Alpenglow 的提案终于过了，这下 Solana 真要把违背祖宗的决定贯彻到底了，但此时的你可能想问？为什么？Why babe why？ Solana 已经够快了，为什么要在这个节骨眼给心脏动手术？ 说实话，小塞真有一个感觉，后 meme 时期的 Solana 在下一盘大棋，长期围绕 Meme 概念让 Solana 被反噬，创始人 Toly 的发言更是直言要摆脱“ Meme ”概念。现在的 Solana 要打 ICM （Internet Capital Market）的牌，我们看能从丝缕信息中发掘出一点什么有效信息。 简单捋一下： Solana POH 区块确认时间 12.8秒 ，升级 Alpenglow 则缩短到了 0.1 - 0.15 秒。 对比 Hyperliquid 是 0.2 秒，Sui 是 0.4 秒，Monad 是 1 秒 还有 Solana 最近一直在做的是用 DoubleZero 大大提升节点间的通信，目前 14.51% 的 Solana 主网节点已经接入了。 简单来说 DZ 给 Solana 节点通信开了专线，详细参考我 3 月份写的分析： 快，更快！Solana 这一年的技术方向就是 faster。 参考 Hyperliquid，现在 Perpdex 这么火，又能赚钱又能给生态带来流动性，试问谁看了不眼红？CZ 在日本都说了未来是 DEX 的时代。 但 POH 12.8 秒确认时间要做一个高速订单簿太畜了。可以简单这样想，开一个单，在 Solana 要 12.8 秒才算真正打开或者交易成功。 虽然 Jupiter 的解决方案用了乐观确认，Solana 的回滚区块概率也极低，但是交易可是说容不得一点延迟和回滚，12.8 秒的确认时间内也要诞生很多笔区块交易（差不多 32 个区块），特殊情况不能把 32 个区块中的交易都算做无效吧。 升级后基本是块刚出就确认了，交易立马生效，这符合 Perpdex 最起码的技术需求。 除此之外，Jump 我们也都知道是 Solana 派系的，刚刚提出的 DFBA 模型也是围绕 Perpdex 去做的文章，现在可以说 Jump 要搞的这个 DFBA 交易所就只可能放在两条链：Solana or Monad（Monad 两个创始人都是 Jump 老员工） 详见： 可以大胆猜测，Solana 生态要对着 Perpdex 猛猛下注了，但绝不是孤注一掷，很多早期项目在发芽阶段，只挑做的好的给予一定支持是理智的。 Solana 一直在喊的 ICM 也绝不仅仅是一句口号，切入的首要条件就是拿出优秀的 Perpdex 例子，再去谈什么 RWA 上链的快速交易。 再观 Jump 这边要鼓励 DFBA 类型的交易所，打一个“做市商友好”牌，去获取初始流动性。 两者相加对我来说，就是尽可能去前期发掘在 Solana 上的 DFBA 撮合引擎的交易所，这很可能是下一个大资金涌入的机会。 说了这么多，突然想起 5 月份和茶不思喝酒，他说了未来的 Perpdex 竞争只会越来越激烈，最后杀的你死我活，那时的我还尚且不懂，但参与了 Lighter 让我也有了这种强烈的感觉。 光是我知道的就有很多资本与大佬都摩拳擦掌准备下场做了，现在的竞争真的只是刚开始，如果哪一天 DEX 真多了出入金的功能，CEX 就要淘汰一大波了。 我们拭目以待！

好久不见。这个月是USDD升级一周年。可能很多人还没有注意到，USDD2.0的TVL已经突破 10亿美元大关。 一年过去了，孙割@justinsuntron的“镰刀”挥下来了吗？所谓的生息版稳定币到底是不是骗局？ 今天我们深度再拆解 @usddio增长背后的真实驱动因素，看看它怎么一步步从1.0到2.0，达成这个目标，真正成为所谓的“生息版 USDT： 【时间轴】 00:00 开场 00:52 运气还是基本面？ 03:13 USDD 2.0 的重生之路 04:23 生息版 USDT #USDD#

