参议院银行委员会已通知将于5月14日星期四进行标记，以推进主要的加密货币市场结构立法。所谓标记markup就是参议院银行委员会审阅法案文本并且投票。如果银行委员会通过，法案与农业委员会版本合并，下一步就推进到全院表决。博弈battle了快半年了，终于到markup环节了，也是不容易。

李龟男又在双标和选择性失明 国女堂而皇之的炫耀她们是炼铜癖，分享她们侵犯男童的经历，令人作呕🤮，竟然还没人管🤡 李龟男怎么不报道？李龟男只会帮女权扩大影响 这才是“n号房”和“maskpark” 墙国是世界范围内，女炼铜癖唯一合法化的国家 国女犯罪没人管，国男玩个充气娃娃，就要被上纲上线的批斗审判

整体上认为加密货币的行情难度已经上来了，这个时候就不适合去操作了，准备加密停一停操作了，等机会。 短线上没有按照预期去走，且给我打止损了，节奏打乱了，那也要先停。 赚上涨的钱更舒服些，想着多空双吃就容易被反噬（这是我个人这么认为的，你们随意）。 1，13号跌了，那么今天14号，结构法案MARKUP，会不会反抽？ 2，反抽之后算不算利好出尽? 3，美股硬件从上冲变成犹豫（并没说反转）是不是信号？ 4，CPI,PPI都超预期，美联储会有什么动作？ 5，还一个月世界杯。 不确定性的因素太多了，先狗一波。

时隔一个月没有关注清晰法案的进展，目前来看最新进展确实不错 上一次在3月25日的内容中我提到，目前法案最大的争议其实就是加密企业例如COIN CEO 等与传统金融的例如银行业的矛盾， 前文内容： 并且最终法案可能对 #COIN# 有一定的利空，反而对 #CRCL# 短期是估值修正，中长期利好。 尤其是针对稳定币可能会潜在威胁到银行沉淀资金与金融流动性的问题上，银行业还是比较敏感，想要通过法案需要找到一个相对的平衡点 根据武兄的内容来看，目前的平衡点找的还是蛮不错，并且如果法案通过对 #CRCL# 的确实也有一定性的利好，而近期的CRCL 表现也确实出众。 整体来看，加密行业对于清晰法案还是表现出乐观态度的，不过法案还并未进入最后一步 按照时间线来看，如果5月中旬，清晰法案不能被参议院markup进行审议投票，那么下半年通过的概率会降低 目前清晰法案的还有几个明显的卡点存在，如果markup时间拖延过了5月，下半年将会进入美国中期大选等敏感阶段，这可能导致很多关键性法案被严重拖延。 目前的极大卡点： 1，Defi 协议条款，针对非托管协议、前段、开发者、验证这以及钱包是否需要注册，属于敏感话题 2，非托管软件开发者是否应该排除在金融中介监管之外 3，SEC与CFTC 如何分权管理 4，民主党内比较敏感的是涉及到官员以及官员的关联方能否从加密资产获益 5，后续流程，参议院全院投票，协调农业委员会版本，最终与众议院版本合订，然后递交总统府，整体流程紧张，一旦某个环节被卡，可能大大削弱今年通过的概率。 不管如何，清晰法案都是对整个加密行业的长期利好条件，虽然目前民主党与共和党都在积极推进，但是我们还是希望越快通过越好 5月将会是一个法案的关键月，如果被拖延，下半年很有可能因为民主党与共和党的博弈导致法案时间继续被拖延。 就看这一次能否一鼓作气直接敲定吧！

