1 腾讯的一波财报，直接把恒指给按下去了，怪不得前几天美股的中概也不理想，看来是提前走漏风声了。 总体来说，最大的亮点在于游戏行业依然稳健，最大的雷点在于自由现金流也转负了，这几乎是这么多年来首次。 受到财报影响，直接跌了快4个点。 腾讯Q2营收2048亿（+11%）：看起来稳健，但GAAP净利润560亿几乎零增长——钱全砸AI了。 三组关键数字：资本开支528亿，同比+176%（一季度319亿，加速态势明显）剔除AI产品后经营利润861亿，同比+19%（说明主业没变弱，是被AI拖累了）AI产品本季度吃掉105亿利润（一季度88亿，还在加速） 最亮的板块：营销服务+22%（AI广告推荐模型全面落地）本土游戏+17%（三角洲行动、无畏契约日活新高）云业务增速加快到~21% 管理层态度：明确说AI资本开支是"今明两年集中投入"，不是线性增长即使投了528亿，电话会上还说"算力受限，要继续采购"WorkBuddy月访问量2097万，已经是第二名字节TRAE的1.6倍 2 ai时代，大家最关注的肯的是在agent端的表现，页就是workbuddy到底能不能持续增长，以及后续和字节的ai产品月活相比如何，但字节除了豆包外还有coze和trae两个完全不同的同产围攻wb，叠加sd视频模型目前一骑绝尘，还是字节稍稍占优。 字节最大的优势是夺走了全民的使用时间，而腾讯最大的优势是牢牢用游戏抓住了最有付费意愿的中间阶层。 ps：我觉得腾讯可以考虑多投点minimax，变相干掉sd的垄断地位这事情就成一半了。 ps2:个人观点，腾讯在500以下建仓问题基本不大，现在可以卖点420附近的atm 月度put，收益颇丰。 3 在workbuddy起飞之前我对腾讯是比较悲观的，但是随着我深度的使用我发现，大模型在agent里因为处在一个随时可以被替换的位置，他的内卷远远大于前端和用户直面的c端产品。这才是真的ai消费，反而大模型是服务coding等专业领域的人士，他贩卖的更多是生产资料而非生活资料。 4 美股方面，很多横盘的板块不建议再去介入了。没有波动的板块就是一潭死水，散户拿不住会进入出货慢熊形态，这对于股票来说是非常的危险的。 ps：继续看好，铜，铝，铀。在a股有资产配置的朋友可以变相布局这三个板块。 5 crs针对离岸信托的税务征收开始，任何一笔钱都不会是无根之水，谁收费谁保护谁负责。只要不被双重征税，资本利得层面的征收20%全球范围内都比较合理的。 6 知名球星东契奇被未婚妻讹诈5000万美金分手费，全球炸锅了，官司在美国是打不赢了，于是到母国斯洛维尼亚去打，但是以077在本国的知名度和声望，以及这婚姻都没领证，我估计未婚妻能分到1000万美金顶天了··· 7 还一则新闻和湖人也有关系，120亿美金卖掉了之前100亿美金从巴斯家族买来的湖人，据说这个主人因为被财务调查才匆匆卖出，但也一年赚了20亿而且多半是杠杆收购。。 新买家是川普-伊万卡婆家的亲戚，政治家族去成为体育豪门是个能取悦群众和选票的故事。 8 最近台湾的芯片股有一定的反弹，配合韩国的反弹可能又来一波出货周期？ 9 三星要干1nm的光刻机，警惕高位继续增发融资的玩法··目前存储的产能在大面积扩充，我不看好高位套牢的朋友可以快速解套。 10 最近周围问我多久大a能解套的人越来越多了，但是都还没割，我估计还没到位吧···目前这里横盘个半年的话，价格可以入，不然继续等两融跌破1.5万亿在看

前段时间，美国风投机构Dimension Capital的几个合伙人来中国深度拜访了一圈AI公司，用于修正自己的投资判断，他们回去后发给出资人的内部信传得挺广的，全文翻译如下： 跨太平洋的AI棋局 1、稀缺催生进化 美国的出口管制本意是为了拖慢中国的AI发展，但结果却意想不到的制造出了一种进化压力，导致中国的AI实验室拥有了世界独有的竞争围栏。 因为缺少算力，中国团队被迫深入到极其底层的架构里去做工程优化，DeepSeek在刻意削弱性能的H800上训练模型，并绕过CUDA在更下面的PTX上编程，甚至要把每张GPU里的一部分流式多处理器专门分配给跨节点通信。 我们认为，这并不是美国工程师干不了的事情，而是因为两边的刺激机制不同。 美国的AI公司更愿意用资本解决问题，每多投入一美金，就能多买来一美金的算力，但在中国，因为始终没有充足的算力可供购买，所以形成的方案是，每多一个懂编译器的工程师，就能降低整个团队对于算力的需求。 最后形成的是一种覆盖全栈的效率文化，从系统、优化器、推理算法、一直延伸到芯片，这种能力可以持续积累，不像一次性的资本开支，用完就结束了。 2、中国开源模型完成了过去20年中国SaaS都没能做到的事情——进入西方生产环境 不到18个月，中国模型在OpenRouter上的Token消耗份额从不足2%飙升到了45%，Qwen成为Hugging Face上面最快突破10亿次下载的模型家族，大约80%的美国AI初创公司，已经在内部部署了至少一款来自中国的开源模型。 开源绕过了传统软件采购的审查，当模型可以免费部署，也就不存在「供应商」让你放进黑名单。 但吊诡的地方在于，中国的开源模型本质上是在承担西方的生产成本，而并没有拿走西方的生产收入。 