ENA沉思录之控盘理财（八） S4赛季结束，做一点回顾 这一季的精算，yt玩法，基本所有人都会了，说点大家不懂的 6月份，那时候市场还处于熊市，lista上了pt usde的抵押池子 瓜哥一开始参与7月到期的池子，结果利率经常飙到很高，让瓜哥气的够呛 没人做大哥维护局面，那瓜哥来做 随后在9月到期的池子，瓜哥带领一众厦门兄弟，直接包场，基本控制了80%左右的借贷份额 在这场以瓜哥为首的本末厦门少壮派 与以超级君为首的本末元老派（重要的资金池提供方）PK中 只要他们减池子，瓜哥就还钱 从而把借贷利率始终控制在3%，维持了接近2个月时间，等于以0.1u左右的价格获得ena代币 （不管元老们以何种目的减池子，恶意or无意，客观上都推高了利率） 那时候的lista循环贷啊，就像一道白月光 让瓜哥可以心安理得地，在熊市里躺平掼蛋 直到牛市到来，变成了苦涩 lista的持续加池子，ena官方下场教大家循环贷，让瓜哥队伍再难以控盘 瓜哥这一轮采用了定投的办法做套保 0.35u套保了循环贷代币 0.4 0.5 0.69陆续做了yt的套利 中间有犯了些错误 最终会有400w个空投代币，但利润只有40w刀 S1 S2 S3的繁华，终是用了S4的寂寞来偿还 只能与自己和解 另，当初pump上市，瓜哥做了第一次套保，结果押注错误 这里，随着币安近10个新币上市，瓜哥对牛市结束，再次做点押注，标的ena。

【从借贷和杠杆交易的角度来看usde脱锚事件】 首先声明，我不懂合约，只懂借贷。这篇小文是因为看到朋友在朋友圈写的一个因果链，写得非常棒，有感响应而写。错漏之处，望诸君匡正。 usde在9月上线binance，9月22日-10月22日开启apy12%的营销活动，参与这个活动有三种方式： 1. vip loan，可以循环贷做到3.5倍； 2.存贷易，可以循环贷做到3.5倍； 3.杠杆交易，大户可以做到5倍杠杆。 先说这次脱锚事件，三个产品最后影响的结论： 1. vip loan用户，无宅区。资金端不受影响。不过在11号早上，由于binance接管了抵押资产，所以这部分计价为0，但负债显示，所以当时app显示的资产=负债-现货，大部分是负数。从群友反馈，这时有人惊慌失措，赶紧各种平仓造成了部分损失。 2.存贷易，小灾区。在binance没有补偿之前，本金亏损10%之内，根据不同循环贷倍数而不同，亏损=usde清算负溢价+强平费用。注意：存贷易的清算不是加剧usde下探的骆驼，而是在usde回弹后，在发生在0.92-0.97之间（可以直接推算。交叉验证证据：若你的存贷易有eth、btc等，可以在强平清单和补赏金之间，推算出清算价格，我的恰好有，eth清算价格=3933，清算时间在5:45-6:00区间，避开了5:30-5:45枯竭期，也不是砸盘的量能。 3.杠杆交易，重灾区。杠杆交易是实时清算，所以强平价格从0.99一路到0.66，也是这次脱锚的主战场。在binance没有补偿之前，亏损巨大，循环2.5倍以上即亏完全部本金，5倍用户单纯强平费用就是本金的8%。 ------------------------------------------------ 导火线和启动（这部分纯猜测） 川普发表对中国关税等利空言论，hype上砸盘几十亿美金，导致btc、eth暴跌.... 注意，来了，点燃后引线到杠杆交易产品了。先说一个前提，我怀疑有巨鲸用户把不少btc、eth放在杠杆交易产品里，借usdt，进而usde-usdt的杠杆循环，或者统一账户共享保证金，来自合约的爆仓，引发杠杠交易里海量的usde-usdt的清算。 