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$COHR 最近有一件事情值得关注那就是他们即将在ECOC 2026上发布的PhotonLink，其新平台覆盖完整的光信号链：从光生成、光束整形，到传输、探测，再到转换回电信号给xPU或交换芯片。 在我看来PhotonLink是对他们自身的一次重新定义，以前的 $COHR 卖的是单个元器件比如激光器、探测器、调制器、透镜等，他们几乎都是各走各的产品线、各有各的料号。 但现在 $cohr要做的是打包成一个"平台"，这也就意味着你不用分别找不同供应商凑齐光信号链上的所有环节，cohr直接一家全覆盖从光生成到电信号转换。 其实这样做的意义很大，你想以前他们只卖一颗EML激光器或一个TIA芯片，现在他们卖的是一整套光引擎的物料，连接数×每个连接的光学含量，两个乘数都在涨。 其实能看到现在的系统集成商过于疲累因为他们要找多家不同的光学供应商分别对接，所以如果这时候有人能给一个验证过的完整方案，那将降低集成风险、缩短验证周期。 那他们几乎都不落下：cpo、npo，所以不管数据中心选哪一条路都是需要的 希望他们真的能做到系统级集成，而不是简单的把现有产品线重新包装了一下 链接放下面了，感兴趣看看：

vicor在我看来是一家"技术上人人服气、商业上却处处受制"的公司。我认为在电源转换这个行当里它是公认的功率密度天花板; 但现实是，他们偏偏在英伟达 GPU 的主供电插槽上输给了一个技术不如它、但"更懂英伟达要什么"的对手上。 那大家会很好奇为什么它技术最强, 但输了? 我认为这是整篇最值得琢磨的地方，首先我们需要知道英伟达要的不是"最牛的黑箱", 而是"我能主导封装、能多家供货、能跟我一起做板级协同、还便宜"的合伙伴。Vicor 那套 FPA + ChiP 太极客、太"我行我素", 密度是第一, 但它想卖给客户的是"一整套我设计好的电力系统"，这也恰恰撞上了英伟达"我自己主导、你给我可替换标准件"的脾气。所以你会看到V100、A100 它拿下了订单，但到后面的 H100 就被踢出来了, 至于Blackwell 则是被英飞凌 + 台达 + MPS拿下,最可怕的是它连 2025 年那份 800V 生态名单都没挤进去。 那它凭什么一年涨 8 倍? 目前大家都很清楚供电已经是 AI 算力的物理瓶颈了，0.7 伏灌 1400 安培、I²R 损耗按电流平方涨, 越往后那"最后一寸"越值钱。而且它这轮财报是真的拐点: 剔掉去年那笔 4500 万一次性和解, 核心营收同比 +49%、积压订单 +145% 创纪录、产品收入 +31.8%，这些是账上实打实的收益是很好的证明。再加上它那套靠 ITC 打赢台达、逼对手交授权费的版税。我们把这些叠起来的话会发现市场给它当"AI 电源期权 + 专利收租机"来定价其实逻辑是通的。 而空头方面，它是个丢了主插槽的迟到者; 所谓"重回英伟达 Rubin 世代", 公司从没点名过英伟达, 目前所有该方面的信息纯属外界推测, 而且量产要等 2027 下半年; 收入历史上忽上忽下、版税一阵一阵的、规模只有 MPS 的零头; 创始人温恰雷利 80 多岁、一个人握着约 79% 投票权, 目前来看接班是个大问号。 而估值方面一年从 47 涨到 383 又腰斩, 现在还是 63 倍 TTM 市盈率、19 倍市销率, 这个价格已经把未来好几年的胜利提前付过钱了。 所以我到底怎么看? 它是那种"物理学第一性原理死磕四十年"的极客做出了别人做不出的东西,这种公司我天然有好感。但喜欢公司和买它的股票是两回事。 目前对这家公司感兴趣的会员可以关注一下三个问题: 首先是第二代 VPD 到 2027 能不能真的拿到量产大单，这里最好是英伟达,但公司没认; 第二点,第二桩 ITC 官司能不能再赢来并且获取更多授权; 最后则是那个 +145% 的积压订单能不能持续兑现成收入、而不是前置一把就没了。 最好的技术, 最差的座位, 最硬的专利和已经很贵的价格，这四样东西现在是同时成立的。 它既可能是"技术终将胜出、收租收到手软"的价值重估, 也可能是"叫好不叫座、贵得离谱"的情绪泡沫。 本文中立·无持仓,只做基本面梳理,不构成任何投资建议，全文看链接，DYODR：

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