#链上指标分析# BTC：MVRV Z分数 MVRV Z 分数用（市值 − 已实现市值）除以市值自创世以来的累计标准差，再取 7 日均线，衡量现货市值相对全网真实成本的偏离程度，适合观察周期位置与估值极端。 当前状态 · 趋势扩张 · 7D Z分数 0.8327 7 日 Z 分数为 0.8327，高于 0.7539 研究分水岭 +0.0788；当日原始值 0.7489，当前 MVRV 为 1.427×，180 日峰值 1.028（2026-09-27），BGeometrics 校验值 0.7585（2026-10-30）。最近一次上穿分水岭发生在 2026-08-25，截至 2026-10-30 已过 66 天——前三轮 42 天经典均值与加入 2022 年 140 天样本后的 66 天扩展均值，剩余天数均已归零。 历史参考：2012、2016、2019 三轮上穿后倒计时分别为 32、49、44 天，而 2022 周期长达 140 天，样本分歧明显，因此两组窗口并列展示，不把小样本统计当成确定顶部。区间划分：<0 成本折价、0–0.7539 复苏蓄势、0.7539–3 趋势扩张、≥7 极端过热。周期天数仅供研究，不预测价格，不构成投资建议。 更多精选链上周期指标 传送门 让你和专业分析师一样看懂周期 $BTC

CryptoQuant 分析师 Axel Adler Jr 表示，比特币调整后 MVRV 的 30 日与 365 日均线比值于 9 月 20 日突破 1.0，意味着短期均值升至年度均值之上，按其模型划分，市场由“早期牛市”进入“牛市”阶段，当时 BTC 价格为 80,691 美元。截至其发文，该比值为 1.018，只要维持在 1.0 以上，市场结构仍偏多。这是自 2012 年以来该模型第六次出现上述阶段切换，此前五次中有四次牛市阶段结束时的价格高于进入时；唯一例外发生在 2015 年 8 月，该阶段仅持续 16 天，随后回落至早期牛市，并于同年 10 月重新进入牛市阶段。

吴说获悉，CryptoQuant 分析师 Zizcrypto 表示，比特币 6 个月至 10 年长期持有者的调整后 MVRV 已由年中低点约 0.94 回升至 1.35，重新站上 1.0 的整体盈亏平衡线。该指标用于衡量这一持有群体的整体盈利状况，高于 1.0 代表整体处于未实现盈利，低于 1.0 则代表整体处于未实现亏损。截至 9 月 27 日，BTC 价格约 84,500 美元，该群体实现价格约 62,700 美元，现货价格高出约 35%。Zizcrypto 认为，这表明该长期持有群体已走出此前的浅度亏损状态，重新回到整体浮盈。

比特币一个很少被注意的信号，正在重复历史。 MVRV Ratio（市值/实现市值）正在进入过去几个大周期底部后的关键区域。 简单说，MVRV 衡量的是：现在买入比特币的人，整体到底赚了多少钱。 当 MVRV 接近 1 时，意味着市场平均持仓成本接近当前价格，大量筹码已经没有利润空间。 历史上，2015、2018、2020 等周期底部，都出现过类似阶段。 有意思的是，这一次比特币价格已经回到 7.4 万美元附近，但 MVRV 并没有像过去牛市后期那样疯狂冲高，说明市场并没有出现极端贪婪。 一切才刚刚开始。

吴说获悉，Glassnode 分析指出，比特币长期持有者在整个周期中始终处于盈利状态，自至少 2015 年以来的任何熊市周期中均未出现过类似现象。在以往的每一次熊市探底时，长期持有者市值与已实现价值比率（LTH-MVRV）均跌破 1，导致该群体整体陷入账面浮亏；而本轮周期中，该指标在周期底部依然保持在 1 上方，目前正在重新向上回升。

吴说获悉，CryptoQuant 分析师 Axel Adler Jr. 发文称，8 月 18 日至 28 日，比特币长期持有者（LTH）30 日累计分配量由 17.45 万枚升至 28.19 万枚，增幅约 61.5%，创 2026 年以来最高水平。同期 LTH MVRV 由 1.31 升至 1.64，8 月 31 日仍为 1.60，意味着长期持有者所持 BTC 市值平均较实现价值高约 60%。Adler 认为，空头挤压后的价格反弹提升了长期持有者未实现利润，并增加了获利了结动力，后续需关注新增需求能否吸收这部分潜在卖压。

CryptoQuant 分析师 Crypto Dan 表示，随着 BTC 跌至 6 万美元附近，市场已进入历史上的“低估区间（Cheap Zone）”。当前 MVRV 指标约为 1.1，若价格进一步跌至 5.3 万至 5.5 万美元附近，MVRV 指标或接近历次熊市底部对应水平。从周期角度看当前价格已具备较高长期配置价值，但短期市场仍可能进一步下探。

📉Bitwise 这组数据挺有意思：比特币和美国科技股之间的估值差距，已经创下历史新高。 bitcoin:native 当前 MVRV 只有 1.42，只高于历史 36% 的时间； 反过来看纳指 100，P/B 几乎已经超过历史 99% 的时间。 当然，MVRV 和 P/B 不是同一个估值口径，一个看链上成本和市值，一个看股价和账面净资产，不能粗暴拿来直接对比。但这个差距本身很能说明问题： 科技股现在价格里已经塞进了大量 AI、降息、盈利扩张和长期增长预期，而 BTC 这边，虽然 ETF 已经把机构通道打开了，但链上估值还没进入极端亢奋区。 Bitwise 的判断是，下半年美股科技股可能会先比比特币现货 ETF 出现调整，再传导到 Crypto 市场，因此下半年 BTC 还有补涨空间。