散户在券商平台申购IPO，卖出太快会被惩罚。这次能够参与申购SpaceX的IPO的券商平台除了嘉信理财，都设置了极为严格的“反翻转规则”，例如富达将上市前 15 个日历日内卖出新股的行为定义为“翻转。如果你在 拿到SpaceX的IPO份额后的15 天内抛售SpaceX，系统会连环惩罚：  1）第 1 次违规：禁止参与任何后续新股申购（IPO）6 个月（180 天）。 2）第 2 次违规：禁止参与后续新股申购 1 年（365 天）。3）第 3 次违规：永久剥夺你在该平台参与 IPO 申购的资格。 Robinhood 虽然主打“散户大本营”，但对 IPO 新股同样有严格的 30 天追踪期。如果你在 SpaceX 上市的 30 天内卖出股票，你将被标记为“翻转”。接惩罚是未来 60 天内无法参与任何平台的 IPO 申购 其他各家的翻转时间和惩罚措施如下图所示 为什么这么做？简单说就是防止首日“砸盘”，稳定 SpaceX 上市股价； 自然是承销商（投行）对券商施加的压力，投行也希望上市股价漂亮。 SpaceX 的股票由摩根士丹利等顶级投行（承销商）掌控。承销商把股票分给券商时，会明确提出要求：“我给你额度，但你必须保证你的客户拿到球之后不会立刻扔掉。”如果券商没有做好，下一次热门股票ipo这家券商可能就拿不到任何额度了。

成长股的核心本质是什么？就是用业绩的高速增长来消化估值。很多人看成长股，尤其是AI产业链的股票，第一反应就是“市盈率这么高，还敢买？” 正好借着早上这个回复把“EPS高速增长消化估值”的逻辑聊一聊。核心就一句话：公司赚钱速度够快，就能用时间把现在看起来贵的估值，拉到合理甚至便宜的水平。 1、先聊聊最容易混淆的点 市盈率 = 股价 ÷ 每股盈利（EPS） 市盈率高 = 你现在为每一块钱盈利付的钱多，看起来贵。 但成长股买的从来不是“现在已经赚到的钱”，而是未来几年能赚多少钱。 如果公司EPS（每股盈利）每年都在快速增长，那未来EPS的基数会越来越大。 同样的股价，除以越来越大的EPS，市盈率自然就下来了。这就是“消化”。 简单说就是增长把分母（盈利）做大了，高估值就被稀释掉了。 2. 举个最直白的数字例子 假设现在有一只股票：股价100块 今年EPS只有2块 市盈率50倍（很多人一看就说“太贵了”） 情况A：每年EPS增长30%（比较稳健的成长）第1年：EPS变成2.6块 → 市盈率降到约38倍 第2年：EPS变成3.4块 → 市盈率降到约29倍 第3年：EPS变成4.4块 → 市盈率降到约23倍 第5年：EPS变成7.4块 → 市盈率只剩约13.5倍 情况B：每年EPS增长50%（很多AI供应链公司努力的方向）第1年：市盈率约33倍 第2年：约22倍 第3年：约15倍 第5年：只剩6-7倍 你看，股价没怎么变，只是因为公司赚钱越来越猛，市盈率自己就掉下来了。这就叫用增长消化估值。增长越快，消化得越彻底。2-3年时间就能看到明显效果，5年基本就完全消化了。 3.、为什么有些高市盈率的股票还能买？ 因为市场给的不是“当前盈利”的价格，而是对未来盈利增长的定价。在AI基础设施这个阶段，很多公司现在还在重投入、盈利还没完全释放出来，市盈率自然高。但只要后面有真实订单落地，EPS就会加速增长。这时候你买的不是“故事”，而是能看得见的业绩兑现节奏。 增长一旦兑现，高估值就逐步被消化，股价反而有空间。反过来，如果只靠讲远期故事，没有订单、没有验证、没有业绩增速，那高估值就消化不了，反而是风险。 所以大家会看前瞻市盈率、前瞻市销率，本质就是这个逻辑。核心是看未来一年，或者两年业务增长能把估值消化到什么地步。 4、怎么判断增长够不够“消化”估值？ 最早是彼得.林奇提出来的简单的一个指标叫PEG（把增长考虑进去的市盈率）： PEG = 市盈率 ÷ 预期年增长率（%） PEG接近1 → 价格和增长基本匹配，比较合理 PEG明显小于1 → 增长很快，相对来说不算贵 PEG明显大于1 → 增长一般，价格偏贵 举例：一只股票市盈率50倍，但预期每年增长50% → PEG=1（可以接受） 同样市盈率50倍，但只增长20% → PEG=2.5（贵） 市盈率20倍，但只增长10% → PEG=2（也贵） 所以不能只看市盈率高低，要看增长能不能跟得上。 5、实际投资里怎么用这个逻辑？ 投资节奏很重要。纯讲“未来AI会怎么牛”的故事股，容易被高估值反噬。 真正有订单、能看到2026-2027年EPS明显增长的公司，才是增长在真实消化估值。 核心判断三条： 增长是不是有真实驱动（订单、客户验证、产能爬坡）？ 增长速度能不能覆盖当前估值？（看PEG、看未来2-3年EPS复合增速） 万一增长没达预期，安全边际在哪儿？ 6、也说说风险 增长消化估值不是自动的，它的前提是增长真的发生了。如果公司出了很多问题： 订单没落地 竞争太激烈导致价格战 宏观或者行业周期反转 公司自己执行力出问题 那高估值不仅消化不了，还会因为失望而进一步杀估值，这时候最惨。 所以真正明知的做法是：买那些增长路径清晰、已经开始兑现、而不是还在画饼的公司。这样即使短期波动，也能用时间和真实增长把估值消化掉。 上面聊了这么多，其实最核心还是看增长，特别是增长的速度，高市盈率不可怕，可怕的是增长跟不上。 只要EPS能保持高速增长，用2-5年时间，就能把现在看起来贵的估值，消化成合理的、甚至低估的水平。这不是理论，是过去很多成长股走过的真实路径。 所以成长股投资关键永远是两件事： 增长的确定性和兑现的节奏。 对一只成长股我们需要清楚：它到底是在用增长消化估值，还是在用故事透支估值。

