我最近在试着研究一些美股上市公司的创始人和团队，今天发现一个很有意思的东西。 搞USDC的Circle的创始人Jeremy D. Allaire是个非常政治的人，这人年轻的时候极度鉴证，他在麦卡莱斯特学院读书的时候就开始搞政治，然后在1994年至1996年，Allaire与诺姆·乔姆斯基及其妻子卡罗尔合作，建立了第一个全面的乔姆斯基政治著作在线档案馆。说明这个人的本质是有极强烈的政治抱负的。 早期创立circle的时候，他拿了Jim Bryer的风投，这个Bryer表面上是搞风投的但其实是世界最顶级政商掮客之一，他老婆的连襟是共和党参议员领袖米奇麦克康纳。当时Jim Bryer是作为中间人帮忙斡旋第一次中美贸易战的核心人物，他在中国这边级别很高都是正国级人物接待规格。 然后21年后Allaire拉了特朗普第一任期内的第十四届商品期货委员会主席Heath Tarbert来做circle ceo。从Bryer和Tarbert的关系可以看出，这个创始人和circle这公司是个资深共和党派系的人和利益，因此估计circle要拉盘走主升浪的话应该是要在川普任期内也就是26-27两年。但问题是现在加密市场很不好，熊市明显没结束，这一点我确实不太看得懂crcl要讲什么大叙事能在这加密熊市里走出大牛。 关于Clarity Act：现在涉及到Clarity Act的参议院银行委员会主席是共和党的蒂姆·斯科特，这人很配合特朗普，并且这人很支持加密。引用一段媒体的报道：“斯科特公开支持加密货币行业。在杰克逊霍尔举行的一次加密货币研讨会上，他表示该行业应该“解雇那些阻碍你们的立法者””。我估计Clarity Act应该会在5月份进行参议院makeup然后进入全体辩论和投票，应该会抢在11月中期选举之前，7月份之后。目前反对Clarity Act中的稳定币利息收益的主要政治团体是美国银行业协会（ADA），还有一个参议员叫Thom Tillis是北卡参议员，这人是反川普的共和党员。凭现在川普党的实力，搞定这些应该是问题不大，我估计原本众议院版本中的无利息收益这个条款会改换成其实还是可以给持有者分息的“活动奖励”这一替身版本。

没有500万别看了 先勘误，昨晚关于北交所打新的内容写的不对，我有些想当然了，我参与过最早北交所开盘的第一批IPO打新，当时摇了1200万，最后收益9000块，我嫌弃收益率太低就跑路了。 现如今北交所的打新规则已经面目全非，而且还特别奇怪，它设置了最低中签门槛。比如最新的那个精创电气，网上发行1301万股，发行价12.1元，募集资金1.2亿左右。 结果有7205亿申购，北交所是按申购资金等比例配售，1301万股意味着有13万个中100股的机会，7205亿除以13万，结论是550万左右是中100股的最低门槛。 假如你拿200万申购，到不了最低门槛，理论上就不会有中签机会，打了也白打。这个申购规则赤裸裸的向大户倾斜，中小户纯炮灰。 我还专门请教了一个精耕打新领域十多年的老哥，他在a股打新赚了几千万，北交所这几年也撸了近千万。他说除了正股100之外，还有一个碎股凑整原则，只要精确计算门槛，可以用最少的钱获得最大收益。他建议我目前单账户资金600-700万，效率最高，钱多的话要上多账户。 我问他每一个账户平均年化多少，他说今年大概8-9%，但这不代表明年也有这个收益。比如2024年只有24个ipo，收益率也普遍不高，2025年前面7个月一共7个ipo，但是从8月起到11月开始加速，每个月4个，场子一下子就热起来。 