因为可以自行部署那些开源模型，所以最主要的利润，仍然流向负责提供Token的云厂商。 所以中国人把模型价格打了下来，让竞争对手很难受，但最主要的受益者仍然是美国的其他商业公司，因为它们能用到更便宜的模型了。 这不是说中国AI公司有钱不赚，开源这种生态在客观上就是会把利润的最大头分配给云厂商，而非模型开发商。 3、中国前沿模型的内部竞争，比西方预计的更加激烈 我们的判断是，目前中国模型的第一梯队包括DeepSeek、Qwen、Kimi、Doubao和GLM，它们之间的差距非常小，洗牌也相当频繁。 五家实验室同时比拼发布速度和模型能力，而且全部开源（译注：豆包并没有开源），这与美国主要由两家闭源实验室主导的竞争环境截然不同。 我们在这一周里最明显的感受就是，中国模型之间的竞争，可能更甚于它们和美国模型之间的竞争。 4、今天，AI要从太平洋两岸来回跑两趟，才能最终落地到客户那里 现在的循环大致上是这样的： 美国的前沿实验室训练出SOTA级的模型； 中国的前沿实验室对这些模型进行蒸馏，然后开源； 美国的AI服务商再基于中国的开源模型进行微调，做成产品卖给美国企业…… Cursor所谓「自主研发」的Composer 2，被发现是用Kimi K2.5改的，Cognition的SWE-1.5看起来也像一个定制版GLM。 就在我们坐在从上海去北京的高铁上时，Harvey发布了自己的专有模型Harvey Tenet——它是对Kimi K3进行了后训练所得到的产物。 如果是一年前，这些公司大概率会选择Llama，或者Mistral。 如今，美国垂直AI行业的底层基座，正在变成中国的开源模型——而这些模型内部，又潜藏着来自美国前沿模型的智能。 5、数据层似乎也在发生类似的事情 Mercor、AfterQuery、Turing这些美国的数据标注公司，都已经公开披露与蚂蚁、阿里巴巴和字节跳动存在商业合作关系。 同时，我们也在中国看到了一批刚刚出现的新公司，它们没有再去做数据标注的生意，而是转为评测和验证基础设施。 比如UniPat。 这家公司成立于2025 年12月，创始人是一名北京大学博士生，此前曾在阿里、月之暗面和腾讯工作。 UniPat发布的 基准测试，已经开始被美国实验室引用到自己的模型报告中，它还声称，通过自己基于Rubric的监督方法训练一个小模型，也取得了很好的效果。 这种思路还是在用更高质量的监督替代更多算力，与我们在第一点中提到的现象完全一致：资源，尤其是算力受限的环境，会逼迫团队发展出不同的适应性能力。 我们在北京和上海见到了好几家这样的公司，绝大多数成立不到24个月，其中少数几家的收入已经很快的突破了1亿美金。 6、美国和中国面临的难题完全不同，而且恰好相反 2024年，中国新增的电力供给是429GW，美国大概是51GW。 根据预估，一直到2030年，中国每年新增的电力供给，都将在400GW以上。 美国的情况是，目前光是数据中心的扩建项目，就有241GW的电力缺口，因为电网接入的积压，需要排队等上5年时间。 中国真正的瓶颈，正如我们提到过的，是算力资源不足。 最直接的例子就是月之暗面：Kimi K3发布后不到两天，就因为推理能力不足而暂停了新用户注册。 所以： 美国芯片充裕，但越来越受制于电力；中国电力充裕，但一直都受制于芯片。 我们可以确信的是，中期AI局势很大程度上将取决于哪一侧的障碍先被推倒，是美国的电网容量先得到改善，还是中芯国际和华为的先进封装以及良品率提升得更快。 7、中美两国的AI产值差太远了 Anthropic在7月的年化收入超过了650亿美金，OpenAI的同期数字在400亿美金左右。 相比之下，中国收入最高的模型是字节跳动的Seedance，年化收入大概在20-30亿美金之间。 中国的纯语言模型公司，年化收入都还停留在数亿美金级别，比如DeepSeek正在接近5亿美金的水位。 消费端也有同样的困扰，豆包的月活用户已经达到3.45亿了，超过Qwen和DeepSeek之和，但每天产生的收入仍然不到100万人民币，而且基本全部都来自购物佣金。 中国的消费者不愿意为软件付费这个死结，我们也不知道该如何解开。 当然，拥有如此庞大的用户规模，最终完全可能找到具有中国特色的商业模式，这在十年前的消费互联网已经发生过一次了。 那就是羊毛出在猪身上，靠电商和广告来实现模型的商业化，中国的创业者身上有种实用主义精神，他们不会因为某种商业模式不够AGI而回避它。 8、硬件和半导体在脱钩，软件和数据在融合 两个国家的政策反应速度已经跟不上了： 美国的产品跑在中国的模型上； 中国的实验室在新马泰租用英伟达的GPU训练模型； 专家标注的数据则在两个方向上互相流动； 所以我们觉得「到底哪边在赢」是一个伪命题，在目前的状态下，两个体系已经高度相互绑定，以致于国家层面的胜负很难被清晰定义。 除非RSI（递归自我改进）的实现能从根本上改变整个系统结构。 9、中国的一些顶尖研究员相信他们已经拥有弱形式的RSI了 在此语境下的RSI，仍然受到算力限制。 更准确的说，这些系统如同RSI的早期雏形： 研究员自己介入其中，通过人工辅助的方式，加速模型到达原本最终也可能到达的能力，从而节省算力和时间。 