“三线合一” 其原理就只是把三轮周期的MVRV以减半为时间锚点进行对齐，3条曲线时常会发生共振。 为什么会这样？其实没有什么逻辑，所以我一直视其为“玄学”指标，“刻”的就是传统4年周期的时间线。 然而，小伙伴们却对此表现出极大的兴趣，因为在过去几年里，它“准”的时候要远大于“不准”的时候。 还就是这么“玄乎”...... 就好比现在我们看到，大约2周后（8月23日）蓝线有一个非常明显的拐点，同时绿线也在下方。 如果延续同频规律，那红线也得往下，无论是笔直向下还是缓慢向下，总之是朝着这个方向。 那就要走严丝合缝的“三线合一” 了；只要出现就是最佳买点。 但如果不是，比如红线一直持续震荡（如图中灰色虚线），直到12月底再形成“三线合一”...... 那只能说，本轮熊市太特别了，完全不同以往。 加密玄学！信则有，不信则无 😀

7月中旬，xStocks交易量交易量还不到1%在X Layer上发生；而两周后，这个比例直接升至83%。 同期xStocks的全链周交易量从6,300万美元快速扩大到5.52亿美元。 也就是说，X Layer不是从别的链嘴里抢了存量，而是自己把盘子做大了8倍，然后拿走了其中八成的份额。 为什么会出现这种变化？ 我认为答案不复杂：交易会发生在离钱最近的地方。 Backed的股票代币在Solana上挂了一年多，一直不温不火。因为对普通用户来说，资金要跨链，换钱包，太麻烦了。 而OKX用X Layer优化了路径。用户账户里的U提出来就能买。也就是说，交易所资金跟资产之间就隔了一步提币而已。 据defillama数据显示，目前X Layer链上稳定币规模已经超过20亿美元；累计活跃地址超过420万，累计交易超4亿笔。 我一直觉得，判断一条公链的增长是否健康，不能只看 TVL。即便TVL上去了，也不代表真正产生了需求。 所以，要把前后数据放一起，才有了清晰的闭环： 即先有基础设施和用户/流动性沉淀，再有真实资产（RWA）快速起量并主导全链交易。 买股票，有真实换手，闲着的U还可以进DeFi，要交易就得把余额留在链上。用得越多，留得越久；也就形成了正向循环...... 当然，几周的数据还不足以证明长期趋势，但至少说明，这条链正在从“有资金”进入“有需求”的新阶段。

又有新指标啦 —— BTC卖方衰竭指数！ 它同时衡量的是低波动性和高损失；当2个条件都满足，指标就会触发信号。 先说当前：卖方已经进入“极端衰竭区”（红色区域），也是本轮熊市第1次进入该区。 对照历史数据可以发现，过去每一轮熊市都会出现类似的情况；有时还不止一次（图中标注1/2）。 当前1出现时，未必是熊市的最低点，但一定在底部区间。 后续，如价格震荡维持或更低，但指数没有更低，我标注为2；纵观历史，2的确定性都比1更高。 但风险是，2的价格也可能比1更高。 根据以上观察我们可以得出结论： 当前已经建仓的没有错；等2出现再建仓的也没错；但2出现了还不敢买，那就要踏空整个牛市了。 (ps: 别说我总是整出新指标哈，是glassnode团队经常更新指标。我看到了，觉得有参考价值，就分享给大家咯)

筹码集中度已升至14.8%！ 半只脚踏进了“高风险区”。注意！这里的风险并非指上涨或下跌，而是波动。 筹码集中度不能预期方向，但根据历史数据，我和小伙伴们曾经发现，似乎有这么一个规律： 当曲线开始拐头时，如在此之前BTC的价格是上涨的，那么继续向上波动的概率更大；反之，继续向下波动的概率更大（如图所示）； 然而，此时此刻曲线仍在持续上升中。所以，我们暂时还无法预判接下来到底往哪边概率更大。 但可以确定的是，风险正在累积，波动正在酝酿中......

