币安承诺的买入10亿美元比特币的基金已经开始动起来了 第一笔买入1315枚比特币价值1亿美元 无论怎样，这是对加密市场来说提振多头信心的一种举措 这是好事！ 这段时间一直都有人对我说不要做空自己的事业... 但对于交易员来说，该做多的时候做多，该做空的时候做空，根据自己的交易系统来决定具体的操作方向及执行策略是基操 其实自始至终我都是一个长期看好比特币的交易者 只不过不同的账户定位有不同的操作风格 但无奈的是，这一波下跌只是现货逃了顶 一直中期看空合约要么优势价位挂单没成交，要么追空仓位杠杆过大滚仓激进导致来回被洗 整体颗粒无收... 看对却没有抓住获取利润 唉，无地自容，菜的抠脚😭😭😭 吸取教训，好好反思 先给自己扇两巴掌🙃🙃🙃 当下比特币的这波中期下跌7万刀快到了... 但看目前的市场情绪和技术面的状态，感觉不一定扛得住 看戏等待市场能不能阶段性筑底吧~ #BTC#

比特币的牛市已经结束了，目前已经进入熊市。 本轮牛市的牛顶落在 2025/10/06，比特币价格为 126,000。我也不希望唱空自己的事业，但是根据 “四年周期理论”，比特币价格确实已经见顶，我只想把这个事实转达给更多这个周期入圈的新人。 在我看来，“比特币减半” 对比特币价格的影响是最大的，它比任何事件都要大很多很多（宏观经济、监管政策、地缘政治、战争和疫情等等）。而 4 年周期理论，就是围绕比特币减半而诞生的周期性理论，它是目前币圈最可靠的周期理论，没有之一。 四年周期理论的核心是：“比特币减半” 主导着比特币牛熊转换的节奏，它将比特币一轮牛熊的波动划分成了 4 个部分，分别是： 牛初 >> 减半 >> 牛尾 >> 熊市 “减半” 之前就会迎来 “牛初”， “减半” 之后就会迎来 “牛尾”， “减半日” 会穿插在整个牛市的 “中部区域”， “牛初” 和 “牛尾” 的持续时间基本差不多， “牛尾” 结束后就会进入长达 1 年的 “熊市”，然后再等待下一轮的 “减半日” 去驱动下一轮的 “牛初” 行情，如此往复，周而复始。 从下图我们就可以看到，本轮牛市的 “牛尾” 已经结束，我们正式进入 “熊市” 区域，即使我说的日期可能不会绝对准确，但是我们也没有必要在这个区域内继续去下注了。

今天 @dexteryy 又在群里发布好文， 给大家总结 share： 美股散户只能指望赚两种钱 一种是承担已经有确定性的风险，赚风险溢价 另一种是从来自不确定性的超预期成长中赚钱 第一种指：大家都知道这东西缺，你跟着买，赚的是"敢承担风险"的钱 第二种指：大家还没意识到下一个瓶颈在哪，你提前押中了，赚的是"看得比别人远"的钱 文章核心把 AI 上游分两类 第一类收益 = 已知短缺的风险溢价 ▪️ 短缺、订单、capex 都被市场看见了，你赚的是「承担已知风险」的溢价 ▪️估值已经反映强景气，主要风险是回撤 GPU 不够、HBM 内存不够、台积电产能不够——你知道，华尔街也知道，所有人都知道。 英伟达、台积电、ASML、SK 海力士、美光，都是好公司。但现在买它们，赚的不是"发现了别人没看到的机会"，是"别人都看到了，你赌它还能继续涨"。涨了你赚风险溢价，回调了就做空自己小区房价。这是第一种钱的本质。 已知的短缺已经被定价，你买的是承担已知风险的溢价，不是发现新机会 第二类收益 = 未被定价的非共识成长 市场还没充分定价某个变量上修 比如瓶颈从 GPU/HBM 迁到光互连/电力，或某种新架构成为标准 AI 算力基建的瓶颈在迁移，2023-2024 年大家都在抢 GPU，就像村里比赛修路，一开始抢挖掘机，挖掘机够了路修好了发现没有收费站、没有电、散热也跟不上，就开始抢别的了 如何找下一阶段的瓶颈？ ▪️ 光互连：数据中心里芯片之间传数据，铜线快到极限了，要换成光 ▪️ 电力：大型 AI 数据中心的用电量相当于一个小城市。