慢慢给大家梳理一下： 1.先说为什么打仗为什么会对加密黄金btc产生利空，不是tmd黄金吗，一打仗不涨反跌，跟dev sell一样 a.因为战争爆发第一时间，机构和巨鲸的第一反应都是直接抛售风险资产换取cash，btc只是我们圈内目前在幻想的数字黄金，在机构眼里仍然是高波动风险资产 b.7x24h代价，如果今天是周末或者晚上休市时间，那炸了，所有恐慌流动性都会在crypto这种无休市场爆发，散户多头杠杆直接被连环爆 2.打仗也有可能利好比特币 这种情况比较特殊，就是打得死去活来，美国开始下场，财政赤字。那美联储就需要开始QE买单了，这时候比特币的抗通胀作用才真正显现 3.QE凭什么钱不流入更强劲的美股，而流入你现在软弱无力的加密市场 a.首先明确两个概念，一个是EPS，一个是M2，这两个概念是美股与加密货币这轮的本质区别 美股的护城河： 科技巨头有真实的现金流、强劲的财报（EPS）以及天量的股票Buybacks。即使在美联储维持高利率、流动性紧缩的环境下，它们依然能靠自身的盈利能力硬扛着估值往上涨 M2，简单来讲，这就是央行印钞机开动后，全社会实际能动用的“钱”的总量。比特币没有cash flow，不产生利润，没有EPS。它的价格涨跌，极大程度上锚定的是美元的 M2 供应量 b.一旦开始扩表，市场一致偏好风险资产，共识是cash无用，开始向高风险资产下沉。比特币在华尔街就是完美锚定全球流动性（M2）的高Beta。当流动性泛滥时，处于风险曲线最末端的资产，吸收溢出资金后的弹性是最大的。 c.市值体量决定拉盘成本 苹果、微软、英伟达都是几倍于比特币市值，2、3trillion摆在那里，想让这些纳斯达克巨头翻个倍，要非常恐怖的资金量注入 比特币现在跟他们比就是个小宝宝，只有一万亿市值。加上有很高比例是长持者，基本不动的，只需相对极少量的边际资金净流入就可以拉出比纳斯达克巨头多很多的涨幅 d.没有“估值天花板”的投机优势 美股有实际业务支撑，这是它的优点，也是它的天花板。华尔街的分析师可以通过DCF算出一家公司的估值极限，PE等。一旦高得离谱，资金就会获利了结。 而比特币没有现金流，不产生股息。这在紧缩周期是致命伤，但在QE没有估值模型反而成了最大的投机优势——它的价格上限纯粹取决于流动性溢价和市场FOMO共识，涨起来不讲任何基本面武德。

税收季过去，流动性确实在改善。从财政部借款预估和再融资计划来看二三季度的流动性情况。截止5月6号，银行准备金已经回升到3.03万亿美金以上，主要是财政部TGA账户加大了支出力度。 看财政部在本周公布的预估借款规模和季度再融资计划， 1）二季度（Q2）预估： 财政部预计二季度净借款额为 1,890亿美元。这一数字较此前的预估上调了790亿美元，主要原因是净现金流弱于预期。预计6月底的TGA现金余额目标为 9,000亿美元。 2）三季度（Q3）预估： 随着财政支出的增加，三季度的借款需求预计将激增至 6,710亿美元。预计9月底的TGA余额目标为 9,500亿美元，并且财政部提示，TGA账户余额在7月下旬可能会达到 1万亿美元（±500亿美元）的峰值。 财政部在本次再融资计划中选择了“按兵不动”的维稳策略，尽量避免对长端收益率造成额外冲击。 1）长债发行规模触顶维稳： 财政部计划在5月发行1,250亿美元的中长期国债（3年期、10年期和30年期）。更重要的是，财政部认为目前的拍卖规模已经能够很好地应对未来的财政需求，因此宣布在未来几个季度内 维持所有名义票息国债和浮动利率票据（FRN）的拍卖规模不变。 2）依靠短债（Bills）灵活调节： 面对三季度激增的融资需求，财政部将主要依靠调整短期国库券的供应来应对。预计5月将进一步增加短期基准Bills的发行，并在5月下旬发行现金管理票据（CMB）以度过月末的流动性高峰。随后在6月份，随着月中企业纳税期的到来（税收收入增加），将适度削减短债的拍卖规模。 3）常态化国债回购（Buybacks）： 财政部的定期回购操作正在按计划推进。预计在接下来的季度中，将购买高达380亿美元的非活跃长端债券（用于流动性支持），并在1个月至2年期区间内购买高达250亿美元的债券（用于现金管理）。 看财政部TGA这个支出力度，五六月银行准备金很大概率回升到3.1万亿美金以上，甚至摸到3.2万亿以上。但是6月下旬可能要有抽水时刻，毕竟财政部的目标6月底TGA维持在9000亿美金。 个人角度看 二季度美国流动性“偏宽” 但三季度开始会明显转向“抽水” 维持5月4号的判断，流动性改善对大饼这种风险资产是好事。 本条由@bitget_zh赞助，「Bitget 买美股：秒级入场，丝滑交易 」