这次去2049之前回国待了几周，我通常运动不能停，所以每次回国都会从XHS和咸鱼上找羽毛球陪打。 一般都是00后小姑娘，有专业科班出身的国一国二体育生，也有半道出家练了多年的业余巅峰。 两个小时单打的比赛间隙就山南海北的聊，感情经历自然也在其中，然后我发现这些妹子一个相对普遍的态度 - 对恋爱 - 不抗拒，但不乐观。 对结婚生娃 - 暂时不想，甚至有些抗拒 这跟我们80后当年完全不是一个思维，不是一个世界 然后越想越觉得，这东西跟币圈好像！ 1. 80后的爱情，像21年之前的币圈 - 那会认定一个人 - 结婚，买房，一直走下去 跟那几年买币差不多 - 相信一个叙事，买入，拿住，HODL 那时候虽然也有骗局，ICO山寨归零一大堆，但Beta够大，基本上BTC和主流解套只是时间问题，买啥都赚 当时的婚姻也是。经济增长，工资涨，房价涨，俩人结婚生娃像是一起做多未来。很多感情问题，被时代的Beta掩盖了 未必80后更懂爱情，可能我们只是赶上了牛市。 2. 00后的爱情，像22年之后的币圈 - LUNA，FTX，高 FDV低流通……被Rug多了，加上Hyperliquid的崛起，大家听到Narrative的第一反应是：别光讲故事，数据拿出来。 到了今年，甚至开始有币圈每股化的即视感 - 看收入，看用户，看回购等各种数据……叙事，变成一个敲门砖 00后的婚恋也一样：收入多少，家里什么条件，父母有没有负担，情绪稳不稳定……各种情感类博主崛起。女有曲曲，男有李新野。男生怕自己成了Exit Liquidity，女生怕投了几年青春最后被Rug。大家都开始做DD，控制仓位。甚至很多人选择空仓 想想我们那会，“我以后一定会成功。”，“我会一辈子对你好……” 这些大饼，或者说叙事，不少女生是愿意买单的 现在估计没戏（妹子都不好骗了） 当前全网流行的黄毛薄肌论，有Pumpfun时代的即视感（长期价值不好弄，先短期眼球+注意力搞上去！） Beta没了，只能自己找 Alpha。不能说00后不信爱情，只是里面被迫掺杂了许多风险定价的视角 80后只是运气好，赶上了一个Beta够大的年代。00后面对的，是一个只能靠自己选 Alpha的市场。正如13年入圈的人，很多躺成了OG。23年入圈的人，很多拼成了炮灰 时也，命也

