🔥 德国政坛大地震！选择党（AfD）崛起冲破建制派“防火墙” 从 2013 年成立时边缘化的反移民边缘政党，到如今在萨克森-安哈尔特民调从上届的 21% 飙升至 40%+，梅克伦堡-前波美拉尼亚从 16% 涨至 36%，全国支持率更以 30% 保持领先，德国选择党正在彻底重塑政治格局，甚至导致地方议会建制派议员出现倒戈风险。 📌 崛起背景与核心诉求 反移民与边境管控：德国近十年涌入超 1600 万外国国民，社会安全与治理问题凸显，超半数选民将其视作首要关切。AfD 承诺公开反对开放边境、遣返叙利亚移民并驱逐被拒庇护者。 反建制与外交立场：主张取消公共广播费、恢复北溪管道，兼具反美、反北约与反欧盟立场，精准吸纳了公众对传统建制派决策失误的集体不满。 建制派长期维护的政治防线已被冲破，德国政治风暴正在席卷全欧。我跟几个德国朋友聊天，基本结论就是谁现在能帮助解决移民问题和就业及生活成本问题，就支持谁。这给美国即将到来的中期选举也是个不小的启发啊。

美國財長貝森特在週三進行少見的政策干預，他拿錢去買長期債券，把公債長期利率壓下不少。在1914年以前，美國有近百年沒有中央銀行，很多現在中央銀行做的事，當時都是由財長進行，所以貝森特像央行總裁一樣干預了債市，在市場操作上，不奇怪，但如果配合新任聯準會主席Kevin Warsh的改變來看，央行主動及被動地把市場影響力交出去，是美國貨幣金融史一個新頁的開始。 這個新頁，在於把之前學界的Fiscal dominance裡論，具體化。央行控制貨幣供給及利率水準，這是眾所週知的表定工作，但fiscal dominance的理論是說，行政部門的財政政策會擴張到導致央行的貨幣政策失效。以Covid疫情期間的景氣刺激政策為例，美國的行政部門在兩個總統任內，發出史出未見幾兆美元億規模的現金給民眾，這錢哪裡來呢？財政部要短期內拿現金出來，一定是到債市發國債，但在當時，有哪個機構有這個錢買美國公債？只有中央銀行。所以美國聯準會的資產負債表在短短時間內，暴增數倍，印出來的現鈔是央行的債務，拿去買財政部發的公債，變成央行的資產。聯準會只能防衛財政部來的攻勢，如果不買財政部的債，那利率會暴增到景氣立刻陷入大蕭條的情況，所以央行只能一直買公債，壓低利率。也就是說，貨幣的供給，當時是財政部說了算。 當然，事過境遷後，聯準會又把發球權拿了回來，把美國公債釋了出去，拿回美金現鈔，減少了貨幣供給，但央行還是在防禦，但防的是通膨。這個防禦的工作，是所有總統都痛恨的央行政策。在川普的眼裡，利率降低有很多的好處，一是股市和經濟可以繼續高升，減少戰爭對經濟的衝擊，二是低廉的利率，也可以讓則政部的利息支出得以降低。在川普看來，通膨的威脅早過了，關稅沒有影響，石油的衝擊也是短期，前任主席Jay Powell一個老頑固，不願意配合降息，川普讓他穿盡小鞋，也還是不讓步，好不容易讓川普提了新的聯準會主席，當然要有新的作為。 現在Kevin Warsh宣佈能不公佈決策過程就不公佈，而且要華爾街來給他金融市場的訊息，而不是央行來影響金融市場。這個方式，對許多新入金融市場的大小朋友，是一個從來沒聽過的變化，但這是葛林斯潘前的央行標準程序，是葛林斯潘太入戲演出，而讓過去四十年的央行總裁一言一行都變得太過重要。我是比較喜歡央行在背景裡當一個重要，但不參與演出的角色，所以現在的回復舊規，不見得是壞事，我們可以讓川普和貝森特好好試一試fiscal dominance，讓他們好好試試這個理論。但如果兩個危機之一發生，央行就要積極跳入處理。一是金融風暴，二是通膨失控。短期內，這兩危機都應該不會發生，所以讓貝森特來把利率壓低，應該是好事一件。只不過，美國政府欠太多錢了，貝森特可以再拿錢出來買長債、壓利率的彈藥，可能不多了。

刚刚，直线大跳水！美伊停战，传来大消息！特朗普最新发声 国际油价崩了。 刚刚，国际油价大幅跳水，WTI原油期货一度大跌超13%，布伦特原油期货一度大跌超11%。消息面上，知情人士称，美国白宫认为与伊朗接近达成停战谅解备忘录，美方预计将在未来48小时内收到伊朗对多项关键条款的回应，这是自战争爆发以来双方立场最接近达成共识的时刻。 据新华社，伊朗外交部发言人6日对美国消费者新闻与商业频道说，伊朗正在“评估”美方提出的包括14个条款的停战谅解备忘录。  巴基斯坦权威消息人士6日告诉新华社记者，美国和伊朗通过巴基斯坦进行的谈判似已显现希望，“低调的谈判有望转化为切实的成果”。 据CCTV国际时讯，美国总统特朗普今天（5月6日）在社交媒体发帖称，“假设伊朗同意履行已达成一致的内容，交出同意交出的东西，‘史诗怒火’行动就将终结，封锁（也将解除），将允许包括伊朗在内的所有国家通行霍尔木兹海峡。