人海 1 没有经历过春节期间的旅游景点，就很难深刻理解到什么叫做 人海，前几天去了一趟开封真的让我找到了童年过春节赶集的感觉了···不过好在河南物价比较良心，景区的凉面也才10元一碗 2 早上起来又看到一波大跌，结合昨天的比特 小鹿清仓了btc的消息来看，恐慌瞬间放大了。不过这里必须提一下，bch就有吴背后的参与，这个消息我反而更倾向于继续加仓bch的现货了，矿工的抱团计划在一步步的进行，参考前阵子全网爆啦的zec你就懂矿霸的含金量了。 3 港股今天算是一个开门红，尤其是最近半年最腰的 长飞光纤，就在我家隔壁，当年拉过一波，这次ai时代又从20多拉到了130，实在是逆天了，可惜，错过身边的企业才是最痛心的·· 4 港股的ai熄火，智普大跌20%，还有minimax我也错过了， 打新第一天赚了个手机就跑路了···智谱从100前几天最高冲到了700··拍断大腿了。 5 今天的恐慌指数达到了5，应该是历史最低了。下午看看iv有没异常再继续 6 这几天在追老剧 《天外飞仙》，不得不说唐人选的演员真的颜值都爆炸，男配都帅的不要不要的。美女也都各具特色，这过了20年电视剧反而倒退了，历史果然是螺旋上升的·· ps：我超喜欢谢君豪的气场。

长鑫存储扩产的设备供应链全景 长鑫现在合肥两座、北京一座，三座12英寸厂。合肥一厂11万片月产能，二厂8万片，北京厂7万片，加起来接近30万片，全部满产。两年涨了三倍，2024年初差不多10万片，2025年底冲到28到30万，2026年目标稳在30万。按晶圆片数算全球DRAM占比已经接近15%，但按销售额算只有3.97%，片数堆上来了，单价还在追赶。 工艺端，G4在16纳米已经量产，DDR5良率从2024年底的80%升到现在的90%区间。G5对应15纳米，2026年底量产。HBM2去年下半年就上了，比外界预期提前两年，主要供华为昇腾910。HBM3的前段晶圆产能主要在合肥和北京现有基地内部腾出来，目标月产6万片，约占30万片总产能的20%。后段的堆叠和封装由上海新建的HBM封测厂承接，2026年底投产。 产能还在继续扩。上海新厂分两期，Phase 1产能10万片，2027年初量产，Phase 2同样10万片，2028年初量产。加上现有的30万片，远期产能目标是奔着50万片以上去的。华为也在建一条10万片规模的产线，专门配合长鑫做昇腾系列所需的HBM3和LPDDR5X，2026年下半年开始全面量产。 IPO募资295亿，DRAM技术升级拿了130亿，量产线升级75亿，前瞻技术研发90亿。多家券商纪要提到其中约200亿会直接变成设备采购订单，叠加2024年712亿的存量Capex节奏，是国产设备厂未来两年最确定的基本盘。 长鑫正在进行的大规模扩产，设备采购需求非常可观。每个品类的国产化进展差异很大。 光刻是最大的对外依赖，国产化率连5%都不到。主力机器是ASML的NXT:1980Di，每小时出275片，覆盖到16纳米节点，目前还能正常采购。被荷兰管制的是NXT:2050i及以上，每小时295片，2023年9月起要许可证，2024年1月起对华许可基本停发。修正一个流传很广的说法，275到295片是1980Di到2050i的代际跳变，不是1980系列内部的迭代。长鑫往15纳米以下走，这道墙绕不开。上海微电子的28/14纳米DUV还在攻关，光刻这一环短期无解。 刻蚀占设备投资25到30%，是国产化最深的核心工艺。北方华创的ICP在长鑫产线上市占超过50%，中微的CCP介质刻蚀机做到50比1以上深宽比，专门用于HBM的TSV深硅通孔。但存储节点100比1深宽比的极端工艺，孔洞必须互相平行规整，任何偏差直接砸良率，Lam和东京电子在这个区间仍然是主力。 