不管如何，事实就是这时，btc和eth的暴跌，触发了他（可能是多个人也可能是一个人）仓位的清算，清算引擎不断抛出他的usde，以还掉usdt的负债，向下漩涡启动，砸到了0.91关口，继而0.82-0.8关口，0.82关口是五倍循环的清算价格，这里累积了大量的巨鲸，瞬间关口爆破，决堤，洪流向下直泻到0.66。 ----------------------------------------------- 责任和认定（有一部分属于猜测） usde有实时mint-redeem机制，链上usde价格较为正常，套利bot的redeem成本在0.1%，大于0.1%的差价都会自动触发启动进行套利操作。bybit到0.92的抛压，在于binance那时eth提现受阻后，聪明的套利人转usde通过bsc链到bybit砸盘，不过bybit站内有mint-redeem机制，触发了这部分bot的套利，从而抑制了价格从0.92下走。 【事后，这部分的套利路径和bot，某团队早就写好了，当时就预案了binance的eth提现可能受阻后的usde搬砖替代方案，完全可以通过bsc链走bybit的站内mint-redeem机制进行搬砖套利，进而去抑制binance的usde的下跌，可惜那时候他们团队在睡觉，都是命】 Binance的eth提现为什么受阻，大家如果有印象的话，binance曾经付出了500个eth的手续费进行钱包整理，那时候还被全网嘲笑。我猜，那件事情后，binance的热钱包提现机制做了限定，即eth链的gas大于多少的时候，即停止提现，这个站在交易所角度，是合理的，因为若无限制，每笔付出几百u，老实说，一天也可能损失几亿美金的gas。但这次。。。这个机制无意之中锁死了usde的生命线，即5：36分后，binance里的usde无法提到链上进行mint和redeem，而这些套利bot即使短时间切换到bybit里套利，也被bybit的提现额度的上限锁死，所以全场只有眼睁睁看着usde跌到0.66。 正因如此，所以binance的补赏公告里，时间的认定：2025年10月11日05:36至06:16（东八区时间）期间受到脱钩影响，将获得差额及清算费用补偿。即binance认为，在5:36前，和6:16后，binance的提现正常，一切都是市场行为。 ——————————————————————— 后续和改进 Usde的预言机参数，设定最低价格，目前binance没有公布，我的建议双轨设定，一是起始点0.85，即五倍循环贷这个高墙闸口不能轻易破（注意，我从没推荐杠杆交易做循环贷，下面也有图为证）；二是可以根据ethena资产-仓位-负债的具体情况评定，随时做更新； Binance上线站内mint-redeem机制，套利bot可以有效抑制价格下跌。这里延伸回答一个问题，为何站内上线后就能抑制呢，eth链的gas高启的时候，不一样会堵住吗？老实说，这个是未来改进最核心的问题，其实谁在这里能回答这个问题，不用看我后面的答案，说明你在借贷领域就毕业了。 开始我也是这样想的，甚至建议binance直接要求ethena另开一个通道，即ethena的资金存在binance旗下的ceffu，即有一个机制在紧急情况下切换到ceffu-ethena账号那边去调用资金来mint和redeem。现在的mint-redeem是在链上进行，预备池空了，自动从ceffu再调拨资金到预备池，之前都是没啥问题的，但现在binance这边量的确太大了，链上堵塞的时候，一是套利党也循环不过来，二是binance的热钱包也不可能每笔给几百u的gas。 