这一波 $Zec 起来之后，很多隐私币相关的也都跟着拉盘。Dash，Zen这些每次都是单纯联动，没啥基本面的变化，但前两天Starkware 拉盘把我搞愣了一下，这货到底跟的Arb还是Zcash？ 研究了下，确实基本面还真的能蹭上隐私，跟Circle一起弄了个USDC的隐私功能，可以随时shield/unshield，私密转账之类 不过这是6月底的消息了。10月初的拉盘，可能就只是单纯想拉盘（10月15解锁），也可能是strkBTC的激励计划 +v0.14.4的主网升级刺激的 不过倒是可以借着Starkware开始搞隐私，简单说下这一轮隐私赛道的分类。以前Tornado Cash火的时候其实大家也聊过不少，不过第一当时隐私不是主赛道，第二当时还是偏纯隐私，而这一波明显是偏“可审计，可选项”的机构式隐私 第一类：资产层 - Zcash 主打一个“隐私是货币属性”，万一BTC失败了，Zcash可以当BTC的保险。 比较有意思的是灰度的Zcash ETF基本都是透明的没有开启隐私功能的ZEC，即追求隐私，又因为要合规和满足审计隐私功能没法开启，有点割裂 但不管怎么说，叙事在这里摆着，隐私功能必须要可选，门罗这种强制隐私的这一轮就是不能上桌吃饭 第二类：隐私转账 - Starkware & Aleo Starknet - USDC的隐私功能6月底在Starknet 上线,可随时 shield/unshield，私密转账, 并在 Ready和Xverse 做保密swap, 用viewing key满足监管审计……总之就是这一轮可选隐私的主调调 Aleo - 当年的矿币明星上线之后跌了几百倍，不过最近在搞USDCx , 基于 Circle xReserve, Arc 主网上线首日就支持用Arc上的 USDC 铸造 USDCx,Kraken也开通了充提…… 只能说这币虽然快归零了，但项目方在欧美的资源和关系是真的铁 第三类：隐私计算 - Zama，Phala，Nil 之所以选这仨是因为第一他们最近都在搞事情，第二他们仨是三类隐私技术的代表 Zama - FHE的代表，FHE全同态加密属于隐私届圣杯类的存在，圈内很多FHE的项目都是拿Zama的技术做底层，有点当年Intel贴牌认证或者ARM技术授权的Feel 这一轮看有人把Zcash比作隐私BTC，Zama比作隐私ETH Phala - TEE代表，最近貌似在主打加密推理。我之前Tweet提到过的 robinhood:0xaa07a0e9209e16ac99708c3ec70159c6ef3128a3 , 最近就跟Phala合作，用他们的机密GPU搞了一个加密推理网关，再就是大火特火的 $VVV 的TEE/E2EE模式我记得也跑在Phala上。 Nillion - 曾经的MPC代表，但是失败了，现在貌似重新搞了一套东西，叫encrypted markets，讲的是“一种能够告诉用户‘只有当 x 发生时才执行此操作，并且在此之前不要让任何人看到’的方法” Nillion把它叫做契约（covenant）：一条发布在链上的加密指令，当满足特定条件时会自动开启。没有人掌握完整的密钥。 技术貌似跟MPC没关系，底层是以太坊预编译程序上的 Boneh-Franklin 基于身份的加密算法（讲真第一次听说这东西……） 第四类：纯机构隐私 - Canton Canton和前面这几个都不一样，有点偏机构联盟链的Feel。卖点是sub-transaction 级隐私 - 交易方只看到与自己相关的部分。 用的也不是零知识证明, 走的是另一套“选择性披露”技术，这个应该是传统金融对隐私目前最大的真实需求 隐私项目其实还有很多，比如V神经常点赞的Railgun和前段时间上了Binance的Midnight，这俩加上Tornado Cash应该算是ZK技术的代表，篇幅有限就不多介绍了。

昨晚BTC冲上8万7，一堆山寨跟着冲了一波，我还在想 - 啊？难道判断错了？真的就这么上去了？？ 难不成放手一博才是对的？！ 今早再一睁眼，还是防守一波吧……

这几天链上明显有些熄火，前两周还Pons这么个烧法很快就烧没了，现在看依旧可以烧很久… 更重要的是Binance上涨幅榜又开始牛鬼蛇神，没有基本面，没有理由，就是纯拉盘！ 这种情况是应该放手一博还是防守一波？你懂的

RWA的第二块Defi拼图终于来了！ 每次提到Defi，大多数Degen脑子里冒出来的前两个项目一定是Uni和AAVE 上个月，Hayden在Robinhood RWA火爆之后写了一篇长文 - 《Correlated Pairs: How AMMs Win the Biggest Markets》 今天，Stani也终于来了 而且梦想更大，以代币化股票为代表的证券还只是第二步 最终一步是Abundance Assets做抵押品，太阳能，电池，GPU，机器人和太空基础设施……一杆子支到了2050年 在“敢想敢吹”这件事上，还是得老外…… 是不是以前我们的Curve War，OHM，Frax之类的算稳，那些我们定义的Defi 2.0，3.0，可以都改成Defi 1.1， Defi 1.2了？ 今天的Uniswap + AAVE，才是真正的Defi 2.0！