电从哪来、怎么送进去、机架怎么供电 ▪️散热：芯片越来越热，风冷不够，液冷变成标配 ▪️网络：几万张 GPU 要互相通信，网络带宽和延迟 这些就是第二种钱的来源：市场还没完全意识到这些会成为下一个"GPU 级别的短缺"的时候，你看见了 核心判断公式： 越接近当前已知瓶颈，越是第一类（风险溢价） 越接近未来瓶颈迁移、架构切换，越是第二类（超预期成长） 三层投资框架（最重要的总结） A 层「已知瓶颈」 → 第一类钱 HBM / CoWoS / 先进制程 / EUV / AI server B 层「瓶颈迁移」 → 第二类钱 光互连 / 网络 / 液冷 / 机架供电 / 电力 C 层「复杂度复利」→ 长期第二类钱 EDA / IP / SerDes / 定制 ASIC / chiplet / 先进封装周边 三个散户最容易踩的坑 误判 1：把"好公司"当成"第二种钱" NVIDIA / TSMC / ASML / SK Hynix / Micron 都是好公司 英伟达是好公司，但现在买英伟达 ≠ 你比别人聪明。所有人都知道它好 买它们 = 赚已知风险溢价，不是发现非共识 误判 2：把"更缺"当成"第二类" HBM 更缺 ≠ 你能多赚。赚第二种钱不是因为"HBM 更缺"，是"市场低估了某个新东西会取代 HBM 成为瓶颈" 误判 3：忽略利润捕获能力，也就是只看需求不看谁赚到钱 服务器代工厂（ODM） 需求强，但毛利薄、库存重 → 被大客户压价，虽然行业受益但股东不一定受益 反过来，EDA / IP 不缺货，但 pricing power 强 + 客户锁定深 → 客户换不掉它，定价权在自己手里，股东收益更强 判断标准很简单：谁有定价权，谁被压价，谁是代工，谁拥有 IP 和客户锁定 文章最终判断（无任何投资建议） 第一类（赚风险溢价）：HBM、TSMC、CoWoS 主体、ASML/EUV、AI server / ODM、大宗材料 台积电产能是已经被市场看见的短缺，你买的是风险溢价 第二类（赚非共识成长）：光互连+硅光+CPO/LPO、AI 网络/SerDes/retimer、EDA/IP/定制 ASIC、先进封装周边（玻璃基板 / 混合键合 / 测试）、液冷+机架供电、电力链全套 光、电、热、网、设计复杂度，AI 算力基建下一阶段，是更可能赚到第二种钱的地方

不要只用自由和民主一个维度看政体： 柏拉图在《理想国》第八、九卷中，以古希腊城邦为蓝本，对政体进行了深刻的分类探讨。他梳理出五种政体形态： 荣誉政体，近似斯巴达的统治模式，社会能维持基本安稳，却压制个人自由； 寡头制，由少数权贵掌控国家，社会物质供给相对充足，但普通民众毫无自由可言； 民主制，过度追求自由平等，却无力推动社会生产与财富积累，最终陷入空有自由、民生艰难的境地； 僭主制则是最糟糕的政体，国家混乱不堪，民众既无生存保障，也无任何自由； 柏拉图构想的理想国，是由哲学家为王的第五种政体，能真正实现社会富足与民众自由的统一。

不知道未来binance有没有可能开通站内mint和redeem，而且有一个机制在紧急情况下切换到ceffu-ethena账号那边去调用资金来mint和redeem。 现在的mint-redeem是在链上进行，预备池空了，自动从ceffu再调拨资金到预备池，之前都是没啥问题的，但现在binance这边量的确太大了，链上堵塞的时候，一是套利党也循环不过来，二是binance的热钱包也不可能每笔给几百u的gas。

Ena的分析也是从头给到尾了。0.3喊多。 整体的策略我基本都透露过，如果按策略执行，应该至少是1-1.1附近套保。 不管怎么样。0.9的时候也喊空了，自己往前翻，我的推特没那么多。