Grvt正在做的就是把赚取收益、投资机构产品、交易全球市场三件事融合到一个账户里，致力于成为链上财富管理平台。这不是单纯拼收益率，而是把可组合性+流动性+机构级资产作为核心护城河。这找到把TradFi机构级资产“降维”给普通用户有效途径。

RKLB竟然成了太空经济板块第一个进入纳斯达克100指数的股票，而不是SpaceX。看纳斯达克宣布把包含RKLB、ALAB、CRWV、NBIS、TER在内五只股票纳入纳斯达克100指数，6月22号正式生效。恭喜这几只票的大小股东们。从去年下半年开始关注RKLB，也在X上聊了不少关于RKLB的内容，感慨下rklb也不容易。 进入指数的好处则是，自动触发追踪该指数的被动指数基金和 ETF 的被动资金的买入，也是股票市场地位的体现。 最近市场调整不仅AI、太空经济板块调整都很多、前两天还有朋友在推文下面评论问Rklb还行不行了？当时还说看好spacex上市后应该有一波行情，也能带动太空经济走一波。 没想到RKLb自己也争气，还得是自身硬才重要

ProShares正在准备推出跟踪InnoLight（国内领先的光模块制造商中际旭创）的 2倍杠杆ETF

一个值得体验的优质AI投研助手，现在AI大爆发时代我们也经常会用到各种基于AI的投研工具，最近朋友推荐试用了下@dappOS_com通过xBubble推出买方级别（Buy-Side）股权研究SOP，整体还是非常惊艳的。一句话输入股票代码（ticker），即可生成一份对标机构买方分析师内部研究备忘录的专业报告。不是那种新闻摘要或流水账，深度全面已经能达到券商或者买方机构的水准了。 亮点在于： 1）论点先行：最前面直接给核心投资判断，后续所有分析都服务于验证/挑战它； 2）完整买方框架：产业链坐标 + 竞争格局 + 财报精读（原始 10-K/10-Q） + SOTP 分部估值 + Bull/Base/Bear 三情景 + 未来 3-6 个月催化事件跟踪； 3）100% 可溯源，每条数据都标注 SEC filing、Earnings Call、官方 IR + 访问日期，你随时能独立核查； 4）不是固定模板，而是 Bubble Engine 驱动的「持续进化研究引擎」，会根据行业、市场、甚至你的个人风格迭代专属版本； 这是能真正节省和精力的，之前用其他AI大模型来分析一家公司，需要前后提出几十个问题来引导AI去探索分析我们想要的框架，其实耗费的时间和精力一点也不少。DAPPOS推出的这个股权研究SOP，不需要那么多提示词，只需一个提示词就能从买方基金经理的角度去构建框架，给我生成的报告确实有九成以上买方机构内部报告的水准了。 这里要介绍DAPPOS，最早核心主打意图中心化执行网络 + Multi-Agent Framework」：用户不用再手动跨链、调 Gas、切钱包，只需说一句「我想干啥」，它就自动给你最优执行路径。币安labs、红杉中国、IDG等知名机构投资，累计融资6500万美金。2025全面转向升级到AI OS，今年推出了低提示词AI代理平台xBubble，能用一句简单的话（甚至一句话）就能得到专业级成品输出，而不需要自己写复杂 prompt、调试模型、拼工具链或“vibe coding”。 