没想到昨天 solana:98kfF7rmsg1QDUEoCqNE7g7M1FdrTt92TEp2CLzypump 起飞后，最猛的反而是同赛道的 robinhood:0x6249519883b8d7ccf915dfcd6c0442984dae9d24, 直接几十倍，还有个 solana:jLz71QZfjnZZMLjUaCBw7KmUyftkkNq8NkWi2u9dyap 也跟涨不少 虽说这一轮我们开始看收入，看数据，我经常戏称币圈美股化，美股币圈化，但差别其实还是很大。咱们这儿的注意力连带效应比美股那边强太多 比如最近医药圈 $MRNA 破前高，同疫苗赛道的 $BNTX 完全不动 减肥赛道做替尔泊泰的礼来飞了一年，同赛道做司美格鲁肽的诺和诺德一路阴跌 反观咱们这儿 ethereum:0xb50721bcf8d664c30412cfbc6cf7a15145234ad1 借着Robinhood起飞，底部翻了接近3倍，兄弟 optimism:native 啥动静没有，也差不多翻了个倍，是没Arb多，但联动效应就是能扯着你一起拉盘 啥时候这种联动效应没了，就真的“币圈美股化”了。不知道那样的币圈，是更好玩还是更无聊

这两天最有意思的应该就是观察 solana:98kfF7rmsg1QDUEoCqNE7g7M1FdrTt92TEp2CLzypump 这东西能爬到多高 理论上叙事没有变化，还是bags名人币那一套，但是减小了一个重要摩擦，名人躺赚收钱即可，连去注册钱包领取这个动作都省了 除了这个最大摩擦之外，跟之前名人币还有俩区别 1. Rug 的主体从名人换成了匿名 deployer。 名人本身不持币，没有砸盘动机。但早期筹码都在 deployer 和狙击 bot 手里 2. 名人的激励从一次性变成了持续性。 旧模式下名人赚的是一次性的砸盘收益。新模式下，名人唯一的赚钱方式是这个币持续有交易量。再就是很关键的是，名人转发没有以前那种rug的道德负担 但最关键的依旧是摩擦，To C往往就是体验关键一步那一哆嗦，对了就一马平川，错了就磕磕绊绊