打比方来讲，这一阶段的RSI，最接近1990年到2010年之间流行的「半人马国际象棋」： 机器加人类的组合，比单独的人类或单独的机器都更强。 10、接下来会有一个至关重要的分叉 假设RSI会随着算力规模的增长而进化，那么美国所处的位置就相当有利了。 目前，美国那两家顶级实验室各自运行有大约2GW的算力基础设施，同时每家已经锁单超过5GW，计划到2030年达到约30GW的水平。 理论上，这些公司拥有巨额收入和资本市场的全力支持，可以大力出奇迹的推动RSI，而中国根本没有足够的芯片追赶。 但另一种情况是： 如果真正的瓶颈并不在于算力，而是质量； 或者，这条技术线所需要的时间足够长，长到足以让中国的优化能力和替代芯片发展到可用水平； 那么过去18个月已经出现的趋势可能不仅会继续，还会加速： 美国前沿模型能力进一步商品化； 中国开源模型变得越来越无处不在； 美国垂直AI公司则获得新的机会——在外国开放权重模型上做微调和应用； 与此同时，大量新增的调用量和利润，会流向负责提供推理服务的公司，目前来看，主要就是超大规模云厂商和新型算力公司。 当然，这一判断建立在电力基础设施按中性预测发展的前提之上。 11、还有一种未来的可能性是，美国的前沿实验室不再对外提供最新版本模型的API了 现实是，目前这一代模型的能力，已经可以满足绝大多数商业需求了。 未来顶尖的高端模型，可能不会再按调用量定价，而是像交付SaaS系统那样，按结果定价。 这样做还有另一个效果：限制中国实验室的蒸馏行为。 美国公司的代价是要放弃不断增长的API调用收入，作为回报，它们可以切断太平洋对面的竞争威胁。 或者至少，这会迫使中国进行昂贵的预训练，从而进一步挤压中国已经存在的算力资源。 12、监管政策砍不断跨太平洋的暗通款曲 到了今天，如果还认为可以简单切断这种联系，实在是过于天真了。 中美两国的技术人员正在通过各种媒介「对话」： 模型蒸馏、开放权重、数据标注、推理服务，以及越来越多的软件执行框架和智能体基础设施。 眼下正在讨论的一些粗暴限制措施——实体清单、托管禁令、采购禁令——几乎肯定会抑制美国自身的创新，并让美国在这些领域失去领导地位。 而空出来的位置，必然会迎来快速跟进的中国竞争者。 13、西方一直在讨论的估值泡沫，在中国市场明显更加突出 中国AI公司的收入规模更低，却享有更高的估值倍数，这是资本市场的一大奇观。 月之暗面的估值是年化收入的115倍，智谱、MiniMax在上市之初也都是100倍，相比之下，Anthropic只有20倍。 我们的判断是，这可能源于中国的资本市场仍不够成熟。 过去二十年，这个市场更习惯于给消费软件公司定价，而现在才刚刚开始建立一套能够理解企业软件和开源商业模式的成熟估值框架。 对于合适的投资机构来说，中国内地和香港存在着相当大的机会，能够找到新兴行业的领先标的。

香港铜锣湾商铺租金暴跌九成！今明两年，这三样东西贬值比现金还快 香港铜锣湾罗素街，曾经一铺养三代的黄金地段，如今彻底凉了。 2008年，卓悦化妆品月租58万港元抢着租；2012年巅峰期，浪琴表行砸230万港元天价月租拿下铺位。现在呢？名表店全撤了，换成卖手机壳的平价小店，月租不到13万港元，暴跌超九成。 这不是个例，是整个香港商业地产的缩影，更是全国资产大变局的真实写照。 “香港铺王”邓承波家族，手握近200个优质商铺，高杠杆囤铺。结果零售市场降温，租金连年跌，贷款利息压垮资金链。2021年邓承波去世后，儿子邓尧生疯狂卖铺还债，三年抛售近百处物业套现200亿港元，还是没填上窟窿。 普通投资者更惨。2018年花1200万港元买的商铺，月租从3万跌到1.5万，连按揭都还不上。挂牌1200万没人要，降到700万还是无人问津，彻底陷入月供扛不住、卖不掉、租不动的死局。 背后原因很简单：内地游客不来了。海南、深圳免税店越来越多，国货品牌崛起，谁还专门跑香港买奢侈品？本地消费也从高端转向平价，一铺养三代的时代彻底结束。 放眼全国，房产、汽车、商铺三大资产同步遇冷。房价分化加剧，三四线城市二手房挂牌量居高不下，降价也卖不掉。新能源车技术迭代太快，二手车残值断崖下跌，燃油车更惨。商铺空置率飙升，租金连年下滑，投资逻辑彻底变了。 现金虽然会贬值，但随时能用。房产、商铺、汽车看着是硬资产，一旦没人接盘，就是纸面财富。未来投资，流动性比收益率重要，变现能力比账面涨幅关键。看懂香港商铺的暴跌，就懂了接下来所有资产的生存法则

离岸信托迷阵：一份税务公告，如何终结中国高净值人群十余年的跨境避税时代？7月24日，财政部、国家税务总局联合发布《关于离岸信托个人所得税有关事项的公告》，全文不足三千字，却在高净值人群中，引发剧烈震荡。这份文件首次以部门规章的形式，明确了离岸信托设立、存续、终止清算三大环节的个人所得税征管规则，统一适用20%税率，并将追溯期延伸至2023年1月1日。 换言之，过去十余年间，中国高净值人群依托离岸金融中心的低税率与信息壁垒搭建的跨境避税架构，在一纸公告面前宣告终结。据多家财富机构测算，中国居民实际控制的离岸信托整体资产规模在2.3万亿至2.7万亿元之间，存量设立户数约9400至11000户。这个体量相当于2至3个普通地级市全年GDP之和。 