关于清晰法案的重大进展，五月底六月初参议院全院整体通过概率大增，也能看到7月川普签署法案的曙光。看Coinbase首席政策官于最新发文参议员Tillis和Alsobrooks已敲定稳定币收益妥协文本： 1）禁止“经济或功能上等同于银行存款利息/收益”的奖励（即不能单纯因为持有稳定币余额就支付类似存款利息的收益）。 2）允许余额用于奖励，但前提是必须通过“等同测试”，即必须与实际使用（如支付、转账、平台服务）挂钩，不能变相成为“被动存款利息”。 简单说就是银行拿到了更多限制（如稳定币的被动生息），但加密行业保住了“基于真实使用”的奖励能力。法案其他部分（代币分类、DeFi、安全港等）此前已取得进展，现在障碍大幅减少。 现在银行的诉求得到满足，接下来关键点有两个： 1、关注CLARITY法案整体文本。 参议院银行委员会主席Tim Scott近日表示法案已进入“red zone”（冲刺阶段），计划在5月推进markup。 参议员Cynthia Lummis明确确认：“We are gonna markup the CLARITY Act in May”，并指向5月11日那一周作为最早窗口（参议院目前在休会，5月上旬复会） 之后就是关键的markup流程：委员会审议、提出修正案、投票通过委员会版本 → 与农业委员会版本合并 → 准备全院表决。 2、银行委员会的文本跟农业委员会文本合并后，5月份中下旬是否进入参议院整体议程 1）利好点是：主要障碍已解决，跨党派支持基础仍在（众院已高票通过）。白宫、财政部、行业（如Coinbase）持续施压，Lummis等议员强烈推动。 2）从markup到全院，至少需2-4周（包括文本合并、程序性投票）。若markup在5月中旬，全院最早5月底-6月。 3）考虑到今日五月后，参议院日程拥挤，银行委员会需要加班加点了。 中等偏高，但更现实的目标是5月底/6月全院表决，夏季（7-8月休会前）送交总统签署。 当下乐观预期是： markup锁定5月 → 全院5月下旬6月初 → 夏季签字是主流预期。行业和议员正全力冲刺，但最终取决于Scott主席正式宣布markup日期和后续进程顺利程度。 本条由@bitget_zh赞助，「Bitget 买美股：秒级入场，丝滑交易 」

