微策略上周再次抛售了 1690 枚比特币 并且宣布新增6.5亿美元USD储备并回购1.09亿美元 $STRC ，使USD Duration增至2.7年，同时STRC的BTC Credit收紧10个基点。 截至8月9日，公司 BTC 储备达840447枚，比特币仍是核心资产，同时维持46.5亿美元USD储备以支持流动性与资本框架。

🚨重磅！美国F-1学生签证50年来最大改革！ 美国国土安全部（DHS）正式公布F-1学生签证新规（Final Rule），将取消实施近50年的 D/S（Duration of Status） 制度。如果最终生效，国际学生留美读书、实习和毕业后的规划都将受到影响。 5大变化： 1. F-1身份最长4年 不再是"读多久就能待多久"。多数学生最长只能获批4年，超过后必须向移民局申请延期。 2. 博士生影响最大 美国很多PhD项目需要5-7年，第4年必须申请延期，一旦延期被拒，可能无法完成学位。 3. OPT也受影响 目前毕业后可直接申请OPT（普通12个月、STEM最长36个月）。新规下，大多数学生需再次申请延期才能继续OPT，留美工作的不确定性增加。 4. 毕业缓冲期减半 Grace Period将由60天缩短至30天，找工作、转学、转换身份都要更快完成！ 5. 延期审核更严格 申请延期时需证明学业进展正常，并具备足够经济能力继续完成学业。

延伸了一些关于 TradFi 的死穴在哪里，以及 infiniFi @infiniFi 凭什么能去撬动的想法。 这两天和一个在传统资管圈做风控的朋友聊天，聊到一个关于期限错配（Duration Gap）​的老大难问题。原来我按照常理思考，觉得这事儿银行家们玩了几百年早就炉火纯青了，后来朋友说，正是因为他们玩得太熟练，反而留下了致命盲区。他们赚的是利差，担的是挤兑的风险，一旦长短期资金不匹配，流动性瞬间枯竭，这就是2008年的剧本。 然后他叹了口气说，现在的 DeFi 借贷虽然透明，但依然是把长钱和短钱硬凑在一起，就像把十年的房贷和一周的信用卡账单扔进同一个抽屉，风险定价完全靠感觉，没人敢真正把长周期的国债资产拿出来给散户分一杯羹，因为怕锁死。 这就给像 infiniFi​ 这样的系统带来了一个真空市场地带。 infiniFi 搞了一套自我协调的去中心化存款人驱动系统。 先分边站队，再自动匹配，最后用算法兜底。普通散户把钱扔进来（Mint iUSD），拿收益；胆子大的长线资金把流动性锁定（Lock iUSD），换取更高的回报；系统背后用自动化阶梯（Automate Laddering）​ 把长短债精准配对，再用 Curve @CurveFinance 当流动性备胎，硬生生把传统的银行资产负债表变成了透明的智能合约。 有趣的是，它没有中间商赚差价。​ 传统银行靠存贷利差吃饭， infiniFi 是部分准备金模型，风险共担、收益共享，没有冗员，没有层层盘剥，把利润直接返给存款人。 也许这是下一个 DeFi 2.0​ 的机会了。不再是无脑挖矿，而是真正解决 TradFi 遗留了几十年的流动性错配难题，把固收市场的蛋糕重新切一遍。

走过你的奥德赛 遥记得2016年初，全球长端利率被各大DM央行QE以及愈演愈烈的所谓通缩预期压到了历史最低，欧洲好几个国家的长端债券利率来到了负区域，2018年德国十年期债券拍卖利率为零，奥地利竟然发了100年期限的国债。大家对收益的渴求，把duration延到了好长好长，term premium持续被压缩。那个时候，每当长端利率狂跌时，股票市场也狂跌。 十年后，完全反过来了，也在愈演愈烈。长端债券利率不断去探索过去几十年的高位，现在是债券利率冲高时股票市场被抛售。我相信未来几年债券利率还会在拉锯中往上走，市场也会在这种不断的拉锯中被抛售，然后再走高。 为什么十年前跟十年后完全不一样？全球先在2020年后走出了后金融危机漫长的去杠杆期，信用修复，市场的信用创造功能又正常了，然后突然进入了人类历史上罕见的技术革命投资期，AI。 那么回过头去看，持续关注利率重要吗？就过去十五六年我参与的市场来看，全球DM股票市场实际上走出了一场史无前例的大牛市。无论利率走低走高，都是疑惑的声音。

今日办公室小思考： 7月之后最惨的可能就是 bottleneck boi 那套 long bottleneck。不是说瓶颈不重要，而是瓶颈本身并不能创造更多算力，赚的更多还是 scarcity rent。 最后 AI 最好的“上游”，其实还是谁能最快把 capex 变成 usable compute。 所以下半年是不是该从 long shortage duration 切到 long expansion？芯片、HBM/封装、networking、power/cooling，包括能把 utilization 拉上去的东西，本质上都在让算力更快上线。 说到底，最后买的可能不是 bottleneck，是 Δcompute