一个万亿级灰色地带 在过去十余年间，离岸信托几乎成为中国顶级企业家的标配。据公开资料，马云通过离岸家族信托持有阿里巴巴股份，市值约1119亿元；刘强东在京东上市前将所持100%股份装入离岸家族信托，当时价值超333亿元；雷军将65.78亿股小米股票(约560亿元)托管于香港离岸信托；黄峥转入约882亿元，王兴转入约188亿元。 2023年，中国高净值人群的离岸信托规模突破2000亿美元(约合人民币1.4万亿元)，五年间激增约300%。开曼群岛注册处2026年一季度数据显示，新增注册的特殊目的公司中，37%的最终受益人系国内高净值人群，同比增长12%。他们为什么如此热衷？答案并不复杂。离岸信托的避税逻辑，核心有三层： 1.装入即"冷冻"。个人将股权、房产等资产转入离岸信托，法律上所有权转移给境外受托人。在此前的规则框架下，这一转移行为是否构成应税的财产转让，界定模糊。于是，数以亿计的资产增值被"冷冻"在信托架构内，分文税款无需缴纳。 2.不分配即不纳税。这是离岸信托最精妙的设计，信托存续期间产生的投资收益，只要不分配给境内受益人、不汇回境内，税务机关事实上难以掌握信息，也就无从征税。资产在离岸账户内利滚利，而国内的税单上干干净净。 3.多层架构做掩护。个人→BVI公司→开曼信托→底层资产，多层嵌套将"控制"比例稀释至25%以下，既避开关联交易监管，又令税务机关难以穿透认定实际控制人。 十年织网：从CRS到金税四期 这份公告的出台，并非突然袭击。它的背后，是一套运转了十年有余的全球信息交换网络。2014年9月，OECD在G20峰会发布共同申报准则(CRS)，旨在通过全球金融账户涉税信息自动交换，打破跨境信息壁垒。同年，中国在G20峰会承诺实施CRS。2015年7月批准《多边税收征管互助公约》，为CRS实施奠定法律基础。2017年5月，国家税务总局发布《非居民金融账户涉税信息尽职调查管理办法》，完成CRS国内落地规则。 2018年9月，中国首次与101个国家和地区交换金融账户涉税信息，覆盖离岸信托、离岸公司账户、境外保单等。截至2026年，全球已有120多个国家和地区承诺实施CRS，累计交换超过1.5亿个金融账户的涉税信息。 📌 CRS是什么？CRS并非直接的征税规则，而是涉税信息自动交换标准。它是税务机关的"千里眼"，而非纳税人的"紧箍咒"。在CRS框架下，离岸信托会被归类为投资机构或消极非金融实体，触发控制人信息报送——委托人、受托人、受益人、保护人均被视为控制人，其身份信息与账户余额、年度收益一并交换至税收居民国税务机关。 这意味着，税务机关虽不能通过CRS直接获取信托内部的利润留存明细，但可以通过账户余额的年度变动推断利润留存情况。若账户余额逐年增长，而纳税人申报的境外所得极少，将构成明显的异常指标。 数据已经开始产生威力。据国家税务总局2026年6月发布的涉税数据，2026年前5个月，居民个人境外收入累计补缴税款约130亿元。该数据直观表明，CRS信息已不再"躺平"，而是被拿来与纳税人的国内申报记录逐笔比对。 与此同时，国内的监管基础设施也在升级。金税四期实现了税务、银行、外汇、海关、市场监管数据的互联互通，对境内个税零申报但境外有大额资产的高净值人群自动预警。外汇管理部门同步核查离岸信托资金出境的合法性，严查非法转移资产与逃汇行为。 2025年初，上海率先启动离岸信托专项核查；2026年3月起，江苏、深圳、北京、广东等高净值人群密集地区密集跟进，形成多区联动监管，开展集体约谈和逐户核查。2026年4月，国家税务总局官方确认将利用CRS等机制加强境外所得监管，为地方行动提供政策背书。 三刀切断避税链条 《公告》的核心设计，可以用"三刀"来概括——分别切入离岸信托的设立、存续、终止三大环节。 🗡️ 第一刀：设立环节，装入即征税《公告》第三条明确，居民个人将股权、股票、房产等财产装入离岸信托，以装入时的市场价值扣除财产原值和合理费用后的余额为应纳税所得额，按照"财产转让所得"征收个人所得税，适用20%税率。 这意味着什么？假设刘强东2014年装入信托的333亿元京东股份，按粗略估算，设立环节理论应缴税款约66.6亿元；雷军560亿元小米股份，设立环节理论应缴税款约112亿元。 🗡️ 第二刀：存续环节，不分配也要交税《公告》第四条明确：居民个人装入财产的离岸信托及其持有、控制、管理的境外实体，在存续期间产生的收益，无论是否实际分配，均以该居民个人为纳税人，按年申报缴纳个人所得税，适用20%税率。 换言之，"钱在信托里待着不动，也得交税"。配套细则同样严厉：转让损失不得结转以后年度抵减；"财产转让所得"与"利息、股息、红利所得"互不抵减；受托人报酬、信托管理费、法律服务费、投资顾问费等各项费用，一律不得抵减应纳税所得额。 🗡️ 第三刀：终止环节，清算收益一网打尽《公告》第五条规定，居民个人离岸信托终止时，以全部信托财产的清算收益为应纳税所得额，按照"利息、股息、红利所得"缴纳个人所得税，适用20%税率。 ⚠️ 反避税条款——更具穿透力《公告》按照"实质重于形式"原则，明确了三项核心规定：一、个人通过其他个人或组织装入财产，但财产实际由该个人出资、负担、控制的，视为该个人将财产装入离岸信托；二、离岸信托未分配收益以及囤积在其控制的境外实体的收益，全部纳入征税范围；三、居民个人转为非居民个人当日，须按信托财产市价减原值进行清算缴税——这实质上是一道"信托版离境税"。 