最近刷推的时候，我突然刷到 @ethena 发的一篇关于代币化黄金永续的分析，看完引我深思。 我自己玩加密快三年了，最早玩meme亏的多，全靠 BTC 和 ETH 的基差在赚点资金费率回血。 那时候觉得这已经很聪明了，方向中性，不赌涨跌，只吃中间的费率差。 但时间长了我也发现一个问题： 当熊市来临整个加密市场情绪低迷、资金费率被集体压下来的时候，收益就会明显下滑，有时候连续好几周都挺难受的。 我以前还自己配置过黄金ETF对冲，结果发现黄金和加密真的完全不一样： BTC 狂跌的时候，黄金非常的稳，甚至因为避险情绪还往上走📈。 所以看到 Ethena 把代币化黄金永续也正式加进 USDe 的抵押品组合里，我第一感觉这步走得很好。 可以让产品更稳固，给人一种被凡人修仙传韩天尊护至身前的稳健可靠感。 他们文章里讲得很清楚： ➣ PAXG 和 XAUT 这些代币黄金现在市场已经很大了，未平仓兴趣几亿美元，日交易量也能冲到上亿美金级别。 ➣ 过去一年黄金永续的资金费率平均在 5.8% 到 12.4% 之间，不比主流加密差。 ➣ 更重要的是，它和 BTC、ETH 的资金费率相关性几乎是 0。 当加密费率低迷的时候，黄金费率经常还能保持稳定，甚至逆势走高。 这就等于给整个基差组合多加了一层天然的缓冲区。 波动率方面，黄金也温和得多，大概只有 BTC 的 1/4 到 1/5。 不是说要把所有仓位都换成黄金，而是按照一定比例慢慢加进来，让整个抵押品池子更分散、更能扛不同市场周期，鸡蛋不放一个篮子嘛。 我自己是觉得，这种做法特别对普通持有 sUSDe 的用户友好。 以后不用再那么担心纯加密市场一波动，自己的收益就大起大落。 USDe 想做的是真正能长期持有的互联网货币，抵押品也应该越来越贴近真实世界，而不是全在加密里打转。 当然，这只是第一步，后面他们还提到会继续看股票、大宗商品等更多真实资产的基差机会。 我个人是挺期待的，脚踏实地，稳中有进。 有兴趣的朋友可以去看看 Ethena 原文，数据和逻辑写得都很到位的~