这一轮Crypto的主线已经很确定是RWA了,重点就是三类资产:高稀缺性资产,高波动资产、高收益资产。信号也已经非常密集:
l CEX 新上的现货基本都是 RWA
l 合约交易量里面股票比例不断上升
l 链上最活跃的也是理财型用户。
最近币安 Listing 的现货
@RE,就是这高收益资产协议的典型代表。这类项目的分析其实就是回答三个问题:
1⃣底层资产是什么?
Re 穿透之后本质上是再保险资本敞口。资金存入以后一小部分做赎回缓冲,另一部分通过美国 Section 114 信托进到持牌再保险结构,承接房主险、商业车险、工伤险这些低波动险种的资本需求。保费应收就是收益来源。具体而言,小型商业保险占比最高,其次是商业车险、房屋保险、工伤险,都属于非常成熟的主流标的。
2⃣怎么获得安全的APY?
从金融工程角度看,Re的设计还是非常专业的。
reUSD 的APY挂钩SOFR + 250bp,这个和底层资产类型直接相关。但设计里面最值得提的是做了风险分级结构,如果出险,Re的自有资本先承担损失,其次是劣后层reUSDe,最后才是reUSD。
其中第一层自有资本大概7700万美元,按照官方的压力测试结果,combined ratio 达到135%的情况下(出险量显著高于正常年份),reUSD受损概率为0.03%。
需要注意的是赎回问题,流动性有限额,不够的情况下要进入队列等季度赎回,这个也是和资产性质相关的。
3⃣如何制度层面实现透明可查验?
链上合约部分非常清楚, Certora 和 Hacken 审计,升级有 48 小时 timelock,关键权限走 Fireblocks 的3/5多签。而链下部分会放在银行 / 信托结构里,包括 Section 114 Trust 这类监管抵押账户。
链下余额和托管所有权由 The Network Firm 每天做 AUP attestation。
用户持有reUSD/reUSDe,Token的权益通过SPC实现,SPC使用资金支持再保险资本需求和 §114 Trust 抵押,而收益则按照相反的方式回到链上。
这种设计的原因是主要是因为再保险和 RWA 不是简单的链上资金池,它需要符合保险监管、资本抵押、信托隔离和法律实体安排。
这样做虽然显得有一点复杂,但每一个链条是确定的,相比某些草台班子资金直接打进项目方交易所账户干净很多。
最后要提的是RE是Binance最近上线为数不多的现货之一,也可以看出Binance对RWA的支持非常坚决:
美股方面,券商直连、合约、bStock 三种模式已经全全覆盖;
Alpha 和现货 Listing 明显以RWA为主;
站内活动和 Boost 又在持续造高收益场景。
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