此外，《公告》第十二条规定，离岸信托为个人还债、担保、代付学费房贷、低价转让房产等行为，一律视同向关联居民个人分配，按市价计算所得缴纳20%个税。换言之，"钱在信托里、人在国内花"的模式，同样被封堵。 被击穿的信托 在《公告》出台之前，离岸信托的"保险箱"神话已被多个案例击碎。 📋 张兰案——1.42亿美元信托被击穿2014年，俏江南创始人张兰将1.42亿美元资产装入BVI离岸信托，意图隔离企业经营债务。2022年，新加坡法院认定张兰"实际控制信托资产"，信托独立性丧失，判决信托资产用于清偿债务。税务部门另追缴税款及罚款合计1.4亿元。 📋 许家印案——23亿美元信托被撤销2019年，恒大债务危机爆发前夕，许家印将23亿美元资产转入离岸信托。2025年9月，香港高等法院判决该信托属于"欺诈性资产转移"，信托无效，23亿美元资产全部冻结用于清偿恒大债务。 📋 税务稽查案——CRS数据锁定逃税某港股上市公司实控人设立香港离岸信托持有上市公司股票，5年累计获得股息分红1200万港元，资金一直留存境外账户，未向国内税务机关申报。税务机关依托CRS交换的数据锁定线索，最终当事人补缴个税、滞纳金、罚款合计400余万元。 📋 BVI信托穿透案——补缴近5000万某企业家2020年在BVI设立信托，装入2亿元境内公司股权，意图规避分红个税。2024年CRS信息交换后，该信托被税务机关穿透，需补缴个税超3000万元，外加滞纳金与罚款合计近5000万元。 90天窗口与万亿税源 《公告》第十七条为存量信托设置了90天的补报窗口：2023年1月1日至2025年12月31日期间将财产装入离岸信托产生的应缴未缴税款，以及2026年1月1日前存续期间产生的未缴收益税款，应在公告实施之日起90日内申报缴纳，不加收滞纳金。 逾期未缴纳的，税务机关将按照税收征管法规定予以处理并加收滞纳金；属于偷逃税的，由税务机关追缴税款、滞纳金并处罚款。因有困难不能按期缴纳税款的，经向税务机关备案，可在5年内分期均匀缴纳。 行业保守测算，国内高净值人群离岸信托总规模在1.5万亿至2.7万亿元之间，全链条按20%缴税，潜在税源可达数千亿元。 与此同时，香港《税务(修订)(自动交换资料)条例草案》已于2026年3月刊宪，自2027年1月1日生效后，将强制报送离岸信托委托人、受益人、保护人、实际控制人的全量信息，穿透多层嵌套空壳公司，识别最终受益所有人(UBO)。对无实质经营、被动收入占比超过50%的离岸SPV，金融机构必须穿透至实际控制人。 余波 也需要一句公道话：离岸信托本身并非洪水猛兽。债务隔离、婚姻财产保护、跨代传承安排、家族治理结构——这些合法功能在《公告》框架下依然保留。公告同时保留了境外已缴税款抵免机制，避免双重征税。 《公告》打击的，是"以避税为唯一目的"的离岸架构，而非正常的跨境资产管理和财富传承需求。 但信号已经足够清晰。当4亿工薪族每月被代扣代缴个税、最高边际税率达到45%时，一部分最富裕的人群却通过离岸架构长期零税负——这种局面，在2026年7月24日这一天，被一份不到三千字的公告画上了句号。 过去十余年，离岸信托是国内高净值人群的"标配"。从今往后，它回归为一个普通的法律工具——有用，但不再神秘，更不再免税。

SpaceX一天跌没了一个“比特币帝国”——企业BTC财库的信仰，该醒醒了 美股周一收盘，SpaceX暴跌16.43%，股价154.6美元，跌破IPO首日收盘价。单日市值蒸发约4000亿美元。连续三个交易日，累计跌超23%，市值从高点抹去超过9000亿美元。 你没看错，9000亿，美元。 全球企业史上第二大单日市值损失。仅次于某家科技巨头。 而就在几天前，6月16日，SpaceX盘中还摸到225.64美元的历史高点。从山顶到山腰，只用了三个交易日。 发生了什么？ 63亿美元的AI算力大单，签了。Reflection AI从7月起每月付1.5亿美元。利好对吧？ 市场不认。 投资者怕的是另一件事：SpaceX要发债了，200亿美元 。用来还收购xAI的过桥贷款。 AI业务持续亏损。一季度收入46.94亿美元，净亏损42.76亿美元，几乎接近去年整年亏损。标普预测，SpaceX的自由现金流在2029年前将持续为负。 一个每年烧掉上百亿、还不知道什么时候能盈利的AI故事，碰上200亿债券融资——情绪泡沫，破了 。 但真正让币圈人后背发凉的，是另一件事。 6月13日，Whale Factor报告披露：SpaceX持有18,712枚比特币 。平均成本约35,300美元。按当时币价约63,000美元算，账面浮盈接近一倍，价值约11.8亿美元。 S-1文件里写得很清楚：这是 “策略性储备” 。 什么意思？比特币被正式写进了全球最牛私人公司的资产负债表，作为“数字黄金”用来对冲通胀和货币波动。 这本该是一个史诗级的企业财库叙事—— “连SpaceX都在囤比特币，你还在犹豫什么？” 结果呢？ 叙事还没焐热，SpaceX自己的股价先崩了。 这就有意思了。 企业比特币财库的“成功样本”效应，正在被重新审视。 