忽然有點口渴不是喝水能解決的那種 是需要有個人親自幫我止渴的那種(*≧ω≦) 畢竟與其在床上翻來覆去失眠睡不著ㄉ 不如找個人翻雲覆雨 心裡感受應該踏實點！ #懿比鴨鴨懿比懿比鴨# #機器人別煩啦乾#

兴业策略：科网行情与当下AI行情 作者：张启尧，陈恭懿 引言：近期火热的AI行情让人联想到1994-2000年的科网行情。基于系统性的复盘和数据梳理，我们总结出7大经验以对比当下火热的AI行情，包括估值和情绪空间、分子和分母端的影响、行业轮动和回撤规律等。详见报告。 一、对比估值还有多少空间？ 综合对比来看，科技板块市值占比已突破科网泡沫时期的高点外，市盈率和涨跌幅显示当下的AI行情接近彼时1998年6月左右的位置，而股权风险溢价则显示当前仅处于1996年4-5月的水平。 二、情绪可以有多亢奋？ 综合来看，当前IPO规模、看涨-看跌的投资者占比和隐含波动率显示当前一二级市场的情绪较科网行情偏低，后续仍有较大的演绎空间。但是，企业资本开支投入强度和杠杆比率则显示科技龙头对AI产业的乐观情绪已接近科网行情中的高点水平。 三、如何应对行情短期的过热和拥挤？ 一方面，在科网行情中，股价短期快速冲高、过热后，行情在经历阶段性休整后仍将继续向上。我们将14天RSI近5天首次突破70定义为行情短期过热的信号后发现，纳指在短期快速上涨后未来5/10个交易日内涨跌幅中位数为0.63%/0.84%，上涨概率为60.0%/65.7%，较行情过热前的市场表现来看的确有所降温。但若把时间维度拉长来看，短期情绪过热后市场只会经历短期的整固，随后40-120个交易日内，纳指将再度向上。 另一方面，短期极致抱团所带来的拥挤也不是行情终结的信号，科技股成交占比突破上限阈值后，行情在经历短期休整后仍将再度向上。1995年-1999年，尽管美股科技板块成交占比多次触及40%的上限，并且在1999年底至2000年初一路飙升至60%以上，但也并未影响科技股持续向上。我们发现科技股成交占比MA5突破40%后，纳指尽管在5个交易日内出现震荡，但中长期行情仍将继续演绎，未来20/40/60个交易日内，纳指涨跌幅中位数为3.6%/6.2%/9.4%，上涨概率为73.8%/81.0%/83.3%。 四、宏观流动性收紧是否会导致行情结束？ 90年代的科网行情过程中出现了诸多有关美国流动性和货币政策的担忧，但仅对行情造成了短期的扰动。以芝加哥联储构建的金融条件指数衡量流动性来看，1994-2000年美国整体的流动性环境处于边际收紧的趋势，但并未改变科技股的大幅上涨的趋势。 其背后的原因在于边际收缩的金融条件并未拖累微观流动性。1995年8月-2000年初，尽管流动性环境边际收缩，但在赚钱效应的驱动下，场外资金持续积极入场，美国客户保证金余额增长超260%。此外，1998-1999年，共同基金的扩张和俄债危机下海外资金的回流也为彼时的美股市场注入了流动性。 五、行情结束核心关注哪个信号？ 最终导致科网行情趋势性终结的核心是分子端产业景气的确认放缓。科网行情在2000年3月见顶、9月后加速回落，本质上还是新一轮财报披露验证龙头业绩低于预期后，产业高景气难以维持的确认。 进一步来看，相比于利润绝对值的增长与否，增速高低更为重要。产业趋势所推动的行情能否持续演绎的核心是Δg>0，即利润增速不能放缓，利润增速高点的确认往往对应股价的拐点。科网行情中，尽管科技股EPS整体的上行趋势维持到了2000年9月，但其股价率先见顶，背后的原因就在于业绩增速于1999Q4开始持续回落，并于3-4月跌破30%的关键隘口 六、如何把握科技板块内部的轮动？ 中长期来看，科网行情中，科技板块内部并不存在明显的“高切低”，强者可以恒强。一方面，总体来看，软件较科技板块的超额收益一直维持到了1999年底。