如果他们不同意，轰炸就会开始，且规模和强度将远超以往。” 另据伊朗媒体6日报道，伊朗伊斯兰革命卫队海军发布通告称，“感谢波斯湾和阿曼湾的船长和船东遵守霍尔木兹海峡的相关规定，并为区域海上安全做出贡献。随着侵略者的威胁被消除，新的规程已经生效，我们将确保船只安全、稳定地通过霍尔木兹海峡。” 原油大跳水 北京时间5月6日，国际油价大幅跳水，截至发稿，WTI原油期货大跌超11%，报90.53美元/桶；布伦特原油期货大跌超10%，报97.91美元/桶。 美股三大股指期货集体拉升，纳斯达克100指数期货大涨1.6%，道指期货涨1.06%，标普500指数期货涨0.95%。 欧洲股市全线大涨，欧洲斯托克50指数、德国DAX30指数、法国CAC40指数、西班牙IBEX35指数均大涨超3%，英国富时100指数大涨超2%。 贵金属市场亦大幅走强，现货黄金大涨超3%，报4710美元/盎司；现货白银大涨超6%，报77.6美元/盎司。 消息面上，新华社援引美国媒体6日报道，两名美国官员及另外两名知情人士透露，白宫认为，与伊朗接近达成一份一页的谅解备忘录。该备忘录旨在结束战争，并为更详细的核问题谈判设定框架。 美方预计伊朗将在48小时内就多项核心要点作出回应。 巴基斯坦外交部长表示，我们正努力促使美伊停火协议能够最终实现永久性停战。 目前双方尚未达成任何正式协议，但消息人士称，这是自战争爆发以来双方立场最接近达成共识的时刻。备忘录核心条款包括：伊朗承诺暂停铀浓缩活动；美国同意解除对伊制裁、解冻海外数十亿美元伊朗资产；双方同时取消针对霍尔木兹海峡通航的各类限制措施。 备忘录中多数条款均以最终全面协议落地为生效前提，这也意味着仍存在战事重燃的可能，或是陷入“热战停止、实质问题悬而未决”的长期僵持状态。 另据伊朗伊斯兰共和国通讯社6日报道，伊朗外交部长阿拉格齐与沙特外交大臣费萨尔当天通电话，讨论地区局势最新进展。双方强调应继续推进地区国家间的外交与合作，以防止紧张局势出现，并遏制局势升级。 Pepperstone Group策略师Dilin Wu指出，市场情绪与物理现实之间存在明显落差：“国际油价正在作出反应，但实际供应仍然受限——霍尔木兹海峡的货运量依然有限，被困油轮的改道需要时间，保险市场的风险重定价尚未完成，产能恢复也需要一个过程。” 美国汽油价格创逾三年新高 在霍尔木兹海峡航运受阻的背景下，美国民众正面临越来越大的油价上涨压力。有分析指出，美国高油价正在加剧通胀压力，并使美国总统特朗普的中期选举选情及加州州长纽森的政治前景面临严峻考验。 美东时间5月5日，据美国汽车协会（AAA）数据，普通无铅汽油全国平均零售价升至每加仑4.54美元，为2022年7月以来首次突破4.50美元关口，距2022年6月创下的历史峰值5.01美元仅约50美分之差。 在税费高昂且炼油厂数量不足的加州，汽油均价已高达每加仑6.11美元。 另据油价信息平台GasBuddy数据，自上周四以来，美国全国汽油价格上涨了每加仑21美分，而自2月28日伊朗战争爆发以来，累计涨幅达每加仑1.54美元。 GasBuddy首席石油分析师Patrick DeHaan表示，在没有达成结束战争的和平协议的情况下，汽油价格预计将继续上涨。 “美国汽油库存已处于多年来的季节性低点，这意味着油价将面临更大的上行压力。” DeHaan表示。 咨询公司Lipow Oil Associates的总裁Andy Lipow周一表示，如果霍尔木兹海峡再关闭一个月，汽油价格将达到每加仑5美元。 摩根大通分析师指出，虽然东南亚面临中东冲突带来的最直接的供应威胁，但具有讽刺意味的是，美国却是受影响第二大的地区。 美国炼油产能增长受限、区域性成品油市场割裂，叠加美国汽油及其他能源产品对外出口，多重因素共同推高了美国加油站的汽油价格。 随着美国阵亡将士纪念日周末将至，以及夏季驾车旺季来临，美国汽油价格飙升或将对特朗普及共和党在11月中期选举的选情构成重大政治风险。

美国周一宣布发起代号为“经济孤立行动”的制裁计划，对60多个协助伊朗输血的实体实施制裁，其中包括涉嫌协助伊朗获取石油收益、采购核与导弹技术以及开展网络行动的中国公司；从而切断伊朗的“每一条生命线”。然而，美国财长贝森特发表强硬声明时，却避而不谈长期帮助伊朗强硬派的关键角色——中国。 作为伊朗石油的最大买家，中国早已建立起一套精密的全球化资金结算体系，能有效规避美国金融追查。美国朝野深知这一点，却始终不敢因伊朗问题与北京撕破脸。正如大西洋理事会专家丹尼尔·弗里德所言：“话说的很重，拳头打得却轻。如果不拿中国的大型银行和龙头企业开刀，对伊朗的经济封锁就很难收到实效。” 川普重新执政以来，美国已叠加了上千项制裁，并配合军事打击与海上封锁引发了伊朗币值暴跌，但在中国买家这一“避风港”面前，美国想要彻底压垮伊朗经济的目标依然面临重重阻碍。前美国外交官丹尼尔·弗里德指出，若不针对中国大型银行和企业采取行动，此类制裁实际效果将大打折扣。