深度：高耗能 AIDC 的电网困局与天然气中游重估 针对 AI 算力集群（AIDC）的“抓电”大战正重塑美国能源基础设施网络。传统电网并网（Interconnection Queue）陷入长达数年的审批瘫痪，促使科技巨头（Hyperscalers）绕过公共电网，转向“离网/表后自建发电（Behind-the-Meter / Off-Grid）”模式。在这一范式转移中，处于关键地理走廊和气源枢纽的中游管网巨头 Energy Transfer (NYSE: ET) 正在迎来底层价值的深度重估。 一、 政策转向：打掉“吃公用电网”幻想，倒逼离网自发电 随着 ERCOT（得州电网）申请队列排队容量突破 474 GW（达得州历史最高负荷的 5 倍，其中 90% 为数据中心），得州州长格雷格·阿博特（Greg Abbott）指示暂停处于队列中的新数据中心并网推进，要求对用电量、水耗、所有权结构及税收优惠进行全面审查。 这一政策并非排斥 AI 投资，而是明确了底线：不能让数据中心挤占公共电网、由普通居民承担升级成本。 得州虽然封堵了“吃公用电网”的通道，但因其独立电网（ERCOT）不受联邦 FERC 的繁琐监管、TCEQ 环境许可高效、以及拥有全美最密集的天然气干线，得州顺理成章地成为了全美对“离网/表后自建天然气发电”最友好的市场。 二、 实体锁死：为什么天然气管道成为比芯片更严峻的物理瓶颈？ 数据中心开发者无法靠简单的“市场竞争”或“买海外替代品”绕过管道限制。AIDC 的供气供应链目前存在三重硬性屏障： 绝对的地理专属性与时间成本：数据中心离管线 10 英里的物理距离就是天堑。重新铺设支线（Laterals）涉及漫长的通行权（ROW）谈判和数千万元 Capex。算力晚上线 1 年失去的 GPU 租金数以亿计，时间成本压倒了一切。 钢管排期买断：目前专用于支撑 1.5–2.0 Bcf/d 超高压输气的 42/48 英寸特种钢管（X70/X80 级）产能极度吃紧。ET 借由庞大的资产负债表与提前布局，已锁定北美主流管材厂特定排期的近 100% 产能。 关税与合规壁垒：受 Section 232 关税（25%）及反倾销/反补贴税（AD/CVD）限制，直接进口外国廉价钢管难以实现；且受 FERC 和 PHMSA 合规审批限制，采用非认证管材面临巨大的诉讼与停工风险。 三、 物理产能量化：ET 能支撑多少 GW 的算力落地？ 在行业标准中，1 GW 的 24/7 连续燃气发电，每日消耗约 1.5 亿至 2.0 亿立方英尺（Bcf/d）天然气。ET 凭借其 14 万英里的管道网和 2,400 亿立方英尺（Bcf）的地下储气库（Storage），正在兑现极高的算力承载力： 已落地/已签约项目：包含 CloudBurst（San Marcos 1.2 GW）、Fermi America（HyperGrid 2.0 GW 直供）、Oracle/VoltaGrid 合作伙伴（900 MMcf/d，支撑约 2.3 GW）以及公用事业增量供气，ET 锁定的天然气直供量已达 5.5 GW ~ 6 GW。 管线与土地增量极限：得州二叠盆地（Permian）伴生气严重过剩。ET 主力管线 Hugh Brinson（终态容量达 2.2~2.3 Bcf/d，Phase I 1.5 Bcf/d 已成功通气投产） 及 Desert Southwest 项目（48 英寸，520 英里），加上管道沿线数万英里的土地储备，使其在中长期具备支撑 20 GW 至 30 GW+ 新增 AIDC 的物理输气与场地承载能力。 扩容（Brownfield）vs 新建（Greenfield）：ET 优先采用“加压站升级（Compression）”与“复线铺设（Looping）”的棕地扩容手段，成本仅为新建的 20%~30%，审批只需 6–12 个月。扩容能在 1-2 年内快速挤出 3~5 GW 的容量救急，但面对后续数十 GW 的庞大缺口，仍需推进新建干线。 ┌────────────────────────────────────────┐ │ ET 管道网络 & 沿线缓冲地块储备 │ └───────────────────┬────────────────────┘ │ (15-20年 Take-or-Pay 供气/租赁) ▼ ┌────────────────────────────────────────────────────────────────────────┐ │ 第三方发电商 (IPP / VoltaGrid / GE Vernova) 部署燃气轮机 │ └───────────────────┬────────────────────┘ │ (100% 离网 / 表后 24/7 基荷电力) ▼ ┌────────────────────────────────────────┐ │ Hyperscaler / Neo Cloud AIDC 算力园区 │ └────────────────────────────────────────┘ 四、 商业模式与定价权（Pricing Power）的量化拆解 市场常误将 ET 归类为“把利润全部分光”的传统 MLP（有限合伙），或者误认为其缺乏议价权。实际上，ET 的财务结构与定价机制已发生剧烈嬗变： 1. 并非“分光利润”，而是自给自足（Self-Funding） 经历行业洗牌后，ET 的分红覆盖率（Distribution Coverage Ratio）长期维持在 1.7x–1.9x。这意味着公司仅将约 60% 的可分配现金流（DCF）用于支付 7%–8% 的年化股息，每年保留 30 亿至 40 亿美元 的超额自由现金流。这笔留存资金完全覆盖了其 2026 年 56 亿至 59 亿美元的资本开支（Growth CapEx），实现杠杆率下降与分红年化 3%–5% 的稳健增长。 2. 定价权的量化体现 ET 绝不会去直接购买 GPU 或运营机房（不做 Neo Cloud），而是做纯粹的天然气与土地“卖铲人”。在 AIDC 赛道，ET 拥有显著的局部寡头定价权： 服务溢价率（Markup）：传统天然气管输费为 $0.30–$0.50 / MMBtu；而在 AIDC 离网供气中，叠加调峰储气与支线直连服务后，ET 获得的综合毛利升至 $0.80–$1.20+ / MMBtu，溢价高达 60%–100%。 锁死 15–20 年现金流：AIDC 签订的均为 15–20 年期“照付不议（Take-or-Pay）”硬性合同。以一个 1 GW AIDC（日消耗 ~1.5 Bcf/d）为例，每年可为 ET 稳定贡献 ~4,900 万美元 的高毛利 EBITDA。 度电成本（LCOE）的弹性：在天然气离网自发电 6.5–8.5 美分/kWh 的总度电成本中，ET 收取的管输服务费仅占 1–1.5 美分。即使 ET 将管输费上调 30%，对数据中心整体度电成本的影响也仅为 4%–5%，但这 30% 的涨价能 100% 转化为 ET 的营业利润。 结论 对 Energy Transfer 而言，得州暂停新数据中心接入电网并非需求消失，而是将算力巨头逼向了管道直连自发电的道路。凭借不可替代的物理管网覆盖、拿下的钢管产能排期，以及高覆盖率的现金流自我循环机制，ET 卖的已不仅仅是天然气的“过路费”，而是全美 AI 算力扩容中最稀缺的资源——确定性的通电时间窗口。 利益声明：本人持有推文提及资产，观点充满偏见，非投资建议 dyor