这周金银突然大涨，我又把之前看过的@Corsica267 关于FOMC 复盘翻出来读了一遍。说实话第一次读的时候很多地方觉得有道理，但有些不太理解。实际利率、通胀预期、期限溢价这些概念，我大概知道是什么意思，但还没有真的把它们和价格变化连起来。 7 月 FOMC 维持利率不变后，2 年期美债收益率变化不大，10 年和 30 年期却明显上升。到 7 月底，10 年期从 4.61% 升到 4.75%，30 年期从 5.09% 升到 5.27%。短端没有明显上移，长端却在跌。 结合这段变化，我才更能理解博主当时为什么做空长债，同时保留标普和黄金。我理解他的想法是美联储不动，短期对股市的影响未必很大，但长期债券还要继续承受通胀、财政发债和政策信用风险。大型公司盈利很强，股市也可能顶着高利率继续上涨。所以多标普、空长债、持有黄金，这几个看起来有些矛盾的仓位，其实可以同时存在。 进入本周，10 年期实际利率从 2.47% 回落到 2.40%，美元也有所走弱，金银开始加速。FOMC 后至 8 月 5 日，GLD 累计上涨约 5%，SLV 上涨约 8.3%。白银本身供需更紧、弹性也更大，所以这一段跑得更快。 这段行情又帮我补上了一层理解，政策信用和长债风险，可以解释为什么组合里会配置黄金。实际利率回落、美元走弱和突破后的买盘，更直接地解释了这几天为什么突然上涨。 不过我觉得现在还很难判断，市场到底有多担心美联储的政策信用。因为这几天实际利率在回落，美元也走弱，本身就对黄金有利。后面如果这两个条件反过来，黄金还能不能保持强势，我会继续关注。 我之前看到黄金上涨第一反应大概只有通胀或者避险。现在再看，光知道它涨了还不够，还要看看短端和长端谁在动，名义收益率里是实际利率还是通胀预期在动，美元有没有配合。 先把这周的理解记下来，后面再看看市场会怎么走。