70万散户遭杠杆爆雷血洗！韩国面临政治风暴，抛出五大“救市牌” 摘要：韩国股市暴跌令约70万散户深陷杠杆ETF血亏，政府救市压力陡增。稳市基金、卖空禁令、限制杠杆ETF、调整保证金要求、放宽回购规则“五大救市牌”齐上桌，但如何稳市场又避免道德风险，仍是最大考验。 韩国股市7月遭遇历史性暴跌，约70万散户投资者在杠杆ETF爆仓中损失惨重，政府正面临空前政治压力，当局已着手评估多项市场干预工具。 Kospi指数在本轮暴跌中接连跌破50日、100日和200日均线，杠杆ETF资产规模从6月峰值逾500亿美元骤降至约160亿美元，跌幅近70%。  据彭博等媒体周四报道，韩国市场当局正权衡更为激进的稳市方案，包括启用国家稳市基金、卖空禁令、限制杠杆ETF。周三，韩国企划财政部已召开"紧急市场状况研判会议"，宣布维持最高级别市场警戒，并启动跨部门24小时监测机制。 此次危机的政治敏感性尤为突出。 韩国政府此前曾主动鼓励散户参与三星电子和SK 海力士主导的AI芯片股热潮，如今散户在48小时内遭受巨额亏损，令当局陷入两难。 Ethos Investment Management首席投资官James Fletcher表示，"当你引导家庭入市，而他们随后在48小时内蒙受如此规模的损失，采取行动的政治压力便会变得极为强烈。" 杠杆ETF成重灾区，散户损失触目惊心 本轮暴跌的核心导火索，是5月推出的挂钩三星电子和SK 海力士的杠杆ETF产品。这类产品设计用于放大标的股票的涨跌幅，在市场上行期吸引大批散户涌入，却在暴跌中将亏损成倍放大。 据英国《金融时报》报道，韩国投资证券（Korea Investment & Securities）披露，其88万名持有三星股票的客户中，近半数目前处于亏损状态；40.8万名持有SK 海力士的投资者中，亏损比例更高达近70%。 摩根大通数据显示，杠杆ETF资产规模从2026年初不足100亿美元，急速膨胀至6月的逾500亿美元，随后在7月底骤降至约160亿美元，峰值至今跌幅接近70%。 Pictet Asset Management驻伦敦高级投资经理Young Jae Lee指出，散户大量买入杠杆ETF推高波动率，同时迫使外资基金大举抛售，"对散户而言，这是一场两败俱伤的游戏。" 五大救市工具浮出水面 据彭博梳理，韩国当局目前正评估五项潜在干预手段。 国家稳市基金方面，政府已预留约10万亿韩元（约合69亿美元）用于市场动荡时期的股市稳定，该工具上一次实际动用可追溯至2008年金融危机。 不过，Indosuez Wealth Management亚洲首席策略师Francis Tan警告，贸然动用存在道德风险，"虽然韩国政府可以通过股市稳定基金提供定向流动性、帮助恢复信心，但这有可能扭曲市场信号。 "国民年金公团（NPS）作为全球最大养老基金之一，通常与政府协同行动，但Yuanta Securities Korea股票研究主管Choi HyunJae认为，NPS主动介入的可能性不大，因为其国内股票配置比例已超出战略目标上限。 卖空禁令方面，据韩联社7月30日援引知情人士报道，韩国交易所（KRX）已在内部评估暂停卖空的技术可行性及系统准备时间，同时检视将现行30%涨跌停板幅度收窄的可操作性。 知情人士强调，上述工作属于针对极端行情的预防性评估，并不意味着相关措施即将落地。韩国交易所随后公开否认，称未收到政府任何关于暂停卖空的要求，也未开展相关研究，并强调此类政策并非交易所能够自行决定。 Fibonacci Asset Management首席执行官Jung In Yun表示，卖空禁令应被视为"最后手段"，因为"它可能在不解决根本问题的情况下损害外资信心"。 限制杠杆ETF方面，部分投资者和议员呼吁将相关产品强制退市，甚至有投资者团体在国会大门前摆放花圈以示抗议。 韩国顶级市场监管机构已对相关产品的推出表示"遗憾"，但强制退市目前看来可能性不大。当局已采取临时措施，包括暂停新产品上市、限制投资者持仓上限并提高交易成本。 保证金要求方面，散户大量借贷买股、价格下跌后遭强制平仓，加剧了市场波动。 Tan表示，政府可能考虑收紧保证金要求。