另一方面，分阶段来看，无论是1994年底至1998年10月初的“理性”上涨阶段，还是后续市场情绪走向““亢奋”的时期中，软件行业收益率均名列前茅。软件板块股价持续占优背后的核心因素在于其景气持续高增长，且处于科技板块内部的前列。 行业的轮动主要取决于景气相对优势的变化。相比于市场熟知的产业链演绎顺序，科网行情中，初期反倒是软件板块领涨，行情中后段才是通信设备和半导体等硬件公司表现靠前，背后的转折点是业绩增速差的收敛。 短期来看，在景气水平相当的情况下，滚动40日收益差等技术指标可以辅助判断科技板块内部的“高切低”。在业绩增速差异不大的时候，滚动40个交易日收益差向上/下突破±15%的阈值往往可以较好地指引行业轮动。但若某一行业的业绩优势过于显著，该指标的有效性会显著回落。 七、牛市中的回撤怎么判断？怎么应对？ 再大的牛市，行情也不是一帆风顺，但回撤幅度普遍在10%左右。纵使是1994-2000年的美国科技股大牛市中，期间也经历了多次回调。从时间和空间上看，科网行情中，纳指回撤平均持续32.3天左右，最大回撤幅度平均为11.5%。其中，除1998年7-10月和1996年6-7月，由于流动性收紧拖累跌幅较大外，其余阶段的纳指跌幅基本在15%以内。 风险提示：仅为历史数据分析报告，不构成对行业或个股的推荐和建议

兴业策略：科网行情与当下AI行情 作者：张启尧，陈恭懿 引言：近期火热的AI行情让人联想到1994-2000年的科网行情。基于系统性的复盘和数据梳理，我们总结出7大经验以对比当下火热的AI行情，包括估值和情绪空间、分子和分母端的影响、行业轮动和回撤规律等。详见报告。 一、对比估值还有多少空间？ 综合对比来看，科技板块市值占比已突破科网泡沫时期的高点外，市盈率和涨跌幅显示当下的AI行情接近彼时1998年6月左右的位置，而股权风险溢价则显示当前仅处于1996年4-5月的水平。 二、情绪可以有多亢奋？ 综合来看，当前IPO规模、看涨-看跌的投资者占比和隐含波动率显示当前一二级市场的情绪较科网行情偏低，后续仍有较大的演绎空间。但是，企业资本开支投入强度和杠杆比率则显示科技龙头对AI产业的乐观情绪已接近科网行情中的高点水平。 三、如何应对行情短期的过热和拥挤？ 一方面，在科网行情中，股价短期快速冲高、过热后，行情在经历阶段性休整后仍将继续向上。我们将14天RSI近5天首次突破70定义为行情短期过热的信号后发现，纳指在短期快速上涨后未来5/10个交易日内涨跌幅中位数为0.63%/0.84%，上涨概率为60.0%/65.7%，较行情过热前的市场表现来看的确有所降温。但若把时间维度拉长来看，短期情绪过热后市场只会经历短期的整固，随后40-120个交易日内，纳指将再度向上。 另一方面，短期极致抱团所带来的拥挤也不是行情终结的信号，科技股成交占比突破上限阈值后，行情在经历短期休整后仍将再度向上。1995年-1999年，尽管美股科技板块成交占比多次触及40%的上限，并且在1999年底至2000年初一路飙升至60%以上，但也并未影响科技股持续向上。我们发现科技股成交占比MA5突破40%后，纳指尽管在5个交易日内出现震荡，但中长期行情仍将继续演绎，未来20/40/60个交易日内，纳指涨跌幅中位数为3.6%/6.2%/9.4%，上涨概率为73.8%/81.0%/83.3%。 四、宏观流动性收紧是否会导致行情结束？ 90年代的科网行情过程中出现了诸多有关美国流动性和货币政策的担忧，但仅对行情造成了短期的扰动。以芝加哥联储构建的金融条件指数衡量流动性来看，1994-2000年美国整体的流动性环境处于边际收紧的趋势，但并未改变科技股的大幅上涨的趋势。 其背后的原因在于边际收缩的金融条件并未拖累微观流动性。1995年8月-2000年初，尽管流动性环境边际收缩，但在赚钱效应的驱动下，场外资金持续积极入场，美国客户保证金余额增长超260%。