不过在和binance、ethena再次深度沟通后，得到一个答案：每 12 秒（即一個以太坊區塊）可以贖回10m。我們可以透過multi-sig在我們這邊調整這個金額上限，所以最多可以process 200m。目前只能透過智能合約進行鑄造mint和贖回redeem。Gas 費不會影響速度。我們會預估並支付足夠的 gas，確保交易能在一個區塊內完成，因為我們始終傾向於讓鑄造/贖回順利確認。這部分成本會轉嫁給用戶。 这样是可行的，即usde的redeem产品在binance站内时，自动计算了redeem的手续费+gas手续费，用户自主愿意付就可以，即绕开binance的热钱包的高gas限制！ ———————————————————————— 最后的话 1.作为重度链上链下借贷用户，10.11是我经历最不寻常的一天。其实也是我做社区压力最大的一次，涉及的钱有点多，即使呼吁大家用vip借贷，但也总有群友由于仓位管理等因素用了杠杆交易（重灾区）和存易贷（小灾区），昨天和各方协调沟通认定，幸好最后bn大格局一把兜底了。专业之外，保持谦逊，有更多同理心同情心。 2.同时，借贷用户和合约用户的视角是不一样的，在经过难熬的一天后，作为借贷用户，12日得到几乎全额赔偿，所以有些感激表达。从前几贴评论来看，大概给合约用户造成了不好的观感，这不是本意，还望海涵，也希望你们的权益早日得到保障。 3.没有大彻大悟的智慧，都是久病成医，都是经验，都是经历，学会利用，下次就。。。都是财富。而我，正是久病成医，于是悬壶济世... 4.人生需要钝感，套利大概也一样，每天在电脑前高强度进击优化，在10.11有点恍然大悟的感觉，也许未来要多发现生活之美，多爬山，而不是web3.

之前1.0版本UXUY的APP里面存了BTC（SATS）的闪电网络已经停止运行了，必需要到官方下面这个社群找管理员协助填写信息才能把BTC转出来，官方时间已经截止了，别再忘了 官方tg群（小心骗子）：

🔥 DeFi 3.0 风口已至：谁将引领下一轮爆发？ 🎁 参与 AMA 赢取海量 $USDT 奖励！ ⏰ 时间：2025/9/4 20:00 UTC+8 🔗 链接： ✨ 主办方：@MetaEraCN，@Z2H_Academy 🎙️ 特邀嘉宾：@qkinode，@SCAI_Agents，@Vito_168，@xiaojinyu168，@SherryAtBitMart，@QuBitDEX，@UZX_Official 📅 设置闹钟与我们一起探索： - 什么是 #DeFi# 3.0？与 1.0、2.0 阶段相比，最大的变化是什么？ - DeFi 3.0 会开启哪些新赛道？老赛道（如 DEX、借贷、稳定币）是否仍将稳健发展？ - 当前 DeFi 3.0 处于什么阶段？是技术与资金的积累期，还是进入新叙事爆发的前奏？ - DeFi 叙事与 #RWA、##AI、模块化等趋势结合后，会产生哪些新的应用和投资机会？#

我给 $ONDO 估个价吧，按照两个月的吸筹资金算的，这不是小资金坐庄，FDV44亿美金，船大难掉头。庄家吸筹的综合成本大概在0.26-0.27，按照时间和资金规模大概估算，短期忽略，中长期ONDO的位置应该会到1＄左右，再开始真正的派发，无论从现货还是合约，这波操盘才算有不错的收获，这种大盘，得操美股的操盘手才能操的动，他们的风格不止折腾个翻倍的。那些做高控盘的做市商，他们的操盘手如果经常做高控盘的话，体现不出来啥水平，这种大盘他们一般操不了。

币安的费率问题不止在cl和bz，贵金属和美股都有问题，今天凌晨的crcl费率一度是0.4%-0.6%，同一时间hyperliquid上费率就是正常的0.001%以下，上个月有个周末更是夸张，几个小时-1.5%的费率，有这种极值情况基本没法在币安拿tradifi的单子了，可能一天不注意，利润全被费率吃了，我目前的美股和贵金属单子已经全都移到hypeliquid上做了。