分享的过程，也是学习和提高的过程。经常会有小伙伴在评论区的留言，能打破我的思考瓶颈。这是AI自动评论做不到的。对此我会认真思考，认真回复。 正如小伙伴所讲，假设本轮牛市顶点落在四象限的位置和过去都不一样，那么是否也能说明，本轮熊市底部的结构也已悄然发生变化，与过往不同了呢？ 我补一张图：图中红色三角是过去3轮牛市顶点落在的位置（全都在右上）。绿色圆点是本轮牛市的位置（唯一落在右下）。

我知道，很多在X上分享的博主都是为爱发电！真的，你别笑。 只不过写着写着，突然有一天发现还能有收入，偶尔还能接个广告赞助，可以加个鸡腿，只能说有总比没有好。 有些博主早已财富自由，有些交易一笔的手续费都远超X的全部收入，你说就这点蝇头小利，能是长期驱动他们孜孜不倦的每日写推的核心动力？ 据我的观察，经常写长文的博主在生活中也是个“话痨”，有亲和力，很能聊。 比如倪大 @PhyrexNi ，记得有一次我们在日本玩，他能和司机，导游小姐姐，以及我们同行的小伙伴都聊的很开心。 话题包括且不限于：历史，动漫，饮食，移民，炒币，撩骚和男性养生等等等等，覆盖面极广！ 我听着都觉得很惊讶，似乎没有什么是他不懂的。 所以，对于这样类型的博主，每天的分享本质上就是满足自己超强的表达欲，就算不给钱也行。要让他憋着不说话，比啥都难受。 记得去年我生病停更了几天。在那几天里，我没惦记着吃药，但每天都想着今天推还没写。 本来从一开始就什么都没有，写着写着变成了生活的一部分，而且是不可或缺的那部分。 对了，我也是经常喜欢写长推的博主😂

当前市场对BTC底部的争议，全都反映在这张图上。我觉得很有代表性，有必要做进一步的解释： 这张图把2015年以来每一天放到一个二维坐标里。 横轴是盈利占比（PSIP），衡量市场便宜还是贵；纵轴是 1 个月已实现波动率，衡量市场是激烈还是平静。 虚线把平面切成四个象限：便宜且剧烈（左上）、便宜且安静（左下）、贵且剧烈（右上）、贵且安静（右下）。 红色菱形是过去3轮周期的底。它们全部落在左上角，即便宜且剧烈。 这很好理解：历史上的底都是把“投降”逼出来，价格瞬间击穿大量持有者成本，恐慌抛售带来波动率放大。 橙点是当下，落在左下半区。说明本轮周期没有出现集中投降，筹码在低波动环境里换手。靠时间和冷淡消化卖压，没有暴力击穿。 我个人对此的理解是： 波动率萎缩通常意味着卖方力量枯竭，要割的已经割完，剩下的人不动了；PSIP 55%说明价格就压在近半数筹码的成本附近。 低波动+成本密集，是典型的再分配和磨底结构。 这是“无聊底”模式，而不是“疼痛底”剧本。 但，不得不说的是，波动率是均值回归的。长期压缩往往是波动率爆发的前置状态，只是爆发方向不确定。 假设后面出现一次向下的波动释放，橙点就会瞬间往左上移动，那就变成了历史意义上的"标准底"。 它告诉我们：当前市场结构和所有历史底部长得都不一样！要么这是第一个无聊底，要么真正的“投降”还没来。 这不正是大家当前的分歧所在吗？有人认为是前者，有人在等待后者。 既然当前已不在“右上”或“右下”，而我又不想赌单边，那么各压一半，这没问题吧😀