薄膜沉积占约25%，品类分得细。PECVD做绝缘层，PVD做金属互连，ALD做电容器的高k介电层。拓荆科技的PECVD已经批量进入长鑫DDR5和LPDDR5产线，北方华创的PVD覆盖铝铜溅射和氮化钛溅射。但DRAM电容器核心的高k ALD设备，应用材料和ASM的位置很难动，拓荆的ALD在验证爬坡中还没有大规模上量。整体看PECVD和PVD的国产化率高一些，ALD最低。 CMP只占设备投资5到7%。华海清科占国产CMP装备销售90%以上份额，12英寸Universal-300已经导入长鑫。新变量是中微4月29日刚过会的收购杭州众硅，6抛光盘架构是国际首创，效率比主流4盘方案高一截。国产CMP从单点供应正式进入双供。 清洗国产化率30到40%，盛美上海的SAPS/TEBO兆声波清洗覆盖FinFET和DRAM的16到19纳米制程。热处理40到50%，北方华创立式氧化炉打头，激光退火端莱普科技两年内国内市占从3%涨到16%，跟长鑫和长存共同开发匹配DRAM工艺的设备。这几个环节已经跑通了。 最薄弱的三个环节是量测检测、涂胶显影和离子注入。量检测国产化率个位数，KLA全球占51到54%，精测电子进了长鑫12英寸产线，中科飞测也在部分环节往里切，但高端光学检测和电子束检测差距仍然明显。涂胶显影国产化率仅4%，东京电子在大陆市占超过90%，芯源微是唯一量产替代，目前只在封装端站住了，前道关键层还进不去。离子注入同样个位数，万业凯世通累计交付40多台。弹性最大的三个环节，也是短期内最动不了的三个环节。 长存三期产线2026年一季度国产设备占比首次过50%，目标100%。长鑫设备国产化率已突破45%，但仍低于长存三期产线的水平。根源在工艺。DRAM的电容刻蚀和光刻精度对先进DUV的依赖远高于3D NAND。NAND可以靠堆层数绕过光刻瓶颈，DRAM要正面硬刚，结构性差异，跟意愿无关。 外部约束在收紧。4月22日美国众议院外交事务委员会投票通过了MATCH法案，路透社称之为"国会史上最大规模的半导体出口管制立法审议"。法案把长鑫、中芯国际、长江存储、华为、华虹一起列入covered facility，禁止ASML的DUV浸没式光刻机对长鑫出口，禁止盟国为既有设备提供维保，要求荷兰和日本在150天内对齐美方规则。主要推手是美光。一旦通过，NXT:1980Di这条最后的灰色通道就堵死了。长鑫本身还没进BIS实体清单，但设备进口其实早就在2022年10月那波18纳米以下DRAM工艺限制的笼子里。 45%的国产化率意味着长鑫在两条腿走路，海外设备保良率，国产设备保供应链安全。MATCH法案的压力反而在加速这个进程。长鑫每往国产设备多切一个百分点，对应的就是北方华创、中微、拓荆、华海清科、盛美这些公司实打实的订单增量。上海新厂分两期共20万片的增量产能，加上现有产线的持续技术升级，未来两到三年国产设备厂面对的是一个确定性极高的需求窗口。 从更长的时间尺度看，长鑫的扩产不只是一家公司的资本开支计划。它每走通一个工艺节点，整条12英寸国产设备平台就多一次被验证、被复用的机会。刻蚀和CMP已经证明了这条路径，薄膜沉积和清洗正在跟进，量测和涂胶显影是下一个要啃的硬骨头。这个验证循环一旦转起来，国产设备的竞争力会以远超线性的速度积累。

