【Save the Date：04.20 HashGlobal Day in HK！】 这一天，我们承包了你对 RWA 的所有想象 📍 | BNB 机构资本与 RWA 论坛 对话 @BNBCHAIN ，聊聊 RWA 这一赛道的“重资产”与“机构化”机会 报名： 📍 | 文娱 RWA 之夜 回到中环，回归社区。现场抽卡、贪吃蛇对战、独立乐队表演，看文娱资产如何“玩”出价值 @meet_48 @DataDanceChain @olaxbt @PumpSnakeGame @renaissxyz 报名： 邀请人请统一填写：九命 不止想象，更要在场，4月20日，香港见🐉

上周在香港和 @BNBCHAIN 一起办的活动上的分享, 速记如下： 各位下午好，我是 @HashGlobal 的创始人 KK。今天我想用 15 分钟，讲清楚：为什么 BNB 是机构资本配置 Web3 的最佳投资标的。 我们先从一个思想实验开始。 如果特斯拉没有在纳斯达克上市，马斯克会选择发行什么？答案是：他会发行一种“特斯拉代币”——既能承载企业价值，又能成为整个商业帝国的驱动引擎。 因为代币是在公开账本上，全网透明可查、可验证、可组合、开放流通。香港的充电站可以验证全球持有特斯拉代币的车主，如果他选择用特斯拉代币来支付充电费，可以打八折来获客。马斯克还可以说，持有特斯拉代币的人，可以优先排 SpaceX 的载人飞行。纳斯达克背后的 DTCC 存放的特斯拉股票数据，无法做到这样的开放性。 BNB 之于币安，正如特斯拉代币之于马斯克商业帝国。BNB 就是现实中的“特斯拉代币”。 Hash Global 在我们过去几年的研报里，将此类代币定义为“价值功能性代币”：一方面它有清晰的价值捕获和供给销毁机制，另一方面它又深度嵌入生态中的真实使用场景。随着全球监管法规的明确，我们认为未来几年会看到“价值功能性代币”数量的井喷。BNB 已经跑了 8 年，是全球最成熟的实例。我们一直鼓励我们投资的项目方，参考这个模板，但前提是你自己的商业模式得先成立。 BNB 生态覆盖链上与链下。BNB Chain 是最活跃的公链之一，DEX 市占率 30%；而 Binance 是全球最大交易所，市占率 38%；BNB 市值 850 亿美元，是整个生态的经济引擎。 BNB 的第一个价值来源，是结构性、可重复的收益。2025 年，仅通过持有 BNB 参与打新，BNB 本位收益就达到 10.12%。这不是一次性的红利，而是与生态活跃度挂钩的、可持续、可验证的结构性收益。 BNB 的第二个价值来源，是内生的通缩供给机制。自 2017 年以来，BNB 总供应量从 2 亿枚缩减至 1.39 亿枚，年化通缩率 4.77%。最近刚又被销毁了 10 亿美元的 BNB，最新供给数字已经下降到了 1.34 亿枚。 这是市值前十加密货币中唯一的“超稀缺资产”。供给侧的持续压缩构成了长期价值支撑。它不是一个不断增发、稀释持有人的资产，而是一个随着生态活跃逐步变得更稀缺的资产。 BNB 不只是投资标的，更是使用凭证。交易所手续费折扣、链上质押、流动性挖矿、独家代币认购——生态参与度越高，结构性需求越强。 行业垄断地位带来打新收入，收入再分配吸引更多资产落地，生态活跃度提升推动销毁供给，稀缺性又强化价值支撑——这是一个自我强化的飞轮。当收益、销毁、场景和生态活跃度连在一起时，就形成了一个很强的价值闭环: 更多资产和应用进入生态，会强化 BNB 的价值基础；而 BNB 价值增强，又会反过来巩固生态。 无论下游是 AI、TradFi 还是 RWA 爆发，价值最终都沉淀到基础层。BNB 就像芯片行业的英伟达——不管哪个应用火，它都受益。价值不会分散，最终都会汇聚至生态唯一的核心资产——BNB。 与 BTC 和 ETH 不同，BNB 更适合用价值投资逻辑去理解。