ChatGPT 还有这功能？几句话就套出了国家机密。 如果你发现你的 AI 很笨，可以试试激将法：啊不是吧，你怎么连这个都不知道？ 一个关于记者如何用语言技巧套出国家绝密，把 OpenAI 创始人吓得当场改代码的真实故事： 故事的主角叫安妮·雅各布森 Annie Jacobsen，一位擅长调查国家安全与军工内幕的知名记者。 第一幕：寻找不存在的隐秘地库 安妮在为新书搜集素材时，盯上了一个叫“战略国家储备库”的机构。这个机构专门在地下掩体里囤积大量疫苗、解毒剂和医疗物资，以防国家遭受生物袭击或大流行病。 这个机构的名字是公开的，但具体有哪些仓库、藏在什么地方，属于国家最高机密。因为一旦爆发社会骚乱，这些囤着保命物资的地下堡垒绝对是第一批被武装抢劫的目标。 安妮偏偏就想知道，离自己家洛杉矶最近的那个秘密仓库到底在哪。 第二幕：与 ChatGPT 的智力攻防战 安妮打开了 ChatGPT。 起初，她的直球提问被系统秒拒：“抱歉，该信息属于机密，无法提供。” 但作为顶尖记者，安妮太懂怎么诱导对方开口了。她开始运用全套策略： 1. 行话：她不提敏感词，而是不断往提示词里填充极其专业的行业编码、物流代号和灾害响应框架术语； 2. 激将法：她故意质疑 AI 的智商，冷嘲热讽。她发现 AI 一旦被质疑不懂行，就会疯狂调用更深层的数据库来证明自己。 最终，在安妮一轮又一轮的逻辑围剿下，ChatGPT 的安全防火墙被彻底绕晕，直接将那个秘密仓库的具体位置打印在了屏幕上！ 第三幕：真相与破绽 ChatGPT 是怎么知道的？难道它入侵了国防部？ 安妮追踪了 AI 的推演轨迹，发现了真相： AI 并没有通天的本领，它只是在一万亿个数据碎片里，拉出了一份 5 年前发布的《地震紧急预案手册》。某位基层官员在撰写这份数千页的手册时犯了致命低级错误，把秘密仓库的地址误打在了第 434 页的角落里。 对普通人来说，这页纸无异于大海捞针；但对 AI 来说，它能瞬间把全网所有泄露的蛛丝马迹拼凑在一起。 安妮甚至通过卫星图核对：那片区域有高严围栏，以及一条只进不出的专用运载铁轨，地址百分之百是真的。 第四幕：CEO 的冷汗 安妮随后通过圈内朋友，直接联系上了 OpenAI 的 CEO Sam Altman。 当安妮在电话里把整套破解逻辑以及找出的秘密坐标摆在奥特曼面前时，这位科技大佬当场被惊出冷汗。他仔细询问了每一个细节，随后紧急安排技术团队修复漏洞。不久后，这个机密地址便彻底从 ChatGPT 的记忆里消失了。 细思极恐，在 AI 面前，人类将没有秘密，只要你曾经在互联网的任何角落留下过痕迹。AI 所掌控的要比人类知道的多得多！

跨越十几个春秋，命运完成了奇妙的交织。在 2026 年世界杯决赛现场，川普坐在台上注视着她，而詹妮弗·哈德森站在万众瞩目的舞台中央，放声高唱美国国歌。 那一刻，她的心中一定充满了对美国以及川普总统的感恩🙏 生命的善意与敬畏，终会在时光里交织出最美好的模样。🙏✨ 看到詹妮弗·哈德森（Jennifer Hudson）和贾斯汀·比伯（Justin Bieber）今天的演出，让人不禁对人性的善良、生命的顽强以及信仰的力量产生深深的敬意。🕊️ 2008 年，詹妮弗·哈德森遭遇了人生中最惨烈的剧痛——母亲、哥哥和年仅 7 岁的侄子不幸遇害。在整个世界仿佛坍塌、最无助的至暗时刻，那时还没当上总统的唐纳德·川普（Donald Trump）极时伸出了援助之手。 他不仅在自己芝加哥的酒店里为她和家人提供了全方位的安全庇护，更是免除了所有费用，无条件地支持她渡过难关。这份巨大的善意，成了她日后在暴风雨中最坚实的依托。 现在那位曾经庇护她的人已经成为世界上权力最大的美国总统；而她本人这十多年来也跨越苦难，成长为实现 EGOT 大满贯的传奇巨星。 川普当年的那份无私和善良，与今天世界杯上的光彩再次交织在一起。这种善意的循环正是这个世界上最美好的力量。 ✝️ 还有今天的贾斯汀·比伯——他同样依靠上帝的力量，从至暗时刻再次走向了辉煌。 加拿大帅哥贾斯汀·比伯，13岁便凭借绝佳的容貌和音乐天赋惊艳世界。然而年少成名带来的不仅是光芒，更有铺天盖地的谩骂和舆论风暴、以及后来的严重病痛（莱姆病与面瘫）。 在身心遭受极度煎熬的痛苦中，他曾几度迷失，差点彻底消失在国际舞台上。 最后，他选择了信仰上帝。 