长鑫存储的材料与耗材供应链全景 昨天讲了长鑫的设备供应链，今天讲另一半的材料和耗材。这一块的国产化进度比设备端要快一截，但内部分化也更剧烈。长鑫2024年LPDDR系列占主营收入82.74%，材料消耗结构跟Mobile和AI需求节奏强相关。招股书披露2024年六大类原材料采购合计约114.7亿元（主要原材料采购金额121.9亿元），2025年上半年61.45亿元。六大品类结构是化学品37.29%、备件及其他约34.69%、光阻剂12.16%、硅片8.55%、气体5.10%、靶材2.21%。化学品从2022年的27.49%一路升到37.29%，已经超过备件成为第一大头，既来自DDR5迭代后湿法和ALD消耗量放大，也来自产能建设期备件采购前置完成后的镜像效应。按2026年Q1的业绩以及历史数据推测，全年材料采购规模冲到270亿以上是大概率。 一个品类一个品类看。 化学品占了近38%，是国产替代弹性最大的一格。湿电子化学品方面，晶瑞电材向长鑫供应高纯双氧水、硫酸、氨水、异丙醇、盐酸、硝酸、NMP等全品类，年出货量数千吨，核心产品已全面实现国产替代（晶瑞同时也是国内i线光刻胶龙头，见光阻剂段）。格林达是国内半导体显影液隐形冠军，国内唯一实现SEMI G5级TMAH显影液量产，已供应长鑫。江化微是国内湿电子化学品龙头，江阴本部产能9万吨/年，三大基地全部建成后总产能将超30万吨。CMP抛光液方面安集科技是绝对龙头，2024年抛光液营收15.5亿元，国内市占率约70%、全球约10-11%。CMP抛光垫方面鼎龙股份国内市占率超70%，在长江存储供应链中占主导地位，与长存共建联合实验室开展抛光垫底层技术攻关，CMP抛光垫2025年收入10.91亿元同比增长52.34%。ALD/CVD前驱体方面，雅克科技是国产龙头，已进合肥长鑫和长江存储。据产业链消息，安德科铭也值得关注，长鑫科技全资持股的长鑫芯聚2025年10月入股了这家公司，同时它本身就是长鑫的重要材料供应商，2024年自研High-K前驱体批量供货，2025年铜陵基地营收2.39亿元，形成210吨/年高纯前驱体产能，7款产品转量产。产业资本反向绑定材料厂的玩法在前道材料里很罕见，意味着高k前驱体已经被长鑫定性为战略环节亲自拉国产替代。化学品单价指数从2022年的100跌到2025上半年的77.90，过去三年累计跌22%。景气回升直接传导的是采购量而非单价，单价反弹要看上游化工大宗品走势，但量价叠加后化学品这一格的总采购额弹性最大。 备件及其他占近35%，是设备零部件耗材，包括反应腔体、石英件、密封圈、靶材辅件、传输部件等。单价跟着半导体大宗品价格剧烈波动，2024年单价指数升到156.53涨了56%，2025上半年骤降到97.29已经低于2022年水平。国产标的集中在石英件和密封件，菲利华是石英玻璃龙头，半导体级石英玻璃已用于多家头部晶圆厂。新莱应材在密封件和洁净管路国产替代上走得比较深。备件供应商集中度最高，2024年前五大供应商里有三家是备件供应商，合计占比超过19%。 光阻剂占12.16%，是材料端分层最严重的一格。i线光刻胶用于非关键层，晶瑞电材多年国内市占率第一，已批量供货长鑫，国产化率约10%。KrF已经跑通，晶瑞电材批量供合肥长鑫和中芯国际，彤程新材旗下科华微电子是国内唯一为本土8寸和12寸晶圆厂批量供应KrF的企业，上海新阳的KrF也实现批量销售。ArF还在爬坡，南大光电现有ArF光刻胶产能50吨/年，28纳米ArF已小批量供货（2025年销售额突破2千万元），14纳米浸没式良率达99.7%。市场流传的宁波500吨/年扩产项目公司称未实施，需谨慎对待。彤程新材的ArF/ArFi已开始批量供货。鼎龙股份的浸没式ArF获得了客户订单。上海新阳的ArF浸没式光刻胶也已取得销售订单。ArF国产化率从接近零开始破冰，已有少量供货，但离摆脱日本依赖还远。2025年日本对华光刻胶供应配额削减10-15%，年底部分日企暂停供货，倒逼效应明显。光刻胶的天花板跟光刻机一样硬，没有先进光刻机进入国内，先进光刻胶就没有真实的量产验证机会。国产ArF再好，也只能在长鑫这种被限制在DUV阶段的产线上跑。