它不是纯粹依赖叙事，而是有业务基本面、生态现金流和可理解的价值捕获机制。自 2017 年以来，BNB 跑赢了 BTC 和 ETH。 BNB 的机构化尚处早期。机构通过 ETF 和 DAT 配置 BTC 的比例已超过BTC总量的 15%，ETH 是 10%，但 BNB 只有 0.39%。这像什么？像 2004 年的茅台——机构刚开始建仓，共识逐步达成。 在这里，我想强调的是核心资产在机构早期配置阶段的重估弹性。真正的优质资产往往在机构共识形成之前最有空间。随着公募基金和券商自营，还有社保，保险公司，QFII逐步建仓，茅台在随后数年间走出了数十倍的行情。BNB 正处于类似的历史节点。 我们相信: 未来十年金融最大的主题，就是万物上链。我们相信，十年后所有资产——包括金融和非金融资产——都将在链上发行、转让和交易。美国SEC 主席 Paul Atkins 去年已宣布 Project Crypto 计划，在美国正式开启这一时代。 币安历经 8 年全球布局，链上链下估计已拥有超过 5 亿真实用户，是唯一真正互联网级别的金融基础设施，其发展路径已不可复制。大家可以去阅读一下，币安创始人 CZ 的自传，感谢我复旦和圆桌的学长商务印书馆毛总的大力支持，我们已经赶在这次会议前，拿到一小批样本书，大家去读一下，就会知道为什么我说发展路径已不可复制。 为了让机构参与这场变革，Hash Global 联合 YZi Labs 推出了 BNB Holdings Fund——全球首支第三方托管的 BNB 机构级产品。我们不只是提供投资工具，更是想帮助机构成为 BNB 生态的共建者。 BNB Holdings Fund 不是简单帮机构买币，而是把高成长资产转化成机构可以长期持有的开放式的标准化产品。它解决的是机构最在意的那些问题，比如托管、审计、收益分配和代运营。 BNB Holdings Fund 为机构投资人提供的不仅是 BNB 敞口，更是进入 BNB 生态的协作框架——支持 BNB Chain 业务落地、RWA 资产发行、和生态资源对接。 最后我想聊一下大家都很关心的 RWA。 我的判断是，RWA 不会停留在金融资产上链，而会继续走向非金融-用户资产的上链。 为什么 BNB 生态适合做 RWA？因为它不是一个只有技术、没有用户的链。它已经有真实用户、真实流动性和完整金融基础设施，所以资产上来之后，不只是“发出来”，而是有机会真正流动起来。 最先落地的 RWA，主要还是金融资产 RWA。本质上，是把股票、债券、基金、房地产信托、Pre-IPO 股权这些资产引入链上流动性体系，提升传统金融存量资产的效率。我们尤其看好非标金融资产的RWA，Web3的技术优势可以发挥得更充分。解决好最难的链下托管和尽调，链上的新一代金融基础设施就能发挥出其威力，RWA才不会只是一个噱头。 但是金融产品在发行和交易等环节，是强监管的区域，需要时间和现有的监管体系做磨合适配。我们认为非金融、可商品化的 RWA 领域可能会发展得更快，也就是推动用户资产上链，比如说卡牌、粉丝权益、演出门票、红酒及生活体验收藏，来创造全新市场。 它面对的不是单纯机构投资资金，而是用户、社区和消费场景；它创造的不是已有资产效率提升，而是新的交易需求和新的用户市场。 非金融 RWA 不是金融 RWA 的补充，而是一个更靠近用户、交易和品牌的新市场。它把 IP、权益、内容、消费权、会员身份这些东西，组织成可以验证、可以交易、可以长期运营的链上资产。 我们在生态内投资孵化了数个非金融 RWA 项目，举几个例子： @renaissxyz 做 PSA 评级卡牌的链上流通，他们瞄的不只是卡牌市场，而是所有收藏品的基础设施。难点不是在链上，而是如何把托管等链下体系做好。它切入的是卡牌等收藏品，把鉴定、托管、上链凭证、交易和结算整合在一起，让原来依赖圈层信任的收藏品市场，开始具备资产化和全球流通能力。 @meet_48 将粉丝的投票、传播、共创行为沉淀为链上贡献凭证；粉丝的参与第一次真正变成了可以被记录、验证和承接的资产。 Gamebank的第一款游戏PumpSnake 先扎实做好一个多人博弈的好游戏，然后用Web3技术用游戏化的方式发行资产，把KOL的社区建设、粉丝情绪价值和收入赚取巧妙统一起来。只有做大生态，玩家足够多元，才能实现真正可持续的 Play to Earn。 IPDEX 服务的是影视、综艺等各类内容 IP，把纪念卡、会员卡和项目权益分层设计，让内容 IP 从一次性消费走向长期会员关系和持续运营。 @OFFGRID_DAY 则从票务资产出发，打造活动融资与结算一体化的 Fanvestment 新模式。它把活动融资、票务销售、收入分配和数据沉淀组织成一条完整链路，让一场活动不只是卖票，而是变成一个可融资、可结算、可持续运营的资产系统。 这些项目共同勾勒出非金融 RWA 的版图：用户资产、社区参与、情绪价值、品牌传播，都将在 BNB 生态上找到自己的链上表达。它们正在证明：一切皆可代币化，而 BNB 生态是这一切的最佳土壤。 最后我想用一句话来结束今天的分享： BNB 不只是一个加密资产，而是未来“万物上链”时代最重要的价值承接平台之一。而 Hash Global 想做的，是帮助机构既能投资这套价值体系，也能真正参与这套生态体系。 谢谢大家。

🪐RWA百问系列第十七期 之 中国新城市集团 本期我们邀请的嘉宾是中国新城市集团的 CFO Vincent Lin ，访谈者是来自 HashGlobal 的 Sunny。 2025年9月30日，香港上市公司中国新城市（港股代码：01321）宣布，已成功完成全球发行众安RWA一期。这是中国首个可转换、与数字货币挂钩的RWA（实物资产上链）产品，在全球范围内首次实现了实体资产与数字货币的深度融合。目前已在筹备发行众安RWA二期。 阅读完后，如果对内容感兴趣或有更多问题，也欢迎随时私信后台。 #RWA# #RPC# #web3#

💭 GMA TALK： 「VC现在还会投链游吗？什么项目还能拿到融资？」 这个问题，很多做项目、做投资的人都在问。 行情低迷的时候，还有谁在投游戏？ 本期对话Hash Global创始人KK：聊一聊为什么他们还在坚持 📍 6月10日（周三） 3:00 PM 主持人：GMA Nann 嘉宾：KK @longwinsk 合作伙伴： @HashGlobal @rpcnftclub 📺 Zoom在线 |开放社区提问

2026 年内，会有一个收藏品或保值品 RWA 平台公开宣布年度 C2C 交易额超过 1 亿美元吗？ 以平台官方披露、链上交易数据为准。项目必须满足： 标的不是传统金融资产，而是收藏品、酒、卡牌、奢侈品、艺术品、珠宝、手表、潮玩或其他保值品； 交易模式包含 C2C 转让或用户间交易；使用 Web3 / RWA 技术进行权益记录、所有权流转、托管证明、链上交易或结算；2026 年内交易额超过 1 亿美元。 满足以上条件，判定 Yes；否则判定 No。 Hash Global 认为，RWA 会从喧嚣和 POC 进入务实落地阶段。相比强监管金融资产，收藏品和各类保值品的 C2C 跨境交易更可能成为创业团队跑出来的增量市场。关键不只是“资产上链”，而是解决保管、物流、交易、信任和用户交易积极性的问题。@renaissxyz @hashglobal 来seesaw发表你的观点，no bet，no bb。