此外，1998-1999年，共同基金的扩张和俄债危机下海外资金的回流也为彼时的美股市场注入了流动性。 五、行情结束核心关注哪个信号？ 最终导致科网行情趋势性终结的核心是分子端产业景气的确认放缓。科网行情在2000年3月见顶、9月后加速回落，本质上还是新一轮财报披露验证龙头业绩低于预期后，产业高景气难以维持的确认。 进一步来看，相比于利润绝对值的增长与否，增速高低更为重要。产业趋势所推动的行情能否持续演绎的核心是Δg>0，即利润增速不能放缓，利润增速高点的确认往往对应股价的拐点。科网行情中，尽管科技股EPS整体的上行趋势维持到了2000年9月，但其股价率先见顶，背后的原因就在于业绩增速于1999Q4开始持续回落，并于3-4月跌破30%的关键隘口 六、如何把握科技板块内部的轮动？ 中长期来看，科网行情中，科技板块内部并不存在明显的“高切低”，强者可以恒强。一方面，总体来看，软件较科技板块的超额收益一直维持到了1999年底。另一方面，分阶段来看，无论是1994年底至1998年10月初的“理性”上涨阶段，还是后续市场情绪走向““亢奋”的时期中，软件行业收益率均名列前茅。软件板块股价持续占优背后的核心因素在于其景气持续高增长，且处于科技板块内部的前列。 行业的轮动主要取决于景气相对优势的变化。相比于市场熟知的产业链演绎顺序，科网行情中，初期反倒是软件板块领涨，行情中后段才是通信设备和半导体等硬件公司表现靠前，背后的转折点是业绩增速差的收敛。 短期来看，在景气水平相当的情况下，滚动40日收益差等技术指标可以辅助判断科技板块内部的“高切低”。在业绩增速差异不大的时候，滚动40个交易日收益差向上/下突破±15%的阈值往往可以较好地指引行业轮动。但若某一行业的业绩优势过于显著，该指标的有效性会显著回落。 七、牛市中的回撤怎么判断？怎么应对？ 再大的牛市，行情也不是一帆风顺，但回撤幅度普遍在10%左右。纵使是1994-2000年的美国科技股大牛市中，期间也经历了多次回调。从时间和空间上看，科网行情中，纳指回撤平均持续32.3天左右，最大回撤幅度平均为11.5%。其中，除1998年7-10月和1996年6-7月，由于流动性收紧拖累跌幅较大外，其余阶段的纳指跌幅基本在15%以内。 风险提示：仅为历史数据分析报告，不构成对行业或个股的推荐和建议

把诸葛亮换成韩信，蜀汉北伐能成吗？ 韩信打仗的核心优势就两条：极速机动，以战养战。他当统帅，第一次北伐绝不会先打祁山。 更合理的推演是：主力佯动斜谷牵制曹真，自率轻锐走陈仓故道，十天之内拿下陈仓，随即切断陇道，使陇右诸郡孤立无援。以韩信的用兵节奏，张郃援军根本来不及集结，整个雍凉战区可能在两个月内易手。 这个开局，远比诸葛亮第一次北伐只取三郡要凌厉。 但赢到这里，真正的难题才开始浮现。 曹魏在关中提前实行了坚壁清野，所有存粮转入长安以东的坚城。韩信打下陇右和长安后，面对的是无粮可抢的空地。 蜀汉补给线翻越秦岭，人挑马驮，运输效率极低，韩信五万大军日耗粮近两百石，这个数字已经逼近蜀汉后勤极限。 与此同时，司马懿率洛阳中央军赶到，不野战，只扼守潼关和武关，封死所有东出通道，等韩信断粮。 陇右新降之郡见后勤断裂，必然反复。而蜀汉后方的李严、费祎等人，运粮能力根本跟不上韩信的推进速度。 历史上诸葛亮五次北伐，三次因粮尽而退，这不是指挥问题，是地理硬约束。韩信再天才，也没法让粮食翻过秦岭。 结论：韩信能赢得所有战役，但赢不了战争。他会比诸葛亮更早打到长安脚下，也会更早面临断粮绝境。 最终结局同样是退兵，区别只是退得更远，损耗更大。蜀汉与曹魏之间，差着四倍人口和一条秦岭，这个差距，兵仙填不平。

