行业观察 TermMax 笔记｜No. （美股开盘了，光通信、存储芯片、半导体继续大涨！羡慕啊，涨了好，至少还有希望，跌了就没希望了） 一直觉得，时间是一种特别奇怪的东西，放在市场里，也是如此，一天的时间，可以让价格上涨20%，但一天时间，很难建立信任。 很多产品上线只需要一天，真正被市场接受，却可能需要几年。 后来发现，商业世界里，大多数重要的东西，都没有办法加速。 品牌不能； 口碑不能； 用户习惯不能； 信任更不能。 所以后来越来越觉得。 市场最大的误导，就是让人误以为所有事情都可以很快完成。 真正值得长期拥有的东西，往往都需要时间慢慢累积。 很多时候，我们不是低估了机会，而是低估了时间本身。 #TermMax# @TermMaxFi

📒 行业观察 TermMax 笔记｜No.037 今天看到英伟达那条消息，第一反应其实不是5000亿美元。 我更在意的是另外一件事： 当一个行业开始需要越来越多的融资工具来支撑增长时，市场到底是在给未来下注，还是已经开始提前透支未来？ 这两件事看起来很像，结果却可能完全不同。 AI现在最不缺的，其实是需求想象力。 大家都知道算力重要，也知道未来可能还需要更多数据中心、GPU和电力。 问题在于，这些需求最后能不能真的变成足够多的现金流。 英伟达这次提到的5000亿美元，是一个目标融资规模，并不是公司自己拿出5000亿美元，更不是这笔钱已经全部到账。 所以单看这个数字，其实没必要先激动。 真正值得琢磨的是资金怎么走。 如果一家AI公司拿到融资，去采购算力；算力供应商收入增加；收入增加以后估值更高，于是融资能力继续增强；新的融资又继续投入算力建设…… 这个过程在行业高速增长的时候，看起来完全没问题。 甚至会非常漂亮。 收入增长、资本开支增长、估值增长，大家都能讲出一套完整的故事。 但市场真正需要等的，是最后一环： 这些投入什么时候开始自己产生足够的回报？ 因为融资可以解决今天的钱从哪里来。 却不能永远解决明天的钱从哪里来。 我觉得这才是现在AI产业链最值得观察的地方。 不是说循环融资一定会发生，也不是说AI的需求是假的。 恰恰相反，正因为AI可能真的会成为下一轮基础设施升级的核心，所以资本才愿意提前这么大规模下注。 但越是这样，越需要分清楚两件事： 什么是实际需求？ 什么是资本把未来需求提前定价？ 这中间差了一大截。 所以最近看科技股，我反而不会只盯着英伟达还能涨多少。 我更想看看未来几个季度，这些巨额资本开支到底能沉淀出多少真实收入和现金流。 故事可以讲很久。 账，最后还是要算的。 #TermMax# @TermMaxFi

📒 行业观察 TermMax 笔记｜No.036 最近越来越明显地感觉到一个变化，以前大家害怕机器替代的是"体力劳动"。 后来变成担心机器替代重复性的脑力劳动。 但现在真正值得思考的问题可能是： 当工具越来越会表达的时候，人还需要培养自己的表达能力吗？ 很多人觉得，未来只要会提问就够了。 会写Prompt。 会调用工具。 会让AI帮自己完成工作。 这当然是一种能力。 但我觉得还有另外一件事情容易被忽略。 你能不能提出一个好问题，本身取决于你有没有自己的积累。 如果脑子里没有东西，没有经历过思考，没有形成自己的判断，那么即使工具再强，也很难得到真正有价值的结果。 因为AI可以放大一个人的能力。 但它很难凭空创造一个人的认知。 这其实和投资很像。 同样一份市场数据。 不同的人看到的东西完全不一样。 有人只看到涨跌。 有人看到资金变化。 有人看到行业周期。 区别不一定来自信息差。 更多时候来自理解方式。 工具越来越强以后，信息获取成本会越来越低。 未来真正稀缺的，可能不是知道更多。 而是能够把信息变成自己的判断。 所以我觉得，AI时代最重要的能力，可能不是"使用AI"。 而是保持自己的思考能力。 你可以让AI帮你整理。 帮你分析。 帮你提高效率。 但最后那个做判断的人，最好还是自己。 因为工具可以替你节省时间。 但无法替你经历成长。 很多能力，看起来是在输出。 其实真正锻炼的是输入之后的消化过程。 写作如此，投资如此。 做任何长期事情，可能都是如此。 #TermMax# @TermMaxFi