昨晚回来看到 @Ondo 发布的Ondo Intelligent Portfolios，忽然意识到，这可能是RWA进入2.0时代的MileStone 之前反复喊RWA就是这轮最大的主线，当下可以算是RWA 1.0 - 把各种各样的资产搬上链，美债、股票、ETF、黄金…… 我愿称其为Tokenize Assets时代，Ondo毫无疑问是这个时代的领跑者 没想到RWA 2.0还是由Ondo开启 - 我愿意称其为Tokenize Strategies时代 换句话说，1.0是金融资产上链，解决的是我们可以买到什么资产 2.0是金融服务上链，解决的是我们如何持有/管理资产 拿这次的Intelligent Portfolios来举例，它的结构其实不复杂： 底层仍然是 Ondo Stocks 这些已经 Tokenize 的股票和 ETF；在此基础上，再按照一套预设的 Portfolio Strategy 去决定具体买什么，各占多少权重，以及什么时候进行 Rebalance。 这次首批产品里，前三个 Portfolio 的策略由 BlackRock 为Ondo开发，Ondo负责把这些策略真正落实到链上，完成底层资产的配置，定期再平衡和产品运营。 最后，你不需要持有十几个不同的Token，就一个单独的Portfolio Token完事儿。之前那套选资产 → 定权重 → 买入 → 持续监控 → Rebalance的流程Ondo都给你自动解决了 当然，你可能很自然的会有一个疑问，我买个1.0时代的代币化ETF，比如QQQ，SPY这种，不一样么？ 表面看确实很像，毕竟都是一篮子资产，还不用你操心那种 但核心区别在于构建的成本和方式。在 TradFi，想推出一个新的组合产品，需要基金架构、牌照、托管、发行，门槛极高，所以市面上只有少数"标准化"的组合。 链上不一样。当越来越多资产已经被 Tokenize，组合一个新产品本质上就是把这些 Building Blocks 用智能合约拼起来：配置、权重、Rebalance 全部写进规则里自动执行，每一次调仓都能在链上查到。 这也是为什么我说 2.0 的想象空间在后面。官方已经明确提到，未来会把 Perps、Spot Crypto、期权等资产逐步纳入。到那时，美股 + BTC、大宗商品 + 期权 Overlay 这种在 TradFi 很难做出来的组合，就有了实现的基础。当然，目前上线的 Portfolio 底层还是 Tokenized 股票和 ETF。 还有一点容易被忽略：Portfolio Token 本身，它是一个Token！ 一个Token，是可以在钱包、交易所和 DeFi 之间自由转移的！再往后想，一整个 Portfolio 可以作为借贷抵押品、Perps 保证金，甚至被装进另一个 Portfolio 里。这部分目前还是方向，但一旦跑通，DeFi 手里的积木就从单个资产，升级成了一整个组合。这才是我们Defi Summer时期想像的“金融乐高“终极愿景啊！ 所以回头看 Ondo这几年的路径，非常清晰：USDY解决美元收益，Ondo Stocks 解决美股，Perps 解决杠杆，Network 解决基础设施。每多Tokenize 一个资产，Intelligent Portfolios 能构建的组合就多一种。1.0 的积木越多，2.0 能盖的房子就越大。 RWA 1.0 让我们拥有资产，RWA 2.0让我们拥有配置资产的能力。过去这是私人银行和高净值客户才有的服务，现在符合条件的非美国投资者用手里的钱包就能接触到。 从1.0的Tokenized Assets到2.0Tokenized Strategies，这是华尔街走向链上的方式，也是RWA真正开始变得有意思的地方。 感谢 @Ondo 对我这篇研究内容的支持。

感谢天使 @Mercy_okx 送来的夜跑装备！ 虽然我不夜跑，但我可以穿夜跑装去打羽毛球和网球啊！这体恤和短裤倍儿有质感！ 说不定下次就有陪打妹子问：“哥，你身上这个OKX是啥？” 我就回“小姑娘，你听说过比特币么？” 祝大家中秋快乐，OKX越办越好

感谢 @168MrZ 的邀请，再次做客168X，碎碎念了一个多小时，跟Z聊的很尽兴 可能是最后一轮“像样”的牛市，感觉以后会越来越像美股，没有基本面和数据的“山寨VC”币应该没啥机会了 - 换句话说，这一轮我感觉很多垃圾币其实还是能被“好币”拽着一起跑，完成史上最后一次“出货”🤨

⚡️今晚 19:00，168X 战情室：对话 Lao Bai，这轮牛市到底该买什么？ RWA、Robinhood Chain、Perp DEX、AI Finance 全在加速，真正的 Alpha 到底藏在哪里？ 今晚来深聊： BTC / ETH / SOL 谁的赔率最好？ $PONS、$AI、$SHROOM 到底买谁？ Hyperliquid 之后，下一个 HYPE 在哪？ RWA、AI × Finance、Social Trading，哪些项目值得真金白银下注？ 🎙 嘉宾：Lao Bai @Wuhuoqiu 🎤 主持人：Mr. Z @168MrZ ⏰ 时间：9/23 19:00 香港时间

最近两件事在同时发生 一是Fomo收入越来越高，越来越火 二是X上Complain Fomo收费和功能的人越来越多 上次说过看Unchain Podcast，里面Tarun表示他身边很多人都在聊 - 我们需要一个“亚洲版的Fomo” 这不，来了！ - @SmartXTerminal 刚做完他们6道题，拿到了自己测试的结果，还蛮好玩的，有点简易版P小将MBTI性格测试的Feel 更重要的是他们的生态位，Social Trading这个赛道刚开始，SmartX背靠Yzi Labs，做好了就是Perp里Aster之于Hyperliquid，打狗里GMGN之于Axiom那个位置，且一定发币，你肯定不想错过 点击我的邀请链接迅速做题占个坑 - 6 道题，测出你的交易人格。加入等候名单，享最高 50% 手续费折扣，瓜分 10,000 USDT 奖励。