先声明非广 可能很多人没真正看懂这次 hyperliquid:native 上涨的逻辑，Maik 给你捋捋可能会豁然开朗，我的结论 HYPE 已不止链上合约交易平台 1.0 版本这么简单了 为啥A16Z，OG巨鲸们这些近段时间持续加仓买入，我觉得这与以往逻辑完全不一样，先想HYPE最近发生些啥？对，上线了Pre-IPO几个现实世界AI巨头的合约 （比如SpaceX，稍早前的Cerebras）——触碰到了传统金融的核心部分——资产定价权 以往币圈交易平台都是围绕的核心是加密货币本身，而Hyperliquid在做的不太一样把传统金融的核心资产搬到了链上（关键是HYPE搞的几个苗头突显出威力了，逻辑和预期效应表现得非常好） 这也是为啥老美的ICE和CME开始慌了要整HYPE，又是上CFTC状告又是游说政府（风险资产的价格发现不再由传统交易机构把持，想想对于他们来说是多么可怕的事情，再然后不断抢走你的用户和抽走资金流动性，而且币圈交易平台是24小时不间断的在进行交易） 再这么发展下去，以后全球各种资产都上链会不会开始脱离传统交易时间相当于定价权慢慢的被链上剥夺，传统金融体系会不会被瓦解？进而现在的金融体系结构被重塑，这真的不是在讲故事，真的可能会发生的事情 有些人喜欢拿 $BNB 和 HYPE 比较，BNB本身是靠平台用户交易的增长性和代币赋能带来的价值转换属于是平台资产类别 而Hyperliquid代表的是什么——合约龙头DEX+链上传统金融基础设施 平台资产属性有，但还有另外一层，最不一样的是带来全球传统金融资产持续的链上化（现在是盘前美股，以后增加更多的资产类别上链，这个才是更大的叙事，相应的，代币HYPE不仅是和BNB有平台资产属性一样（这里绝对不是为了贬低BNB）还要加一个核心的东西——链上传统金融设施基础的带来的价值体现，我个人觉得这个就是为什么目前这些机构持续加仓的原因 我之前也说到过ICE和CME状告CFTC关于HYPE的事情，后续发展会怎样，我的知识面判断不了，能尽快把这颗雷排掉是最好的结果

之前有张「中国AI vs 美国AI」的图（图1）很火，就在OpenAI和Anthropic齐发新模型的同时，元宝和千问正在开打红包大战，对比起来讽刺性拉满了。 但这个笑话的保质期很短，也不怎么好笑了，因为很快赶上了字节和快手同样先后的发了新一代视频模型，在外网刷屏的程度再次引起洋人对于中国AI实力深不可测的「刻板印象」。 所以说钱钟书老爷子写「围城」是有道理的，寰宇就是一个围城，里头的人眼馋外边，外边的人羡慕里头。 字节的Seedance 2.0很牛逼，可以说是完全改写了视频生成的方法，而且因为字节这家公司自带的外围声量一直很大，所以虽然发布更晚，评价增长却更快，但快手的Kling 3.0也非常强，我已经烧掉三个号了，保证绝对不是在强行塑造「双星闪耀」的概念。 这也和两个模型的路线差异有关，综合能力肯定都要对标视频大模型的Sota、也就是谷歌的Veo模型，但Seedance 2.0更侧重于Sora 2的那套运镜、理解、模仿、转场等效果，极大的利好短视频创作者生态，而Kling 3.0则更偏向于Runway代表的影视化、真实化和工业化的能力，是冲着专业导演和工作室去的。 所以博主和用户天然会对Seedance 2.0更有感觉，这没毛病，但我对Kling 3.0的上限期待很高，它真的是在抹平真实和虚拟之间的界限，不过从长期来看，路线差异必然是暂时的，最后大家都会殊途同归，解决抽卡问题的同时，全方位无死角的替代掉现有视频生产管线的一半以上，甚至更多。 