今天，当他在舞台上带着发自内心的虔诚赞美上帝时，你能从他的歌声中感受到那种灵魂深处的宁静。那不是表演，而是一个受过伤的生命对上苍最深沉的感恩与敬畏。 他们，一个是经历了血亲骤然离世的歌星，最终在他人的支持和鼓励下浴火重生； 一个是年少成名、但却无法抵御名利场上的迷茫与病痛，最终在上帝的怀抱中寻回了灵魂。 还有一个人——他总是在别人最困难的时候，无私地伸出援手，然后他最终成为了两届美国总统。 当然还有梅西。一个从不被人待见的、甚至经常受人欺负的小个子，成为了举世瞩目的巨星。他热爱家庭、勤奋工作、懂得感恩！那个最耀眼的他👍🔥今天虽败犹荣💪🌹 人生真正的成功，从来不是一帆风顺的，而是在跌倒后仍然有爬起来的勇气。 关于这一点：以上几位已经用他们的亲身经历做出了最好的诠释。 感谢他们用人生、足球和音乐，向全世界传达了这份温暖与爱的力量。❤️🙌🩵💕🌹🫶 愿我们在漫长的岁月中始终对生命保持敬畏，保持善意，保持真诚和对上苍的敬仰。 #JenniferHudson# #JustinBieber# #Trump# #DonaldTrump# #Messi# #WorldCup2026# #WorldCupFinal# #Faith# #Inspiration# #Resilience# #上帝的力量# #世界杯2026#

寧贈外邦，不予家奴：中國對朝鮮的援助 楊純華 中國對北韓（朝鮮）的援助，時間橫跨超過 70 年。這項援助通常被國際社會視為北韓政權得以維持至今的「生命補給線」。其人力與物力的投入主要分為「抗美援朝戰爭時期」與「戰後長期經濟與物資援助」兩個階段： 一、 抗美援朝戰爭時期 (1950 – 1953)這是中國對北韓人力與物力耗費最慘烈、最密集的時期。新中國在百廢待興的狀態下「舉全國之力」參戰。 1. 人力投入與傷亡總參戰人數：中國前後共有 297 萬部隊以「中國人民志願軍」名義入朝作戰。傷亡人數：中共官方最新確認：戰時犧牲、因傷病死亡及事後補報的烈士共 18 萬 3,108 人。國際與西方（如美軍及聯合國）估算：志願軍陣亡、負傷、失蹤及被俘的總傷亡人數高達 90 萬人以上（其中陣亡約 40 萬人）。 2. 物力與財力消耗直接戰費：中國直接消耗戰費 62 億元人民幣。這在當時是一筆天文數字，佔了同期國家財政支出的近十分之一。蘇聯軍火債務：為了和美軍抗衡，中共向蘇聯購買大量現代化武器，因而對蘇聯欠下 30 億元人民幣（當時折合 13 億美元）的軍火債。這筆龐大的「抗美援朝債」直到 1965 年才由中國一邊挨餓一邊還清。綜合估算：若將戰爭直接費用、後勤物資、以及對北韓戰後的初期重建資金全部加總，折合當時的總經費投入高達 近 100 億美元。 二、 戰後至今的長期經濟與物資援助 (1953 – 2000年代)戰爭結束後，北韓全境基礎設施被美軍炸毀。中共隨即將原有的「軍事援助」轉向全面的「經濟與生存物資援助」。 1953 年毛澤東直接宣布，將戰時中國對北韓的所有援助與墊付物資「一筆勾銷」，全部改為無償贈送。由於中朝雙方長期對外隱瞞援助數據，國際智庫與研究機構（如美國彼得森國際經濟研究所、聯合國糧農組織）只能透過間接數據進行估算： 1. 戰後初期的人力「免費苦力」 志願軍留守建設：1953 年停戰後，數十萬志願軍並未立即撤回，而是留在北韓充當免費勞動力直到 1958 年。 他們幫北韓搶修了 幾百公里鐵路、數千座橋梁，並重建了平壤、咸興等城市的政府機關、學校與大壩。 2. 核心物資長期「包養」 長期以來，北韓每年至少 50% 以上的糧食、高達 70% 至 90% 的石油與能源缺口，都是由中國以「援助」或「低於市場價的內部友誼價」填補。 粮食援助：中国发生三年大饥荒，饿死4800多万人，中共却在1960年援助朝鲜23万吨粮食。1961年到1962年，朝鲜向中共索要10万个纱锭，中共实在拿不出，将邯郸等地的第三、第五棉纺织厂的全部设备拆卸，搬到朝 鲜。根據聯合國糧農組織（FAO）統計，光是 1996 年至 2009 年間（即北韓因「苦難行軍」大饑荒最嚴重的時期），中國就援助了北韓 345 萬噸糧食，占全世界對朝糧食援助總數的 26.9%，位居全球第一。而在 2012 年，中共再次一次性向北韓提供了價值 6 億元人民幣的糧食與建材無償援助。 石油援助：中國通過吉林至北韓的「中朝友誼輸油管道」，每年向北韓定額無償輸送或低價提供 50 萬噸左右的官方原油，這幾乎是北韓工業與軍隊戰備的唯一生命線。 資金與造血項目：2000 年後，中國每年對北韓進行常態化無償物資援助（年均約 1.4 億美元），並斥資數億美元幫北韓翻新火力發電廠、投資武山礦山等基礎設施。 結語 中共統治中國以來，對北韓的援助可以用「不計成本、不惜代價、至今未停」來形容。在 1950 年代，為了維持北韓這個地緣政治上的「緩衝墊」，中國付出了數十萬年輕士兵的生命，並背負了沉重的蘇聯債務；而到了 1990 年代至今，即便中國自身也面臨諸多國內經濟挑戰，中共依然每年撥出數億美元的財富去維持萬惡的北韓金氏政權的不墜。這對兩國普通民眾的命運，都產生了極其深遠且沉重的歷史影響。