收到X的关于“创作者收入分成”重大调整通知，值得所有正在或打算申领马老板工资的小伙伴关注。大致看下来有以下几个要点： 1、8月7日起不再接受新用户加入旧分成计划，已加入用户可以继续拿到9月7日。9月8日起申请新的原创内容奖励计划。 2、申请门槛：X Premium/Premium+/Premium Business；以及近90天至少50万次来自认证用户的首页曝光，回复曝光不算；至少500名认证粉丝；持续发布原创内容；账号状态良好。 3、新计划的核心是原创内容产生的合格曝光（QI），主要是计算Premium付费用户在首页信息流看到你的内容，且帖子至少50%出现在屏幕中；同一个用户对同一帖子多次浏览不会重复计算；广告、刷量、虚假流量都不算。 这里的50%指的是“帖子在屏幕中的可见程度”，不是说用户必须阅读了你文章50%的内容，也不是要求停留多长时间。 对于长文帖子，比如全文1,000 字，首页折叠只展示300字，这构成首页中的帖子展示区域，其中≥50%出现在用户屏幕上，即满足条件。 用户不一定需要点击“Show more”展开全文才能产生QI。简单来说：收益 ≈ 原创内容 × Premium用户的有效首页曝光 从以上变更可以看出，X明显开始强调“原创价值”，包括自己写的原创内容和在已有信息基础上加入自己的观点、专业知识等等。 而直接复制，或从其他平台搬运别人的内容，以及单纯把多个来源拼接汇总，都不再有实际意义（不会被计算）。 且明确禁止刷赞、刷粉、刷浏览、机器人以及操纵推荐算法，同时不能反复要求粉丝“点赞、评论、收藏、关注、转发”。 另外，专门讨论“如何赚钱、如何最大化X收益”的内容也可能无法获得奖励。 总结：“原创为王”！ X要把创作者激励从过去相对偏重流量+互动的模式，调整为原创内容 × Premium用户有效曝光。对于有独立观点、专业分析和原创信息增量的账号，将会长期占据绝对优势。

注意看！有没有看到那一点“红色”？ 2月和6月都没有，7月开始出现了。红色代表流动性聚集，即大量短期筹码在这里集中换手。 短期筹码也就是新筹码，新资金或新需求介入。 而流动性中既有买也有卖，所以还要结合价格行为一起看。 “红色”出现的时候，价格在高位且开始走弱，说明卖方更强；价格在低位又该跌不跌，说明买方更强。 不过看到这，先比激动。 即便是考虑筑底，通常也不会只有这一点“红色”，而应持续一段过程。 也就是要有时间蓄力，才能完成转变。 （再补一张2022年的图，大家自行比对）

我发现有的人不知道是缺乏幽默感，还是缺少理解力。我很好奇你高考语文多少分？不会是没参加高考？ 文中这句话：“牛市蓄力向上，谁知道现在是不是蓄力向下呢？不是有句老话叫“横久必跌”嘛”，很明显是一种诙谐的调侃。 结合上下文，应该不难看懂吧？ 如果我真的认为“横久一定会暴跌”，那我又何必再引用<10y Realized Price在本轮周期成为支撑线的数据？ 而且强调市场在逐渐形成供需平衡。 还“左右互搏”？ ...... 但凡有丁点逻辑，都不会这样理解。 你都这样了，还来币圈玩？呵呵.....随意随意吧。

真的好久了！从2月至今，市场给了6个月的时间让我们下注。不禁让我想起了2024年的3月到10月，也是同样的纠结，同样的磨耐心。 但此一时彼一时。那时是牛市，现在是熊市。牛市蓄力向上，谁知道现在是不是蓄力向下呢？不是有句老话叫“横久必跌”嘛。 但无论如何，我对后市仍抱有坚定的信心！ 这6个月来，BTC始围绕着一根线来回穿梭； <10y Realized Price —— 一个将持有持有10年以上不动的BTC从成本基础中剔除后，得到的一个更加接近市场平均成本的参考线。 如图所示，在过去的3轮志气它都是强大的阻力，而本轮却成为了支撑，这你受得了么？ 我一直在想，这会不会是一种市场的语言？ 它在用自己的方式，考验我们能不能听懂，有没有耐心。 “卖方在低于平均成本时放弃了想法；买方在低于平均成本是看到了机会”。如果不是供需获得平衡，又怎会在此坚持这么久？ 俗话说俗话说的好！ 横有多长竖有多高，筹码再次充分换手，希望下轮牛市，能以此为基础，给我们带来惊喜。

