“牛市生于悲观，长于怀疑，成于乐观，死于狂热。市场最悲观的时候正是你买入的最好时机，市场最乐观的时候正是你卖出的最好时机。”——约翰·邓普顿 这是我最近在读的《逆向投资：邓普顿的长盈投资法》里的一句话。 01)邓普顿：全球投资之父+逆向投资大师 邓普顿（1912—2008）被誉为“全球投资之父”“逆向投资第一人”，与巴菲特、彼得·林奇、格雷厄姆等共同获评“20世纪全球十大顶尖基金经理”。 1939年，二战爆发、大萧条阴影未散，美股暴跌近 50%。27岁的邓普顿向前老板借了1万美元，买入纽约证交所全部股价低于1美元的股票——一共104只。4年后1万美元变成4万。 1954年他创立邓普顿增长基金，38年（1954—1992）实现约14.5%的年化回报，每年跑赢市场3.7%。 思考：别人慌不择路时，他却借钱进场；他买的不是“前景最好”，而是 104 只“没人要”。他坦承不知道哪只会赢，所以买了“一篮子被过度惩罚的便宜货“，相信”整体终将均值回归”。 02）核心投资哲学：极度悲观点投资 “极度悲观点”是邓普顿70多年投资生涯中最核心的原则——即“在最大悲观点买入”。 他说：“正确的买入时间是在悲观情绪最严重的时刻，那样的话，大部分的问题都能被解决。” 其底层逻辑是：当市场恐慌到极点时，投资者不再考虑价值而拼命卖出，导致股价系统性被低估——这正是最好的买入时机。 邓普顿特别强调：“人们总是问我前景最好的地方在哪里，但其实这个问题问错了，你应该问：前景最悲观的地方在哪里？” 思考：这是一种极其反人性的投资理念。逆向投资强调在市场悲观的时候存在机会，而邓普顿则直接去寻找最悲观的地方，一种极致的逆向投资。 我们天生愿意关注“前景最好”的赛道，少有人问：那些跌到无人问津的角落，是否被悲观过度惩罚了？ 但“悲观”不等于“便宜”，更不等于“值得买”——这就引出了下一节最关键的能力。 03）估计问题严重程度的能力 极度悲观投资，最重要的不是找跌得最惨、估值最低的公司，而是判断公司问题严重程度的能力——它是暂时的，还是永久的？ 问题若是暂时的，持有者因短期失望而抛售，正是最佳买点。就像乔丹偶尔几场手感不佳，你不该因此把他踢出公牛队。 公司是一个实体单位，只要它能维持下去，并能为其业主创造高于资本成本的利润，它就会一直运行下去，认识到这一点很重要。如果你持有这种观点，而且对企业的长远前景充满信心，那么买下那些仅仅由于季度收益不佳而被卖光的股票就变得很简单了。 所以，极度悲观点投资，最重要的是有能力判别哪些问题是短期的，哪些问题是长期的。 思考：在我们看来，这一节才是最容易被忽略、却最重要的部分。“在悲观中买入”只是入场券，分清悲观是暂时还是永久，才是真本事。很多人学着在悲观里买，结果长期套牢——因为他把“永久性价值毁灭”误当成了“暂时性情绪错杀”。乔丹是今天手感不好，还是骨折了？这靠的是基本面研究，不是一句“别人恐惧我贪婪”。 04）需要避开的陷阱：逆向≠接飞刀 邓普顿自己也承认，他买过不少“便宜但平庸”的股票，长期跑输。他真正的护城河是极度分散 + 极长持有期。 “极度悲观”无法实时确认——跌 50% 后还可能再跌 80%，所以要分批买入、分散投资、结合基本面：以低价买入仍能存续并恢复的价值，而不是“便宜”本身。他提醒：“唯一不应该分散投资的人，是每次都看对的人。”。 思考：市面上只讲他“别人恐惧时贪婪”，却很少讲他真正的安全垫是分散 + 长持，分散是绝大多数人活命的法宝。另外，逆向投资的另一半，从来不是勇气，而是功课。

牛市多急跌，你还别不信 2017年1月突破上一轮历史高点，到12月冲上接近2万美元，这11个月里，BTC经历了8次20%以上的回撤。 2020年12月BTC突破2017年高点，到2021年11月冲到6.9万美元。同样的11个月里，BTC出现了4次20%以上的回撤。 最夸张的是2021年4—7月：-53% 但是这些夸张的跌幅之后大概1-2个月的时间内会修复，然后创出新高，所以我觉得心急吃不了热豆腐，比特币真正的大牛市，往往根本不是一路涨上去的。

牛市平均持续时间是熊市的5倍。 牛市：5年内+254%🐂 熊市：1年内-31%🐻 市场在创造财富的时间上远远超过破坏财富的时间。为什么中断复利是最大的风险。 （转）

牛市从来不会一帆风顺。 回看2019年到2020年312， 回看2022年底到2023年， 都有大量波折，甚至大幅度砸盘。 但，你的心智，如果还停留在， 嘲讽持有，推崇pvp； 看到每一次拉升，就喊着做空一切； 见别人shill就反感，认为要倾倒在自己头上； 是的，你会在一些选择题正确， 但，做错了大题的答案。

牛市行情里 大盘插针这种 持续跌不下去走势好的肯定是强 但跌下去震荡暂时没拉上来的也不一定弱 近期印象深刻的就是 上次8.22买了不少4 本来都赚一万多刀了 就没一根针利润差没也没拉上来 就觉得垃圾卖了 然后就15天从 0.01涨到0.035 大腿拍断

牛市来了，再分享下我这三个 tel 频道。 每日总结： 异动警报： 小时情报： 稳定运行半年多了，每个月耗我100美金。 如果帮到过你，点赞分享吧。