它真正实现了“Stop prompting. Start getting results.”（停止提示词调试，直接拿结果）。 现在币安、OKX大量上线美股/ETF/商品代币化合约，TradFi和加密基本上也是彻底融合。但美股行业庞杂，产业链上的公司也很多，需要强有力的工具助手来快速帮我们完成对一只股票的深度全面的分析。 从这个角度，xBubble的股权SOP其实是把机构级买方研究真正民主化了，能让普通投资人也可以快速成为专业的美股交易员。节省的不仅是时间，还有我们的判断。推荐去体验下

你敢想这竟然是Robinhood世界杯赛事合约的开发商@RotheraMarkets 的官推，只有100个粉丝，6月4号这条置顶推 关注了这个官推，不然我自以为是个假冒帐号。Rothera是一家由Robinhood和SIG联合投资的CFTC持牌预测市场交易所，这里要说下SIG也是全球领先的量化交易与做市机构。 当然世界杯赛事合约都是直接集成在hood的app里，Rothera知名度如何也没那么重要。 换个角度也是之前这里

一张图看清26年光互连哪些环节是真正受益的，CPO是方向但26年不是全面兑现年；今年兑现的是1.6T、LPO/NPO、光源、测试、PCB/ABF/CCL，以及光铜共存”。投资节奏其实应该从“远期想象”切回“2026业绩兑现”。光互连领域真正关注的是已经在1.6T、LPO/NPO、光源、测试、高速板材里拿订单的公司。

轰炸取消、协议达成？凌晨市场反转，核心还是美伊谈判取得进展，川普称美伊协议进入最后定稿阶段有望本周末签署。伊朗法尔斯通讯社表示，该文本伊朗方面批准的可能性很高。这里法尔斯通讯社的表态很重要，一般都认为法尔斯通讯社是伊朗的半官方主流媒体，是伊朗伊斯兰革命卫队控制的通讯社，对外代表伊朗强硬派与革命卫队立场。所以法尔斯通讯社能这么说，那么协议达成的可信度还是比较高。 昨天凌晨的推文还聊到“川普又表示恢复对伊朗的打击，市场则又担心起来。个人角度川普的表态还是属于极限施压的范畴、并不是真的想动武、否则就直接打击了”，现在看起来确实就是极限施压，算是被验证了。 这次应该卡塔尔发挥了很大作用，据Axios报道，三名听取谈判情况简报的消息人士表示，在伊朗官员与卡塔尔调解人周三会谈期间，关键分歧已得到化解。谈判在德黑兰持续至周三深夜，卡塔尔特使阿里·萨瓦迪与伊朗外长阿拉格齐努力弥合美国与伊朗之间剩余的分歧。双方在三个关键问题上的分歧已缩小： 1）释放伊朗被冻结资产的机制——这是伊朗方面最重要的问题； 2）在60天停火期内重新开放霍尔木兹海峡的安排； 3）在60天停火期内如何就伊朗核计划进行谈判。 消息人士称，伊朗官员周四告诉多个国家，德黑兰会谈已产生一项原则性协议，但最高领袖穆杰塔巴仍需给予最终批准。 如果美伊真的能达成协议，那么市场的最大的担忧和阻力真的就被扫掉了。期待周末签署的好消息 本条由@bitget_zh赞助，「Bitget 买美股：秒级入场，丝滑交易 」

