10年期美债与通胀预期： 10年美债利率上涨压制黄金上涨，但是黄金又是以美元计价的，目前是去美元化和美元下跌趋势。 去年是中俄等各国政府增持黄金的逻辑。 四月以来美元指数是走弱的。美国控制委内瑞拉、伊朗、放松俄罗斯，反而刺激了油价。 总的说来，我认为美元下跌和油价上涨，利于黄金。 但是，华粉老粉都知道目前QQQ动量和黄金相差目前还差13%，这个差距让我们主观上左侧抄底加仓黄金有可能但量化数据暂时还不支持右侧布局黄金。

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「 10 个全球最大的第一代移民国」 第一代移民大国，分为三个梯队。 第一梯队，只有一个国家：印度。第一代移民超过1800万人。 印度目前有超过 1800 万第一代移民散布于美、英、阿联酋等国家，是全球最大的跨境侨汇基本盘。 去世界各个地方旅行，发现哪里都有印度人。 第二梯队，有 5 个国家，分别是墨西哥、中国、俄罗斯、叙利亚、乌克兰。都有约 1000 万人左右出生在本国，但居住在其他国家。 · 墨西哥约有 1200 万人出生在墨西哥，但居住在国外，其中绝大多数在美国。 · 中国约有 1100 万人出生在中国，但居住在国外，主要分布在美国、加拿大、东南亚、欧洲等地。 · 俄罗斯、叙利亚、乌克兰各有约 1000 万人出生在本国但居住在国外。这三个国家还有一个鲜明的共同特点：都是战争国家。 第三梯队，有 4 个国家，分别是阿富汗、孟加拉、巴基斯坦、菲律宾。第一代移民 600万—800万人之间。 其中，阿富汗主要是因为长期战争，而其他三个国家则主要是由于人口众多、经济相对贫困，导致大量人口赴海外谋生。 稳定币真正的杀手级应用，不是“让美国年轻人用加密货币买咖啡”，而是： 让在迪拜打工的印度人， 让在美国餐厅端盘子的墨西哥人， 让在新加坡做家政的菲律宾人， 能以极低的成本、自由且快速地把钱汇给家人。 稳定币赛道下一波 Alpha 在哪？ 答案可能就藏在「 10 个全球最大的第一代移民国」的人口分布里。而且必须是「第一代移民」，他们中很多人存在将钱频繁转出去、汇回来的真实需求。 信息的全球化已经完成，人口的全球化正在加速，但是钱的全球化才刚刚开始。 稳定币公司需要做的，就是精准地找到他们。

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10、供应链 / 规模化优势 vs GPU 瓶颈
当前供应链核心紧缺环节为内存、HBM、CoWoS，我方均无需使用；台积电3纳米产能也极度紧缺，我方采用5纳米工艺。台积电是Cerebras投资方，可满足我方产能增长需求，包括2025年底提出的2026年大幅扩产需求，以保障OpenAI合作履约。硬件制造受物理光速极限限制，制造、运输需遵循物理规律。我方将成硬件行业史上最快实现10亿、20亿、50亿、100亿美元营收的企业，有望创造行业增速纪录，但产能扩张仍受供应链周期制约，预计未来几年制造能力年增幅约10倍，该增速为行业上限。

11. 台积电产能 / 前端分配
我方已获得2026、2027年充足产能分配，未来若调整产能需求，台积电将积极配合。台积电战略层面注重客户多元化，不愿将产能集中于少数大客户，避免生态单一化，这一战略让我方充分受益。去年我方未进入台积电前150大客户，今年将跻身前15名，产能保障充足。高速增长过程中，虽给供应链及合作伙伴带来压力，但供应商均积极响应，我方对供应链的响应速度十分认可，发展过程中或有波折，但整体产能保障无忧。

12. Groq / LPU 竞争
市场表现已明确竞争格局：Groq2025年营收约5000万美元，毛利率为负；我方营收约5亿美元，毛利率40%左右，速度比Groq快12倍。LPU虽采用SRAM架构，部分设计思路与我方一致，但芯片面积仅800平方毫米，承载中等模型需数千颗芯片，超大模型需芯片数量更多，片外通信次数极多，效率低下，速度提升存在根本性瓶颈，即便被英伟达收购，该短板也无法解决。

13. 解耦推理 / 超大规模云服务商 vs 新型云服务商
专业化布局存在市场机会，可通过专业化实现速度提升，需在专业化、速度与灵活性之间权衡。行业热议解耦方案，但目前尚无企业实现规模化落地。解耦方案可提升吞吐量、降低token成本，但需为预填充、解码阶段分配不同算力，若工作负载或流量特性变化，算力配比失衡会导致算力闲置，闲置算力成本极高。AWS等超大规模云服务商优势显著，可合作搭建解耦方案，流量变化时可依托庞大算力集群分流；新型云厂商劣势明显，多部署单一功能、单一客户的专用算力，无冗余集群分流低效流量。长期来看，行业将形成解耦与非解耦并存的异构算力集

10个月大的儿子已经学会走路了！ #星洲日报# #sinchew# #许玮甯# #邱泽# #李沐# #母亲节# #拍照# 追看更多娱乐新闻： 【免费订阅星洲telegram】 许玮甯昨日出席手机活动，分享自己升格当妈后的首个母亲节。当天她还与亲友组成强大母亲团，一行20多人一起庆祝。

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