EUV光刻胶目前为零，上海新阳在开发但离量产很远。 硅片占比8.55%，是六大类里2025年下半年加仓最明显的一项。2025上半年占比一度跌到6.27%，全年回升到8.55%，反映下半年长鑫主动加大硅片备货，对应DRAM价格快速上涨之后产能爬坡和战略备库存的双重逻辑。国内主供是沪硅产业，2025年300mm硅片销量641.63万片，存储是其主要应用领域之一。立昂微12英寸硅片覆盖14纳米以上节点存储电路，进入部分存储客户供应链。海外端长鑫还在依赖信越、SUMCO、环球晶圆、Siltronic。对比长江存储已经大幅减少SUMCO采购转向国产，长鑫硅片国产化方向是定的，但完整切换还需要两到三年。 气体这一格要单独看。招股书披露的"气体"采购占5.10%，但有明确注释"气体不含大宗气体耗用"。也就是说5.10%只是工艺特气和电子特气，氮氢氧氩等大宗气体走的是另一条单独的供应通道。这条通道的国产化反而走得最彻底。广钢气体是长鑫最大的电子大宗气体供应商，双方签了15年长期供气协议，覆盖合肥和北京两座基地，2025上半年广钢在长鑫的采购占比40%到45%。15年长协在半导体材料端非常罕见，本身就是国产化已经走通的强信号。工艺特气这边，华特气体的光刻气国内市占率60%，全球四家通过ASML和Gigaphoton双重认证的企业之一。中船特气是国内电子特气第一、全球第九，2002年就突破了三氟化氮的国外垄断。金宏气体补充中端品类。气体单价指数从100跌到62.29，跌幅38%。单价跟上游工业气体成本走，但采购量跟着长鑫投片量走，量的弹性确定性最高。 靶材只占2.21%，但国产替代故事最完整。江丰电子覆盖铝、钛、钽、铜、钨全系列，钽/钛/铝靶已实现5纳米节点量产，部分产品进入3纳米工艺验证。有研新材旗下有研亿金是央企背景的第二供应商，稀土靶材全球市占超85%。这个环节国产化率已经在60%以上，对长鑫扩产的弹性主要体现在订单放量而不是国产突破。 掩模版是跟ArF光刻胶并列的另一个薄弱点。先进节点一套掩模版成本数百万美元，长鑫用的高端掩模版大概率仍由美国Photronics和日本Toppan、DNP供应，国产化率极低。 封测基本实现国产化。深科技旗下沛顿科技是长鑫最大的委外封测供应商，承接其超50%的封测需求，处理17纳米及以下先进制程。长电科技提供DRAM模组封装，通富微电配合开发HBM芯片样品。盛合晶微、华天科技也有布局。 HBM封装材料是新增量。招股书披露的原材料结构主要对应前道晶圆制造，HBM后段封装材料是2026到2027年才放量的新故事，对应长鑫上海HBM后段封装厂2026年底投产。华海诚科的颗粒状环氧塑封料（GMC）已通过客户验证处于送样阶段，芯片级底填胶已完成验证正在量产准备。联瑞新材配套供应HBM封装用GMC所需的球硅和Low α球铝。弹性最大但兑现要等长鑫上海后段厂投产。 招股书提及4F²等新型工艺架构是未来方向，业内公认对应VCAT垂直沟道访问晶体管路径。这意味着2027年以后的G6、G7工艺会带来新的材料需求，垂直沟道和堆叠结构对ALD前驱体、高深宽比刻蚀气体的依赖会进一步加深，雅克科技、安德科铭、华特气体这类公司的长期成长性会被进一步打开。 整体看材料端国产化进度领先设备端一个身位，但各品类差异很大。电子大宗气体（广钢主导超50%）、CMP抛光垫（鼎龙国内超70%）、靶材（江丰国内12寸超70%）已在50%以上。湿电子化学品和工艺特气在30-50%区间。前驱体尤其高k仍在20-30%。光刻胶和掩模版的国产化跟着光刻机天花板走，要等上游设备突破。HBM封装材料是2026到2027年才开始放量的新增量。基本面上可以满足量产需求，但顶层精细化学品和光刻胶仍依赖进口。 设备一次性资本开支属性强，材料是经常性采购。长鑫Q1单季营收508亿，2026年H1指引1100到1200亿，材料采购盘子冲到2026年270亿以上是大概率。这部分订单不需要等扩产完成，每多开一片晶圆就立刻转化成材料厂的收入。对广钢气体、安集科技、鼎龙股份、雅克科技、华特气体、江丰电子、格林达、晶瑞电材、沪硅产业这一批公司，长鑫扩产的传导比设备厂商更快，也更持续。

