黄仁勋：$NVDA 真正的新估值锚，可能已经从GPU数量变成“每1GW电力能赚多少钱” Morgan Stanley 在与黄仁勋和 CFO Colette Kress 会面后，再次把 $NVDA 列为半导体首选股，维持 $300 目标价。 但我认为这次最值得注意的，并不是“Top Pick”三个字。 而是他们提到 NVIDIA 现在越来越关注一个全新的指标： Revenue per Gigawatt——每1GW电力到底能够创造多少收入。 这句话非常重要。 因为AI基础设施已经进入第二阶段。 第一阶段大家问的是： 有多少GPU？ Blackwell出货多少？ 下一代Rubin什么时候出来？ 现在的问题正在变成： 你有多少电？ 多少土地？ 多少数据中心Shell？ GPU什么时候能接上电？ 1GW电力到底能部署多少AI算力？ 换句话说，限制AI增长的已经不只是芯片。 而是整个数据中心基础设施。 Morgan Stanley认为，目前土地、电力、数据中心建筑、融资以及零部件供应限制，实际上都更有利于NVIDIA的竞争优势。 原因很简单。 当电力成为最稀缺的资源以后，客户不会只比较： “哪颗GPU便宜？” 而会比较： 同样1GW电力，我能够获得多少Token、多少训练能力、多少推理收入。 这就是NVIDIA真正开始建立第二层护城河的地方。 Barclays随后给出了一组更加夸张的数字。 根据他们基于Hyperscaler IT支出的估算： 2026年NVIDIA来自Hyperscaler的收入可能达到约 2370亿美元； 2027年可能达到约 4010亿美元。 乐观情景甚至达到 4170亿美元。 而且这组计算还没有把 $SPCX SpaceX包括进去。 这意味着市场现在面对的问题可能已经不是： “NVIDIA还能不能卖更多GPU？” 而是： 全球AI基础设施到底能够多快把电力、土地和数据中心转化成NVIDIA收入？ 这完全是两个不同的估值框架。 过去我们把 $NVDA 看成芯片公司。 然后市场把它重新定义成AI计算平台。 但如果未来客户开始用“每GW产生多少AI收入”来衡量基础设施效率，那么NVIDIA实际上正在进一步变成： AI时代把电力转换成智能的核心基础设施。 电力进入数据中心。 经过GPU、网络、CUDA、NVLink、Spectrum-X。 最后变成Token。 而NVIDIA希望控制的，正是这条价值链里面最核心的一段。 所以我现在越来越关注的不是单纯Blackwell卖多少。 而是： $NVDA 每GW收入能否继续上升； Rubin能否进一步提高性能/功耗比； NVLink和网络收入占比能否继续扩大； 客户是否愿意为了更高的数据中心效率继续购买整套NVIDIA系统。 如果答案是肯定的，那么AI电力短缺未必只是NVIDIA的限制。 它反而可能成为NVIDIA定价权越来越强的原因。 过去市场担心GPU不够。 下一阶段真正要问的是： 当1GW电力都变得稀缺以后，谁能够让这1GW产生最多收入？ 这可能才是NVIDIA接下来最值得看的指标。

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【AI晶片】輝達稱中國客戶對H200晶片的需求強勁 公司供應充足 輝達表示，中國客戶對H200晶片的需求強勁。輝達行政總裁黃仁勳形容需求強勁。財務總監Colette Kress表示，無論許可證審批級別如何，輝達都有足夠的供應滿足中國客戶需求，且不影響公司向全球其他客戶的出貨能力。

英伟达Q2营收962亿美元创纪录，盘后股价先跌后涨 英伟达公布截至7月26日的2027财年二季度财报：营收962亿美元，同比涨106%，环比涨18%；数据中心业务收入890亿美元，同比涨117%。GAAP和non-GAAP毛利率均为75%，摊薄每股收益2.46美元。 财报公布前，英伟达当天收跌约1.6%。财报发布后，股价一度盘后下跌，主要因为公司把三季度毛利率指引下调到74%（比二季度低1个百分点），且未来供应承诺从上一季度的1190亿美元跳涨到2790亿美元，引发市场对成本和资本支出压力的担忧。 不过随着电话会议展开，市场情绪逐渐转向。投资者更关注公司把三季度营收指引上调到1080亿美元（首次突破1000亿美元关口）以及全年70%的增长预期，股价盘后一度反弹约4%，涨回218美元附近，抹平了当天正股的跌幅。 黄仁勋在财报中说："AI已经到了拐点，它在做有用的工作，它产出的token是高产且盈利的，现在算力就是收入。" 公司预计到2028财年营收将同比增长约70%，CFO Colette Kress则解释称，毛利率承压主要来自内存价格暴涨，"我们想直接说清楚这一点，而不是让它变成一个悬而未决的问题"。