📒 行业观察 TermMax 笔记｜No.035 有人说，现在最担心的不是AI把人的工作抢走，而是人慢慢把自己想事情这件事也外包了。 这话听有点夸张。 以前我们写一段东西，哪怕只是发个朋友圈、回一条消息，也得自己先琢磨一下。 到底想说什么？ 为什么这么说？ 有没有更合适的表达？ 写得不好也没关系，至少脑子完整走了一遍。 现在方便多了。 一句话丢给AI，让它润色一下； 一段想法丢进去，让它整理一下； 甚至连我到底想表达什么，都可以让AI帮忙总结。 最后拿到的东西确实比自己写得漂亮。 问题是，漂亮和属于自己，是两回事。 我越来越觉得，写作真正重要的地方，可能根本不是最后那几百个字，而是你在组织语言的时候，被迫把脑子里的东西重新排了一遍。 原本模糊的想法，会慢慢变清楚； 原本觉得自己懂了的事情，写两段以后，可能突然发现： 其实我根本没想明白。 这个过程挺重要的。 AI当然可以帮你改错别字、找资料、调整结构，甚至帮你把一个粗糙的想法变得更好看。 但如果从第一步到最后一步，全都交给它，那就有点像健身的时候让别人替你举哑铃。 最后照片里的肌肉可能很漂亮。 但你自己的力量没有增加，所以我现在反而觉得，越是AI方便的时候，越应该保留一点笨办法。 偶尔自己写。 自己总结。 自己把件事情从头想到尾。 不是为了证明自己比AI聪明。 恰恰相反，是因为以后我们可能越来越需要一个能力： 知道什么时候该把事情交给AI，什么时候必须自己想。 工具越来越强没有什么不好，真正值得警惕的，是我们强到最后，连自己的判断力都懒得用了。 #TermMax# @TermMaxFi

📒 行业观察 TermMax 笔记｜No.034 最近发现，很多人一看到某个板块跌，就喜欢问一句： 是不是结束了？ 其实市场没那么喜欢走极端，更多时候，它只是进入了另一个阶段。 拿最近的存储来说就是这样，过去一年，大家讨论最多的是涨价、缺货、业绩改善，很多公司的股价也提前把这些预期反映得差不多了，现在财报陆续出来，有些利润率没有达到市场原本的期待，有些公司给出的下一季度指引也偏保守，于是资金开始重新计算这门生意到底值多少钱。 这不是第一次发生，也不会是最后一次。 市场有一个特点，它永远不会等业绩真正拐头才调整，而是会提前根据预期去交易。 所以很多时候，行业基本面还不错，股价已经开始跌了；反过来，当大家都觉得行业很差的时候，股价反而可能已经提前见底。 最近不少机构开始讨论NAND价格可能已经来到阶段性高点，接下来市场的关注点，很可能会慢慢转向手机DRAM、PC DRAM这些细分方向。 与此同时，行业扩产的消息也越来越多。 这些信息放在一起，其实说明了一件事，市场已经开始从供不应求的逻辑，慢慢转向未来供给会不会增加的逻辑。 对于投资来说，这种时候反而不用急。 因为真正值得观察的，不是谁今天跌得最多，而是谁在新的周期里，依然能够保持竞争力。 行业有周期，这很正常，重要的是，每一轮周期结束之后，留下来的会是谁。 很多时候，机会并不是出现在所有人都兴奋的时候，而是市场开始重新定价的时候。 #TermMax# @TermMaxFi

📒 行业观察 TermMax 笔记｜No.033 今晚没有太多意外。 美股整体偏弱，几个指数都在水下震荡，真正让市场有点反应的，反而不是指数，而是财报。 存储板块因为企业业绩不及市场预期，出现了比较明显的回调； AI应用方向也有明星公司交出成绩单后被资金用脚投票。 很多人第一反应会觉得，是不是AI不行了？ 我倒觉得，未必，市场很多时候并不是在交易"好不好"，而是在交易"有没有超预期"。 同样一份财报，放在不同的位置，结果可能完全不同。 大家已经把预期拉得很高，只要没达到那个高度，就容易出现回调。 反过来，一家原本没人关注的公司，只要比预期稍微好一点，股价反而可能表现得更积极。 所以最近看海外市场，我越来越少只盯着涨跌。 更想知道的是： 市场到底在期待什么？ 因为真正影响价格的，很多时候不是事实，而是事实和预期之间的差距。 接下来还有一个大家都在等的时间点，就是美国7月非农就业数据。 就业人数、失业率这些数字，本身并不只是经济数据，它们还会影响市场对利率、流动性以及风险偏好的判断。 很多资金这两天没有急着出手，也是在等这个答案。 数据出来之后，市场自然会重新定价，有时候，等待本身也是交易的一部分。 很多机会，并不是因为比别人更快。 而是因为比别人更愿意等。 #TermMax# @TermMaxFi