所以收益率完全看北交所ipo的频率，而且随着收益率变高，冲进来打新的资金也快速增加，之前整个池子还只有两三千亿的，现在已经卷到7000多亿，未来可能会卷到上万亿，这就意味着最低中签门槛还会增加，收益率也进一步下降。 我一听就头大，果然还是那句话，含中量高的池子就没有一个挣钱容易的。不过现在人民币低风险收益的投资可选项太少了，就算只有3-4%也有的是人往里冲。 大致就这么个情况，北交所打新只适合少数大户玩，我看了一下招商产业债今年收益连1.5%都不到，已经让我老婆赎回，整理下账户去打新，这玩意作为期指闲置资金的理财补充倒是很合适，苍蝇腿也是肉。 …… 今天还有一个和打新有关的热点，摩尔线程上市，开盘价650，是发行价114的570%，中一签的收益是25万左右，这在股市引起了轰动，因为绝大多数的散户终其炒股生涯也没挣过那么多钱，现在看到别人靠运气就能捡这么大个红包，情绪非常复杂。 中摩尔线程的难度很大，一共只有3.36万人中签，在股民里大概是千里挑一的概率。你们这辈子有在千分之一级别的概率里中过奖吗，我没有，我原先还在上班打工的时候，每一年年会都是阳光普照奖，连最低的三等奖都没中过。 大概我没有这类偏财命，a股那些10万以上的大肉签我一个都没中过，几千、一两万的mini签倒是中过一些，但没意思。我觉得自己每天登陆好几个账户打新的数学期望比较低，最近几年就懒得申购新股了，包括这一次的摩尔线程，我没申。 我觉得交易所可以考虑新股发行规则改一下，把目前的500股一签改为100股一签，就像北交所、港交所那样，让中签的人多5倍。交易所搞市值配售的目的是让广大股民都享受ipo的红利，分散中签可以让更多的人靠打新回血。 话说前几天在和小伙伴商量今年发红包的方案，对方提议设计最低200元/人，这样虽然中奖人数少，但发奖难度低，操作起来方便。我纠结了一阵，还是坚持把红包摊开，尽量让更多的人能中奖，阳光普照也是照，就像我当初参加年会时的心情一样，再小的红包也比空着手回家要好。大过年的，不扫兴最重要。 今晚就这些，我下午看到有一个视频号博主无人机拍临海城墙，我一个本地人也第一次从这个角度看家乡的景色，很有新鲜感，推荐给你们。 我上个月带老婆去爬过一次，经典路线，揽胜门上，兴善门下，当时两个人饥肠辘辘，去紫阳街的荣家小吃点了酸菜鱼+炒肉片，老婆说好吃炸了。你们玩的时候可以顺便逛一下兴善门边上的龙兴寺，后面的千佛塔很出片的。

今日市场热点整理： 1.电力/虚拟电厂-“算电协同”提速：算电协同纳入新基建顶层设计，国内首笔数据中心接入虚拟电厂参与电力现货市场交易，实现“算随电动”; （京能电力、通宇通讯、辽宁能源、上海电力、广西能源、涪陵电力、建投能源、京能热力等） 2.商业航天-中美商业航天竞赛：国内与海外均提速，国星宇航递招股书 冲击“太空AI第一股”；Sp­a­c­ex上市倒计时：目标6月12日登陆纳斯达克 有望创史上最大IPO；（通宇通讯、天银机电、斯瑞新材、再升材料、顺灏股份、信维通信等） 3.算力/To­k­en-中国电信、中国移动、中国联通推出系列试商用To­k­en套餐，算力网闭环将成为AI时代的核心基石。通宇通讯中标中国移动2026年绿色多频段基站天线产品5.375亿元集采项目; (弘信电子、通宇通讯、电科数字、顺灏股份、思特奇、广电网络、彩讯股份等) 4.机器人-今年一季度，中国单独列名的“机器人”合计出口额达113.2亿元，产品远销至全球148个国家和地区。（北自科技、达实智能、德马科技、上海机电、景兴纸业等) 5.芯片-长鑫科技上半年预计收入超1100亿元、同比增长超600%，5月19日，长江存储启动IPO辅导， 辅导券商为中信证券和中信建投；（合肥城建、万润科技、合百集团、沪硅产业、立昂微、天山电子、圣晖集成等） 6.算力硬件/CPO-算力产业链保持高景气度，光模块、ML­CC、超级电容、PCB、液冷等环节反复活跃。（光迅科技、通宇通讯、剑桥科技、斯瑞新材 、川润股份、博迁新材等）