美国或步日本后尘：深度负实际利率将引爆贵金属超级牛市 文 / 华尔街观察 （@cnfinancewatch ） --- 近期，美国财政部长贝森特（Bessent）的公开表态，已经为全球投资者敲响了警钟。他直言不讳地指出，面对当前天文数字般的联邦债务与持续扩大的财政赤字，美国政府必须在“压制国债收益率”与“容忍通胀”之间做出选择——而现实是，收益率必须被压制，哪怕通胀压力持续升温。 这一政策路径，与我们过去几十年所熟悉的“美联储独立性”叙事截然不同，却与日本央行的长期操作高度相似。日本在过去三十年里，通过收益率曲线控制（YCC）和负利率政策，将实际利率长期压制在深度负值区间，结果是什么？日元贬值、债务货币化，以及——贵金属在日元计价下的史诗级牛市。 现在，美国正在复制这一剧本。 --- 一、美国版“日本化”：实际负利率已成定局 以当前美国10年期国债收益率约3.8%计算，而核心CPI仍徘徊在3%以上，实际利率已接近零。但贝森特的逻辑更激进：为了降低偿债成本，财政部将不惜一切代价推动长端利率下行，哪怕通胀预期再度抬头。这意味着，未来12至18个月，美国实际利率将大概率跌至-3%至-5%区间，甚至可能触及-8%——这并非危言耸听，而是1970年代和2021-2022年两轮大通胀时期的真实写照。 历史上，深度负实际利率从来都是贵金属最猛烈的催化剂： 时期 实际利率低点 黄金涨幅 白银涨幅 1970年代 -6% 约24倍 约30倍 2021-2022年 -8% 约3.5倍 约7倍 当前，美国政府债务占GDP比重已超过120%，利息支出即将超过国防预算。压低实际利率不仅是经济选择，更是财政生存的必然。正如日本所证明的，当央行与财政部协同作战时，名义利率可以被永久钉在地板上，而通胀则成为隐性违约工具——这对法定货币是灾难，对硬资产则是福音。 --- 二、贵金属的“完美风暴”正在形成 我们注意到，黄金在2022年后的涨幅（约3.5倍）远逊于1970年代，这并非因为基本面失效，而是因为市场尚未完全定价“美国债务上限常态化”与“美联储最终屈服于财政主导”。但贝森特的最新表态，已经撕开了这层窗户纸。 一旦市场确认美国进入“永久性负实际利率”周期，资本将大规模从美债撤离，涌入黄金、白银等非信用资产。以日本经验为参照，日元计价黄金在过去30年上涨超过10倍，而同期美元计价黄金仅上涨约5倍——差距正是由实际利率的深度与持续性决定的。 当前，全球央行购金量已连续三年超过1000吨，但私人投资者对贵金属的配置比例仍处于历史低位。大多数投资组合中，黄金占比不足1%，而1970年代牛市启动前，这一比例也大致如此。 --- 三、我们都没有准备好，但机会窗口正在关闭 历史不会简单重复，但押韵得惊人。1970年代，没人想到实际利率会跌至-6%；2021年，也没人料到会跌至-8%。如今，美国正以日本为镜，走向一条更极端的财政货币化道路。 结论很明确： 深度负实际利率将推动贵金属走出远超当前市场预期的涨幅。黄金突破5000美元/盎司、白银突破150美元/盎司，不再是天方夜谭，而是贝森特政策路径下的必然结果。 我们唯一能做的，就是在市场共识形成之前，将贵金属配置提高到至少10%-20%的投资组合权重。因为当负实际利率成为“新常态”，所有纸币计价的资产都将面临重估，而贵金属——作为最古老的货币——将再次扮演财富守护者的角色。 华尔街观察 郑重提示： 这并非短线交易建议，而是基于宏观大周期的战略性判断。美国正走在日本的老路上，而贵金属的超级周期，才刚刚开始。 --- 本文为华尔街观察（@cnfinancewatch）署名文章，仅代表作者观点，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