新闻和事件不会因为纽交所的休市而暂停，但投资者只能被动等到周一开盘后，接受价格跳空的结果。 而现在，链上资产和加密衍生品可以为这段真空期提供提前交易，提前共识的“价格发现”。 这放在过去，根本无法想象，而如今却已成现实。 根据币安研究院7/29发布的数据显示： 截至7月28日的七天内，92%的链上成交量发生在美股休市期间；在此期间，bStocks产生了约15亿美元的成交额（图1、图2）； 这能证明休市期间，真的有交易需求。 在报告观察到的41次，周一开盘缺口超过3%的样本中，bStocks周末价格变动方向与周一开盘方向一致（图3）。 说明同一批全球信息，已经率先在链上被交易和定价。 而这些还不是少量的实验性交易： 自bStocks上线以来，每周交易量环比平均增长91%，累计成交额达到87亿美元。市值突破5亿美元，占全球代币化股票市值约27%（图4）。 相信此后，链上价格发现会越来越受到人们的关注，因为它已经开始获得了相当规模的真实流动性支持。 未来美股开盘将不再代表“价格发现”的开始，而只是对过去几十个小时中，全球交易结果的一次确认。

后续更新：这2天继续观察LTH的行为，有以下发现： 1、每天的转移量开始下降。只有7/31-8/1这2天特别高（6.5w枚），8/3-8/4已经降到了3.8w枚。但比平时1-1.5w枚的数量还是多出不少。 2、这其中转入交易所的数量，并没有明显放大。 如此看来LTH突然大规模转移筹码，应该是受到某个突发事件的影响，比如coldcard的安全漏洞。 这些移动的筹码大部分并不是因为避险预期而充入交易所，也就不会形成特别大的卖压。 也有小部分，可能和微策略再次卖币有些关系。 毕竟他们又开始向市场吹风可能将卖币额度提高到50亿美元。而它又是很多LTH心理的锚。 至少目前来看，这部分充入交易所的潜在抛压，市场还能承接的住，也暂时无法打破脆弱的平衡。 风险的累积也可以持续很久，关键看是什么样的外部力量，何时去引爆它。 那就看看还有其他什么潜在的因素，能成为那根点燃市场的“引线”。

牛逼！真超过100w了 现在，$63,000的单一价格已经堆积到了115w枚BTC，纵观历史也是极其罕见的现象。 虽然最近coldcard硬件钱包漏洞，会让一些长期持有者被迫转移BTC。 但它绝不是导致63k附近筹码换手爆表的主因。 而是BTC价格维持低波动率下长期累计的结果。 与此同时，临近的筹码集中度已升至13.5%。 筹码不可能无限量堆积，多空博弈到了临界点一定要分胜负。 我越来越期待，接下来将会发生些什么.....

以下是我和律师讨论后，对案件的大致梳理： 如果手机和邮箱丢失，但确实是用户本人需要重置安全项，平台的安全认证流程通常是这样： 活体人脸验证 + 手持身份证/护照 + 手写纸条照片或视频 + 账户历史信息交叉验证 平台会额外要求提供外部关联账户的历史交易证明，例如支付宝/微信的特定时间段交易录屏，用来交叉验证身份。 所以，在本案中Gate在活体和手持证件之外，额外要求了指定的2019年支付宝历史交易录屏，是属于更严格的安全核验。 然而，问题就出在这里： 理论上，攻击者只要拥有活体和手持证件的样本，在额外掌握支付宝历史交易录屏，就有较大概率通过审核并重置其他安全项（包括手机、邮箱、谷歌动态令牌）。 而当前之所以无法调解，是双方主张存在巨大分歧： 用户的主张：非本人验证，Gate放行了资产，没有履行保障资产安全的义务，应当承担赔付责任 Gate的主张：用户泄露核心隐私信息，导致攻击者突破了安全审核屏障，责任在用户自己。 最终，谁的主张更能得到法律和舆论的支持，其核心关键在于 —— 支付宝录屏，以及活体/证件的真实性。 假设，由法院判决，或警方在侦查过程中形成的事实判断、鉴定意见得出结论为：支付宝录屏是真实的，但活体人脸和手持证件是伪造的（结合当前双方举证） 那么，责任的划分就比较清楚： 1、攻击者：绝对主责（刑事犯罪） 2、Gate：承担主要民事赔偿责任 作为资产托管方，最终放行了伪造身份材料下的安全项重置和大额提现，直接导致资产被转走。审核环节的失职是资产流失的最后关键一环。 3、用户：承担次要责任 支付宝被真实攻破是攻击得以推进的重要前提，用户对自身设备、支付账户和通知的防护存在疏忽。 而最终比例，会受到“伪造材料的明显程度、通知是否有效送达、用户是否有机会拦截、高价值账户是否本应启动更高级别验证（如实时视频连线）”等因素的影响。 反之，如取证证明是用户自身泄露，而材料真实有效，平台按既定流程操作，那么在司法实践中，平台通常不承担直接赔付责任。 有了责任区分，就有了双方协商的空间和可能性。 对一个离岸交易所来说，公开承诺“官方认定就双倍赔”，可以认为是比较强的表态了。如果事实认定清晰后再扯皮，舆论的代价也会更大。