現在刷交易積分的人都散了嗎?上周接近 51 才開始刷 @krakenpro 昨晚睡覺前直接從 20分到加 1.4k 👀 給不知道的小夥伴說下，海妖每周都有積分加成活動。上週是在移動設備上交易加成。本周則是掛單可以有 2 倍積分加成 周末還用 claude 手搓了個和 @nadoHQ 對沖的 bot 。還好有測試網和模擬盤可以拿來實驗，不然不知道要虧多少測試費 不過不知道是我 context 太多了還是怎麼樣，中途 claude 突然說起韓文把本貓嚇得不輕... 海妖與 Nado 都是發放 $INK 空投。是否反擼誰也說不準，只能為自己的認知買單。但我想海妖應該不至於把自己的招牌全砸了，雖然他的 app 體驗非常糟糕😰 #kraken# #nado#

37年前的4月27日，是中国人值得为之骄傲的一天。 这一天在当局高调威胁下，全市高等院校几乎倾巢出动，举行了四二七大游行。北大的队伍从南门出发的时候，校门外就聚集了人山人海的民众，学生队伍走出来，掌声和欢呼如同风暴一般。 我们一路走到天安门，路上两排都是密密麻麻的民众。沿途不断有武警公安组成的人墙，但是完全不需要我们费劲，是市民们手挽手替我们沖开防线。 每一次采访，被问到八九民运中你最感动的瞬间，我都会说：是4月27日的下午，我站在建国门立交桥上往下看，十里长安街完全被人潮和旗帜的海洋淹没了，一眼看不到尽头。我当时内心受到极大的震撼，眼泪忍不住一直流，因为我看到了人民的力量！ 1949年以后，这是第一次，人民自发走上街头，发出了自己的声音，而且声势是如此的浩大！今天回想起来我还是心潮激荡，那真正是一段《光辉岁月》。

5月15日联盟特别直播《川习会落幕谁才是赢家》结构化详细总结： 一、核心简要： 本次直播聚焦备受瞩目的“川习会”，重点分析了美中两国元首会晤期间的各种外交细节，如川普自带飞机舷梯、卢比奥在人民大会堂的动作以及习近平选择天坛作为游览地的政治隐喻。嘉宾认为，中共试图通过精心的场景设计和媒体机位展示其崛起姿态，甚至将天坛祭祀文化与对台战略图谋相联系。直播中还穿插了郭文贵先生对此次会晤的看法，批评中共官员的虚伪与迷信，并提及了白宫记者团与中国安保人员之间的肢体冲突。此外，还通过对比美中官员的言谈举止，解读了民主与独裁体制之间不可调和的对立与互不信任。 二、详细直播摘要： 此次“川习会”是全球瞩目的历史性会面，行程曾因伊朗局势推迟至5月。特朗普总统此次访华在后勤准备上做足了防备，展现出中美两国之间极度不信任的现状。美方出动了至少七到八架C-17运输机，将随行团队所需的所有物资全部从美国本土运抵北京，包括所有的饮用水和食物，绝不食用中方提供的任何饮食。 在抵达北京走下“空军一号”时，特朗普所使用的玄梯也是由美国专门运送过去的，上面印有美国公司的标志，而非使用中方提供的设备。更不寻常的是，玄梯上并没有铺设迎接外国元首惯用的红地毯，直到特朗普双脚落到地面才踩到红地毯。美方此举是为了严防中方在基础设施上做手脚或暗算，防止发生跌倒等被中共用来进行政治宣传的意外。此外，美方代表团携带的全部是一次性手机，在行程结束后直接留在当地或销毁，且在访问期间使用的所有物品和垃圾也被要求全部收走，绝不留给中共。考虑到安全隐患，特勤局甚至在会场后门因携带武器的问题与中方安保人员发生过激烈的肢体冲突。 