年4%预期理财 先分享个有价值的小信息。今天看到乐视网公告说要拿公司的1.8亿闲置资金去理财，对，就是贾跃亭的那个乐视网，我以前简单介绍过它们的情况，公司靠视频网站卖会员、短视频以及《甄嬛传》、《芈月传》等经典版权的收入，勉勉强强还在运营。 我关注的是这1.8亿的理财去向，有3000万是要去炒股，明确说了就买银行股。还有1.5亿更有意思，是逆回购+北交所打新。 之前很多读者问我现在有没有比存银行更好的理财，我忘了还有北交所打新这个选项，适合50万以上的资金。北交所打新是资金预缴制，2025年申购的年化收益是3.8-4%左右，这非常不错了。 但这个3.8-4%只是数学期望，不是稳拿的，钱少拼人品，有可能你一年下来0收益，也有运气好的接近10%，钱越多越接近平均预期。肯定比存银行强。 我就分享这个信息，具体操作你自己去学习，不难。 …… 今天a股行情挺坑的，8大宽指红了6个，但其实场内70%的个股今天是跌的，中位数下跌0.9%。出现这种情况说明资金肯定都去权重高的个股里抱团了，中下盘股被抽血严重，今天两市的成交额只有可怜的1.54万亿，再往下跌连1.5万亿都守不住。 目前市场最大的问题就是缺乏人气，砸盘其实不多，但买盘更少，机构和游资都隐身了，没有炒作的主线，就靠散户那点散兵游勇的流动性是不够的。 我看了一眼统计，今年a股的中位数涨幅是19.4%，你们跑赢这个数了吗？其余的宽指年内表现如下，也不是故意要给你们制造焦虑，这就是市场正常表现。微盘股是高频调动的小市值指数，没有跟踪的etf，剩下几个都有的。你如果觉得一直跑不赢指数，那最简单就是买指数etf。 这几年场内量化基金的水平越来越厉害，散户们自以为得意的波段操作，大都成了量化模型的增额收益。现在有一些券商给大户提供一种服务，就是你配仓指定的股票，然后授权给券商的量化模型做t，一年能给你t出10%的价差。场内这类镰刀越来越多，散户折腾个股的难度也就越来越大。 我觉得照这么发展下去，a股真会慢慢向美股靠拢，散户逐渐被消灭或者退出，散户在日内交易的比重会逐渐下降，如果这能让a股也变成类似于美股的有效市场，那我觉得也凑合吧。只有一些老派的股民还不认命，每天在股吧、论坛上抨击量化交易，呼吁应该打压或者关停量化基金，就像刚进入汽车时代的时候那些拼命挣扎的马车夫。 …… 1、有色最近逆势上涨，洛阳钼业刷新史高，紫金矿业也逼近史高。现在除了黄金在4250附近徘徊，白银和铜价每天都在刷新史高，我看了境外机构对2026年铜价的预判，普遍落在11000-13000区间，可最新的铜价已经114000了，只能说乐观的预期也跟不上了，现货市场的情绪更乐观。之前黄金主升浪的时候，机构也是每个月都在上调目标价。随着12月美元降息已经板上钉钉，大宗商品的涨势还会继续。 2、30年国债etf今天大跌1%，这玩意离几个月前的高位已经回撤将近10%了。至于近期下跌的原因，有说是因为万科债暴雷后的全市场连锁反应，还有人认为是银行端因之前的高息存款到期，主动缩短负债久期，导致资产端被迫减配长债，砸盘导致的下跌。证据是最近银行已经不卖5年期的大额存单了。 我从年初就不看好今年的债市，去年预期打的太满了，我们现在的国债收益率甚至比日本还低，这个时候买债的预期空间很小。我看了一眼招商产业债，今年的收益率还不到1.5%，还不如把钱取出来去北交所打新，回头教教我媳妇，让她去弄。 