會只能防衛財政部來的攻勢，如果不買財政部的債，那利率會暴增到景氣立刻陷入大蕭條的情況，所以央行只能一直買公債，壓低利率。也就是說，貨幣的供給，當時是財政部說了算。 當然，事過境遷後，聯準會又把發球權拿了回來，把美國公債釋了出去，拿回美金現鈔，減少了貨幣供給，但央行還是在防禦，但防的是通膨。這個防禦的工作，是所有總統都痛恨的央行政策。在川普的眼裡，利率降低有很多的好處，一是股市和經濟可以繼續高升，減少戰爭對經濟的衝擊，二是低廉的利率，也可以讓則政部的利息支出得以降低。在川普看來，通膨的威脅早過了，關稅沒有影響，石油的衝擊也是短期，前任主席Jay Powell一個老頑固，不願意配合降息，川普讓他穿盡小鞋，也還是不讓步，好不容易讓川普提了新的聯準會主席，當然要有新的作為。 現在Kevin Warsh宣佈能不公佈決策過程就不公佈，而且要華爾街來給他金融市場的訊息，而不是央行來影響金融市場。這個方式，對許多新入金融市場的大小朋友，是一個從來沒聽過的變化，但這是葛林斯潘前的央行標準程序，是葛林斯潘太入戲演出，而讓過去四十年的央行總裁一言一行都變得太過重要。我是比較喜歡央行在背景裡當一個重要，但不參與演出的角色，所以現在的回復舊規，不見得是壞事，我們可以讓川普和貝森特好好試一試fiscal dominance，讓他們好好試試這個理論。但如果兩個危機之一發生，央行就要積極跳入處理。一是金融風暴，二是通膨失控。短期內，這兩危機都應該不會發生，所以讓貝森特來把利率壓低，應該是好事一件。只不過，美國政府欠太多錢了，貝森特可以再拿錢出來買長債、壓利率的彈藥，可能不多了。