与两国官方在台面上的紧张博弈形成巨大反差的，是中国民间对特朗普到访的真实自发反应。从美方运输机降落到空军一号抵达，再到起飞，大量北京市民蹲守在机场附近拍照录像，甚至在航站楼里冲到窗边拍摄。当特朗普的车队穿过北京市区时，路边的老百姓也自发惊呼并拍摄车队，这种纯粹发自内心的热情与中共以往花钱雇佣（如一天40块钱加盒饭）的海外小粉红，以及现场安排的做着整齐划一动作欢迎的小孩们形成了极其鲜明的对比，反映了真正的人心向背。 在此次“川习会”中，中方强烈要求并执意安排川普总统访问天坛。在西方媒体和旅游网站的粗浅解读中，天坛可能只被视为一个600年历史的祈求丰收与和平的场所。然而实际上，天坛是明朝永乐皇帝朱棣建造的祭祀天地之所，主要是作为出征前进行“战争祭祀”的地点。古代皇帝自认是“天选之子”，在发动战争前必须来此祭拜，以向世人宣示其战争是“替天行道”、“奉天承运”，并祈求老天爷保佑其得胜而归。历史上除了在基辛格极力推崇下前往的福特总统外，极少有美国总统去过天坛。习近平将川普拉到天坛，绝不是为了展示历史，而是别有用心，暴露出他内心针对台湾图谋的备战心理，甚至带有迷信色彩，仿佛是古代皇帝在出征前向对手示威，企图通过这种类似“作法”或“下下降头”的仪式来祈求赢得未来的冲突。 伴随这一具有“战争祭祀”意味的行程，美国媒体和记者在现场亲身经历了中共极度无理的独裁打压。当川普与习近平在天坛游览时，大批随行的美国记者（包括福克斯新闻的记者）被中方安保人员强行关进了旁边的一个小黑屋里，严禁他们靠近元首进行拍摄或提问。直到两位元首游览完毕离开，这些记者仍被关在屋里。这种在白宫和其他民主国家完全不可想象的蛮横做法，通过现场记者的直播毫无保留地展现在全世界面前。这让西方媒体（甚至包括以往对中共抱有幻想的左派媒体）彻底觉醒，真切品尝到了中共独裁体制的味道。同时，福克斯新闻的主持人也亲身体验了中共令人窒息的监控网——他们的司机停车违章仅仅两分钟，手机立刻就收到了罚单，这让美国人深刻见识到了中国老百姓无时无刻不在面对的严密监控体系。 在进入人民大会堂的环节，美国右派干将、参议员卢比奥的一个举动引起了广泛关注。他一边走一边竖起大拇指，指着人民大会堂天花板上的水晶灯，这一真实的举动被中共的国内宣传和小粉红们曲解为“没见过世面”、被大国气派“震撼”了。但事实的真相是，在卢比奥及美国代表团成员眼中，中共完全是一个靠杀戮和掠夺起家的黑帮集权体系。卢比奥等人非常清楚，中共在文化大革命和计划生育等运动中屠杀了数亿中国人，早已将中国真正的历史建筑和文化底蕴破坏殆尽。人民大会堂本身只是一个四不像的仿苏建筑，里面的水晶灯也全都是西方的产物，而这种富丽堂皇完全是用压榨中国老百姓的民脂民膏堆砌起来的。美方团队对对面坐着的中共官员（盗国贼）在海外的资产和家属底细一清二楚，根本不会被这种虚假的表象所折服。卢比奥展现出的这种美国民选官员的轻松与真实，与长桌对面那些紧绷着脸、连西装扣子都不敢解开、在习近平面前像木偶一样连大气都不敢喘的中共官员形成了极其鲜明且可笑的对比……未完⬇️ 完整内容请🫱 #川习会# #川习会特别直播# #天坛# #中南海#

#冲鸭# 穿越低谷，方能淬炼出更强大的力量；经受考验，才能锻造出真正的共识。 真正的价值，从来不是靠喊出来的——而是被每一位成员用行动投票认可的。 很多朋友或许不曾见证这一幕：当币价跌入谷底，别人在观望、在沉默，冲鸭社区里却有更多人逆势而起，主动站出来扛起责任。没有人问"我能得到什么"，每个人心里只有一个问题——**我还能为冲鸭做些什么，让它变得更好？** 这就是 #冲鸭。低谷不散场，逆风更团结。不是因为看到了希望才坚持，而是因为坚持了，才配拥有希望。# 冲鸭，永远向前🦆🔥