3、今天商业航天概念大涨，所以昨天的火箭试射整体上给市场的情绪是积极的，市场认为成功的那部分（卫星入轨）就已经满足了预期，失败的那部分（推进器回收）后面可以改进再来。昨天我说中国民企大概相当于2014年的spaceX，有人问我咋得出这个结论，因为猎鹰2015年回收成功，我觉得朱雀明年能成功，所以2015-1=2014这么来的。 商业航天的核心要素是成本，传统火箭送1公斤载重去太空的成本是1万美元以上，比如咱们国家的长征系列，马斯克的猎鹰通过回收技术降低成本，可以压缩到2000美元。咱们的朱雀系列如果成功回收也可以压到3000美元以内。但最便宜的还是马斯克的星舰，可以把成本压到100美元。 4、豆包和中兴合作的手机据报道就做了3万台，没有追加物料，现在二手市场溢价100%在交易，下一批手机预计是2026年下半年。 5、宁德时代：三年内有望实现纯电船舶远洋航行。这是今天电池板块的一个热点，宁德时代的电池目前正在往远洋航运，港口运输这两个行业渗透，一方面需要攻克适配的技术，另一方面也在通过产品迭代降低成本，量变的积累迟早会引起质变。话说中东的酋长们真的要有危机意识，他们是最应该用现金投资中国的新能源产业链的，否则他们的好日子不多了。 6、摩尔线程明天上市，这是媲美寒武纪的另一个芯片明星股，这个中签的人太少，我没细看，问了一下ai预期涨幅100-200%，一签大几万的利润。 7、今年前11月港股ipo募集资金2598亿港币，全球第一，所以从年中开始港股就不涨了，稍微有点行情就跟穷疯了似的圈钱。 就这些吧，今晚收一下稿费，又写了2个月啦。还是老规矩，给多少随你高兴，给不给随你高兴，我这边当然是希望你能破费1元鼓励下我。之前搬家的时候我最难过的是以为打赏数据不迁移，结果等迁移完发现数据还在的时候太高兴了，我很看重这个，打赏次数很直观量化出一个读者的铁杆程度。

茅台反攻了 昨晚看major比赛，突然想到参加半决赛的navi是乌克兰战队，队里面也有乌克兰籍队员，我就好奇他们需不需要参军。 查了一下wonderful和bit两人，分别是21岁和22岁，那还好，因为乌克兰是25岁以上强制征兵，18-25岁鼓励自愿参军，所以两人目前都没到参军年龄。等他两刀25岁，这场战争应该已经结束了。 然后我就想到了年纪更大的simple，目前28岁，他是navi前明星队员，也是乌克兰人，理论上也到了强制动员参军的年龄，但他获得了特殊待遇并没有上战场。 navi在开战后就强力支持乌克兰，捐钱捐物资，simple也以个人名义捐过两笔钱3.3万美元+10万美元，加上navi和simple在电子竞技领域有相当大的声誉，估计乌克兰政府权衡后认为他们继续打cs比参军的贡献大。这算是通过打游戏改变命运了。 俄乌开战后最尴尬的是那些在一个队伍里效力的俄乌选手。玩dota2的肯定都知道spirit战队的情况，拿过t10和t12的冠军，队里就是2个乌克兰人+3个俄罗斯人。当时俄乌已经开战，来自交战国两边的孩子们组队拿下2023年世界冠军，奖金140万美元。 …… 咱们来捋一捋这个周末值得关注的事情。 1、茅台控量护盘了。2026年会聚焦茅台1935、飞天茅台、精品茅台三大核心产品，分别锚定600元、1500元、2000元三个价格区域的市场，至于非标茅台将减量。同时对于未完成的2025年计划外的茅台配额停止投放，目的就是尽快稳定价格。 很多读者估计不懂什么是非标茅台，就是生肖酒、年份酒（15年、30年）、事件纪念酒、礼宾酒、节气酒这些。比普通茅台要贵得多，定位就是高端市场，但事实上不好卖，不仅压货还价格倒挂。 这个消息传出后茅台酒的价格日内多次跳涨，从1500元以下又反弹回到了1570-1600区间。