吴说获悉，Cipher Digital 披露，截至 2026 年 6 月 30 日，公司持有价值约 3,780.2 万美元的 BTC；第二季度营收为 2,500 万美元，调整后 EBITDA 为负 3,000 万美元，并提前 2 个月交付 Black Pearl 数据中心首批容量并开始收取租金，同时取得德克萨斯州圣安东尼奥附近 Apollo 数据中心项目用地的开发期权，容量最高达 900 MW；公司还完成债券发行，为 Stingray 数据中心项目提供全部建设资金。

感谢 @HashKeyGroup @siyahashkey @Cipher_Dance 送来的端午节周边！ HashKey 的周边一如既往的高品质，这次的露营我真是太爱了，平时带娃出去露营很方便。登山杖也很不错，我也比较喜欢爬山，我老婆不爱爬山，最近发现我 3 岁半的儿子很给力，成了我的很好的爬山搭子。 同时也祝大家端午安康！

财报解析：Cipher Digital (CIFR) Q1 2026——算力基建的价值重估 在近期对大量科技与能源企业的财报复盘中，Cipher Digital (CIFR) 的 2026 财年第一季度电话会议尤为值得关注。这份财报不仅确认了 CIFR 从传统比特币矿商向垂直整合超大规模（Hyperscale）数据中心开发商的彻底转型，也为 AI 基础设施价值链的演进提供了一个极具参考价值的样品： CIFR 目前正处于一个典型的“基本面错位”阶段---短期营收缩水与长期合同爆发并存。 一、 营收倒退的表象与百亿订单的底牌 单看当季利润表，CIFR 的数据似乎在衰退：Q1 营收从上一季度的 6000 万美元降至 3500 万美元。但这属于战略转型期的主动“阵痛”。 营收下降的直接原因是关闭了 Black Pearl 站点的比特币挖矿业务，以为大规模的 HPC 改造腾出空间。真正决定其长期估值锚点的是其**已签约待实现收入（Contracted Revenue）**的跳跃式增长： 极速扩张的合同规模： 短短一个季度内，已签约总收入从约 93 亿美元飙升至 114 亿美元，增幅近 23%。 高确定性的长期现金流： 新签订单主要来自 AWS、Google 等超大规模科技巨头，租约期限普遍长达 10-15 年。 利润兑现时间表： 预计从 2026 年 10 月起，核心园区的年化净运营收益（NOI）将达到 7.87 亿美元。 这表明，市场的核心博弈点已不再是比特币的周期波动，而是如何对这 114 亿的长期基建合同进行定价。 二、 核心护城河：4.2 GW 电力资产与交付能力 在当前的 AI 军备竞赛中，能源容量是硬通货。CIFR 手中握有约 4.2 GW 的电网容量管线，且在交付进度上展现出先发优势： Barber Lake (207 MW)： 结构已封顶，99% 设备就位，进入冲刺交付阶段。 Black Pearl： 挖矿设施清退完毕，全面转入 HPC 建设。 Stingray (100 MW)： 顺利签署第三份租约，预计 2026 年 Q4 即可通电。 跨电网布局： 突破了单一德州（ERCOT）市场的局限，向俄亥俄州（PJM电网）的 Ulysses 站点扩张，以满足科技巨头的多区域算力部署需求。 三、 财务结构优化与“表后发电”的想象空间 基础设施项目的成败高度依赖融资能力与成本控制。CIFR 在本季度的操作为其转型提供了坚实的资本底座： 风险隔离的债务结构： 约 52 亿美元的债务属于非追索权债务，与特定资产强绑定，有效隔离了母公司层面的施工与运营风险。 充裕的流动性： 账面拥有 7.15 亿美元不受限现金。通过发行 20 亿美元高收益债券（且获超额认购）以及设立 2 亿美元循环信贷，证明了主流金融机构对其基建信用背书的认可。 表后发电（Behind the Meter）的破局潜力： 管理层透露正在德州探索现场燃气发电。在电网接入审批日益严格的背景下，直接利用西德州廉价且丰富的天然气进行表后发电，不仅能绕开并网瓶颈、加速投产，更能在极低成本下锁定更高的算力溢价。 四、 关键风险提示 在乐观的转型预期之外，该标的仍面临不容忽视的结构性挑战： 政策与并网风险： 对于 2028 年之后的远期项目（如 McLennan），需面对德州电网（ERCOT）全新的批处理（Batch Process）审批流程。即便公司自评估处于最高优先级，监管变动仍可能拖延交付。 商业模式的摇摆： 目前公司主打低风险的托管（Colocation）模式，但在 Reveille 项目中也在尝试涉足计算设备（Compute）的直接持有与运营。重资产运营 GPU 集群可能带来更高回报，但同时也会大幅抬升技术折旧与市场风险。 结语 CIFR 的 Q1 财报展示了一个教科书级别的资产重组案例：用低廉的电力获取成本，去套利超大规模 AI 算力中心的高额溢价。对于量化分析与深度行研而言，这种从“周期性加密资产”向“公共事业级基建资产”的属性跃迁，正是市场定价容易出现滞后、从而产生有效 Alpha 信号的绝佳温床。 免责声明：本人持有文章中提及资产，观点充满偏见，非投资建议，dyor