随着这一轮Hyperliquid的崛起+出圈，无论是币圈还是传统金融圈，都认识到永续合约这件利器的威力，其新手友好，连续定价，7X24的特性让越来越多的用户与机构将其纳入交易工具箱 然而这个赛道的马太效应也极其明显，HIP-3之后，Hypeliquid无论交易量还是市值都是一骑绝尘，遥遥领先。后来者若是与Hyperliquid没有差异化的话，很难在Perp Dex这个赛道杀出重围，纵观目前几家做的还不错的，都有自己独特的卖点 1. 渠道 - Lighter为代表，绑定的是Robinhood生态 2. 资产类别 - Trasia，Entropy为代表，在美股大宗之外，向亚洲资产与Pre-IPO公司定价拓展 3. 做市/流动性形态 - Variational为代表，以RFQ + Tradfi对冲与绝大多数的CLOB区分开来 换句话说，这个赛道的新项目要有竞争力，一定得在上述三个方向的某一点有自己独特的东西。 我个人还能想到的第四个方向，就是与AI的融合。 这个融合可以是针对的客户群体 - 当前Perp Dex主要的交易主体都是人，我们一直在说未来会有Agent Economy，那针对Agent设计或者优化的Perp应该会是一个方向。 又或者是一个足够强，有着足够数据的的AI对与金融世界的建模。就像当前大语言模型是预测下一个Token，李飞飞World Labs世界模型Atlas是预测下一个场景，这里的AI模型不是预测下一根K线，而是模拟未来世界状态概率变化如何传播到资产价格。 作为跟Amber Group合作多年的Advisor，很高兴看到Amber投资了@Travix_fi，一个在我说的2，3，4方向均有创新的产品 如果你看Travix的X简介 - The World's First AI Compute Omnibroker, powered by financial world model, verifiable AI strategies and exotic reality asset. 翻译过来就是 - 全球首个人工智能计算全能Broker平台，由金融世界模型、可验证的人工智能策略和奇异现实资产驱动。 它是一个Perp Dex，又不单单只是一个Perp Dex 按照我刚才说的方向拆开来看 1. 资产类别 - HIP-3之后，现在Perp Dex已经不缺美股、指数、黄金这些标准RWA类型，Travix选择继续往两个相对空白的方向走： 一个是Compute Assets——H100、Memory、Chip、Power 等围绕 AI算力产业链的资产； 另一个是 East Asian Exotic Assets——日韩股票、区域指数，以及整个亚洲算力供应链相关资产。 大家一直都说未来算力会像今天电力一样成为最底层Infra，那最为核心的生产资料，GPU、Memory、Power 本身能不能被连续定价、交易、对冲，应该是个很有想象力的方向，而不是单单去炒NVDA，海力士，云厂商这些美股 2. 做市/流动性形态 - Travix 想做的也不只是传统 Crypto MM。更重要的是尝试把算力提供商、芯片产业链参与者等真正有套保需求的主体引进来。 因为真正成熟的衍生品市场，另一边往往存在大量本来就需要套保的人，而不是像咱们P小将互相PVP Travix 现在尝试建立 Asia-Pacific Liquidity Alliance，把算力提供方、芯片产业链参与者等拥有预付款、库存和交付合同的主体引进来，成为潜在的Hedging Counterparty。 3. AI - 这个作为天天研究Crypto和AI的我个人来说，是最感兴趣的部分 Travix 在做一个我上面提到的 Financial World Model：把 Prediction Market、新闻、社交数据、Smart Money 等信息喂进去，去判断现实世界里某个事件概率发生变化之后，会通过怎样的路径影响不同资产。 比如一个地缘事件概率突然从 20% 升到 50%，接下来能源、航运、黄金、汇率甚至不同地区股票之间会怎么传导，这比单纯预测下一根K线涨还是跌有意思。 最终这些判断可以交给 Agent，转化成可执行、可回测、可验证的交易策略。 资产层解决“交易什么” World Model 解决“为什么交易” Agent 解决“怎么交易” 这也是为什么Travix把自己定义成 AI Compute Omnibroker，而不只是一个Perp DEX。 目前项目还比较早期，很多东西都得等 Mainnet 之后继续验证。 但如果下一轮 Perp DEX 的竞争开始从拼交易量、补贴和上币数量，往新资产 + 新流动性 + Agent Economy 走，那Travix这几个切入点，我觉得是 Make Sense 的。

