TS Lombard 的悲观推演说，到 2028 年科技股可能跌 40%，标普 500 跌 30%，接近 20 万亿美元市值被抹掉。 核心逻辑：美国科技公司每年 AI 投入已经接近 1 万亿美元，都是按未来订单猛增的节奏提前砸的钱。一旦大厂投资增速不如预期，整条产业链的账就得重估。到 2030 年这行需要 2.5 万亿到 3 万亿的年收入，相当于现在的 14 倍，可使用量和付费意愿之间差得还远。 钱也不全靠赚的，发债、贷款、租赁越来越常见，2027 年 AI 相关企业可能发 7000 亿美元新债，机房还没产出，利息先来了；项目上线后折旧和租金集中进表。 推演里信贷损失可能到 1250 亿至 1900 亿美元，2027 年底美国 GDP 或比原路径低两个点，80 万个建设相关岗位受威胁。报告判断这更像 2001 年的温和衰退，策略是保持股票的基础配置，等产业链出现明显压力释放再考虑加国债。NFA