长鑫存储2026年Q1单季营收73亿美元，运营利润率接近70%，几乎追平三星（81%）和美光（84%）。全年营收可能突破500亿美元，同比增长超过6倍。即将以中国最大半导体IPO之一的体量登陆科创板。但这个利润率主要是DRAM价格周期给的。 Q1出货量只增长了11%，ASP上涨了57%。2025年Q3和Q4的ASP环比涨幅分别是63%和68%。利润的爆发几乎完全来自价格。按bit出货量算，长鑫全球份额从2025年的9%预计增长到2027年的12%。3个百分点在一个2027年可能接近万亿美元的DRAM市场里有分量，但远不如收入增速暗示的那么激进。 成本端能更清楚地说明结构性差距。DDR5的单位bit成本，长鑫比三星、SK海力士、美光高出30%以上。Q1毛利率超过70%，完全是因为DDR5市场价格已经涨到足够覆盖这个劣势。SemiAnalysis的判断是DRAM正在经历"四十年一遇的短缺"，价格今年可能再翻一倍。顺风不是能力。 产能层面长鑫确实在快速逼近美光。2026年底预计约350K片/月，美光约385K。2028年可能达到500K片/月，占全球DRAM产能约17%。每年新增85K、70K、80K片/月（2026-2028），近两年扩产节奏比三星（15K/50K/110K）和SK海力士（60K/60K/90K）都快。即便如此，SemiAnalysis认为DRAM到2028年仍将供不应求，今年缺口高个位数百分比，明年可能扩大到低两位数。长鑫的产能增长不足以改变供需格局。 长鑫2025年99%的收入来自DDR和LPDDR，HBM贡献几乎为零。HBM3 8层堆叠的综合良率估计约25%，前端wafer sort良率35%乘以后端封装良率70%。行业成熟水平在85-90%，差距极大。12层堆叠面对的热应力、die cracking、翘曲、bonding缺陷更为严重。长鑫可能跳过HBM3直接做HBM3E 8层和12层，客户端目前基本限于华为和寒武纪。华为和长鑫在合作开发不基于JEDEC标准的定制HBM接口，走通的话可以绕开标准迭代节奏，但工程量本身不小。IPO招股书295亿元募资用途中没有提到HBM专项资金，69.5%用于晶圆产线和DRAM技术升级，30.5%用于前瞻性DRAM研发。作为中国存储自主化的战略资产，HBM在融资端完全缺席。 合并报表的利润数字跟公众投资者实际能拿到的回报差距很大。2025年合并净利润71.4亿元人民币，归属母公司股东的只有18.7亿元，74%归少数股东。长鑫持有核心制造子公司约30%的经济权益，通过一致行动安排控制约75%的投票权。合并利润跟实际可分配收益大约差4倍。阿里巴巴持股近4%同时又是核心大客户，客户集中度和关联交易会是IPO后持续的治理议题。 合肥国资在长鑫身上复制了扶持京东方和蔚来时同样的产业链集聚模式。长鑫合肥fab所在的空港经济区内，两家封测厂沛顿和鑫丰科技紧邻产线，其中一家超过99%的营收来自长鑫。广钢气体在厂区内建了大宗气体供应站覆盖主要用气需求，至纯科技子公司在新站高新区提供晶圆再生产能，国资还直接控股了上游芯片封装模具设备商。气体、封测、晶圆回收、模具设备，配套链条高度本地化，几乎完全绑定长鑫一家。合肥从2016年出资启动"506工程"至今累计承受超366亿元亏损，最大股东清汇集电持股21.67%始终不退出。

大模型拉开差距，关键不在于数据总量，而是高质量数据获取和自我迭代能力。2026年10月前后国产模型更新偏沉寂，海外几家头部集中迭代，国产头部和海外顶尖的差距，甚至比它跟开源模型的差距还要大。 像佛学偈语测试里，Opus5.5对比Gemini都有代差。赛道已经走到现实动作数据阶段，头部靠用户反馈持续拿到独有的优化数据。现在国产模型都扎堆加码代码方向，想补上这道代差。

大模型现在偏向工具化，很难复刻PC、移动互联网那种双边生态壁垒。过去两波浪潮里，硬件只是阶段性红利，长期赢家都是手握用户和开发者生态的平台。 现在英伟达靠CUDA+GPU卡住算力生态，大模型看似像AI系统，但玩家多、迁移门槛低，生态粘性不足。后续有两种可能：模型端跑出头部靠数据筑墙，或是老牌互联网大厂依托存量应用守住主导权。AI时代的大牛股，核心就看生态话语权落在谁手上。 我看是电力能源落在谁手上谁就有话语权吧，GPU CPU 内存始终扩产是可以做出来的，能源却暂时不是无限的，唯一的无限能源高高在上（太空），短时间只有那个男人才能完全驾驭，懂的都懂！

大奇迹日！午后 A 股绝地反攻，早盘大跌的创业板指大涨 4%，沪指成功翻红。光模块 “易中天” 集体发布经营公告，新易盛抛出 8-10 亿回购，带动板块直线拉升。多只宽基 ETF 同步爆量，股票 ETF 连续 14 日净流入，机构资金持续托底，市场企稳信号显现。 被来回割的很惨的A股散户们会好了伤疤就忘了痛吗？🤣

大环境不好， 最先死的是谁 经济一差，最先死的是谁？ 1、经济一差，最先死的不是懒人， 是踌躇满志，全身梭哈，用力过猛的人。 2、行情好的时候，瞎折腾也能蒙对； 行情冷，你每多用一次力，都可能在往坑里跳。 3、这个时候拼命，不是狠，是没脑子。 越加杠杆，死得越快； 越想翻本，坑挖得越深； 越不甘心，越容易做错决定。

大摩将亚马逊列为“首选标的”（Top Pick）并上调目标价至350美元，认为市场严重低估了AWS（亚马逊云服务）的增长潜力及其在AI时代的变现能力。大摩预计AWS在2027年将实现47%的同比增长，这一预测显著高于市场普遍认知。AWS仅占亚马逊约21%的营收，却贡献了约60%的营业利润。二季度AWS营收420亿美元、营业利润166亿美元，是公司真正的利润核心。