祖师鬼谷子，掌管世界杯的神，淘汰赛第九卦 昨天的巴西对挪威，估计让不少人大跌眼镜。赢球输盘的情况太多了。同样的，我在 @Top_nod 上的积分也再次归零。 体会就是： 这是历史中最菜的一届巴西队，失望的无以言表。挪威的哈兰德未来商业价值不可估量。东道主球队已经被淘汰了2支了，就看美国这次使出了盘外招，还行不行了。只能说，美帝神通广大，为所欲为。没有人比川普总统更懂竞技体育政治化！ 昨天的战绩被什么炼精术士 @AirdropAlchemis，东北炖大鹅@Goupenguin，占星术士@mocheng88888 ，模型混子@spark888，招摇撞骗的风水大师@web3chacha，纯混子@fugui8之流疯狂嘲笑。 不废话了，知耻后勇，今日新起卦象在下面。 （仅论常规时间） 一、葡萄牙 🇵🇹VS 西班牙🇪🇸 卦象：风天小畜卦 ☴☰（巽上乾下） ▅▅▅▅▅ ▅▅▅▅▅ ▅▅　▅▅ ▅▅▅▅▅ ▅▅▅▅▅ ▅▅▅▅▅ （风天小畜） 五行：巽木乘乾金，柔制刚，积势而发。 卦辞 「小畜，亨。密云不雨，自我西郊。君子以懿文德，蓄势待时。」 象曰 西班牙如巽风徐行，控球成势，层层推进； 葡萄牙虽锋锐毕露，却难脱风网束缚。 风行于天，柔中藏刚，攻守兼备，终能渐制强敌。 断曰 风聚而势成，木旺而金受制。 西班牙中场掌局，防线稳如山岳；葡萄牙虽有巨星压阵，终难破其整体之势。 卦断：西班牙常规时间取胜晋级。 吉象：★★★★★ 参考比分： 1：3 0：2 二、美国 🇺🇸VS 比利时🇧🇪 卦象：水泽节卦 ☵☱（坎上兑下） ▅▅　▅▅ ▅▅▅▅▅ ▅▅　▅▅ ▅▅▅▅▅ ▅▅▅▅▅ ▅▅　▅▅ （水泽节） 五行：坎水润兑金，刚柔相济，以守制攻。 卦辞 「节，亨。苦节不可贞。知止有度，则吉。」 象曰 美国得地主之利，士气高昂； 比利时历经鏖战，经验尤深。 两军势均，胜负难分，唯老将之锋，可决一线天机。 断曰 水润金生，守中藏胜。 美国虽有主场之势，然比利时关键球能力更胜一筹；鏖战之局，终以经验定乾坤。 卦断：比利时常规时间不败。 吉象：★★★★☆ 参考比分： 1：1 1：2 总断 小畜之卦，贵在积势而制敌； 节卦之义，重在守正而待机。 西班牙凭整体之势，以柔克刚； 比利时借老将之威，以静制动。 一局主攻而渐胜，一局主守而后发；顺五行之理，应八卦之机，则胜负之势自见。 ====================================== 再次提示：以上仅为娱乐分析参考，切莫当真。输赢不关我P事，切莫实操！！ 各位义父，没分啦！球球啦！如果觉得我的预测还行，不挤牙膏，不带单。 那就请动动你可爱的小手。 去苹果商店搜索 topnod 就可以下载。 下载后填写邀请码（任选一个）： WC2026_ML3L7U12G WC2026_X1AHJJRRQ WC2026_9P1YWK210 新用户需要点击邀请链接( 关注我@web4miko，点上小铃铛，通杀世界杯！

司马懿违背洛水之誓，万万没想到，一千多年后替他"还债"的，竟是76岁的李善长 洪武二十三年（1390年）秋，76岁的李善长跪在南京刑场。他手里攥着朱元璋御赐的免死铁券，但一切作废——定他"知情不报、心怀异心"，赐自尽，满门七十余口悉数处斩。 一个退休二十多年、无官无职的76岁老人，朱元璋为何非杀不可？ 答案要从一千一百多年前说起。公元249年，70岁的司马懿指洛水为誓，承诺不杀曹爽。曹爽信了，交出兵权，却被夷灭三族。自此，"年老不等于无害"成了历代帝王心中的铁律。 而李善长，何止像司马懿，简直有过之而无不及——功居第一还手握免死铁券，身为淮西集团领袖又兼皇室姻亲，朝中半数官员出自其门。若起异心，仁厚的太子朱标制衡得住吗？朱元璋不敢赌。 李善长没谋反，他的"罪证"仅是一句话："吾老矣，吾死，汝等自为之。"一句牢骚，满门抄斩。 司马懿没有亲手害死李善长，但他证明的逻辑：年高望重者不可信，笼罩了后世千年帝王决策。 洛水之誓的蝴蝶效应，终究扇到了李善长头上。