关于SpaceX的IPO认购资金释放，看到很多人在说今晚周四美股一开盘之前很多超额认购资金都释放出来了，实则不然。 1，机构层面分配的时间线 1）美东时间周四全天：承销商（高盛、摩根士丹利等）和 SpaceX 团队在全天推进机构分配。因为他们周三就提前截止了订单（比常规早一天），就是专门留出整个周四来“map out allocations”（规划和分配股份）。 2）这部分主要涉及把这笔约750亿美元的股份，分配给各家机构投资者、资产管理公司，以及参与承销的经纪商。 3）不是严格从美东时间周四开盘那一秒就开始“分配操作”，而是整个交易日都在进行这个工作，属于内部协调和最终敲定的过程。周四晚上前 / 定价时基本确定，机构份额需要在美东时间周四晚上定价前后基本确定下来。 
简单说，机构层面的分配就是利用美东周四整个交易日来推进和规划的，目标是在美东时周四晚上定价前后把各家机构的份额基本确定好，不会拖到周五。 零售投资者的个人最终额度则要晚一步，要等周五早上经纪商算完后才能知道具体拿多少股。但是在美东时间周五开盘后也能交易 所以大额超额认购的资金可能要到周五开盘的时候才会释放出来。

一个能在4度冰水里泡十分钟的男人@chessxyz做出来的产品自然也是可圈可点。Chess老板的产品Bagel，其实就是Polymarket 的移动端傻瓜版，把链上预测市场的复杂操作，彻底简化成手机App几秒钟就能下注的体验。不用钱包、不用 gas、不用浏览器，直接邮箱登录，像刷股票软件一样边看球边交易体育、政治、加密热点。 预测市场赛道本身就是把「信息不对称」货币化，Bagel把这事儿从geek玩具变成了大众消费品。类似以前 DeFi 把理财变简单，这次是把 Polymarket 变成“人人能玩”，长期看如果能持续把真实事件（体育、选举、加密）做深，黏性会很强。 今年世界杯开幕，目测预测市场会迎来一大涨流量。不得不说@bagel_win 推出的时机刚刚好。

SpaceX上市的三个关键时间点： 1、明天6月12号正式上市，之前参与认购的锁定资金会释放出来一部分。应该是最早聊到Spacex的IPO资金吸血是在IPO之前开始路演后的认购阶段出现，而非很多人之前说的上市之后才显现。正式上市了，参与认购但没有分配到额度的资金会释放出来。 2、7月7号，这一天是独立日周末后的首个交易日，也是spacex IPO后的第15个交易日，纳斯达克100指数部分将正式纳入SpaceX。 届时，诸如Vanguard CRSP、FTSE Russell等各大指数基金必须根据自由流通量调整（Float-adjusted）机制在公开市场无条件被动建仓。 市场预估这部分被动买盘规模在80亿至180亿美元之间（更接近150亿美元）。由于此时老股东无法卖出股票，市场自由流通量降至最低点。 相当于在6月12号到7月7号之间，主要是ipo筹码（4%多的股份）在充分博弈，靠资金和情绪。7月7号之后，就是指数基金等被动资金进来承接了。 3、Q2财报后的两个交易日 7月底或者8月上旬，IPO后首个财报（Q2财报）后，可释放20%符合条件的限售股。（如果股价较IPO价格上涨30%，额外多释放10%）； 再之后就是已经披露释放节奏了

美国5月核心cpi月率低于预期，算是一个好消息。上午 简单说就是能源把通胀顶起来了（广义cpi走高市场有预期），但核心通胀没炸。所以今晚不算是大利好，但通胀上最坏剧本排除了，分母端短期没有继续恶化； 但川普又表示恢复对伊朗的打击，市场则又担心起来。个人角度川普的表态还是属于极限施压的范畴、并不是真的想动武、否则就直接打击了，但毕竟还有阴云笼罩 所以CPI只是第一关。 1）今晚还有甲骨文财报，验企业AI需求。 2）周五看SpaceX，验证之前聊正式IPO后认购锁定资金释放出来，今天还有聊到 2）下周还有更重要的 日本央行议息和美联储议息。 还是上周五这里 本条由@bitget_zh赞助，「Bitget 买美股：秒级入场，丝滑交易 」