过去几年，企业买比特币的叙事逻辑是什么？ MicroStrategy买了84.7万枚BTC，股价涨了。Tesla买了，股价涨了。“比特币是企业财库的最优解” ——这个叙事，建立在“持有比特币的公司被市场奖励”的前提上。 现在SpaceX来了。它持有18,712枚BTC，全球上市公司第八大比特币持有者。它也是“美股七巨头+SpaceX”这个Mag8集团中25%的比特币持有成员之一。 然后它的市值三天没了9000亿。 你让那些正在考虑“要不要也配置点比特币当财库”的CFO们怎么想？ 他们会问自己三个问题： SpaceX的比特币持仓浮盈丰厚，但它的股价崩了——比特币救了它的资产负债表，但没救它的股价。 如果连马斯克的公司都扛不住市场对“烧钱叙事”的重新定价，我这点家底，配不配跟？ 市场到底是在奖励“持有比特币的企业”，还是在奖励“能持续赚钱的企业”？ 答案很残酷：后者。 你可能会说：Strategy不是还在买吗？ 没错。6月15日至21日，Strategy又以均价67,068美元买了520枚BTC。Strive Inc.也刚以5000万美元买了759枚。 但你要看清楚区别： Strategy是一家比特币财库公司，它的核心业务就是买比特币。它的股价跟着比特币走，一荣俱荣，一损俱损。 SpaceX不一样。它的核心业务是火箭、星链、AI。比特币只是资产负债表上一个1.8%的配置。 当它的核心业务叙事被市场质疑时，那1.8%的比特币救不了剩下的98.2%。 这就是企业财库叙事最扎心的真相： “比特币可以美化你的资产负债表，但美化不了你的商业模式。 ” 所以，这会影响其他企业效仿SpaceX建立BTC财库吗？ 短期看，一定会。 不是因为比特币跌了——BTC现在还在64,000美元附近震荡。而是因为“成功样本”出现了裂痕。 那些本来打算在季报里写“我们效仿SpaceX配置了比特币”的CFO们，现在得重新掂量了： 董事会会问：“SpaceX都崩了，你确定要跟？” 股东会问：“你是想学SpaceX的比特币持仓，还是想学SpaceX的市值蒸发？ ” 企业采用比特币的叙事，从来不是关于“比特币好不好”，而是关于“老板敢不敢”。 马斯克敢。Michael Saylor敢。但绝大多数CEO，不敢。 当最敢的那个人的公司，在公开市场被锤了4000亿——其他胆小的人，只会更胆小。 猫哥最后说两句： SpaceX的暴跌，短期会冷却企业比特币财库的FOMO情绪。那些“跟风型”的潜在买家，会按下暂停键。 但真正的长期玩家——Strategy、Strive、以及那些把比特币当“数字黄金”配置的家族办公室——不会因为一个公司的股价波动改变五年战略。 对企业财库叙事来说，最大的风险从来不是比特币的价格波动，而是“持有比特币的企业本身被市场抛弃”。 SpaceX踩中的就是这个雷。

💎《小龙先生 · 财富人物观察》 Wealth Figures Insight ——原来她才是撑起周星驰影业帝国的幕后掌门？ 看到了周星驰小时候一家的照片了，周星驰小时候很俊很可爱啊。他和妈妈和姐姐妹妹看起来关系非常和谐，这次《功夫女足》在香港首映，他的姐姐和妈妈都到场出席和支持！ 看着那张照片，我突然想起自己的妈妈和姐姐们、弟弟。他们就像周星驰的妈妈和姐姐那样，一如既往站在我背后，支持我、爱护我。不管外面世界怎么变，他们从来没离开过，感谢他们。 说回周星驰。 很多人只看到他银幕上的光芒，却不知道，真正撑起整个影业帝国的，是站在他身后那位从不露面的女人——亲姐周文姬。 她才是那个“说了算”的人。 周星驰1996年成立星辉海外，董事名单上就有周文姬。2016年她坐上比高集团执行董事的位置，一坐就是十年没换过岗。 港交所公开资料显示，周星驰个人直接持股仅2.69%，而他和姐姐通过家族信托共同间接持有39.17%的股权，是公司第一大持股主体。星辉海外的股东栏里，甚至压根没有“周星驰”三个字，只有他妈妈、大姐周文姬、小妹周星霞。 她名下挂了64家关联公司，周星驰自己才12家。内地13家企业，9家还在运营，法定代表人那一栏，写的全是周文姬。 说白了：周星驰在外面拍电影、跑路演、面对镜头。公司里看合同、审账目、签文件的，是周文姬。 年薪17.5万，管着百亿资产 更离谱的是她的薪水。比高集团执行董事，年薪17.5万港币。折合每月不到1.5万，比香港普通白领的月收入中位数还低一截。 一个掌管着十几亿帝国的人，拿的薪水连中位数都够不着。 但她手里攥着的东西，比工资单上的数字吓人得多：周星驰全部老片版权、离岸公司、64家关联企业，以及那套价值11亿的“天比高”山顶豪宅的签字权。抵押、签字、还款，全是她落笔。 于文凤追讨7000万佣金官司，周文姬拖着几箱账目出庭作证。对方律师拿着账单一条一条地质问，她坐在那里，素面朝天，对每一笔资金往来的时间、金额、用途记得一清二楚。她的核心证词就一句：那些话不过是情侣之间随口说的情话，根本不具备法律效力。 最后周星驰赢了。 不出镜，不争名，只做一件事 她不出席饭局，不上访谈，不在记者面前替弟弟解释什么。狗仔队蹲半个月，只拍到一张她上车背影。她出门不坐豪车，不买名牌包，不去高级餐厅，连个绯闻都没有。在香港那个名利场里，活得像一个隐形人。 