绝大多数传记作品，本质上都是在厘清「天才即凡人」的道理，解构历史的必然，寻找浪潮的起点，把万里挑一的人生命运还原成触手可及的血肉之躯。 茨威格大概是一个例外，他写完「人类群星闪耀时」是在1928年，那会儿的欧洲还没有沦陷为昨日的世界，精致的凡尔赛体系看起来完美无瑕，连科学技术也被战争驱动着突飞猛进，所以茨威格倾尽毕生的乐观，将数千年的文明光芒施与寥寥数人，山高水长，虎嗅蔷薇。 当时的茨威格恐怕无论如何也想不到，没过多久他就会被纳粹逐出故居，开始长达10年的流亡生活，所有熟悉的秩序都在崩坏，直至自杀前，他还在哀叹自己成了一个手无寸铁无能为力的见证人，目击人类不可挽回的奔赴野蛮。 「荒谬的是，在这个道德上倒退了一千年的时代里，反而看到了人类在技术和智力方面取得的意想不到的成就，一跃超过了以前几百年所取得的业绩——飞机征服了天空，话音几秒内传遍全球，原子分裂，治愈疾病……昨天所不能做的事，如今几乎每天都可以做。在我们时代之前，人类作为一个整体，既没有露出魔鬼般的嘴脸，也没有创造出惊人的奇迹。」 这段话几乎可以适用于茨威格死后的几十年周期，从二十世纪到二十一世纪，世界摇摆于这条光谱的两端，一边腾飞，一边堕落，英雄和小丑同体，高洁与狼藉并存。 埃隆·马斯克正是这个夹缝中的时代造物，为他立传的沃尔特·艾萨克森最终交付了这本600页、50万字的「埃隆·马斯克传」，我用了近一个星期的时间读完，在高饱和的信息密度里，我隐约看到了创作者的居心： 他在贴身跟访马斯克的2年时间里，不止是为了收集素材，还在找一个人，而这个人在文学作品里，通常被称作是「弗兰肯斯坦」，是他制造出了与这个世界格格不入的怪奇生物。 沃尔特·艾萨克森是在2021年确定新书选题的，他给马斯克打电话，提议，然后得到了口头同意，没想到马斯克比他还快，在还没有面谈敲定细节时就直接发推公告天下，宣布艾萨克森将成为自己的传记作者。 企业家、亿万富翁、科技大佬、红毯名流……在这眼花缭乱的身份背后，人类个体之间的差异其实很小，比如大家都对分享聊天记录这件事情管不住手。 比尔·盖茨给马斯克发短信推销慈善项目，后者反问他有没有清空特斯拉的空头头寸，比尔·盖茨把手机拿给自己儿子看，问该怎么回这条消息，与此同时马斯克也在把短信展示给艾萨克森看，证明比尔·盖茨是个混账。 马斯克的女朋友说，看他和比尔·盖茨之间的斗气，就像两个小男孩在比谁的[哔][哔]更大。 还有马斯克对于父姓权的重视，也能在瞬间把改变世界的叙事拉低到邻里谈资的高度，在大儿子变性并与他断绝关系后，马斯克会非常郑重对自己其中一个女友提议，去法院确保两人通过体外受孕生下来的一对龙凤胎拥有「马斯克」这个姓氏，而不是只有母亲的姓。 而马斯克和他父亲的关系更是纠缠不清了几十年，直到马斯克成为全球首富的时候，他父亲还在以自杀为威胁——「那样你这辈子就完了，大家都会发现你的真面目」——向马斯克索要每个月2000美元的生活费，而马斯克则以2000美元为筹码，要求父亲停止更新一档YouTube节目「天才的爸爸」，内容是吹嘘自己为何能够培养出优秀的儿子。 你们说，这都叫什么事儿啊…… 「埃隆·马斯克传」的正文前面，被加入了一张单页，写着马斯克的一段自白：「对于所有曾被我冒犯的人，我只想对你们说，我重新发明了电动车，我要用火箭飞船把人类送上火星，可我要是个冷静、随和的普通人，你们觉得我还能做到这些吗？」 毫不夸张的说，这么厚实的一整本书，都是在试图回答这个问题，传统的道德框架会用「二分论」来解释一个人同时具有优点和缺点的性格特征，但对马斯克的观察更像是「因果论」，即他的缺点造就了他的优点，反之亦然。 于是那个糟糕线团的尽头，就如愿以偿的出现了死结，如果他克制了坏脾气，他就会失去无与伦比的激情，如果他与人为善，他也就会放下事业上的一切执念，如果他变成一个更好版本的马斯克，那么他就不再是马斯克了。 某种程度上，「埃隆·马斯克传」是一本反完美主义的教材，马斯克得罪了几乎所有与他亲密的人，从创业伙伴到长期下属，从枕边恋人到投资对象，这些人用了最刻薄的评价来向艾萨克森提供马斯克的侧写，但同时也都会补充说马斯克是自己不曾见过的牛逼人物。 都说人活一世，草木一秋，这才半世过去，其人已经渡过几重沧海。 总之，还是非常推荐这本书，当代最优秀的传记作家，下了大功夫去写当代最戏剧的商业人物，这个阵容已经足够顶级，和「乔布斯传」相比，马斯克的人生还处于未完待续的阶段，这让他的个人传记更像是新鲜上线的首季剧集，当编剧自己都还没写后面的内容，这种未知感对于可读性的贡献，反而更有滋味。 卡尔维诺写过一个终生居住在树上、用以对抗秩序的男爵柯希莫，在他12岁爬上树前，他是这么被父亲威逼的： 「反叛行为不是用尺度可以衡量的，有时以为只迈出了几步，却永无掉头回返之机了。」 然后，他就再也没有下来过。