很气，再次证明自己炒币水平稀烂 Pons 没赚没亏，Meme被套，Shroom买了被套,前两天反弹跑了一大半，小亏 唯一挣钱的是 robinhood:0xaa07a0e9209e16ac99708c3ec70159c6ef3128a3 ，由于没有被完全说服，所以0.04卖飞, 今早一看已经0.07…… 打算再仔细研究下择机二次上车!

想起去年有朋友经历爆仓+失恋的双重打击，有点轻微抑郁+躯体化 我当时安慰她的说法是：人生除生死外无大事，把自己看成地球Online主角，其他人都是NPC，包括你前男友，包括我。 其实就是第三人称视角 后来她说尝试了下，效果不是立竿见影，但痛苦和内耗的确减轻了些 就像小毛哥评论区说法 - 耍起!

看到牛来自然是很开心的，这一波甚至有了点狂暴小牛市的Feel 唯一让我有点疑惑的是市场似乎反应慢了很多 市场知道9月大概率加息，也知道Clarity 法案基本过不了，而这一波的催化剂“代币化股票5年豁免”，其实8月初SEC就放出来了口风，说Clarity如果过不了咱就搞这个备选方案 靴子全部落地即起飞？🤔

是不是每次白宫发币我们圈就得被砸，上次是 $Trump，这次是 base:0xb095274743941e953c746f9c228da9c18bb6ec29, 你们干点人事儿吧…… 流动性不足的情况下就别折腾太多小币了，找点大币和有基本面的少量抄点，如果继续跌也别扛，势头不对就跑 今早买了下面四个 1. robinhood:0x39dbed3a2bd333467115de45665cc57f813c4571 - 不解释，0.6附近感觉挺有性价比，币价跌了但收入跌的不多，只要收入稳住就是可以越跌越买的标的 2. robinhood:0x385f4f8ae47651ce5f58f5265395a669f8281e18 - 0.05-0.06感觉是个可以抄底的第一区间，跌破0.05就跑了再看 3. robinhood:0xab093def657f15df31b33922a95e047add645b29 - 上次说过在观察，现在15M的价格感觉可以抄一笔了 4. robinhood:0xaa07a0e9209e16ac99708c3ec70159c6ef3128a3 - 很多老外KOL在推，大体看了下，有点东西，但还没有完全说服我，先买个底仓试试水