Choi则建议，券商可适当放宽抵押品要求或给予短暂宽限期，以缓解机械性抛售压力，但他同时指出，此举将使券商承担更大风险并压缩保证金相关收入。 股票回购规则方面，政府还可能调整回购规定，鼓励已宣布回购计划且认为股价被低估的企业加快购股节奏。现行规则对企业单次回购规模设有上限，且须按预先披露的时间表分散执行。 政治压力倒逼救市，道德风险争议犹存 分析人士普遍认为，鉴于政府此前主动鼓励散户参与AI和存储芯片热潮，当局最终出手干预的概率正在上升。 James Fletcher表示，"对于一个积极鼓励散户入市的政府而言，这是一股强劲的逆风。" 目前，Kospi隔夜一度下跌5.5%，尽管三星电子公布强劲盈利，最终仍收跌约1%，显示市场信心尚未企稳。值得关注的是，随着抛售持续和监管趋严，杠杆ETF的新增资金流入已明显放缓甚至出现逆转，这在一定程度上降低了杠杆进一步放大跌幅的风险，但分析人士提醒，市场波动性仍不容忽视。 如何在稳定市场与避免道德风险之间寻求平衡，将是韩国当局在政治压力与市场逻辑之间必须作出的艰难抉择。

预计韩国2026年的国际收支基本差额占GDP的比重将从2025年的-0.5%大幅提升至6.5%。此改善主要得益于科技出口强劲增长贡献的5.0个百分点，以及国民年金公团（NPS）动态外汇对冲、韩国国债纳入世界政府债券指数（WGBI）带来的资金流入、居民资本流出放缓等因素。尽管能源冲击可能带来1.5个百分点的负面影响，但整体国际收支状况仍将显著改善。 来源：瑞银

聊聊 2026 年 AI 行业从业者的真实情绪 去年一整年，Lenny 和 Noam 那份“burned out, but optimistic”的结论，几乎成了科技圈情绪最准确的概括。今年他们又做了一遍，收到了 5920 份回复，其中 5332 人目前还在职。如果去年的关键词是焦虑中带希望，那 2026 年的关键词就是两极分裂，而且是很具体、很残酷的分裂。 几个数据很有意思： 1/ 倦怠飙升，乐观下滑。显著倦怠从 44.7% 涨到 55.7%，一年涨 11 个点；职业乐观从 54.8% → 48.7%。 2/ 不推荐自己的行业。NPS 只有 -39，超半数人会劝新人别入行；连乐观者里也有三分之一不推荐。“水挺好，但你别下来”。 3/ 产出上去了，质量存疑。82% 说 AI 让自己更高产，但很多人反映“能做更多更快，但没更好”，甚至觉得自己“脑子在退化、不再深度思考”了。 4/ 我觉得最有意思的，不是“大家到底怕不怕 AI 抢工作”。 恰恰相反，原文里有个数据很反直觉：只有 22% 的人担心 “losing my job to AI”。真正排在前面的担心是，AI 让自己必须用同样的工资做更多事，51%；节奏变得不可持续，46%；工作质量下降，41%。 也就是说，大家怕的不是 AI 抢饭碗。 大家怕的是，AI 把饭碗变成了加班碗。 5/ 几乎人人矛盾。 这种撕裂，造成了今年科技圈情绪最诡异的一种状态：几乎人人都在矛盾。77% 的人会同时勾选至少一个正面和一个负面情绪。主流感受不是单纯的兴奋或恐惧，而是兴奋和疲惫搅在一起的那种“笑着被掏空”。一边是好奇心被 AI 不断点燃，一边是每个月都像在换职业说明书一样的无力感。有人说得特别形象：感觉就像工业革命前夜的农民，明知道该下地干活，但压根看不到脚下的犁会拐到哪个方向去。 6/ 设计师和研究员最焦虑。这两个职业，连续两年在几乎所有指标上最负面：最怕失业、给经理的评分最差、最不推荐本行。 7/ 创始人最幸福，小公司最好待。因为他们对自己的命运有掌控感。 8/ 行业现状一个词：混沌。 感觉与我们的体感非常相似。AI 确实让人更快了，但未必让人更锐利。甚至很多人开始担心自己的判断力在变钝，工作质量在下降，连“我到底懂不懂自己 merge 的东西”都开始不确定。 这个感受我觉得在 AI coding 里尤其明显。一个下午能推很多东西。问题是，写得越快，review、debug、理解上下文的债也越快堆起来。代码量涨了，不代表软件质量同步涨了。 所以结论是，2026年的科技行业有一个巨大的反讽：AI给了人超能力，也顺手拿走了人的喘息空间。