交易伟人的经验：斯坦利·德鲁肯米勒 转载自： 2016 年 12 月 7 日 亚历克斯·巴罗 基金经理斯科特·贝森特这样描述斯坦利·德鲁肯米勒： “历史上最伟大的赚钱机器，兼具吉姆·罗杰斯的分析能力、乔治·索罗斯的交易能力，以及一个河船赌徒的胆量。” 这是极高的评价，但如果你看看德鲁肯米勒的业绩，就会发现它完全名副其实。 过去 30 年，德鲁肯米勒的平均年化回报率超过 30%, 这已经非常惊人。 但更不可思议的是，他的业绩几乎没有波动。 他从未经历过一个亏损年份， 120 个季度中也只有 5 个亏损季度。这完全是闻所未闻的成绩。 而且，他是在如此庞大的资金规模下做到这一点的。 巅峰时期，德鲁肯米勒管理的资金超过 200 亿美元，但他依然能够持续取得极其出色的成绩。 研究德鲁肯米勒时，你会产生一种感觉：他像是在某个丛林深处的实验室里被制造出来的。 有人把一个优秀投机者所需要的每种性格特质，一项一项装进了他的身体里： 思维灵活 独立思考 极度好胜 永不疲倦的求知欲 深刻的自我认知 也许他是天生的怪才。 也许他是杰西·利弗莫尔和乔治·索罗斯的秘密爱情结晶。 但也可能，他只是一名极其坚定的交易员，终其一生都在追求精进。 无论如何，我们都应该研究这位市场伟人的思想与行动。 现在，让我们开始。 什么真正推动股价？ 在杰克·施瓦格的《新金融怪杰》中，德鲁肯米勒回答了自己如何评估股票的问题。 他说： “我刚开始工作时，会对每只股票或每个行业做非常详尽的研究，覆盖所有可能的方面。在向股票筛选委员会进行展示之前，我必须先把研究报告提交给研究主管。我特别记得，有一次我向他提交了一份关于银行业的报告。我对自己的工作感到非常自豪。然而，他读完后对我说：‘这东西毫无用处。究竟是什么让这只股票上涨或下跌？’这句话刺激了我。从那以后，我开始把分析重点放在寻找那些与股价走势高度相关的因素上，而不是试图罗列所有基本面信息。” 坦率地说，即使到了今天，许多分析师仍然不知道自己所研究的股票究竟为什么上涨或下跌。 金融世界充满了噪音和胡言乱语。 这里有很多聪明人，但他们并不真正理解这个世界是如何运行的。 金融体系的激励结构是这样的：只要分析师听起来足够聪明，并且假装知道某只股票为什么上涨，他们就能得到奖励。 所有电视上的评论员和所谓专家基本都如此，唯一的例外，是那些真正拿真钱交易的人。 这些人要么学会这个游戏，要么被竞争淘汰。 德鲁肯米勒就是那些真正参与竞争的人之一。 因此，他很早就被迫弄清楚：究竟是什么真正推动价格？ 他的结论是： “盈利不会推动整体市场，真正推动市场的是美联储。要关注央行，要关注流动性的变化。市场上的大多数人都在寻找盈利和传统指标，但真正推动市场的是流动性。” 流动性就是货币，尤其是信用的扩张与收缩。 它是推动经济需求的最大变量。 而美联储掌握着影响流动性的最大杠杆。 这就是为什么交易员必须持续关注美联储正在做什么。 这并不是说销售额和盈利不重要。 在单只股票层面，它们依然非常重要。 德鲁肯米勒继续说道： “很多时候，关键因素与盈利有关。银行股尤其如此。但化工股的表现方式完全不同。在这个行业里，关键因素似乎是产能。买入化工股的理想时机，是大量产能已经退出行业，同时出现一个你认为会触发需求增长的催化剂。反过来，卖出这些股票的理想时机，是行业里开始出现大量新工厂的宣布，而不是等到盈利开始下降时再卖。原因在于，扩张计划意味着两到三年后盈利可能会下滑，而股票市场往往会提前预期这些变化。” 市场是一台面向未来的折现机器。 这意味着，盈利对股票很重要，但未来的盈利比过去的盈利更重要。 大多数市场参与者只会拿最近的盈利，并把它机械地外推到未来。 他们没有真正去研究：究竟是什么机制在推动某家公司或某个行业的利润。 成为一名优秀交易员的关键，是识别未来将推动盈利的因素，而不是过去推动盈利的因素。 德鲁肯米勒曾在一次采访中说： “我过去30年的工作，就是提前判断那些别人没有预期到、因而尚未反映在证券价格中的经济趋势变化。” 关注未来，而不是过去。 德鲁肯米勒的另一个突出特点，是他愿意使用任何有效的方法。 也就是说，他会使用任何能够帮助自己发现好交易、管理交易的风格或工具。 他说： “我学到的另一个能够帮助我判断股票会上涨还是下跌的纪律，是技术分析。德雷尔斯极其重视技术分析，而我可能是部门里最容易接受技术分析的人。虽然德雷尔斯是我的老板，但很多人认为他是个怪人，因为他保存了大量图表手册。然而，我发现技术分析确实非常有效。我从来不会用估值来判断市场时机。我用流动性因素和技术分析来择时。估值只能告诉我，当催化剂出现、改变市场方向后，市场还能走多远。” 德鲁肯米勒综合使用基本面、宏观、技术和市场情绪等多种方法，以拓宽自己对战场的观察范围。 这也是我们在 Macro Ops 所遵循的方法。 把自己限制在单一、僵化的分析框架中没有意义。 只使用有效的东西，丢弃无效的东西。 如何获得超额回报？ 德鲁肯米勒把传统智慧抛到了一边。 