【从借贷和杠杆交易的角度来看usde脱锚事件】 首先声明，我不懂合约，只懂借贷。这篇小文是因为看到朋友在朋友圈写的一个因果链，写得非常棒，有感响应而写。错漏之处，望诸君匡正。 usde在9月上线binance，9月22日-10月22日开启apy12%的营销活动，参与这个活动有三种方式： 1. vip loan，可以循环贷做到3.5倍； 2.存贷易，可以循环贷做到3.5倍； 3.杠杆交易，大户可以做到5倍杠杆。 先说这次脱锚事件，三个产品最后影响的结论： 1. vip loan用户，无宅区。资金端不受影响。不过在11号早上，由于binance接管了抵押资产，所以这部分计价为0，但负债显示，所以当时app显示的资产=负债-现货，大部分是负数。从群友反馈，这时有人惊慌失措，赶紧各种平仓造成了部分损失。 2.存贷易，小灾区。在binance没有补偿之前，本金亏损10%之内，根据不同循环贷倍数而不同，亏损=usde清算负溢价+强平费用。注意：存贷易的清算不是加剧usde下探的骆驼，而是在usde回弹后，在发生在0.92-0.97之间（可以直接推算。交叉验证证据：若你的存贷易有eth、btc等，可以在强平清单和补赏金之间，推算出清算价格，我的恰好有，eth清算价格=3933，清算时间在5:45-6:00区间，避开了5:30-5:45枯竭期，也不是砸盘的量能。 3.杠杆交易，重灾区。杠杆交易是实时清算，所以强平价格从0.99一路到0.66，也是这次脱锚的主战场。在binance没有补偿之前，亏损巨大，循环2.5倍以上即亏完全部本金，5倍用户单纯强平费用就是本金的8%。 ------------------------------------------------ 导火线和启动（这部分纯猜测） 川普发表对中国关税等利空言论，hype上砸盘几十亿美金，导致btc、eth暴跌.... 注意，来了，点燃后引线到杠杆交易产品了。先说一个前提，我怀疑有巨鲸用户把不少btc、eth放在杠杆交易产品里，借usdt，进而usde-usdt的杠杆循环，或者统一账户共享保证金，来自合约的爆仓，引发杠杠交易里海量的usde-usdt的清算。 不管如何，事实就是这时，btc和eth的暴跌，触发了他（可能是多个人也可能是一个人）仓位的清算，清算引擎不断抛出他的usde，以还掉usdt的负债，向下漩涡启动，砸到了0.91关口，继而0.82-0.8关口，0.82关口是五倍循环的清算价格，这里累积了大量的巨鲸，瞬间关口爆破，决堤，洪流向下直泻到0.66。 ----------------------------------------------- 责任和认定（有一部分属于猜测） usde有实时mint-redeem机制，链上usde价格较为正常，套利bot的redeem成本在0.1%，大于0.1%的差价都会自动触发启动进行套利操作。bybit到0.92的抛压，在于binance那时eth提现受阻后，聪明的套利人转usde通过bsc链到bybit砸盘，不过bybit站内有mint-redeem机制，触发了这部分bot的套利，从而抑制了价格从0.92下走。 【事后，这部分的套利路径和bot，某团队早就写好了，当时就预案了binance的eth提现可能受阻后的usde搬砖替代方案，完全可以通过bsc链走bybit的站内mint-redeem机制进行搬砖套利，进而去抑制binance的usde的下跌，可惜那时候他们团队在睡觉，都是命】 Binance的eth提现为什么受阻，大家如果有印象的话，binance曾经付出了500个eth的手续费进行钱包整理，那时候还被全网嘲笑。