多谢OKX的邀请，明晚9点半会在OKX星球上做一场直播，聊聊SpaceX这个巨无霸IPO对市场的影响是什么？欢迎届时来听听。扫下面海报二维码就会跳转我星球主页，转发这条推文并关注我的星球帐号，明晚来直播间互动，两天后开奖，抽迈凯轮乐高大F1模型一个。@Mercy_okx @Haiteng_okx

一家从个人博客起步到现在一份报告就能把美股砸崩的研究机构SemiAnalysis和它非半导体专业出身的创始人@dylan522p： 1、Dylan Patel出生于1996年，美国佐治亚大学管理与法律学士。青少年时期（8–12岁起）即活跃于在线硬件论坛，作为“forum warrior”自学Xbox等硬件维修、芯片技术，通过阅读文档和社区交流掌握专业知识。多年来以匿名身份在Reddit、WordPress博客及Silicon Twitter上发布芯片与硬件分析内容，以及moderation 多个Nvidia等硬件社区。 2、2020年5月22日，Dylan在24岁生日时发布第一篇博客，此后正式创立SemiAnalysis。最初以个人匿名WordPress博客起步，后转型为Substack付费内容。 早期就是Dylan一人独自专注于半导体供应链、AI基础设施、云生态系统、机器学习模型及相关领域的深度分析，后面慢慢发展出咨询业务。 Dylan自己也从匿名“Silicon Twitter芯片博主”成长为全球范围内最受关注的AI基础设施分析师之一。 3、近几年SemiAnalysis快速扩张，目前已发展为全球最领先的AI基础设施与半导体研究机构，团队规模约60人，分布于美国、日本、台湾、新加坡、法国、德国、以色列、加拿大、英国等8–10个国家/地区。 2026年SemiAnalysis预计营收超过1亿美元（The Information报道），较早期订阅模式实现爆发式增长。业务模式包括： 1）付费订阅（newsletter + 深度报告）； 2）专有行业模型销售（AI Datacenter Model、Accelerator Industry Model、Wafer Fab Model、AI Cloud TCO Model、AI Networking Model等，用于预测晶圆产能、数据中心电力、加速器产量、TCO经济性等）； 3）顾问业务、定制项目和小时咨询。 提供全供应链（晶圆厂→云端→ML模型）统一视角。 这些专有模型和数据（如卫星图像监测数据中心建设、GitHub commit分析、HBM供应链跟踪）成为客户核心决策工具，客户涵盖顶级AI实验室、超大规模云服务商（hyperscalers）、对冲基金及半导体巨头，其分析直接影响万亿美元级AI资本支出决策。 4、更关键的SemiAnalysis现在的超级影响力 1）黄仁勋在今年GTC keynote上，公开点名Dylan Patel，把SemiAnalysis最新InferenceX芯片性能报告秀上大屏，花了整整5分钟专门解读，还在Q&A继续引用。Jensen这种级别的大佬主动call out一个独立分析师，含金量直接拉满。 2）苏姿丰更狠：SemiAnalysis发了一篇狠批AMD MI300X训练性能的报告，第二天Lisa Su就亲自打电话安排90分钟一对一面谈，后来还公开推文感谢“feedback is a gift even when it’s critical”。这操作，简直是把独立研究机构直接拉进CEO级战略对话。 从这个角度出发时SemiAnalysis已不再是单纯的“newsletter”，而是AI半导体生态的战略情报枢纽。其影响力通过专有数据模型 + 高频媒体曝光 + 双边客户服务三重放大，直接服务于硅谷的工程决策和华尔街的亿级交易。 现在对冲基金和资管机构做AI/semiconductor仓位时，SemiAnalysis的月度ChipBook和专有数据已经是标准配置——idea generation、thesis validation、portfolio tracking全靠它。报告一出，经常直接带动股价波动和数百亿capex调整。 hyperscalers规划自定义ASIC、GPU采购、数据中心电力，都得看它的供应链拆解。已经不是“参考”，而是直接左右决策。 这就是典型的“非传统0到1”：没名校EE PhD，没大厂背景，就靠自学+数据驱动+独立思考，从匿名博客干到让NVIDIA CEO和AMD CEO都得认真对待的程度。硅谷和华尔街现在都默认——想搞清楚AI硬件真实节奏，先看SemiAnalysis和Daylan说了什么。 一个人能把独立投研做到最极致的地步估计也就是这个状态了。