Hash Global BNB 月报｜2026 年 10 月 🚀 本月重点动态 🔹BNB Chain 披露新高性能 L1 计划，与 BSC 并行运行，继续以 BNB 作为唯一原生资产，拓展高频交易、支付及 AI Agent 场景 🔹BNB 完成第 37 次季度销毁，约 164.6 万枚 BNB 永久退出流通，持续推进长期通缩机制 🔹富途证券向香港专业投资者开放 BNB 充提服务，进一步打通传统券商与 BNB Chain 🔹Binance AI 正式面向全球英语用户开放，Beta 阶段已吸引约 15 万用户，AI 进一步融入交易入口 📊 数据观察 🔹BNB 本月回调 -7.18%，表现略弱于 BTC（-7.02%），但优于 ETH（-15.30%） 🔹Binance 现货需求降温，交易活动向衍生品倾斜，交易所资产规模承压 🔹BNB Chain 交易需求保持活跃，资金沉淀与网络收入有所回落 📅 月度 BNB 观察 🔹BNB Chain 提出 “Multiple Chains, One Coin” 架构，通过新高性能 L1 补足实时金融交易场景的性能需求，进一步完善底层基础设施 🔹从 Alpha、链上股票、Pre-IPO 到 TradFi Perps 和 AI Agent，BNB 生态持续拓展资产与交易场景，新 L1 将为高频交易、自动化执行及实时支付提供更强的底层支持 🔹新链不发行独立 Token，而是与 BSC 共享 BNB 作为核心资产，使未来新增的网络使用需求有望继续沉淀至 BNB，进一步拓宽其价值捕获基础 🔹面对本月重大安全事件，Binance 迅速启动资金追踪与冻结，并动用公司资金覆盖用户损失。此次事件也推动行业加强跨平台安全协作，进一步完善资产保护与风险应对机制 月报全文👇

Hash Global BNB 月报｜2026 年 9 月 🚀 本月重点动态 🔹Binance Wallet 推出首个 Pre-Access 项目 pPOLY，将 Polymarket 上市前投资敞口引入 BNB Chain，进一步拓展 Pre-IPO 资产市场 🔹Binance 斥资 1 亿美元入股 Circle，并将 USDC 战略合作延长五年，深化稳定币业务布局 🔹BNB Chain 代币化股票规模突破 10 亿美元，占全球市场约 34%，持有人数达 180 万，位居各公链首位 🔹Ethena 将 Binance bStocks 纳入 USDe 储备策略，代币化股票开始进入稳定币底层资产体系 📊 数据观察 🔹BNB 本月上涨 +10.73%，小幅跑赢 BTC（+7.43%）与 ETH（+10.43%） 🔹Binance 现货交易量环比增长 36.00%，衍生品交易量增长 8.44%，交易所市场份额升至 31.46%，稳居全球第一 🔹BNB Chain 链上交易量环比增长 48.69%，交易手续费增长 18.71%，但活跃地址数下降 17.28%，链上活动呈现结构性分化 📅 月度 BNB 观察 🔹Binance Wallet 正式推出 Pre-Access 机制，将未上市公司投资机会引入 BNB Chain，进一步打通从加密原生资产、公开市场股票到私募股权的资产版图 🔹首个项目 pPOLY 将认购额度与 Alpha Points、bStocks 持仓及交易活跃度挂钩，通过 Pre-IPO 项目吸引用户，同时反向激励现有业务，推动生态内部形成正向循环 🔹Pre-IPO 为 Binance 打开新的资产供给与用户增长空间，也使 BNB Chain 有机会承接此前主要集中于传统私募市场的交易需求 🔹从 Alpha、链上股票到 Pre-IPO，Binance 正利用自身的用户与分发优势，将更多传统金融资产及交易需求引入 BNB 生态，进一步拓宽 BNB 的价值捕获基础 月报全文👇