正好看到今天 @chenmo 在说Robinhood 股票LP收益创业这件事，发个贴把前天埋的坑填了 - 说说 StonkBroker @ClutchMarkets 9月的STORMM+Leverage Machine链上期权 先说结论 - 这依旧是个高风险的尝试，不该上大仓，因为之前所有做链上期权的项目都无一例外失败了 - Opyn，Hegic，Lyra，Dopex，Ribbon… 我之所以愿意分配一部分仓位，主要是因为资产类别+链上技术+生态位空缺三个原因，让我看到了一丝可能性 1. 资产类别 - 上一个贴说过，美股期权市场是现货的5倍，类似Crypto里面Perp之于现货，所以做Crypto链上期权意义不大，但用Crypto做链上美股期权Make Sense 2. 技术进展 - 之前所有链上期权失败除了资产本身的原因，还有几个硬伤 - 流动性天然碎片化，链性能低下Gas费用高昂，专业做市商进不来，不好对冲……现在有了Robinhood这种高性能链，上面不错的代币化美股流动性，Uniswap V4的Hook定制逻辑功能，让这些技术问题得到了不少缓解 3. 生态位空缺 - HIP-3 Perp的7X24是对当前美股现货5X8的一个完美生态位补充，而市场更大的美股期权当前没有一个7X24的对应链上生态位，感觉总该有一个项目来填上 当然，STORMM要成功依旧有许多前置条件，包括 1. Robinhood要持续火热下去，链上代币化股票越Mint越多，TVL不断走高 2. 有足够多的LP去Uniswap充代币化股票的AMM池子，且有意愿锁定一段时间做期权卖方 3. 有足够多的买家愿意在链上买这种代币化股票期权，且体验良好…… 所以说这依旧是个高风险项目，拿你亏了不心疼的钱玩最好 如果看到这你觉得还是想体验一把，下面我来具体说说他是怎么做的 - 抛开所有复杂的期权术语，什么Delta，Gamma，IV这些都不谈，你只需要知道期权最根本的目的和作用，以及买Call卖Call，买Put卖Put是什么意思就行 项目的核心就是——“LP即庄家”：把Uniswap LP直接改造成期权卖方。 举个最简单的场景，你存了一万U的NVDA/USDG LP 进 Uni V4，设了一个集中流动性区间 200–250，NVDA现价 228。 假设 NVDA 这段时间就在这个区间里震荡：跌了，你 LP 里的 NVDA 会变多；涨了，你 LP 里的 USDG 会变多。这个过程中你正常赚 Uniswap手续费。 这时候下周英伟达发财报。 有人觉得财报会很好，NVDA 可能涨到 260，于是他想买一个看涨仓位，付一笔权利金（比如10刀），买一个基于现价228的Call（下周有权利以228买入NVDA），去获得228往上这段上涨收益。 也有人觉得财报会爆雷，NVDA 可能跌到 190，于是他想买一个看跌仓位，同样付一笔权利金（比如5刀），买一个现价228的Put（下周有权利以228卖掉NVDA），去获得228往下这段下跌收益。 对 LP 来说，这两种风险和你原本做LP时承担的库存变化方向其实是一致的： 涨的时候，你本来就在一边涨一边把NVDA卖成USDG； 跌的时候，你本来就在一边跌一边把USDG接盘NVDA。 STORMM就是把这部分原本已经存在的风险，再卖给期权买方，多收一层权利金。 所以他们的口号是“史上最高股票收益率”，卖方叠了三层收益：LP手续费 + 期权权利金 + 股票代币分红； 这也正好呼应了前面 @chenmo 说的LP收益方向 还有个比较好的点是，期权对一般用户来说太复杂了，所以STORMM前端为了让普通用户不用理解执行价、期限、波动率这些复杂概念，又做了一个Easy Mode。 用户完全不需要研究到底该买什么期权，只需要回答： “我觉得NVDA一周后会涨到 260。” 系统自动把这个判断翻译成对应的期权仓位，去匹配合适的 LP 流动性。 看着像一个预测市场，但比预测市场好的是，不是真的涨到 260才赚钱。