今晚市场最焦点话题无疑是美国五月通胀走势，之前这里 计算机相关商品的回升（那次内存芯片和NAND短缺）、强劲的机票价格、体育器材和大型家用电器的通胀加速（基本上是金属含量高的东西——这可能看起来像是关税传导，但并非如此）。商品通胀反弹还在继续，能源通胀自然也是。 但彭博的数据显示核心CPI接近与美联储2%通胀目标一致的水平。该如何解释？主要是娱乐服务通胀疲软，人们正在削减健身房、俱乐部、流媒体服务、兽医就诊、牙科就诊…… 简单说就是能源、商品通胀反弹在继续，但是服务业的通胀还是疲软状态。个人角度还有一种可能就是能源和商品的走强压缩了服务业的消费。 市场预期： 广义cpi和核心cpi的同比是4.2%、2.9%，环比是是0.5%、0.3%。 看克利夫兰联储通胀实时预测： 广义cpi和核心cpi的同比是4.18%、2.82%，环比是0.46%、0.23%。 之前克利夫兰联储通胀预测数据跟最终公布出来的通胀数据很接近、预测胜率很高。就看今晚会如何🧐

前SEC委员/代理主席加入Backpack董事会，不得不说BP这是打造了加密领域最强的合规监管政策天团。之前CFTC代理主席（现Backpack US总裁）+前FTX总法律顾问&Coinbase上市核心法律团队成员CanSun（BP联创），已经是“传统金融监管+Crypto法律”的最强组合。现在前SEC代理主席Michael S. Piwowar博士又入局董事会，这简直是把SEC+CFTC双监管钥匙一次性握在手里——应该算是当下加密领域政策合规背景最硬核的一支领导层。 也聊聊这位Michael S. Piwowar博士的含金量： 1）SEC核心监管经验：2013-2018年担任SEC委员，由奥巴马提名、参议院一致确认；2017年还担任为期半年的SEC代理主席。他是少数拥有金融学PhD的SEC委员之一，任期内参与多项决策，包括100多项规则制定。 2）大家都关注Piwowar在SEC的经历，其实他在国会+白宫经历时间更长：Piwowar还曾是布什/奥巴马两届政府的总统经济顾问委员会（CEA）的高级经济学家，长期在参议院银行委员会担任共和党首席经济学家。直接参与起草了Dodd-Frank Act的核心条款，这项《多德-弗兰克法案》是美国历史上最具里程碑意义的金融改革法案之一，旨在应对2008年金融危机暴露出的监管缺陷，目标是提高金融体系的问责制和透明度，结束“大到不能倒”的政府救助，并全面保护消费者。 可以看出Piwowar博士是真正懂法律制定、懂监管执行、懂政策落地的人。 前SEC委员、代理主席 + 前CFTC委员、代理主席 + 加密法律最懂的人聚在一起，这几乎是SEC监管天花板 × CFTC监管天花板 × Crypto法律天花板的三重最强组合！ 这会给Backpack带来什么？ 1）美国牌照+证券法路径彻底打通：Piwowar的SEC经验能直接对接Crypto Task Force、证券法适用性讨论，帮助Backpack更快拿下多州MTL、CFTC DCM/DCO注册，这是不是意味着Backpack也快要拿到美国最早的几张永续合约的牌照了呢？ 2）机构信任度和对话权重指数级提升：大资金、养老基金、大型资管机构等对于合规性非常看重，前SEC代理主席+前CFTC代理主席相继加入，相当于给Backpack贴上官方“安全背书”。 3）全球合规超级App加速落地：Backpack已经拿了VARA、欧洲MiFID II，现在再加Piwowar的国会/白宫人脉和政策洞察，未来永续合约、股票期权、真实资产上链这些创新，会走得更快、更稳。 甚至可以说Backpack都能直接影响SEC、CFTC、DTCC这几大美国机构对加密等金融的政策合规方向了。 顶级监管大佬们汇聚在一起，构建的正是**当下加密行业最硬的合规监管护城河。**这波操作会让crypto真正能走到更高纬度——只有足够合规，大资金、大机构才会放心把真金白银放进来，也会让创新走的更稳当。

