龙心盐(@ssslumdunk):华住一直是我的持仓，今天大涨了，财报确实挺有意思。二季度收入71亿元，同比+10.8%；管理加盟收入同比+25.2%，调整后EBITDA 27亿元，去年才23亿。全年指引从2%-6%上调到4%-8%，还推出25亿美元股东回报计划。核心看RevPAR。二季度中国区ADR从290元涨到298元，同比+2.6%；RevPAR从235元回升到238元，+1.1%。往前拉几年：2023年二季度ADR 305元、RevPAR 250元；2024年掉到296/244；2025年进一步跌到290/235；今年终于反弹了。关键在哪？这次不是入住率撑起来的。入住率从81%降到79.8%，但ADR涨了8块，RevPAR照样正增长。入住率可以靠打折做出来，ADR上涨意味着消费者重新接受更高价格——这是价格修复，不是量修复。再看商业模式。自营收入-4.9%，加盟管理+25.2%，上半年加盟已占集团收入50.3%。经营利润率从27.8%提到31.1%。华住越来越不像酒店公司，更像输出管理能力的平台——对十几万间客房持续抽成，规模增长但资本越来越轻。往后推一步，这份财报指向一个趋势：中国酒店集中度加速。消费者更依赖品牌和会员体系，加盟商更需要成熟集团的流量和运营能力。过去看消费行业习惯找"行业什么时候复苏"，但成熟期行业真正该看的不是Beta，而是谁能持续拿走份额、提高效率、把规模优势变成自由现金流。很多行业未来都会有类似的机会。

2026.08.18 15:06

华住一直是我的持仓，今天大涨了，财报确实挺有意思。二季度收入71亿元，同比+10.8%；管理加盟收入同比+25.2%，调整后EBITDA 27亿元，去年才23亿。全年指引从2%-6%上调到4%-8%，还推出25亿美元股东回报计划。核心看RevPAR。二季度中国区ADR从290元涨到298元，同比+2.6%；RevPAR从235元回升到238元，+1.1%。往前拉几年：2023年二季度ADR 305元、RevPAR 250元；2024年掉到296/244；2025年进一步跌到290/235；今年终于反弹了。关键在哪？这次不是入住率撑起来的。入住率从81%降到79.8%，但ADR涨了8块，RevPAR照样正增长。入住率可以靠打折做出来，ADR上涨意味着消费者重新接受更高价格——这是价格修复，不是量修复。再看商业模式。自营收入-4.9%，加盟管理+25.2%，上半年加盟已占集团收入50.3%。经营利润率从27.8%提到31.1%。华住越来越不像酒店公司，更像输出管理能力的平台——对十几万间客房持续抽成，规模增长但资本越来越轻。往后推一步，这份财报指向一个趋势：中国酒店集中度加速。消费者更依赖品牌和会员体系，加盟商更需要成熟集团的流量和运营能力。过去看消费行业习惯找"行业什么时候复苏"，但成熟期行业真正该看的不是Beta，而是谁能持续拿走份额、提高效率、把规模优势变成自由现金流。很多行业未来都会有类似的机会。

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