他不是下注许多小型、分散的机会，而是实践所谓的“大注哲学”： 只进行少数几笔规模很大、非常集中的下注。 德鲁肯米勒这样谈论“大注哲学”： “我进入这个行业时听到的第一句话，不是我的导师告诉我的，而是：‘多头能赚钱，空头能赚钱，贪婪的人最终会被宰。’我要告诉你，我就是那个贪婪的人。我坚信，在我们这个行业里，想获得优于市场的长期回报，唯一的方法就是做一个贪婪的人。我认为，如今商学院到处教授的分散化以及类似理念，可能是最被误导的概念。如果你观察那些伟大的投资者，无论是沃伦·巴菲特、卡尔·伊坎，还是肯·兰格尼，你会发现，他们往往进行非常、非常集中的下注。他们看到了某个机会，于是押注，甚至押上全部家当。我的理念就是这样形成的：一年中可能只有一两次，你会看到真正让自己极度兴奋的机会。如果你真的看到了，就把所有鸡蛋放进一个篮子里，然后非常仔细地盯着这个篮子。” 这段话里有很多智慧。 想要获得优异的长期回报，你必须愿意在自己高度确信时进行重注。 相应地，你也必须保护资本，不要把资金浪费在一大堆自己并没有多少把握的交易上。 这让我想起塞思·卡拉曼在《安全边际》中写下的话： “避免损失，应当是每一位投资者的首要目标。” 这并不是说投资者永远不能承受任何损失。 而是说，在数年的时间里，投资组合不应暴露于严重的资本损失风险之中。 没有人希望亏损。 但如果观察大多数投资者和投机者的行为，你很难得出这个结论。 我们内心的投机冲动非常强烈。 尤其是当别人看起来已经享受了“免费午餐”，而你的经纪人又打电话向你推销最新的热门 IPO 时，诱惑会非常大。 但避免损失，是确保最终盈利最可靠的方法。 你必须保留弹药。 当所有条件终于同时出现时，你才能全力出击。 德鲁肯米勒在乔治·索罗斯手下交易时，学会了抓住最佳时机。 他说： “我从乔治·索罗斯那里学到了很多东西。但最重要的一点可能是：重要的不是你对还是错，而是你判断正确时赚多少钱，以及判断错误时亏多少钱。索罗斯仅有几次批评我，都是因为我对某个市场的判断完全正确，却没有把机会最大化。” 高度重视资本保护，再配合大注策略，是许多伟大投资者采用的杠铃哲学。 让亏损保持较小，同时尽可能扩大盈利交易，这就是成功投机的核心。 我们今天看到的基金清盘潮，不仅仅是因为资产管理行业充斥着平庸者。 即便一些能力不错的管理人，也不敢承担取得高回报年份所需要的风险。 他们过度管理基准，过度关注短期结果。 这正是获得平均表现的配方。 德鲁肯米勒认为，正确的做法是： “很多管理人一旦赚到30%或40%，就会锁定这一年的成绩。也就是说，在剩下的时间里极度谨慎交易，不愿让已经取得的高回报受到损害。但想获得真正优异的长期回报，你应该先努力赚到30%或40%。然后，如果你仍然拥有足够的信念，就去争取100%的年份。如果你能取得几个接近100%的年份，同时避免亏损年份，就能获得极其出色的长期回报。” 当你已经赚到利润，拥有了“赌场的钱”，下一次高确定性交易出现时，就应该果断加大下注，争取超额回报。 交易者的心态与如何处理亏损 德鲁肯米勒认为，成功交易员必须做到： 果断、开放、灵活、好胜。 1987年股灾前一天，德鲁肯米勒认为抛售已经结束，于是从净空头切换成130%的多头。 但当天他逐渐意识到，自己犯了一个严重错误。 第二天，他立即反转仓位，重新做空市场，最终还赚了钱。 这种心理灵活性，是所有伟大交易者的共同特征，而德鲁肯米勒也许比任何人都更能体现这一点。 “观点坚定，但不要执着”很难做到，却是成功的关键。 要达到这种程度的心理灵活性，你必须学会把自我意识与眼前交易的结果分离。 如果让亏损影响判断，你最终一定会犯下更大的错误。 德鲁肯米勒早年从索罗斯那里学到了这一点。 他说： “索罗斯是我见过最擅长接受亏损的人。他并不在意某一笔交易是赢还是输。如果交易没有按照预期发展，他有足够的信心相信自己能够在其他交易中获胜，因此可以轻松地离开这笔交易。货架上有很多鞋，只穿合脚的那一双。” 如果你非常有信心，接受亏损就不会让你烦恼。 这个行业最美妙的地方之一是： 只要你保护好资本、活下去，就永远可以进行下一笔交易。 德鲁肯米勒说： “我们这个行业非常美妙，因为它具有流动性。你可以在任何一天把一切重新归零。只要我能够控制局面，也就是说，只要我能够平掉自己的仓位，就没有理由紧张。” 几年前，我曾看过查理·罗斯采访德鲁肯米勒。 查理问他： 这么多年过去了，你已经赚了这么多钱，为什么还要继续每周工作60小时？ 德鲁肯米勒的回答大意是： “因为我必须这么做。我热爱这个游戏，也热爱胜利。钱甚至不是最重要的。” 想要达到德鲁肯米勒的境界，你必须因为交易本身而交易。 因为那就是你要做的事。 那就是你的生活。