但她做的事，一件都不隐形。 周星驰不爱社交，圈子里推不掉的人情往来，她去。吴孟达去世那年，谁代表周星驰去送最后一程？她去。跟剧组闹不和的传闻，她去现场打破僵局。2026年7月《少林足球》主创重聚，她代弟出席，给黄一飞庆生送祝福。 新版《功夫女足》总投资3.8亿，合作出品方二十多家，项目资金往来、海外版权合作合同，全部经过她审核把控。和周星驰IP相关的海外发行、版权售卖，全由她统筹对接。连Netflix法务都私下说：周女士不谈情怀，只问数据源和审计口径。 幼时家贫，她省零花钱给弟弟买票看戏，还曾引荐弟弟去认识伟仔（梁朝伟），伟仔进了艺训班，弟弟没录上。后来弟弟成了影星，她仍然是那个核对账务、上法庭的人。 这份护持，够记一辈子 三十年如一日，从贫民窟走到上市公司，从买票到写合同，寸步未离。她不出镜、不争名、不领高薪。周星驰能走到今天，姐姐这份定力，值。 不是每个影星身后，都有这样一位亲人。 她不是幕后推手，她是地基。没有热搜，没有专访，甚至没有一张正脸照。可当你翻遍所有财务报表和公司档案，会发现真正稳住周星驰宇宙的，从来不是票房，而是那个连17万年薪都嫌多、却把百亿资产攥得纹丝不动的姐姐。 兄弟如手足，姐妹是城墙。 🎯

让 AI 做网页设计，出来的十有八九都一个样：居中大标题、三张一模一样的卡片、紫蓝渐变、emoji、"赋能你的工作流"——这叫 AI 味，SDesign 专门治这个。 一句话：64 套不同调性的网页设计提示词，复制粘给任意 AI，出来的页面有设计师品位，不飘、不烂、不撞款，零安装。 为什么 AI 做的设计总是一个味： AI 默认往"安全、中庸、讨好所有人"的方向靠，没有人给它具体的审美约束，所有人的输出自然就趋同了。SDesign 做的事情就是把这个约束提前写好塞进去： （1）6 大美学家族，64 套真不一样的设计——极简留白（Airbnb / Stripe / Notion）、科技暗黑（Linear / Supabase / Warp）、暖色人文（Claude / Cursor / Arc）、电影暗调（Raycast / SpaceX / Runway）、数据密集（Binance / GitHub）、大胆彩色（Duolingo / Canva / Hugging Face）——每一套都是真不一样的调性，不是同一套模板改了个颜色 （2）内置去 AI 味硬规则——不只是说"做得好看一点"，是机械可执行的具体规则：禁止出现居中大标题布局、禁止三卡等分、禁止紫蓝渐变、禁止多余 emoji……Claude 级和更弱的模型实测都能遵守 （3）复制即用，零安装——找到你想要的美学，打开 prompt.md，复制整段，粘给 Claude / ChatGPT / Codex，后面接一句"给我做个 XXX 页面"就行 （4）也能装进 Claude Code 当 SKILL——把这个仓库丢进项目，Claude Code 读 SKILL.md 会自动按你的需求挑美学、套规则，不用每次手动选 （5）手绘插画配图也有——单独一个 illustration/ 模块，给正文文章配一张手绘草图风格的插画，因为精致 AI 配图本身也是 AI 味重灾区 在线直接看 64 套效果： 用 AI 做落地页、产品页、个人网站的兄弟，这套提示词库可以省掉很多来回改稿的时间。 好东西转给需要的兄弟。🚀 #AI设计# #Claude代码# #老杨啊分享#

宗庆后家族两大官司完整深度拆解（杭州中院实体诉讼 + 香港高院资产保全案） 一、案件当事人 原告：宗继昌、宗婕莉、宗继盛（宗庆后与杜建英的三名非婚生子女） 被告：宗馥莉（宗庆后与原配施幼珍婚生女）、建浩创投BVI公司(Jian Hao Ventures) 两套诉讼同步发起：杭州法院审实体权利归属；香港法院只做资产冻结保全，不判资产最终归谁。 二、香港高等法院官司（程序保全案） 1、起诉人 宗继昌、宗婕莉、宗继盛三人。 2、核心诉讼请求（仅程序性诉求） 1. 颁发资产禁制令：冻结建浩创投香港汇丰账户约18亿美元，禁止宗馥莉提款、转账、抵押、处置账户资产； 2. 要求宗馥莉完整披露账户全部资金流水、资产去向； 3、香港法院审理边界⚠️重点 香港法院不判定18亿美元是不是遗产、信托有没有成立、资金所有权归属。 三、杭州中级人民法院官司（实体确权核心诉讼） 1、起诉人 同样为宗继昌、宗婕莉、宗继盛三人。 2、原告两大核心诉求 1. 离岸资产诉求：确认宗庆后《委托书》、手写信托指示合法有效；判令宗馥莉履行委托义务，设立三份每人7亿美元的不动本离岸家族信托；认定三人享有信托受益权。 信托约定：本金永久不动，只分配利息；受益权仅属于三兄妹及其后代，配偶无权分割。 2. 境内娃哈哈股权诉求：确认三人作为法定继承人，有权分割宗庆后持有的娃哈哈集团29.4%股权。原告主张：非婚生子女拥有同等法定继承权。 3、宗馥莉核心抗辩 宗庆后留有公证遗嘱：境内娃哈哈股权、境外资产均由宗馥莉继承；《委托书》只是意向安排，信托并未实际设立，不具备法律强制效力。 四、核心五大关键问题逐条厘清 问题1：18亿美元离岸资金，到底算不算宗庆后的遗产？ 结论：目前处于待定状态，取决于杭州中院两大认定 1. 