$goog 这次财报最被误读的一点：很多人说 $GOOG capex 最激进。 但微软把数据中心折旧年限从 15 年拉到 25 年，租约从融资转经营，头条 capex 从 1900 亿所谓降低到 1750 亿，其实CFO自己承认底层投资一分没少。加回去，微软 Q2 capex/收入 45.6%，Alphabet 37.5%。 而 Google Cloud 云利润率 20.7%→35.6%，没有一次性项目。 AWS 的 +650bps 里 130bps 是能源衍生品浮盈。 Azure 干脆不披露分部利润率。 我不觉得 $GOOG 这季业绩就比另外两家好，FCF 是负的，还发了股。 但三家里，它的数字可读性很好，不需要去剔除或者去调整什么。 技术上说， $goog 站上371非常的重要，这是4月30日 $goog 跳空高开的开盘点位，在过去几个月里，这个位置三次成为阻力位。 看看我的Call能拿多久。 本文由 @coinbase赞助，Coinbase当前注册流程已经极度简化，且已经支持更多地区的用户交易股票永续合约： 交易股票合约，交易 $Goog $MSFT $Amzn 就上Coinbase 欢迎体验，欢迎咨询。（非常感谢您….）

利好大云厂，当然也利好半导体，云厂表现的强劲会让半导体厂的订单更solid。 模型厂主导的世界，牛逼开源模型一出来让人觉得模型厂未来营收不可靠，马上全盘崩，顺着链条崩。 云厂主导的，除了模型厂还有大量的企业订单的强劲的云厂模式，会让整体对于半导体的需求更加可靠，而不是一惊一乍的。 毕竟大闭源模型厂有没有FCF都不知道，盈利能力是啥样都是黑箱。 但是云厂们都是现金流怪物。

$Dram 其实目前解锁套牢盘工作已经相当的顺利了，如果当前的价格维持到收盘，其实0716/0717/0720 的套牢盘已经可以说完全解套了。 0721/0722/0723 的追高被套盘其实当时成交量并不大，并不是什么主要的阻碍。 交易 $Dram 欢迎大家来 @CoinbaseInsto 当前Coinbase注册流程已经极度简化，且已经支持更多地区的用户交易股票永续合约： 欢迎体验，欢迎咨询。

首先：美国几乎不可能对伊朗发动持久战，因为这场战争从一开始就不是为持久战设计的，美军没有充足的弹药，这显而易见，所有人都知道五月份美国就在调动东亚的资源去中东了。 美国欧洲司令部司令格林克维奇（Alexus Grynkewich）于2026年8月上旬向五角大楼发出书面警告，称由于海军驱逐舰数量短缺、防空拦截弹库存吃紧以及美伊持续冲突带来的巨大压力，他已面临兵力极限，若无法增派舰艇，将迫使美军在保护美国本土与保护以色列之间做出取舍。 没有足够的弹药，去工业化至今，美国补充弹药的能力一直都是短板。 其次：美国就算集中火力梭哈，也一定没有一击把伊朗打到失去和海湾国家共同毁灭的能力。 伊朗很大，远比伊拉克和越南加起来都更大。地形也比越南的丛林更加的复杂。 扔核弹也不行，没有这能力就是没有这个能力。 美国，不能接受，伊朗和海湾国家同归于尽。对于我们科技股投资者来说，也是利益相关，不要忘了，大量数据中心和买卡的钱是王爷们投的。 综上所述：只有谈，川普强调谈判是因为没有办法，只能谈。 不管你们看到任何以色列希望的那种发展，都要想到，伊朗有和海湾互爆的能力，并且没有理由怀疑伊朗不会那么做。 而且我再强调一遍，双方是在谈的。 美国认为阿曼卡塔尔在和伊朗谈等同于美国就是在谈。 伊朗就不承认和阿曼卡塔尔谈就是和美国谈。 所以他们自说自话。

