以我雷豹当差三十年的经验来看，P2P 稳定币供应量这个指标才是检验web3项目的试金石！ 我们最常听到的就是某某项目TVL多少多少，动不动就TVL破10亿、一周翻倍等。 但是TVL这个指标有点被高估了，甚至神圣化了！表面看光鲜亮丽，实际水分严重，很多时候都反应不了项目的真实力！ 而P2P 稳定币供应量这个指标它衡量的是“活钱”而非“死钱”，为什么这样说？ 先来看如何定义它：P2P供应特指那些直接持有在用户个人钱包中，并经常在用户之间转移（Peer-to-Peer）的稳定币部分。然而这些钱才是真正在流动的，常用于支付、结算、跨境汇款、游戏消费、DEX换币等真实场景。 并且排除了集中在DeFi协议（如借贷、流动性池、农场）中的稳定币（这些往往是“闲置资本”，用于赚取收益率或投机），交易所热钱包或中心化托管中的稳定币，机构大户或“鲸鱼”长期持有的不动部分。 计算方式则是通过链上数据分析过滤，追踪稳定币在普通用户钱包间的流动频率、转账量和持有分布。通常使用 heuristics（经验规则）来区分“活跃P2P流通”与“协议锁定”。 截至2025年12月29日，Token Relations报告：Sei今年P2P 稳定币供应量今年迄今增长了 157%，达到了7840万美元历史新高，要知道今年的总稳定币供应波动是比较大的。 据Messari的Q3报告显示总稳定币市值从峰值近3亿降到1.48亿，Sei 却在总供应腰斩的环境下，P2P 还能创历史新高，这说明用户对 Sei 的底层体验（速度、费用、稳定性）有极强信心，甚至在熊市里还在增加使用频率。 就如我上篇文章中所说，一个项目的产品力、执行力、创新能力才是它最强的叙事！ 是马是骡，拉出来溜溜！经得起市场检验的，才是汗血宝马！