有个博主花 11 天刷完了油管 141 个投资视频，21 个频道，一只股票一只股票记下来。被反复点名的只剩 5 家：谷歌、英伟达、美光、CoreWeave、优步。 《大空头》主角原型 Eisman 看完这些的反应是直接卖掉谷歌。他的原话：「It's all just one trade，so it better succeed。」这是一笔交易，要么全赢，要么全输。 Brian 把 141 个视频的主题数了一遍：76 个在讲芯片、云、AI 模型，正好超过一半。你以为这 5 只是分散持仓，其实其中 4 只（谷歌、英伟达、美光、CoreWeave）是同一笔 AI 赌注穿了 4 个名字。连「唯一独立」的优步，它的风险（无人驾驶）也跑在英伟达的芯片上。 1/ 抄共识股清单，等于把分散做成假的 141 个视频，76 个讲同一件事。如果你的自选股是从这类视频攒出来的，你持有的是 5 家公司还是 1 笔赌注穿了 5 个名字，值得翻出来看一遍。 Brian 自己承认 guilty：「我的清单也是这么攒的。」 2/ 谷歌现价 362 美元，便宜和贵同时成立，所以只开半仓定投 按已赚到的利润算，谷歌是 10 年来最便宜的一档。按销售额算，是 10 年来最贵的 3%。同一只股票两个相反结论，差别只在看财报哪一行。巴菲特的伯克希尔刚翻倍加仓进持仓前三。 Brian 的做法：半仓+按月定投，不重仓。有博主直播做过实验：先问观众多少价位卖谷歌，公布巴菲特加仓消息后再问，所有人全改口。一条新闻就能让你丢掉自己的规矩。 3/ 英伟达估值说便宜三分之一，违约保险在翻倍 有博主拿 Excel 算出每股值 300 美元，现价 221 美元，看起来便宜了四分之一以上。但客户们借了 5,000 亿美元买芯片，接近英伟达年营收两倍，债务违约保险从 5 月底以来翻倍。 Brian 自己算 290 美元，但仓位已到 12%上限。148 美元以下他坚决不接：真跌到那里，是接飞刀。 4/ 美光的纪律最值得抄：961 是开关，434 是故事线 合理价约 1,450 美元听起来空间巨大，但两个数字要一起看：按已实现利润 22 倍，按明年预期利润 6 倍。两个数同时成立的前提是市场默认利润翻 3 倍。周期股顶部恰恰经常看起来便宜。 他的操作：50 日均线 961 美元，跌破按计划继续买（一分不多加），站回线上才加码；跌到 434 美元说明公司坏了，之前的分析全部作废。 5/ CoreWeave 有 1300 亿订单，他一股不买 1999 年的朗讯：借钱给客户，客户拿这钱买朗讯设备，朗讯记成自己的收入，客户破产后需求现原形。现在英伟达在 SEC 文件里同意租回 CoreWeave 到 2032 年租不出去的所有算力。结构上同一件事。 CoreWeave 上市才 17 个月，历史不够画阶梯，Brian 的整板表上这一行写着「站着看」。他强调：站着观望和持有是两码事。 6/ 优步是唯一不是 AI 赌注的一只，两个人独立算价只差 10 美元 每年约 100 亿美元自由现金，市值 1,500 亿，10 年最便宜的三分之一。有博主独立算的合理价是 120 美元，Brian 自己算的是 109 美元，两人从没看过对方的工作，只差 5%。现价 67 美元。 担心的事只有一件：无人驾驶要么抢乘客，要么逼它自己养车队。Brian 给到整张表最深的买入档。 Eisman 那句话值得再放一遍：“It's all just one trade。” 5 只股票，1 笔 AI 赌注。买之前先想清楚：这个赌注要是输了，你的组合里还剩什么。

现在标普的Forward PE才19.9倍，是真的不贵——说说我对年底目标位的判断 先放一个数据，今天想从估值这个角度好好聊一聊 标普500现在的Forward PE目前是19.9倍，正好卡在5年平均19.9倍（图1）这条线上，比10年平均19.1倍只高一点点。看图就能发现，这个倍数从去年10月23倍的高点一路回落到现在，已经回到了历史均值附近，不算贵，更谈不上泡沫。 这几天的下跌，背后的逻辑讲过了好多次，不是基本面出了问题 市场广度其实在改善，不是全面崩盘。站在10日和20日均线上方的股票比例分别在67%和63%左右，这种指数下跌、但更多底层股票在上涨的现象构成了一种积极背离，说明市场是资金在做内部轮动。 真正引发技术面破位的是两个机械性的市场机制。 