📒 行业观察 TermMax 笔记｜No.026 （好消息是，隔壁韩股指数今天涨18%，海力士涨30%；昨夜美股存储、光、半导体也都大涨，闪迪涨超25%、美光涨超18%坏消息是，咱们又玩高开低走的剧本了祖训不可违不过能红，至少比前些天无脑爆锤强多了就在大家昨晚上都在想着今天AI硬件王者归来的时候，又拉了一坨大的然后资金转头去拉AI应用，涨幅榜被各种AI应用板块霸屏一方面说明市场对已经元气大伤的硬件股，不再抱有短期期待，无论外围是涨是跌，无论利好利空，都挡不住里面的资金要流出到其他方向） 有时候觉得，市场特别像一座城市，白天看，很热闹，到处都是声音： 新闻； 观点； 情绪； 价格。 每一分钟都有新的事情发生，可如果站高一点，你会发现真正决定城市方向的，不是这些。 而是道路： 供水； 电力； 地铁。 这些平时没人讨论的东西。 市场也一样，真正决定行业发展的，很多时候不是今天涨了什么。 而是底层有没有慢慢发生变化。 有没有新的资金进入； 有没有新的使用习惯形成； 有没有新的商业模式开始跑通。 这些变化都很慢，慢到很多时候，只有几年以后回头看，才会发现原来早就开始了。 所以后来我越来越少追热点，不是热点不重要。 而是我发现，真正值得长期关注的，往往发生在聚光灯照不到的地方。 #TermMax# @TermMaxFi

📒 行业观察 TermMax 笔记｜No.026 （美联储新主席沃什昨天没有加息，而且面对各路媒体质疑，都是耍太极。美元指数突然一天内从101.4大跌到100.66。同时，美元、美股、美债同日暴跌，出现股债汇三杀，离岸人民币当即创下本轮一年半小幅稳步升值以来新高。日元也从163.5左右水平快速升值到162.7。美债、美股也同步暴跌。美股纳斯达克昨晚暴跌2.06%，特别是沃什召开记者会后，一边开，一边大跌） 有时候觉得，市场特别像一座城市。 白天看，很热闹。 到处都是声音。 新闻。 观点。 情绪。 价格。 每一分钟都有新的事情发生。 可如果站高一点。 你会发现真正决定城市方向的，不是这些。 而是道路。 供水。 电力。 地铁。 这些平时没人讨论的东西。 市场也一样。 真正决定行业发展的，很多时候不是今天涨了什么。 而是底层有没有慢慢发生变化。 有没有新的资金进入。 有没有新的使用习惯形成。 有没有新的商业模式开始跑通。 这些变化都很慢。 慢到很多时候，只有几年以后回头看，才会发现原来早就开始了。 所以后来我越来越少追热点。 不是热点不重要。 而是我发现，真正值得长期关注的，往往发生在聚光灯照不到的地方。 #TermMax# @TermMaxFi

📒 行业观察 TermMax 笔记｜No.025 （韩国综合指数，一个月从9200的高点俯冲到如今的6200点，最大回撤超过30%，120万个杠杆账户直接爆仓，36万个账户本金彻底归零，数万亿美元的财富瞬间灰飞烟灭，根据韩国媒体的实地调研：有人亏光了毕生积攒的1.5亿韩元的养老金；有人准备结婚的婚房首付一夜归零；还有大量的韩国年轻人背着消费贷、信用贷重仓押注，结果不仅亏光了本金，还背上了10年都还不清的“股贷”） 前几天路过一家老书店。 老板说，现在来看书的人越来越少。 但买经典的人，反而越来越多。 我问为什么。 他说了一句话。 因为大家越来越知道，什么东西不会过时。 回来之后，我一直在想这句话。 市场其实也是这样。 每一轮都会出现新的概念。 新的技术。 新的叙事。 可真正穿越周期的，往往不是最新的东西。 而是那些一直没有改变的规律。 比如信任。 比如效率。 比如成本。 比如激励。 这些东西，放在二十年前成立。 放在今天依然成立。 很多时候，我们总觉得未来一定会推翻过去。 后来才发现。 真正的创新，很少推翻规律。 更多是在新的环境里，重新利用规律。 所以现在看行业，我越来越喜欢读旧书。 不是为了怀旧。 而是为了提醒自己。 真正值得学习的，很多年前就已经有人思考过了。 #TermMax# @TermMaxFi道理都懂 但每次新叙事出来还是忍不住冲 这就是人性啊