比如你预测 260，最后只涨到 250，只要这段上涨带来的收益超过你付出去的权利金，你依然可以赚钱（250 - 行权价228 - 权利金10 = 12) 底层真正做的，应该也不是让某一个 LP 单独承保整张期权，而是把从当前价格到目标价格之间的连续流动性区间一段一段reserve出来，再拼成完整仓位。 比如你预测涨到 260，系统可能去 reserve 228→240、240→250、250→260 这些不同 LP 提供的流动性；预测跌到 190，就反过来 reserve 228→220、220→200、200→190 这些区间。 所以一言以蔽之，这项目干的就是两件事 后端：把 Uniswap一格一格的集中流动性变成期权承保能力。 前端：把这些复杂仓位包装成“你觉得这只股票未来会涨到多少、跌到多少”的预测市场。 OK，原理说完，不一定100%正确，因为目前没有官方文档放出，只是根据他们目前的公告做的解读+一定的推测成分。上线之后，我觉得有很多有风险的地方，在这提前说一下，期待正式上线之后能找到答案 1. 期权难的不是做出来，而是怎么定价。 期权跟保险很像，你可以把期权卖方看成保险公司，如果保费定便宜了，那保险公司是有可能亏钱的 传统Black-Scholes那套东西看着只是个算法，实际上背后是波动率、期限、执行价、偏斜、财报这种事件风险一整套东西，由精算师+大数据弄出来的 Hegic当年一个很大的问题就是，池子虽然能卖期权，但价格经常因为固定公式定便宜了，懂行的人只会在“保险卖便宜了”的时候进来买。LP长期变成那个小钱一直收，大行情一次性赔回去的冤大头，后来久而久之就没人来做LP了 STORMM这个问题有可能更明显，因为它把流动性切成一格一格之后，如果定价机制不够精细，聪明钱完全可以扫描所有区间，专挑最便宜、最错价的那一格去买。 所以V4 Hook能解决“怎么把LP改造成期权卖方”，但解决不了“这张期权到底应该卖多少钱”这个最核心的问题。 2. 流动性天然都集中在现价附近。 你如果经常玩Uniswap尤其是做V3 LP的话就知道，假设NVDA现在228，200–250这一段可能很多LP都愿意做，因为离现价近，手续费也多。 但你真预测财报后会涨到300、350，或者跌到150、120，越远离现价的地方，本来就越没什么人愿意放LP。流动性非常薄弱。跟Uni V2完全不一样 而这个项目底层如果真的是靠一段一段连续LP去拼期权，那中间任何一段流动性不够，整条期权路径就可能变贵、变薄，甚至直接拼不出来。 所以它最大的悖论之一是： 越有价值、越有想象力的远端期权，反而越依赖那些平时最没人愿意放钱的远端流动性。这个问题我不知道咋解决 3. 我最好奇，也是最想看上线后项目方怎么解决的：同一份LP到底怎么同时做现货和承担期权赔付。 项目宣传的是三层收益： LP手续费 + 期权权利金 + 股票代币分红。 这意味着这份钱理论上既要继续在Uniswap里做市，又要给期权买家提供担保。 但如果价格真的单边跑出去，比如228一路涨到300，或者跌到150，这时候原本LP里的资产结构早就完全变了。 那买家行权的时候，具体是谁付钱、付什么资产、是不是每一段LP只负责自己那一截、出了range之后由下一段LP接棒，这些现在都还没有正式文档讲清楚。 @Panoptic_xyz 很早之前就尝试过拿Uni V3来做期权，但是人家很明确的定义出来，期权premium和AMM Swap手续费是不能叠加的，是两条独立的收入流，不确定STORMM如何做到 如果无法叠加，那“史上最高股票收益率”就只是一句Fancy的营销文案。 不过想想到时候你可以在美股那边看到一张NVDA期权的定价和IV，然后链上这里也有同样一张基于Uniswap的，还是7X24，到时候肯定会有很多好玩的事情发生，我个人还是很期待的

真没想到，我混迹X多年，印象最为深刻的两篇小作文都不是讲区块链的 一篇是孙哥 @justinsuntron 的代孕女友妈妈文 一篇是玩偶姐姐 @hongkongdoll 的谎言真相成长文 两篇内容看上去都很真实，文笔更是让人叹服，我愿称之为X文坛 “男女双雄” 好在最终还是Dario与Claude替孙哥扛下了所有