Jeff所讲的意思是，比如，偏度交易终于可以从“看 RR 涨跌”升级成“知道自己到底赚了什么、亏了什么”。 现在很多朋友做 $BTC Risk Reversal 或其他 skew 结构，通常只能看到： 25Δ RR 从 -7% 变成 -5%； 组合 PnL 赚了多少； Delta、Vega、Vanna 大概是多少。 但这还不够。因为一笔 RR 赚钱，可能来自一些完全不同的因素：比如是不是现货按你的方向走了？ATM IV 整体变化了？skew发生变化？Smile 曲率发生变化了？等等。 可能你最终的结果是对的，赚钱了，但是这并不代表你的 skew 判断正确。你可能只是碰巧赚了 Delta…瞎猫碰了死耗子，或者反过来，skew 判断可能正确，却被方向、Vanna 或对冲成本吞掉。 有没有发现一件事？如果我们没有 @GreeksLive 专业的分解工具，我们其实很难去检验偏度交易，波动率交易的真实成果，因为你看不到各项指标实际的数据，很可能你其实一直实质上还是在赌方向… 未来@GreeksLive 如果能做好偏度 Greeks 和 PnL decomposition，它应该能告诉你：这笔交易对 ATM Vol 有多少暴露？对 Skew / SABR Rho 有多少暴露？对 曲率有多少暴露？等等。 于是才能回答最关键的问题： 我赚到的钱，真的是 skew premium 吗？我们真的在做了偏度交易吗？ 而不是只看到总 PnL 后，给自己编一个正确的故事。 @JeffLia12309881 Crypto 波动率教程密传心法，搭配 @GreeksLive 超级专业的工具，是构建独立于方向判断之外的，高级波动率交易武功的必然选择。 欢迎大家加入我们 @GreeksLive Crypto期权社区： 欢迎大家咨询 @Maxandzero 关于Jeff的波动率交易课程。

这个想法…其实很早我就想到了，关于云服务商和模型厂的权力博弈的文章是当时glm5.2出来的时候就思考过很久的问题。 但是七月实在是亏的太惨烈了，行动非常受限，很怂，带着这个想法多了一下 $goog 财报，当天简直天崩地裂，亏得头皮发麻。 所以，我去公开去表达观点的时候，大概率是右侧趋势开始之后，我追趋势的胆子非常之大。 请注意，如果你们把我推文当成什么指标的话，我发文一定是趋势开始之后，而不是开始之前的埋伏，我埋伏不住… 我推文质量的高低，取决于是发在趋势刚开始，还是太傻逼后知后觉其实趋势已经快结束了。 本文由 @coinbase赞助，Coinbase当前注册流程已经极度简化，且已经支持更多地区的用户交易股票永续合约： 交易股票合约，交易 $Goog $MSFT $Amzn $NBIS 就上Coinbase 欢迎体验，欢迎咨询。（非常感谢您….）

云厂，权力的游戏。 这是显而易见的。 1. 订单上减少O和A的大客户依赖，降低单点风险。 2. 并且模型商品化，企业用户增多能显著提高云厂的议价权，如果高度依赖单一客户议价权是薄弱的。 $Goog 拉饥荒干重资产，巴菲特都不觉得有啥问题，350解盘100亿，我为啥要觉得有问题？

Learn something OK？多长时间了？还在这么瞎jb读新闻？ 伊朗说，他们没有和美国人谈判，因为他们其实是在和阿曼，卡塔尔，沙特等海湾国家谈判，这些海湾国家的背后当然是美国，但是伊朗不承认是在和美国谈。 美国人说谈判有进展，因为美国人认为自己指挥着阿曼，卡塔尔之类的在谈。 就是这样，他们的说辞只是站在自身的角度，其实并不冲突。

SAAS，原理其实和大云差不多，只要模型被商品化，掌握终端用户数据的一方会牛逼。 然后过去几天 有人追问我 $SAP $NOW $CRM $Snow 请看我原文给出的止损位 $SAP 回调最低点178 $NOW 回调最低点106 $CRM 回调最低点 176 （被打到） $SNOW 回调最低位 292 我不觉得我很有必要回复，因为我原文已经给出了止损位，并且过程中除了 $CRM 也没有打到止损位，所以没什么可说的。