这位博主应该是一位法律从业者，她的观点和解读，与我这几天和律师朋友针对此次事件的讨论结果大致相似。 简单说，如果这件事情的走向，开始被引入国内司法途径的话，那么无论是刑事还是民事，其结果大概率是没有结果。 走刑事可能找不到犯罪嫌疑人，或者找到了线索但无法锁定甚至拘捕。走民事可能又不在管辖范围。 所谓的“官方认定”，从一开始就不会有。 所以，其实最理性的解决方式，应该回到责任区分，共同协商的途径上来。也就是民事调解。 因为在没有主观故意作恶的前提下，双方都有应尽的义务和责任。也都有一定的过错或疏漏。 既然司法走不通，协商就是唯一的途径。对双方也都有好处。 但反过来说，只要有一方从一开始就不想协商，那么无论中间过程怎样，最终弱势的一方想要挽回损失，几乎是不可能的。 我们都很关注这件事，因为每个人都会想，万一这个事发生在自己头上，我该怎么办？

我知道，很多对链上数据有研究的小伙伴，都在等待这个信号 ——STH-RP < LTH-RP。 意思是，每当短期持有者的平均成本（STH-RP）低于长期持有者平均成本（LTH-RP）时，都是熊市的底部。 这在过去3轮周期中该信号从未出错。所以，众多分析师将其作为核心底部特征。 对此，我想提出2点建议： 1、如果本轮周期同样也出现 STH-RP < LTH-RP，是熊市见底的信号 —— 这是正确的。 2、如果说，因为过去每轮熊底都有出现 STH-RP < LTH-RP，所以本轮熊底也一定会出现 —— 这是错误的。 长短期成本倒挂，意味着市场已经在亏损主导的环境里运行了足够长的时间，完成了从高位套牢者到低成本买家的充分换手。 所以，前者是“逻辑”，而后者只是“刻舟”。 据我的观察，7月28日LTH-RP的7日变化率为-0.54%；STH-RP的7日变化率为-0.25%； 说明LTH-RP开始从上行转为下行，且下行的速度比STH-RP更快。这在过去的3轮熊市中，从未出现过；而目前已持续了7天。 假设这种情况一直维持，那STH-RP和LTH-RP就永远不会相交。 换言之，当外部环境改变时，过去无比准确的底部信号，也有可能出错。这是给所有以刻舟为导向的分析提了个醒。 如果一开始方向就错了，就有可能永远等不来结果。 只有当前提条件满足时，我们才能判断结论；而不是根据历史断定这个条件一定满足。

根据最新的8-K文件显示，就在上周微策略又双叒卖出1,638枚BTC，均价63,957美元，套现1.05亿美元。 卖价明显低于公司75,419美元的平均持仓成本，属于亏损减持。卖币所得其中5,240万美元用于支付优先股股息，5,230万美元用于回购STRC。 我在7月7日的推文中，曾经猜测微策略可能是想做“流动性管理”的策略转变。其套利空间就在它自己的资本结构里。 比如，年息12%的STRC的市价严重偏离面值（100）时，卖BTC，再买回这种票据的确定性收益，远高于持有边际上的BTC。 现在，微策略正在用实际行动证实这种猜测。 而就在几天前的财报电话会议上，公司竟然表示在当前资本管理计划下，最多可能出售约50亿美元的BTC。这比6月29日宣布的董事会授权计划中提到的12.5亿美元要高出4倍。 不知是有意还是无意，Michael Saylor在昨天的推文表述中，完全不提“卖BTC”这回事。只强调增加了美元储备和回购了STRC。 也许他的内心是矛盾和复杂的。毕竟曾经信誓旦旦“永不卖币”的承诺，他应该没有忘记，现在只想装个糊涂？