超2500亿美金的认购意向，路透社报道SpaceX已吸引超过2500亿美元的投资者认购需求，远超计划筹集的750亿美元。该交易的超额认购率约为计划发行规模的3.5到4倍。投行表示，市场需求依然强劲，而且长期持有型基金提交了“一些可观的订单” 当然认购数据反映的是意向性认购，而非最终配售结果，最终配售将在定价时确定。一些大型机构投资者往往会在IPO流程的后期提交订单。 这也是上周一应该是X上是在聊到SpaceX巨无霸IPO抽血效用会在路演期间提前显现而非到IPO的时候，机构为了IPO提前腾挪仓位准备资金。 真的到IPO那一天，这些超额认购的资金反而是会释放出来的（现在相当于被锁定状态，因为这些机构也不知道最终会分配到多少额度，至少要准备出来自己认购意向的大比例色的资金出来，这笔资金其实可以视作提被锁定了）

昨晚因为Semianalysis的报告，哪些是被错杀的？CPO大规模落地被推迟到2027-2028年（其实并不算被推迟，按照测试、性能验证、量产这些节奏时间表本来就要到27-28年，如果是真正深入了解产业逻辑的人应该对此都有预期）。26年光互连领域真正兑现业绩的主力仍是1.6T可插拔光模块（特别是LPO线性直驱版本）和NPO近封装方案。核心逻辑：光模块1.6T及以上需求还是很大，LPO通过去DSP线性直驱降低功耗（相比传统DSP模块降30-50%），NPO则把光引擎拉近ASIC（约2-7cm距离），在保留可维护性的前提下实现接近CPO的性能。 但是光模块（包含LPO）以及NPO对上游核心器件的依赖度依然是极高的： 1）激光器/光源（Light Source）：最确定、最直接受益。LPO/NPO都需要高功率、低噪声、阵列化激光（VCSEL用于短距MMF，EML/DFB/外置激光源ELS用于SMF 1.6T+）。CPO也用激光，但LPO/NPO先放量，2026年出货指引直接拉动。Lumentum、Coherent、Broadcom等激光器厂，以及国产InP/VCSEL供应链会率先受益。 2）光芯片（Photonic Chips，包括硅光SiPh、InP基芯片）：硅光调制器、MUX/DEMUX、探测器（PIN/APD）是1.6T模块/NPO光引擎的核心。LPO线性驱动对光芯片线性度要求更高，需求不减反增。硅光集成还能降低材料用量，但整体市场规模扩大。 3）光引擎/子组件封装（Optical Engine Assembly）：TOSA/ROSA、光引擎集成（硅光+激光+探测器）。NPO把光引擎放到板上，更接近模块化封装，量大且技术门槛高。 4）设备（Testing & Fab Equipment）：高密度测试设备（高速眼图测试、探针台、光电耦合测试）需求爆发。伯恩斯坦报告明确提到“测试”将是2026年现实收入来源之一。MOCVD外延生长设备、晶圆级封装/对准设备也因量产爬坡而受益。 5）材料（Materials）：InP衬底（高速激光器/探测器核心）、GaAs衬底（VCSEL）、光学晶体、光纤预制棒等。上游材料供需缺口会随800G/1.6T放量而扩大。ABF（Ajinomoto Build-up Film）和CCL（Copper Clad Laminate）高频基板材料也直接受益——NPO需要高性能PCB/基板承载光引擎，模块内部高频线路也依赖这些。 最被错杀的是： 1.6T光模块龙头、LPO/NPO能力强的公司、光源/FAU/测试/PCB/CCL/ABF。 不算错杀的是： 只靠CPO概念、缺少订单、缺少客户验证、没有1.6T或LPO/NPO兑现能力的纯题材股。 简单说就是： CPO延期（其实也不算延期，之前部分投资人已经对此有预期了），不是光互连退潮；是光互连投资从“远期想象”切回“2026业绩兑现”。所以真正关注的不是最会讲CPO故事的公司，而是已经在1.6T、LPO/NPO、光源、测试、高速板材里拿订单的公司。这正是伯恩斯坦报告强调的“投资节奏”——买已经兑现现金流、最难绕开的瓶颈，而不是纯故事。 本条由@bitget_zh赞助，「Bitget 买美股：秒级入场，丝滑交易 」