第一是养老金和保险基金的季度末调仓，摩根大通估计因为股债比例失衡，季末有大约1650亿美元的股票抛售和债券买入资金流。股票此前涨幅太大，导致股票风险溢价被压缩到极低甚至转负，对于只追求实现固定精算回报的养老金和人寿保险公司来说，此时持有无风险国债的性价比反而比股票更高。这些机构大量现金被锁在私募股权和私募抵押里，只能机械性变现公开市场上能流动的股票仓位。 第二是罗素指数的年度再平衡，这个之前讲过，42只小盘股因为暴涨毕业晋升到大盘股，引发了被动资金的强制调仓。 AI资本开支不会停止。科技巨头之间的竞争是生死存亡之战，谷歌、亚马逊、Meta属于不进则退的防御性或进攻性扩张，没有哪家巨头会轻易削减开支。 通胀这边也已经见顶，石油和汽油期货价格大幅回落，意味着通胀炒作已经告一段落。新主席上任带来了阶段性的波动率上升，但市场不存在流动性恐慌或全面溃败的迹象。 苹果涨价引发的板块轮动 苹果近期全面提高了Mac、iPad、智能家居设备和Vision Pro的售价，公司高层公开把这归咎于AI数据中心爆发式需求导致的内存和存储芯片价格暴涨，说之前一直在极力吸收成本，但现在已经到了不得不转嫁给消费者保护毛利率的临界点。 这个消息引发了大盘科技股，尤其是直接受益于AI资本开支的硬件、半导体和内存板块的获利回吐。英伟达、博通、美光都受到波及，美光甚至在那么炸裂的财报之后还跌了6%。 但抛售大盘股的资金没有离开市场，是大举流入了软件板块和传统防御价值型板块，比如伯克希尔哈撒韦、医疗保健、房地产。标普和罗素2000最终在大盘股下跌和中小盘股上涨的博弈中基本平盘收尾，表现出极佳的市场广度，上涨家数远多于下跌家数。 防御性轮动的迹象很明显：医药医疗（礼来带头暴涨）、公用事业、房地产这些传统防御型硬资产板块位居涨幅榜前列，而半导体、大型科技股和内存相关板块遭遇了惨烈抛售。钱没有离开市场，是躲进了防守板块。 讲几个个股，技术面值得记一下 英伟达作为大盘头号权重，目前正在向日线SMA200也就是190美元附近寻求探底支撑。 美光长期基本面没有问题，下方1087.50这个缺口是比较好的进场位置。如果能守住并在这个位置之上筑底，相对同行依然具备长线翻倍的估值吸引力。 高通跌到了185这个关键左侧历史峰值支撑位，如果周一出现先跌破再收复的形态，并能收复191，会是一个风险回报比极佳的底部买入位置。 Robinhood表现异常强劲，跳空脱离了长达数月的底部基底，有潜力开启主升浪。目前守住了日线EMA 20 93.9，有机会在这筑底。 GLW康宁突破回踩了bull flag上周收了个长下影线，有机会接着冲击新高。 还有其他MRVL，INTC，AMD，COHR，NOK等也分享了很多遍了，总体的判断还是要根据大盘来。 情绪和季节性这两条线，都指向同一个方向 恐慌贪婪指数目前已经正式进入极端恐惧区间，历史规律是极端恐惧是买入的好机会。历史统计显示7月上半个月纳指平均能斩获3.5%的涨幅，市场短暂蓄势之后，大概率会在7月上旬迎来一波反弹。 Polymarket预测市场目前预测经济衰退的概率也只剩10%，这说明市场对衰退的担忧很轻。 回到开头说的估值这个核心问题 现在标普Forward PE是19.9倍，跟5年均值持平，比10年均值只高出0.8倍，真的不算贵。 往前看，按照Forward EPS乘以不同PE倍数画出来的估值通道，6月底对应的几个关键点位是21倍对应7656点，22倍对应8021点，23倍对应8385点。 标普目前的盈利增长高达29%，基本面支撑是扎实的。我坚信年底前大盘会冲上8000点，甚至到8200。如果年底真的能重回2025年高点那个23倍的PE水平，按照这个估值通道测算，大盘会到8385点（图2）。再往后看，2027年标普长期目标甚至可以看到9000-10000点（图3）。 这不是凭感觉喊的数字，是建立在盈利增长扎实、估值没有偏离历史均值这两个前提之上的。现在这轮回调，本质上是季末机械性资金流和苹果涨价引发的板块轮动叠加出来的，跟估值是否合理、盈利是否扎实没有关系。 所以年底我看到8200，明年最高看到9000-10000，现在要做的就是中长线仓位逢低买入正股持有。AI逻辑没有被证伪，AI资本开支的拐点我觉得是在明年年底左右出现，现在还为时过早。 晚点还会有一篇下周开盘前需要知道的事的分析，大家感兴趣的可以来看看。