最近，X上关于“写内容，赚收益”的讨论有很多。老马给的工资很明确，所以很自然大家也会拿来和币安广场、OKX星球作对比。 星球我不是邀约KOL；但在币安广场，我已经有“达人认证”和“原创之星”的标签，算是小有成就。 开始运营币安广场的初衷，并不是为了获得收益。而是担心X政策多变，万一哪天突然账户受限，我还有另一个地方，可以继续分享观点和研究心得。 当然，我也有顾虑。在一个以交易用户为主的垂直平台里，我的这类数据分析的内容，会有关注和流量吗？ 所以说，小马过河，深浅自知。 很多事情，只有自己亲自去尝试，去摸索，才能慢慢找到门道。反正，经过自己的反复尝试，似乎找到了一些“窍门”。 比如我图1和图2的两篇文章：一个讲筹码分布，只有900+阅读；一个讲多空双方布局和价格，有30,000+阅读；这就很能说明问题！ 币安广场并不是另一个X。X更像一个开放的舆论场，用户兴趣非常分散；而币安广场的用户更垂直，更接近交易，更关心数据最终反映出的风险和机会。 也就是说，不管你是以什么形式写，但内容都要尽可能朝着可以落实到交易层面，有契合，有帮助的方向。 这才会有流量！ 有了流量，就有了一切，包括：活动奖励，创作者收益，以及偶尔的广告赞助等等（图3，我获得过2次优秀文章臻选，奖励了2枚BNB，至今一直珍藏着）。 当然，最重要的还是自我的满足感，成就感。 我现在广场的粉丝有3k+，而X的粉丝有7w+，但单篇内容的流量并没有相差很大。这就说明，算法已经找到了稳定的受众群体，并持续投放。 接下来要做的，就是坚持，并不断优化。 希望用我的使用心得，给还没开始但计划入驻广场的新博主们一些参考，千万不要只为了收益而做，那就本末倒置了。

确实有点奇怪！最近2天长期持有者（LTH）突然大规模转移筹码。 连续两天都有6.5w+枚BTC发生移动（剔除同一实体的内部转账），从而导致LTH净持仓大幅下降。 如图2所示，LTH净持仓从5月就开始改变了之前持续上升的节奏，到7月一直“停滞不前”。 而这是近1年来及其少见的现象。 其中有近1.4w枚BTC被转入了交易所。比如，川普的上市公司把2,628枚BTC转进Crypto .com交易所，就是其中的一部分。 而除此之外其他的LTH的净减持，去向了何处，又是什么目的，我们就不得而知了。 难道是他们知道了什么，选择提前避险？ 要说宏观上可能存在的风险隐患，尤其是对BTC有影响的，我能想到的就以下这些了： 1⃣ 美联储加息的可能。这一次就是9:3的分裂投票，也是16年9月以来异议票最多的一次。 2⃣ 中东冲突和油价是通胀最大的变量，也是第1条的上游环节。 3⃣ 美股AI板块估值高度集中，且资本开支越来越依赖债务和私人信贷融资，一旦收入兑现不及预期，融资成本上升，可能触发系统性去杠杆。 4⃣ 日元套息交易的仓位又一次堆到了单边净空，拥挤且接近历史极端状态。 还有其他的吗？也欢迎小伙伴们帮我补充。 最后，就是当前BTC自身筹码结构的敏感性，也会在无形中放大以上可能存在的风险点。 -------------------------------- 当然这不代表一定会发生，只是我们对LTH突然出现的反常行为作出的臆测而已。 事出反常必有妖，近期应密切关注LTH的行为变化。 如果持续大规模派发，势必会给市场带来承压。如果只是短暂的个别行为，那就影响不大。