茅台的操作可以短期内稳住酒品市场的价格，但对股价的影响我觉得最多只能算中性。减产控量会影响收入和利润，导致明年一季度的业绩承压。 2、万科20亿元债券的展期方案没有通过，投票需要90%，但最终同意的只有83%，后面还有5个工作日的宽限期，但时间窗口很紧张了。你们可能会问，那5天后还是没有达成展期协议怎么办？那就是事实违约，信用正式破产，后续可能会启动债务重组，讨论债转股，债务减免，资产抵债之类的。同时也证明了国资不再为万科兜底，打算市场化解决，该咋咋滴，给那些心存侥幸的人一个确定的预期。 如果以破产重组为预期，万科a是不值目前5元的股价的，我也不说机构看到多少，你们问ai，反正ai说啥都不会有人追究责任。 3、摩尔线程这次ipo募集了80亿资金，然后公司刚刚发布公告说计划使用75亿资金进行现金管理，这引起了市场的不满。公司解释说ipo的钱都是有项目要用的，但使用起来有一个过程，过程中多余的资金拿去理财钱生钱。授权75亿是最高金额，不是说一直75亿理财。我觉得这事反应了a股ipo的一个普遍情况，就是上市难，要闯关要排队，所以对企业来说能上先上，能融资先融了，钱到手后再说，能想到闲钱理财已经算是蛮会过日子。 4、人福医药因为财务虚假记载，被实施其他风险警示，名称改为ST人福。我看了一下处罚的原因，一个是2020-2022年大股东非法占用资金127亿，另一个就是那三年连续三年虚增利润，比例6-12%。不过当时的大股东是当代集团，2025年8月的时候已经转让给了招商局，目前人福医药是国资控股。 所以这次ST是翻旧账，公募机构根据风控要求周一肯定会砸盘，但我觉得对公司经营来说并非致命，所以有困在里面的散户不要过度恐慌。 5、中国光伏协会官方公众号称，光和谦成公司完成注册，标志着多晶硅产能整合平台正式落地。就是前几天夜报里提到的那家公司，接下来实行承债式收购+弹性封存压产能的双轨模式运行。 说人话就是把小厂们的产能买下来，债务也扛下来，至于多余的产能会先把成本高的封存暂停，要是以后多晶硅价格涨了再开机器生产，价格跌了就暂时关停。这个公司注册资本30亿，但后续投入规模会在200-300亿，是反内卷去产能的核心平台。 6、南向资金周五净卖出53亿港币，这是8月份至今，内地资金第一次出现单周整体净流出港股。我觉得可能和公募基金薪酬新规有关，一些基金经理为了自己的绩效考核不敢再赌港股，毕竟港股不是自己的业绩基准。 7、美国与日韩澳等8个国家签署加强稀土供应链协议，这种抱团短期内也没有用，因为中国的产能在全世界的缺口没有其他人能快速填坑。 8、北交所要推行市值打新，媒体已经证实，所以大资金又少了一个薅羊毛的地方。 9、医保局力争2026年全国基本实现政策范围内分娩个人无自付。就是生孩子免费，鼓励生育。不过孩子生下来到养大，是一笔巨大的支出，分娩费用在里面的占比太低了，年轻人在考虑是否生育时不会因为免费分娩而影响决定的。 10、马斯克的spaceX确定明年寻求ipo，目前公司股权内部交易的整体定价是8000亿美元，明年上市寻求1.5万亿美元的估值。这事会导致商业航天成为接下来一段时间的热点。 就这些吧，今天好意外看到何晴生病去世了，印象中她年纪不大，查了一下果然才61岁。她有一个广为人知的标签，她是很罕见的同时参演了旧版四大名著电视剧的女演员。西游记里演真真，就是几个菩萨逗猪八戒娶媳妇那一集里的文殊菩萨，红楼梦里是秦可卿，三国里演小乔，水浒里演李师师，确实把古典美人都演了一遍。奈何红颜薄命。 2025年还有半个月，希望不要再告别熟悉的名字了，因为每次这类新闻都在提醒我岁月流逝，过去的世界回不去了。

