10/1简报 1 Broadcom要给Anthropic最多$42B融资 Broadcom准备为Anthropic AI基建提供最高$42B融资。供应商借钱 → 客户买算力 → 供应商拿订单。利好AVGO订单visibility，但也增加Vendor Financing / Credit传导风险。 2 GPU开始被Wall Street“打折”银行开始质疑 Nvidia GPU未来价值。因此部分AI融资项目可能需要：更低LTV / 更多Equity / 更高Spread。对CRWV / Neocloud / GPU-backed 是重要黄灯。 3 Micron业绩很强，但股价不一定涨🔥 MU继续确认HBM / DRAM / AI Server需求很强，长期采购承诺也继续增加。但市场出现Beat & Raise ≠ 股价一定涨。AI仓位和预期已经非常高。 4 Quant仓位接近极端。Vol-Control股票仓位约在历史98百分位，CTA仓位也很高。逻辑是：Vol低 → 系统化资金加仓但如果VIX突然上升：Vol高 → 自动减仓 → 放大回调。现在最大的风险不是没有买盘，而是下跌时机械卖盘可能很大。 5 10Y一度5.34%：AI最大敌人还是利率 美国 10Y一度约5.34%。现在AI面对的是：Risk-free Rate↑ + AI Credit Spread↑ 高Capex + 高杠杆 + 远期现金流 + 持续融资依赖很脆弱

黄仁勋前几天还在批评AI妖魔化，转头英伟达就被曝正考虑为OpenAI提供最高6000亿美元的融资支持。消息一出，英伟达股价大跌5%，市值一天蒸发约2500亿美元。投资者担心英伟达正在陷入Vendor Financing，也就是供应商拿自己的资金和信用支持客户，客户再用这些钱购买供应商的产品。如果需求真的强到供不应求，卖芯片的人为什么还要出钱帮买芯片的人？

我觉得 RWA 这个赛道，接下来可能会进入一个新的竞争阶段。 前几年大家讨论最多的是怎么把现实世界的资产 Tokenize，怎么把国债、黄金、房地产这些东西搬到链上。 但现在再往后看，单纯把资产搬上链可能还不够。 真正有竞争力的项目，应该具备找到资产、筛选风险、完成结构设计，再把产品分销给投资者的能力。 说白了，Tokenization 只是开始，真正的商业价值来自资产能不能持续产生收入。 最近关注到 ZIG Finance，它的业务方向就比较有意思。 旗下 ZIG Markets 涉及 Invoice Financing、Trade Finance、Payment Financing 和 Private Credit，做的不是单纯的链上资产展示，而是试图把资产端、金融结构和资金分销连接起来。 我比较关注的是它的收入回流机制。 目前 ZIG Markets 已经通过业务收入推动 $ZIG 回购，累计完成 4 次，买入约 537 万枚。 这就形成了一个值得观察的链条： 资产融资 → 金融产品分销 → 业务收入 → $ZIG 回购。 如果这套模式能够随着业务规模持续扩大，那么 $ZIG 的价值捕获逻辑就不只是依赖市场热度，而是有机会和真实金融业务的发展产生联系。 RWA 下一阶段，我更愿意关注这种真正有业务、有收入，同时开始探索 Token 价值捕获的项目。 $ZIG 可以放进观察名单，后面重点看收入和回购能不能持续增长。 @ZIGFinance