Perp需要用oracle去确定mark price，但是在PreIPO以及周末美股的场景下，没有spot price为 @tradexyz 做mark price，那它如何来做价格发现呢？ 首先，perp 和 spot 的价格，本质上不是同一种东西。 Spot 是真金白银买资产，价格背后是真实资本愿意持有这个资产的水平；但 perp 交易的是 exposure，是用保证金和杠杆表达预期。杠杆越高，价格越容易被边际情绪、短期资金和流动性结构放大。所以 perp 往往比 spot 更快，但不一定更真。 这也是为什么，在没有外部 spot 的情况下，系统不能简单地说：“perp市场交易到哪里，公允价格就在哪里。” 因为你无法判断：现在的价格，到底是真实共识，还是几个人用高杠杆推出来的局部幻觉。 @tradexyz 的核心设计，其实就是解决这个问题：如何让 perp 在没有 spot 的情况下继续做价格发现，但又不让系统被 perp 情绪牵着走。 官方自己有一句话我觉得说得特别好：“prevent price movements that exceed what may reasonably constitute true price discovery.” 翻译过来其实就是：系统允许利用perp做价格发现， 但不允许价格运动超出“合理价格发现”的范围。所以它整个 oracle 系统，是要把“市场表达”和“系统确认”拆开。 最核心的是它的 ratcheting mechanism —— 棘轮机制，市场当然可以持续给出新的价格预期，但 oracle 不会瞬间跳过去，而是像棘轮一样，一格一格缓慢移动。 具体来说： - oracle 每次 update 有单次移动上限（约 9.5%） - mark price 本身还有 ±50bp clamp - Discovery Bound 被限制在 1/max leverage - pre-IPO 合约再叠加 30 分钟 EWMA 平滑 - funding 只有正常合约的 1%，避免短期资金费率把价格进一步推向极端 这几个机制组合起来，其实形成了一套“三层缓冲”。 第一层，是市场自由交易； 第二层，是 oracle 缓慢吸收这种交易信号； 第三层，是 Discovery Bound 限制系统一次性能相信多少。 也就是说：市场当然可以认为价格已经变了，但系统只会一点点承认这件事。 这套机制最妙的地方在于，它没有天真地 fully trust perp market。因为在没有 spot 的时候，perp 本质上是一个高杠杆的 expectation layer。而 expectation layer 最大的问题，就是会自反性放大自己。 价格上涨 → 多头盈利 → 杠杆扩大 → 更激进买入 → 价格继续上涨。 如果系统对这种价格瞬间 fully trust，那 mark price 就会直接变成杠杆情绪本身，最后导致连环清算和系统性风险。 所以 @tradexyz 非常创新地设计了这一套机制：让 perp 先表达市场预期，再让系统缓慢、有边界地确认这种预期到底是真是假。 真的是一个非常高级的金融工程，我们行业创新一直都在。

正好拿今天及昨晚两个案例试了试并截图，一个是 Huma Protocol V1 被攻击： Huma Protocol on Polygon was drained for ~$101.39K. Root cause: refreshAccount(address) could move an unapproved credit line from Requested to GoodStanding. Primitive: approval-state bypass in credit lifecycle. _updateDueInfo() sets state = GoodStanding when no periods are missed, without preserving Requested. Profit: - 82,315.571143 native USDC - 19,074.730401 USDC.e Related wallet addresses: - Attacker EOA: 0x13b44e416e0f66359502e843af2e1191f1260daf - Attack borrower contract: 0x44d4a434ae1529106e4b801315e22721978022a3 - Helper: 0xef8a13797b009228f6e4a25112ea114b7ba6e1b2 Tx: - Attack: 0x7b8d641d76affcc029fd0e0f06ab81ad675b1da21ef79b82e1343016040ba359 - Setup requestCredit: 0x0adf9953c4e2506ffd4526ceee962a9bb61c573eaef60f669605cca68d0ef5aa - State refresh: 0x7126ae1d8e8d1e0c0f1c598de16a035cf309d6cc556e73edc2847de2b5777e5e 比较令我满意的是，Agent 自行找出了触发最终利用的一个前置条件 tx State refresh: 0x7126ae1d8e8d1e0c0f1c598de16a035cf309d6cc556e73edc2847de2b5777e5e 另一个是最近可能新起的钓鱼团伙，采用的是 permit 离线签名钓鱼技巧，这个分析其实很简单，如果 Agent 连这种单利用都识别失败，那只能说完全不及格了。 Mark 下，这些都是不错的实践。

Mark Zuckerberg 這幾年做的事情，沒一件成功的。 我非常疑惑，他為什麼住這種明顯水沖的地方。 還把整個街道都買了。 聲煞也很重，一天到晚，車流聲很大。

Mark Minervini 他用五年的时间将数千美元本金做到了33500%的收益率，首次参加美国投资冠军赛就用155%收益率夺冠🧐😍 二次参赛后又用334.8%收益率打破了赛事$1000000+组别的历史最高纪录～ Mark从不吝啬分享自己的交易方法，他说自己坚持使用相同的交易策略和方法已经很多年，他决定再次参加二一年的美国交易大赛，就是为了证实，他的交易方法绝对经得起时间的考验，即使市场和标的不同也不影响它有利可图！ 交易是一项涉及到真金白银的严肃业务，在交易前要有周密的作战计划，他的作战计划是一种非常讲究精准的方法，叫做具体切入点分析，也叫SPEA，通过特定的条件，筛选出符合自己交易系统的候选交易品种，然后等待催化剂的出现找结构顺势而为！！

卧槽，Mark Cuban 居然把手里的比特币给卖了。 他公开吐槽 BTC 失去了方向，在国际冲突里根本没起到对冲风险的作用，反被黄金按在地上摩擦。 币圈直接炸锅，纷纷嘲讽他是“生菜手”拿不住。 元芳，你怎么看？

欢迎 Mark Wetjen 加入，出任 Backpack US President🥹🇺🇸 前 CFTC 委员/代理主席（美国衍生品监管那条线的顶层），也做过 DTCC 这种金融基础设施体系里的核心岗位，还在 FTX US 负责过政策与监管战略这条华盛顿线。 Backpack 在美国这盘棋上，终于把最关键的一块拼图放上去了：合规路径、监管沟通、市场结构稳步进行中。 Backpack 的方向够清晰、够坚持，才会吸引这样同圈层、懂规则的人加入，我们认真想在美国做出一个受监管的链上金融基础设施——如果未来能把合规衍生品/合约这条最难的线走通，做到第一批甚至第一家在美国框架里跑起来的 CEX ，那就不只是一条新闻了。 欢迎 Mark，也恭喜我们的小背包👀🚀