相比「闷声发大财」的AI Coding，多模态才是AI接近普通人的破圈手段，去年ChatGPT和Gemini的两次「翻倍级」增长（图2），一个是因为GPt-4o的「吉卜力风潮」，一个是基于Nano Banana的降维打击，都是多模态在立功。 到了今年，战场开始继续前移，除了Seedance 2.0和Kling 3.0，同样是在这个月，马斯克发布了Grok专有的视频模型Imagine 1.0，谷歌也发布了打掉游戏引擎市值的Genie 3，发现共同点了吗？ 全，是，视，频。 人是视觉动物，所见即所得的信息量，是远超文本和语言的，视频模型以前主要吃亏在能力不足，训练难度居高不下，生成质量良莠不齐，无法形成类似「一键P图」的稳定性玩法，但是到了2026年，这个瓶颈期目测已经快要跨过去了。 还记得威尔·史密斯吃意大利面吗？那也不过是两三年前的事情，时间过得很快，也很扁平，技术的进化效率太可怕了。 多说几句开头那个对比吧，如果说中国AI公司眼馋Claude Opus 4.6和GPT-5.3-Codex，倒也确实没毛病，但这也不只是纯粹的技术代差，中美的商业环境决定了AI渗透的发力点不一样。 表面上看，美国的AI巨头都在发力AI Coding，容易货币化是一回事，再往深了想，Coding自由的终点是什么？是工具、软件甚至系统的零成本化，需要什么让AI去写代码就好了，所以美股里的SaaS赛道突然就崩了。 SaaS是一个积累了快30年的万亿级规模市场，非常适合拿来当作回应「AI投入太大、回报不足」的靶子，想象空间太大了，而大厦将倾的此情此景，实在是有种见证时代的残酷美学。 王慧文在即刻上发了一条非常精辟的动态（图3）： 「我们曾经以为，中国SaaS会像美国SaaS那么值钱，现在看，美国SaaS会像中国SaaS这么不值钱。」 大佬就是大佬，几句话就说到点上了，中国的AI公司在产业化方面有苦难言，尤其是面对美国同行的高歌猛进，原因就在于：你不可能去替代一个不存在的市场，拿走一份不存在的产值，讲述一篇不存在的故事⋯⋯ 但在多模态尤其是视频模型方面，就不是这样了，中国互联网的短视频、直播和创作者生态，是全球领先的，这是真的存在巨大的市场、产值和故事可以被AI接上的，所以字节和快手为视频模型的投入动力，是完全不虚美国大厂的。 快手Kling有先发优势，ARR涨得很快，在海外一直处于第一梯队，字节属于后来居上，多模态能力对豆包的留存拉动明显，更不用说GPU储备量是国内大厂里Top级的，真想做成事情，很难不做成。 昨晚很多字节的朋友都在转梁汝波和张楠用AI合拍的视频（图4），用来宣传搭载了Seedance 2.0的即梦，张楠的性格搞这个不意外，意外的是梁汝波也配合了，你们很少会看到他给字节的其他产品这么站台。 晚点LatePost的稿子里提过，字节内部是期待AI这波能有「下一个抖音」跑出来的，而且是完全用字节的方法去做选择——数据决定地位——也就是说，赛马机制已经启动了，目前至少有三拨势力在争这个「太子」： - 即梦，负责人张楠是把抖音做起来的第一人，她先去剪映，再到即梦，一直是被安放在从0到1的最前线，代表了字节在创业场景下最强的战斗力； - 豆包，所属的Flow团队负责人朱骏是 - 抖音自己，是的，抖音部门也希望「下一个抖音」能由自己孵化出来，而不是假手于人，比如抖音搜索团队做了一个名字就叫AI抖音的App，用户量不大，但占位置的意图很明显； 还是那句话，字节这家公司的活力之高和欲望之强，在大厂里真的很少见，丝毫看不到老化的痕迹。 最后我还想说，大的在后面，中国AI公司在这个月的重量级发布还没结束，我知道一些但是暂时不能说，等着吧，用心感受这神仙打架的一个月。