云厂，模型厂，开源模型：我看到了一场权力的迁移，云厂在获得权力。 看完 $GOOG $MSFT 和 $AMZN 这轮财报，我认为市场正在发生一个比增速或是Capex细节更加重要的变化： AI的权力，正在从少数模型厂向云厂转移。 过去两年，并不是一个利好云厂的订单和资本结构。在过去，AI基础设施的需求主要由OpenAI、Anthropic等少数模型厂集中创造。 这种模式其实很令人诟病，过去大云厂砸盘力量的论点也集中于“订单的高集中度”，比如在过去大量的算力需求被O和A两家垄断，而这两家本身的自由现金流都是可疑的，依靠融资的。 这就导致云厂很像流沙上的大厦，毕竟你所谓大量的RPO订单实际上被两个自由现金流有没有都不知道的实体控制。 这就是为什么去年Deepseek冲击如此恐怖，逻辑如下： 因为当时的权力中心是模型厂，Deepseek当时被认为会冲击美国两家模型厂，而模型厂本身的财务状况就是脆弱和可疑的，整个产业都是建立在模型厂未来收入承诺之上的海市蜃楼…. 但是开源模型强大以后 模型之间的能力差距收窄、价格持续下降，企业不再需要把全部工作流押注在某一家模型上。简单任务可以调用便宜模型，复杂推理调用前沿模型，敏感任务使用私有或开源模型。 模型由产品逐渐变成了可以替换的组件。 一旦模型可以替换，企业真正难以迁移的就不再是某个API，而是自己的数据、数据库、身份权限、合规体系、Agent记忆、工具调用和业务流程。 这些东西恰好都掌握在云厂手里，权力从模型厂转移至云厂。 $goog $msft $amzn 证据包括： 近期的财报中，微软专门披露，本季度Commercial RPO的环比增长全部来自前沿模型公司之外的客户；剔除OpenAI后，RPO仍增长25%。微软全年云收入超过2140亿美元，其中接近90%来自前沿模型公司之外。 换句话说，OpenAI仍是重要客户，但已经不再解释Azure的全部新增需求。 记住， $MSFT 没有披露以上事实的义务。他们很在乎是不是被Openai抓住命门。 与此同时，Microsoft Foundry 已经提供超过11,000个模型。今年以来，同时使用多个模型供应商的客户数量增长了5倍。 Satya甚至明确表示，微软正在把模型与context、memory、harness和action space分离，让每一个模型都可以被替换。 权力，最终将属于云厂。 本文由 @Coinbase赞助，Coinbase当前注册流程已经极度简化，且已经支持更多地区的用户交易股票永续合约，五分钟注册好 交易股票合约，交易 $goog $msft $amzn 就上Coinbase 欢迎体验，欢迎咨询。

当前是伊朗时间周日的凌晨四点，针对伊朗的战争升级仍然没有发生。 显然，如果总统在乎股市的话，我们已经几乎可以肯定袭击不会发生。 如果总统从一开始就不在乎股市，那么他应该在周中任何时间直接开战，完全没有必要在周五休盘后放消息。 除非泄露攻击计划本身是逼迫谈判的一部分。

说实话，我对于美国对伊朗打击升级的行动是否会开始，以及其烈度是否能达到大家当前猜测的强度表示怀疑。 理由在于，我觉得林赛·格雷厄姆的死让川普更加的迟疑。格雷厄姆在世的时候，川普总统可以把战争决策很大一部分的压力分担给他。 他既和川普有着一起打高尔夫球的长期的亲密私人关系，是推动战争的鹰派，还能帮川普搞定相当大一部分的参议院，并且和以色列也关系紧密。 因为当前伊朗的战争本来就非常不受欢迎，最新Reuters/Ipsos调查中，只有约三分之一的美国人支持对伊战争；69%的人认为特朗普没有说清战争目标，其中还包括40%的共和党人。国会对总统战争权力的反对也已经不再局限于民主党，参议院最近一次阻止限制战争权力的表决只有49比47，余量很小。 失去格雷厄姆这种，既能帮他摆平参议院，又能去媒体帮他吸引火力的，还能给他自己提供心理按摩的人之后。 川普必须自己面对： 1. 打击能够取得什么结果？ 2. 伊朗报复之后怎么办？ 3. 如何向共和党选民解释这不是一场“无休止战争”？ 我觉得，当前孤立无援的川普还是会倾向于以更猛烈，但更短；更强调报复，却更希望保留立即停手的出口这样的攻击模式，而不是升级到触发互相毁灭的战争烈度。