我猜，那件事情后，binance的热钱包提现机制做了限定，即eth链的gas大于多少的时候，即停止提现，这个站在交易所角度，是合理的，因为若无限制，每笔付出几百u，老实说，一天也可能损失几亿美金的gas。但这次。。。这个机制无意之中锁死了usde的生命线，即5：36分后，binance里的usde无法提到链上进行mint和redeem，而这些套利bot即使短时间切换到bybit里套利，也被bybit的提现额度的上限锁死，所以全场只有眼睁睁看着usde跌到0.66。 正因如此，所以binance的补赏公告里，时间的认定：2025年10月11日05:36至06:16（东八区时间）期间受到脱钩影响，将获得差额及清算费用补偿。即binance认为，在5:36前，和6:16后，binance的提现正常，一切都是市场行为。 ——————————————————————— 后续和改进 Usde的预言机参数，设定最低价格，目前binance没有公布，我的建议双轨设定，一是起始点0.85，即五倍循环贷这个高墙闸口不能轻易破（注意，我从没推荐杠杆交易做循环贷，下面也有图为证）；二是可以根据ethena资产-仓位-负债的具体情况评定，随时做更新； Binance上线站内mint-redeem机制，套利bot可以有效抑制价格下跌。这里延伸回答一个问题，为何站内上线后就能抑制呢，eth链的gas高启的时候，不一样会堵住吗？老实说，这个是未来改进最核心的问题，其实谁在这里能回答这个问题，不用看我后面的答案，说明你在借贷领域就毕业了。 开始我也是这样想的，甚至建议binance直接要求ethena另开一个通道，即ethena的资金存在binance旗下的ceffu，即有一个机制在紧急情况下切换到ceffu-ethena账号那边去调用资金来mint和redeem。现在的mint-redeem是在链上进行，预备池空了，自动从ceffu再调拨资金到预备池，之前都是没啥问题的，但现在binance这边量的确太大了，链上堵塞的时候，一是套利党也循环不过来，二是binance的热钱包也不可能每笔给几百u的gas。 不过在和binance、ethena再次深度沟通后，得到一个答案：每 12 秒（即一個以太坊區塊）可以贖回10m。我們可以透過multi-sig在我們這邊調整這個金額上限，所以最多可以process 200m。目前只能透過智能合約進行鑄造mint和贖回redeem。Gas 費不會影響速度。我們會預估並支付足夠的 gas，確保交易能在一個區塊內完成，因為我們始終傾向於讓鑄造/贖回順利確認。這部分成本會轉嫁給用戶。 这样是可行的，即usde的redeem产品在binance站内时，自动计算了redeem的手续费+gas手续费，用户自主愿意付就可以，即绕开binance的热钱包的高gas限制！ ———————————————————————— 最后的话 1.作为重度链上链下借贷用户，10.11是我经历最不寻常的一天。其实也是我做社区压力最大的一次，涉及的钱有点多，即使呼吁大家用vip借贷，但也总有群友由于仓位管理等因素用了杠杆交易（重灾区）和存易贷（小灾区），昨天和各方协调沟通认定，幸好最后bn大格局一把兜底了。专业之外，保持谦逊，有更多同理心同情心。 2.同时，借贷用户和合约用户的视角是不一样的，在经过难熬的一天后，作为借贷用户，12日得到几乎全额赔偿，所以有些感激表达。从前几贴评论来看，大概给合约用户造成了不好的观感，这不是本意，还望海涵，也希望你们的权益早日得到保障。 3.没有大彻大悟的智慧，都是久病成医，都是经验，都是经历，学会利用，下次就。。。都是财富。而我，正是久病成医，于是悬壶济世... 4.人生需要钝感，套利大概也一样，每天在电脑前高强度进击优化，在10.11有点恍然大悟的感觉，也许未来要多发现生活之美，多爬山，而不是web3.