昨天在 HK 参加的第一个活动就是 @Cipher_Dance 协助 @MetaMask 搞的，我主要也是冲着以太坊 cofounder，ConsenSys 创始人兼 CEO @ethereumJoseph 去的。 这老哥在中文区可能知名度不如 V 神高，但绝对算是区块链最早的奠基人之一了。能线下 1 对1 聊天也算这趟没白来，在当下这个行业共识有点崩塌的节骨眼，听听他的看法对坚定信仰也有帮助。 先说对 Joe 的印象，非常平易近人，踏实的一个人，聊下来能感觉到一个 OG 老炮所具备的稳固情绪内核。没有太多的夸夸其谈，只有务实的思考如何解决问题。 他这次跟小狐狸团队来 HK 很重要一点就是希望尽可能多了解亚洲市场，打算在亚洲发力，尤其是中日韩几个国家。所以问了很多关于我们如何看待如今的小狐狸发展，安排了专人收集用户习惯与反馈，当然也虚心听取了我们逼逼小狐狸的不足之处，比如交易费率太 tm高了（我嘴下没太留情）😂😂 但有一说一从去年开始小狐狸一改多年躺平的态度，开始非常积极的更新和增加功能，现在已经变成了个 All in One 的钱包，只是使用习惯等与 OKX，币安钱包，Rabby 等相比还有点不太适应国人用户习惯。 他提到小狐狸的一个点我印象比较深刻： 当前处在 Tradifi 与 Web3 融合的节点，传统金融机构在管理自己链上资产的时候，会使用 CEX 背景的钱包还是完全去中心化，且有长久历史与口碑的钱包呢？Metamask 的品牌，Neobank 牌照，去中心化背景都会具备很好的优势。 此外小狐狸的 Crypto Card 也会是他们未来打市场的一个重点，这个我还挺期待的。 在问小狐狸之余还问了他几个比较尖锐的问题，包括怎么看现在的暴跌和以太坊未来。 Joe 的意思是市场具有高波动性不是坏事，我们都经历过那么多次牛熊了，价格反应的是人们的情绪，情绪波动的时候价格也会跟着波动，一个共识崩塌迭代进入新共识的过程中出现大波动也是这个行业的魅力之一。 希望这个阶段快点过去吧，先熬着

收到 HashKey 的端午夏日露营装备 感觉今年大家都很偏爱户外系列 露营、运动元素直接拉满～ 不得不说颜值确实在线 高级感也确实拿捏住了 😎 感谢@siyahashkey @HashKeyGroup @HashKeyCN @Cipher_Dance ！

高颜值夏日露营装备已就位，能陪寡人度过一个清爽悠闲的端午假期，就是现在有点熟了，太阳正当空😂 感谢馈赠 @HashKeyGroup @Cipher_Dance 各位小伙伴端午安康，吃粽子，别忘了挂艾草与菖蒲，能为你驱邪避疫祈福健康

🇭🇰HashKey 端午夏日露营来了！ 曾经梦想走天涯~~ 如今落魄做赌狗~~ 🐉祝HashKey 越来越好，友友们端午安康 @siyahashkey @HashKeyGroup @HashKeyCN @Cipher_Dance