作为前VC投资人，怎么看待现在CT上“VC已死”的论调？ 付费问题，我认真回答一下，本来对于这个论调我也有不少想法 先说结论 - 1. 部分VC已死是不可否认的事实 2. 整体上VC不会死，会一直活下去，推动这个行业继续向前 3. VC其实与项目，人才一样，进入一个“出清”与“大浪淘沙”的阶段，有点类似2000年互联网泡沫那会。这是上一轮疯牛的“债”，花个几年还清之后，会进入新一轮健康的成长阶段，但门槛要比之前高很多 接下来把每条展开说一下 1. 部分VC已死 - 亚洲VC应该是这一轮最惨的，从今年开始基本上头部几个关停的关停，解散的解散，剩下几个几个月可能都见不到一次出手，专注于当前Portfolio的退出，募集新一期的资金也比较困难 欧美二三线上半年还是相对OK的，跟他们的LP结构与资金体量有关，但下半年尤其近一两个月也明显出现亚洲VC的一些势头，出手频率不断降低，有些也干脆不投了，或者转型纯Liquid Fund。开始有投资经理/合伙人在TG上跟我说“太难了,不好退”。1011大惨案对山寨流动性的影响是致命的，现在开始传导到VC的信心这边 欧美一线那几家貌似影响不大，至少表面上看起来是这样的 其实VC这一轮的“熊市”是2022年Luna暴雷之后的“延迟效应”，当时二级市场熊了，但一级市场无论是项目估值还是VC募到的资金量其实没受多大影响，还有很多新VC是在Luna暴雷之后成立的（比如ABCDE）。当时的思路也没什么问题，Defi Summer几个明星项目MakerDAO，Uniswap之类都是18-19年熊市Build出来的，18-19那一波的VC也在21年的疯牛赚的盆满钵满，熊市做VC，投到好项目，牛市来了就爽了！ 但理想很丰满，现实很骨感，原因有三 一是21年那波叙事叠加放水太疯狂了，18-19的VC其实投到好项目和烂项目差距不大，当时鸡犬升天，任何项目都是几十倍甚至百倍。这也让22-23年一级市场的新项目估值和融资额即便在熊市，也因为锚定效应依旧维持一个相对的高位，没有收到二级市场太大影响，这就是我上面说的一级市场熊市的“延迟效应” 二是四年周期被打破了，25年根本没有出现所谓的“山寨季”，这里面有宏观的原因，有山寨过多，流动性不足的原因，有大家对叙事逐渐祛魅，不再为PPT和VC背书买单的原因，有AI爆发，美股“真价值投资”对币圈资金虹吸效应的原因……Anyway，之前的Pattern不再重复,想要复刻之前19年投到好项目，21年百倍退出的梦想是不可能了 三是即便四年周期重复，VC这一轮的条款跟上一轮也完全不通，我们有些23年初投的Portfolio，2，3年过去了还没发币，即便TGE，还得锁一年，再释放个两三年，一个23年投的项目，可能28-29年才能拿到最后一批代币，直接穿越一轮半周期。在币圈，有几个项目能做到穿越周期还活的很好的？凤毛麟角 2. VC整体不会死 - 这个其实没什么好担心的，行业但凡死不了，VC也就死不了。不然新的idea，新的技术，新的方向，谁来给资源去实现？总不能说完全依靠ICO或者KOL轮吧？ ICO更多是为了带部分散户和社区上车+造势，KOL轮主要负责传播，这些都是项目中后期发生的事情。在最早期就一两个Founder+PPT的阶段，只有VC才能真的看懂且真的给钱。我在ABCDE两年多聊了1000多个项目，最终只投了40个。这精挑细选的40个估计还得死掉二三十个。大家能在市场上看到的很多你们觉得“垃圾”的项目，已经是筛过好多遍相对“精品”的了，不然这1000多号项目都开ICO，都开KOL轮，散户甚至包括KOL们看得过来分辨的过来么？ 你就想想从上一轮到这一轮的现象级项目，除了Hyperliquid这种极个别案例，哪个背后是没有VC的？