假设法院认定：信托有效设立 资金隔离为信托财产 → 不属于宗庆后遗产。任何人（包括配偶施幼珍、所有继承人）不能按遗产分割本金，三名原告仅能领取利息。 2. 假设法院认定：信托没有有效成立（最高概率争议结果） 宗庆后仅仅签署委托文件，但没有完成资产正式过户、签署信托契约，信托不生效。 此时建浩创投名下18亿美元，法律上还原为宗庆后名下资产。 问题2：这笔离岸资金，和【宗庆后、施幼珍夫妻共同财产】是什么关系？ 1. 资金来源：18亿美元全部是宗庆后和施幼珍婚姻存续期间经营积累，双方没有签署婚内财产协议约定财产归各自所有。 2. 推演： ① 若信托未成立，资产属于宗庆后婚内财产：先对半分割，其中50%天然属于原配施幼珍个人财产，剩余50%才是宗庆后遗产，由全体继承人分配。 ② 若信托被认定有效：资产已经隔离进入信托，原则上不再属于夫妻共同财产，施幼珍无法主张分割。 施幼珍至今没有正式参与诉讼，是本案最大变量。一旦施幼珍起诉主张夫妻共同财产，三名原告、宗馥莉的权益都会被压缩。 问题3：离岸信托资金来自哪里？ 资金归集在BVI壳公司：建浩创投（Jian Hao Ventures Limited）香港汇丰账户； 建浩创投登记股东名义上是宗馥莉，但《委托书》明确：宗馥莉只是代持人，实际资产所有人为宗庆后； 资金源头：宗庆后多年海外分红、境外投资收益、跨境资产归集，全部形成于宗庆后与施幼珍婚姻存续阶段。 问题4：宗庆后生前所签《委托书》、手写指示法律效力如何？ 文件两份核心原文（你截图中的文书）： 1. 2024年1月手写指示：计划设立3份信托，每人7亿美金，不动本金、只分利息； 2. 2024.2.2正式《委托书》（核心证据）： 宗庆后委托宗馥莉作为设立人，搭建三份独立家族信托； 附加一条关键条款：信托资产以外、其他银行存放的全部资产权益，全部归属宗馥莉自行处理。 ✅文书效力定性： 《委托书》属于委托合同，仅代表宗庆后生前的安排、委托意向； ≠信托合同、不等于信托自动生效。 宗庆后2月25日突然离世，还没有推动完成正式信托签约、资产过户手续。 原告观点：宗馥莉作为受托人拒不履行委托义务，应当强制履约； 宗馥莉观点：仅为意向文件，委托人死亡后委托自动终止，没有强制设立信托的法律义务。 问题5：《委托书》第四条“其他银行资产全部归宗馥莉”如何解读？ 文书原文：完成三个信托设立之后，高盛、瑞银、渣打等其他账户资产全部权益归属宗馥莉。 这一条是重要分水岭： 只有法院判令三份信托成功设立，该条款才触发，其他境外资产归宗馥莉； 如果信托被判定无法设立，该前置条件不成立，这条约定自动无法生效，其余海外资产同样回归宗庆后遗产。 五、全局总结（极简逻辑） 1. 香港官司只管冻结钱，不管归属；杭州官司才是决定百亿资产命运的主战场。 2. 胜负分水岭：法院认定「信托是否合法成立」 • ✅信托成立：18亿不属于遗产，三兄妹拿利息，施幼珍无权分割； • ❌信托不成立：18亿属于婚内夫妻共同财产，先分一半给施幼珍，剩余一半作为遗产，所有子女（宗馥莉+三兄妹）依法分割。 3. 宗庆后最大传承漏洞：只有委托意向文件，生前没有完成信托落地、资产过户，一纸委托书无法完成资产隔离。

1 韩国股市今天休息一天，所以美股和大a提前先跌为敬，这就是情绪过去了，只剩机构pk的典型局面 2 美股昨天也大跌，半导体跌的尤其惨，白毛股神过去喊的股，大部分都腰斩了。虽然我买的几个半导体也回撤到了开仓附近的价格，但整体来看，问题不大，因为我的估值体系核心看2个，一个是pb，一个是ps。 pb就是净资产估值法，在ai大订单时间，所有的生产线都应该被重新估值，因此pb原则上都存在低估。 ps是市销率估值法，简单来讲，毛利率现在可能不高，但是销量和产能实实在在的摆着，这种只需要在议价层面可以提升就可以快速转化毛利上涨。 举个例子，一个公司每年卖1亿美金，市值10亿美金，另外一个公司每年卖3亿美金，市值5亿美金，你觉得谁在这波产业革命中快速获取高额利润的难度更大？ 3 aosl这几天大跌，没建仓的可以看看了，空头极度拥挤，这家公司在ai服务器电源的产品非常硬，属于典型的非常能打的一批。缺点就是波动真大，开仓想降低成本的可以考虑备兑开仓，比如买入30+卖出40的中期call（当然前提是你真的愿意放弃40后面的那部分利润） 4 标题叫做管理预期，聊一下战国时代的三大天下人。 织田信长：自己打仗无敌，下面的人干得好给赏赐，磨洋工直接没收领地放逐，结果：被高管刺杀 你想一下你在公司磨洋工，老板要把你家里房子没收，你是不是要跟他拼命？ 丰臣秀吉：人自卑，所以你必须舔他， 不舔的话，不合心意的话，亲戚都杀，后院起火老婆不和各种扯皮。结果：人走茶凉，高管们完全搞不懂他的接班人和家族行为模式，不如找个靠谱老大混。 德川：抠门，远近亲疏分的很清楚，早跟的多拿，晚跟的少拿，但是不至于坑害你或者没收你，饿不死也富不起来的那种，适合小富即安心态夹着尾巴卖命的大部分人。 崇祯：以上三者的优点去掉，缺点结合起来，基本就是自画像了 5 上海地区线下还有不多的名额了，感兴趣的记得早点报名。

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