MiniMax的模型没训好得认，但俊杰这次是真押上去了：AGI 没来之前不领薪。 说实话这两天MiniMax和智谱先后解禁，市场都很关注。今天早晨看到新闻说，IO发内部信，实现AGI之前不再领取薪酬。同时，未来四年，拿出个人名下股份的4%激励团队、1%支持开源社区。 然后收到了朋友发来的截图，看完还是有点触动，也说说我们的看法。 看到这个新闻第一反应是：俊杰拼了。 说实话，模型确实没训好，得认。解禁压力必然会带来震荡，这个也没必要粉饰。市场现在最不缺的就是情绪，一旦模型没打出来，所有问题都会被放大。 不过我还是那句话： 模型世界里没有永远的赢家，只要没下牌桌。 海外也一样。最早大家觉得 OpenAI 遥遥领先；后来又变成Gemini已经赢得比赛；今年一度又变成“大模型公司只有两个，Anthropic 和其他”。结果呢？每隔几个月，叙事都能重写一遍。 国内刚上市那会，不也是MiniMax一度领先了吗？一度冲到接近4000港元。但是先赢不算赢。 Kimi 也是一样。之前投流压力那么大的时候，外界多少质疑，最后逼得杨植麟不得不出来公开站台。但今天再看，Kimi 不也重回第一梯队？ AGI 这件事，真的是长跑。只要不下牌桌，胜负就未分。 两个具体的数据放在后边： 不过MiniMax当下解禁压力比较大（解禁50%），智谱只有5%，再加上智谱现在模型本来就做得更好，流通股也高度集中。 比较重要的，MiniMax又融了160亿左右，100亿股份+65亿债。智谱是融了300多亿，不过稀释更少，但两家在现金上没有显著差异。

今天坐着的时候想了一下，自己好像错过了很多个百万。 大学的时候，错过了第一个一百万，是Pancake Bunny被盗，黑客直接狂砸一笔，我几百个BNB，直接灰飞烟灭，虽然不多，但是到现在也价值个百万。 第二个在同样时期，手上几百个以太坊，当时以太坊400美金一个，跌到150我觉得区块链应该是完蛋了，一把全sell了。过了不知道多久（应该一年还是啥，反正退圈了），以太坊起飞了，冲4000去了。算下来，也是没了一百万美金。 注意那个时候我还是学生，虽然这些筹码也不多吧。 第三个就是被盗的事情了，上了狗畜生朝鲜黑客的当，直接给我钱包掏干净了，总损失原价一百万美金的代币（为啥是原价，因为这破币跌了70%）。从此对火绒一生黑（因为是这破玩意一点安全提示都没有） 第四个是和长沙帮一群人打的ordi，我搞了个40多张，其他长沙棒的不是100张就是200张，最高涨到了100万美金（后面到300万美金了因为ordi到90美金了），可惜，我是个猪比全3美金卖了，哈哈。这波结束后长沙帮好像就解散了，据说是赚太多了，当然我也不知道，因为我最后也没混进去。 第五个是后面的atom，当时觉得ordi能涨atom也能涨，无形的大手一把干下去干了应该有个两百张？（没统计，号太多了），反正最高涨起来也有个两三百万美金。结果因为ordi没拿住所以当了钻石手，一分没卖，现在交易所都下了。 其中赚的钱，高位买了几个azuki nft，跌成畜生了，stepn也是我一进去就收割，每次都在吃屎。 后来也认命了，开始迷信风水，五行，看到自己是正官，感觉自己还是适合把事情做好，这种横财，我有点把握不住。老老实实打工，学点技术，看看这个世界也不错。一晃就从那个意气风发的我变成了现在踏踏实实的我。 虽然失去了幻想，但是依然保留本心。

宇树上市后，机器人行情进入验证期。 今天市场最热的表层信息，是中一签赚多少；更值得看的核心变化，是人形机器人终于有了一个清晰的二级市场定价参照。 宇树科技发行价150.80元，对应发行后市值约610亿元；上市首日高开超600%，开盘市值一度冲到4000亿元以上。 这个价格已经把人形机器人的远期想象打得很满。 但市场接下来要看的，会从“有没有机器人故事”，转向“谁能把订单、出货、利润一起兑现”。 宇树的稀缺性确实很强。 2025年营收接近17亿元，扣非净利润约5.9亿元，主营业务毛利率超过60%，人形机器人出货量已经走在全球前列。相比很多还停留在样机展示阶段的公司，宇树已经跑出了收入、利润和品牌认知。 但高估值也会带来更高的验证要求。 今年一季度，公司收入继续增长，但扣非利润同比下滑，研发和销售投入开始上来。机器人行业仍处在商业化早期，大规模应用场景还没有完全打开，估值能不能站住，最终还是要看量产、降本、交付和真实需求。 潮向看来，宇树上市对机器人板块最大的意义，是给整条产业链立了一个新坐标。 整机厂看商业化速度，零部件看供货份额，传感器和控制系统看量产配套，灵巧手、减速器、电机这些核心环节看利润弹性。 后面的机器人行情会更快分层。 能进入真实供应链、跟着整机放量兑现业绩的公司，更容易拿到估值溢价；只靠概念映射和情绪联动的标的，波动也会更大。 人形机器人从今天开始，正式进入“有龙头、有估值锚、有业绩验证”的阶段。 仅为市场观察，不构成投资建议。