无论是Uniswap，AAVE，还是Solana，Opensea，还是PolyMarket，Ethena……情绪上再怎么Anti-VC，这和行业还是得靠Founder+VC合力往前推 前几天我聊了一个预测市场项目，跟市面上大多数Polymarket/Kalshi的Copycat完全不同，极其差异化。这两天推给了一些VC和KOL，大家反馈都是很有意思，要约着聊聊。你看，好项目不会死，好VC也同样 3. VC，项目，人才的门槛会提高，趋向Web2 - VC - 口碑，资金，专业程度明显进入强者恒强的阶段。 VC的口碑和品牌最重要的其实不是看在散户那里你有多出名，而是看Developer，或者说Founder们愿不愿意拿你的钱，为什么选择拿你的钱而不是拿另一家VC的钱，这才是VC的真正护城河。这一轮下来VC明显跟CEX类似，从之前的金字塔结构往图钉结构上转 项目 - 我们从上上轮的看叙事和白皮书（甚至不看白皮书，比如17年那会李笑来一个Idea融资上亿），过渡到上一轮的看TVL，VC背书，叙事，Trasaction……过渡到这一轮的看真实用户数，看协议收入……感觉总算是逐步靠近了美股那个方向。 Hyperliquid的Jeff曾经在一次访谈里说过，币圈绝大多数项目唯一的商业模式就是卖币，因为TGE的时候啥都没有，就一个主网，没有生态，没有用户，没有收入……于是只能卖币。试想一下美股一家公司上市的时候只有一个公司主体和一堆员工，也许还有厂房和车间啥的，但没有客户，没有收入，这尼玛能让你上了纳斯达克才怪！为啥我们Web3这边就能直接TGE或者Listing？！ 这一轮Polymarket和Hyperliquid打了一个最好的样，一个先花几年做到大量真实用户和收入，甚至撑起一个新的赛道，然后再考虑发币。一个上来的确拿代币空投预期做激励吸引了早期用户，但人家产品无敌，发币了大家也接着用，项目自身是现金奶牛，且收入的99%都拿来回购代币。什么时候项目有了非Farmer的真实用户+真实收入，再谈TGE，再谈Listing，我们圈就算真的走向正轨了 人才 - 我一直对Web3有信心的很大一个原因，是因为这个行业聚集了世界上最聪明的一帮人。之前我就有写过，我聊过的这1000多个项目，有接近一半的比例Founder与核心团队都是藤校毕业。国内founder则是几乎清一色的清北，偶见浙大交大厦大几个985。 当然不是唯学历论，我自己也不是什么名校出身。但不可否认的是从统计学角度，这么多高智商的人才扎堆聚在这里，哪怕是因为财富效应，也肯定能折腾出一些有用/好玩的东西 所以之前我说虽然市场熊了，但这一轮创业方向其实挺清晰的，稳定币，Perp，万物上链，预测市场，Agent Economy都是有着确定PMF的方向，好的Founder+好的VC一定可以做出真的好东西来，Polymarket和Hyperliquid打了最好的样，明后年相信会看到更多的明星产品出现 而对于普通人来说，Web3依旧是你从nobody变成somebody的最有希望之地 - 当然，这个最有希望是与卷到不能再卷的Web2那边炼狱难度相比。跟上上轮或者上一轮周期来讲，这个难度已经从Easy变成Hard了。记得前两天看一个Web3 VC合伙人的tweet，说招一个初级的实习生，几天下来收到500多份简历，很多都是名校毕业，吓得他把招聘广告直接关了。 所以最终还是那句话 - 悲观者永远正确，乐观者永远前行

北理反差美女私拍流出，人美B遭罪这句话在这位美女身上是完美演绎，这B口宽松不合拢，绝对被数百鸡吧狂草过…（照片88张➕视频23部）超精品合集完整版主页提取