从供需再平衡到共识重构：熊底的空间临界与时间滞后 上一篇推文我们从供应端的主导群体 —— LTH，已经在本轮回调中支出了500w+枚BTC的这一趋势来看，后续大概率只会越来越弱。因此，我个人判断“熊底”已经距离我们不远了。 🚩 我对“熊底”的理解主要有2方面：空间和时间； 以上轮周期为例：在2022年6月BTC最低跌至$17,000，与最终绝对底部价格$15,000已经相差无几，这就是空间上已处于“熊底”区间。但真正走出完成底部重构却耗费了整整7个月的时间，期间还有一次黑天鹅事件（FTX暴露）。 因此，我现在所表达的观点是指在“空间”上与熊底已越来越近，但“时间”上还有相当的距离。 除了从供应端的角度，我们当然还需要观察需求端的变化，从属性上可以分为3部分： 1、First Buyers（FB）：提供新鲜血液，承接超额派发； 2、Conviction Buyers（CB）：创造最底层共识需求； 3、Momentum Buyers（MB）：作为加速器，催化情绪在短时间内爆发。 熊市中，MB肯定是没有的；FB要取决于宏观环境对投资者风险偏好的影响，风偏上升FB必然升高，但目前这部分也很微弱（图1）。 （图1：BTC 新买家持有量） 因此，我们重点看CB的数据变化，他们作为这个市场总最聪明的钻石手，往往都会在下跌中买入，上涨后卖出。也可以换一种理解方式：与其说他们经常在底部买入，还不如说底部经常就是他们买出来的。 （图2：BTC 信仰买家持有量） 截止到2月，CBer们已累计持仓达 348w 枚BTC，再次刷新了本轮周期的最高记录。单是从今年1月至今，就大幅增持了122w 枚；这个数据已经远超上轮周期5.19事件、LUNA暴雷以及FTX暴雷时期。 且现在BTC的价格要高于以上几个时间节点，如果增持的数量更多，说明“聪明的决策者们”在此时投入的资金也更多。 虽然我们并不知道真正的底部在哪里，但对于CBer们来说，他们不需要像散户一样去猜哪里是底，或者寄希望能一把梭哈在最低点。只要有足够的性价比，他们会不断的买入，直到将所有超额供应全部吸收。 当供需两端的力量产生平衡时，就是熊市的底部区间，此后通过数月的共识重构，再走出新一轮的趋势。然而从历史数据来看，当前CBer们所表现出的坚定和力量，已经完全符合“距离熊底并不遥远”的标准。