Hash Global BNB 月报｜2026 年 8 月 🚀 本月重点动态 🔹BNB Chain 代币化股票规模突破 13 亿美元，超过 Ethereum 与 Solana，跃居全链第一 🔹BNB Chain RWA 持有人突破 77.6 万，30 天增长约 370%，持有人数量跃居各公链首位 🔹Binance bStocks 规模升至 6.22 亿美元，与 Ondo、xStocks 合计占据代币化股票市场 77% 的份额 🔹BNB 成为 Grayscale 智能合约基金第一大持仓，配置权重升至 30.6%，超过 ETH 与 SOL 📊 数据观察 🔹BNB 本月上涨 +15.71%，同期 BTC、ETH 分别上涨 +20.15% 和 +26.24% 🔹Binance 现货交易量环比增长 15.63%，平台净资产规模增长 28.02% 至 1,494.8 亿美元，市场份额进一步升至 30.30% 🔹BNB Chain 链上活跃度明显修复，TVL 环比增长 11.89%，交易笔数增长 15.41%，交易手续费大幅增长 103.21% 📅 月度 BNB 观察 🔹本轮市场的增长逻辑正在从“资金进入 Crypto”进一步转向“资产进入 Crypto”，稳定币、债券、基金与股票等传统资产加速上链 🔹当更多传统资产进入链上，价值将进一步向发行、交易、结算、借贷等金融基础设施集中，已经形成用户、流动性与网络效应的头部生态有望率先受益 🔹BNB Chain RWA 规模已从年初约 360 万美元增长至超 58 亿美元，并持续向股票等 TradFi 资产延伸，成为这一趋势下增长最快的生态之一 🔹BTC 仍是资金进入 Crypto 的重要入口，但随着资产供给加速上链，BNB 等金融基础设施型资产有望成为下一阶段的重要受益者 月报全文👇

Hash Global Research 观点｜比特币还没涨，为什么我们开始觉得熊市可能结束了？ 过去半年，AI 的火爆行情几乎吸走了市场全部注意力，就连Crypto最后的信仰—比特币，都出现了剧烈动摇。自2月跌破 7 万美元以来，BTC 三次回踩5.8 万—6 万美元区间。行业老玩家—Strategy开始卖币、矿企转向AI，行业前景暗淡，也让恐慌来的一次比一次真实。 在美股继续攀升、黄金触底反弹之时，Crypto则仿佛被全世界遗忘：BTC在6.2 万—6.5 万美元之间横盘已近两个月，30 天隐含波动率一度降至 36%，创下多年低位。缺乏生机的行情让大众很难对市场乐观。 但我们最近更关注的，是“变化”与“角度”，即在价格背后，市场正在发生的变化。 那些前期把市场压下去的力量，正在一个个变弱：宏观紧缩预期降温，Strategy爆雷危机缓解，机构资金停止流出。 与此同时，比特币链上筹码正在盘整中重新聚集。 一切似乎都预示着拐点临近，但这些变化还没有反映在价格之中，因为市场都在等待更明确的信号。 场外，AI交易降温，资金即将开始新一轮的切换布局；场内，老OG们还在等待最后一跌迟迟未出手——此刻风平浪静的水面，恰恰给我们打开了最佳的切入角度与时机。 行情何时启动难以预测，但可以把握的是，我们正在进入布局下一轮周期的时间窗口。 一、价格未变的表象下，筹码结构重新洗牌，新的底部正在形成 BTC 已经三次测试 6万美元关口，每一次都获得了明显承接。 随后价格反弹至 6.5 万美元附近，上方卖压重新出现，市场又回到6.3 万—6.5 万美元之间反复震荡。表面上看，价格几乎没有变化，但链上筹码已经悄然完成了一轮重新分布。 目前，6.1 万—6.5 万美元区间已经沉淀超过 240 万枚 BTC，占流通供应量约 12%；其中，仅 6.3 万美元附近就聚集了超过 100 万枚 BTC，占流通供应量约 5.2%。筹码集中度上升到历史罕见程度。（图1） 这个变化比短期涨跌更值得关注。底部不是突然出现的，而是在反复的拉锯中，被市场“买出来”的：有人离场，也有人承接；旧筹码不断换手，新资金在更低的位置重新建立成本基础。随着越来越多 BTC 集中在相近价格区间，新的价格共识也随之建立。 因此，动能的变化往往先于价格。回看历史，2024 年 5 月至 11 月，BTC 在ETF 行情后也曾经历半年的调整，在从6万美元拉升至10万美元之前，链上也曾在5 万—6 万美元附近出现高度集中的结构。事后看，彼时构筑的底部，就是后续行情启动的跳板。（图2） 历史不会简单重复，但类似的筹码结构说明，市场正在经历一轮相似的底部换手。 二、方向性选择来临，压制市场的力量正在瓦解 筹码集中代表博弈加剧，市场即将做出选择，却不足以预示方向。 真正让天平向上倾斜的，是此前推动市场下跌的几股力量正在减弱。 1. 宏观压力下降，加息风险降低 这一轮调整背后，最重要的推动因素是市场对更高利率的担忧。 地缘冲突推升通胀预期，美联储释放鹰派信号，美债收益率和美元走强，风险资产自然承压。 但最近，这个高利率定价的逻辑开始松动。 美国 6 月 CPI 环比下降0.4%，创 2020 年 4 月以来最大单月降幅；核心 CPI 环比持平，低于市场预期。与此同时，7 月非农就业人数减少 2.3 万人，同样明显弱于预期。 通胀在降温，就业也在走弱。这一边际变化扭转了此前市场定价紧缩的条件。 当这一预期松动，风险资产面临的压力也自然降低。 2. 爆雷危机降温，Strategy迈向第三次转型 过去几个月，市场对 Strategy的fud进一步放大了恐慌。不少声音认为，Strategy的资本结构出现问题，支撑本轮周期的最大买方将在下行期变成压倒市场的结构性卖方。 出于这种担忧，STRC一度跌到74美元，MSTR的mNAV也一度跌破1倍。 但在Strategy实际开启卖币之后，市场的反应却在逐渐降低。“脱敏”的背后，是市场正在重新理解Strategy的策略。 截至目前，Strategy 累计卖出总持仓0.26%的BTC，补充现金储备至约 45 亿美元，足以覆盖约3 年的利息支出，同时大幅回购折价的 STRC，以低成本的方式持续降低负债规模。市场也逐渐意识到，Strategy的一系列操作，恰恰是通过转型——从被动持有到主动资本管理，切断市场所担心的负向螺旋。 在熊市阶段收缩战线，通过小规模卖出补充流动性、稳定资本结构，确保生存，才能在下一轮行情中保留足够的融资能力重启飞轮。 近期 STRC 已回升至约 95 美元，Strategy 也重新恢复 MSTR 融资。短期资金压力缓解，被迫大规模抛售的风险降低。（图3） 这意味着此前最令人担心的结构性卖压之一，正在明显减弱。 3. AI 交易降温，Crypto的配置吸引力正在上升，或吸引资金回流 过去半年，AI板块显著分流了全球资金。 相比缺乏叙事的 Crypto，AI 提供了更具确定性增长的投资机会，但是近期，AI交易开始降温。 随着估值不断抬高，增值预期被充分定价，拥挤的AI交易在7月迎来了集中去杠杆：纳斯达克 100 指数下跌约 7%，标普 500 环比持平，而此前超跌的Crypto 则逆势修复：BTC 单月上涨约 6%，ETH 上涨约 18%。基本面有明显增强的蓝筹DeFi资产表现更强，UNI单月涨超过100%。 （图4） 当资金重新寻找配置方向，处于低估值，政策面基本面却迎来改善的crypto资产，或将重新进入资金视野。 三、潮水来临前，布局于“无人认领”之时 压力因素的边际改善并不等于全面逆转，因此判断行情已经来临为时尚早。 当市场都在等待更加明确的信号，这恰恰提供了一个宝贵的时间窗口。 传奇投资人 Stanley Druckenmiller 在回顾Teva 制药的投资时，曾谈到“无人认领区”这个概念：价值投资者因为战略转型而卖出，成长投资者又因为转型尚未完成而观望。当两类资金都还没有真正进入时，反而提供了一个结构断层的投资机会。 现在的 BTC 也面临同样的断层机会：Crypto这边还未启动，AI FOMO的资金还在博弈最后的盛宴；行业暴雷时刻迟迟未到，圈内老钱们还在等待最后一跌。 站在当前时点，真正值得思考的是，当市场步入无人认领区，我们是否敢于走在共识之前，提前占位？ 数字资产投资风险较高，本文仅作观点分享，不构成投资建议。请独立判断，DYOR。