标普500未来每股盈利预测同比增长35.9%，而未来每股营收预测仅增长13.1%，两者相差约23个百分点，意味着盈利增速主要来自利润率扩大，而非销售额同步增长。如此大的差距过去多出现在衰退或熊市后的盈利修复初期，与当前市场环境完全不同。市场实际押注的是成本控制、经营杠杆和生产效率能够在高利润率基础上继续改善，因此盈利预测对利润率不及预期会格外敏感。
来源：Yardeni Research
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2026年6月，美国标普凯斯-席勒20座大城市房价指数同比增长2.1%，创下一年来最高增速，并超出市场预期的1.7%。剔除通胀因素后，由于3.5%的通胀率高于名义价格涨幅，实际房价已连续13个月下跌。各地区表现持续分化，芝加哥以6.9%的同比增幅领涨，而西雅图则录得2.0%的最大跌幅，延续东北部和中西部市场走强与西部及阳光地带市场疲软的态势。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
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2026年7月，美国个人支出环比增长0.2%，较上月增幅有所放缓，但仍高于市场预期的0.1%。此次支出增长主要受金融、医疗及住房等服务支出上升的推动，部分抵消了汽油和汽车等多数商品支出的下滑。经通胀调整后，当月实际个人消费支出在前一个月增长0.4%后表现为基本持平。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
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根据美国经济分析局公布的二季度GDP第二次预估数据，当季美国GDP环比折年率增速为1.5%，较一季度2.1%的增速有所放缓。个人消费支出受商品和服务双双走强带动大幅增长3.4%；受人工智能需求推动，固定资产投资攀升7.0%，住宅投资也结束了连续五个季度的收缩，但政府支出因非国防开支骤降而出现下滑。对外贸易方面，当季出口增长4.5%，进口大幅攀升12.5%，贸易逆差扩大进一步拖累了整体经济增长。 #美国GDP#
来源：#边际Lab# x #FinGraph财经图集#
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2026年7月，美国个人消费支出（PCE）价格指数环比增长0.2%，逆转了上月的下跌走势，并高于市场预期的0.1%。其中服务价格环比增速加快，而商品价格出现回落。剔除食品和能源后，当月核心PCE价格指数环比增长0.2%，符合预期。从同比看，7月PCE价格同比增速持平于3.7%，略高于预期的3.6%；核心PCE同比增速则保持稳定在3.3%，与市场预期一致。#美国PCE价格#
来源：#边际Lab# x #FinGraph财经图集#
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越南国会批准俄罗斯国家原子能公司建设2.4吉瓦的宁顺一号核电站，计划2030至2035年投产，这是该国2016年因成本问题叫停核电后最实质性的重启步骤。越南希望把发电装机由2024年的82.4吉瓦增至2030年的183.3至236.4吉瓦，风电和光伏承担大部分增量，核电到2035年仅占4至6.4吉瓦，却可为半导体、数据中心等不能依赖间歇性电源的产业提供稳定基荷。
来源：Nikkei Asia
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东京核心六区二手公寓7月平均价格降至1.8195亿日元，环比下跌1.7%，连续第三个月回落，降幅也较6月的1.3%扩大。此前国内外投资者推动房价突破泡沫经济时期高点，如今按揭成本上升、政府抑制短线投机及买家承受能力下降，正促使市场进入调整。核心区待售二手房库存已创纪录，而二手房对供需变化的反应通常快于新房，因此价格下跌可能率先向东京其他区域扩散。
来源：Bloomberg
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欧洲央行首次地缘政治逆向压力测试显示，在欧洲央行设定的压力情景下，受测银行的平均普通股一级资本充足率由2025年末的15.5%降至12.1%，采取削减风险资产、出售业务或筹资等措施后可回升至13.6%，仍高于约10%的最高可分配金额限制线。不过，这1.5个百分点的修复建立在各家银行都能及时交易和融资的假设上；真正的系统性危机中，多家机构同时出售资产或增发资本会压低价格、堵塞融资渠道，纸面上的缓冲可能高估实际抗压能力。
来源：欧洲央行
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第三季度截至8月17日，企业客户在OpenAI接口上的支出环比增长约82%，超过Anthropic的约76%，扭转了后者此前连续多个季度领先的局面。OpenAI在7月推出价格明显低于Fable 5的GPT-5.6后，季度内年化收入增长35%至逾400亿美元；Anthropic年化收入规模仍更大，但增长已更多依赖旧款和低价模型。企业AI竞争正在由单纯比拼最高性能，转向比较单位成本、部署稳定性及现有工作流程的适配程度。
来源：金融时报
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Anthropic最强、定价最高的Fable 5发布两个多月后，仅占企业客户在其模型上支出的约11%，且低价的Opus 5上线后很快超过它，说明企业不再默认购买性能最强的模型。这意味着前沿模型可能更多承担技术展示和科研突破功能，未必能直接收回巨额训练成本。
来源：金融时报
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根据高盛主经纪商数据，随着公用事业板块进入技术性回调，该板块上周成为对冲基金净卖出最多的行业，单周净卖出额接近该板块总持仓市值的2.8%，属于过去五年的极端水平。公用事业公司负债和资本开支较高，估值对长期利率敏感，而此前数据中心用电需求又吸引大量资金集中持仓。
来源：#高盛主经纪商#
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在近几个财报季，标普500指数在财报季开始后的前四周平均上涨3.1%，随后四周平均下跌0.5%，临近下一轮财报时再上涨1.9%。第一阶段由盈利超预期推动，财报密集期结束后，投资者开始质疑增长能否持续，形成短暂真空；随着企业更新指引并进入下一轮业绩预期，资金又重新建立仓位。
来源：#德意志银行#
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标普500市值加权指数与等权重指数之间滚动的90日相关性已降至历史最低水平附近。
来源：Bloomberg
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布伦特原油与美国10年期国债收益率的90日滚动相关系数升至0.643，这一水平自1988年以来仅次于2020年3月；不同的是，当时油价和收益率同步暴跌，目前则是在同步上涨。原油上涨正通过通胀预期和央行加息风险推高长期利率，令国债无法像典型增长冲击期间那样对冲风险资产。若能源冲击持续，即使实际需求转弱，通胀溢价也可能阻止长债收益率迅速下降。
来源：#边际Lab# x #FinGraph财经图集，##Bloomberg#
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美国8月综合PMI数据显示价格压力边际降温，制造业与服务业平均投入成本以2月以来最慢速度上升，企业产出价格增幅也有所回落。但是，降温并不等于通胀已经正常化，投入和产出价格指数仍显著高于50。
来源：#边际Lab# x #FinGraph财经图集#
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中国石化2026年上半年实现营业收入1.44万亿元人民币（同比增长2.0%），归属于母公司股东的净利润为256.27亿元人民币（同比增长19.3%）；同期布伦特原油均价由上年同期约71美元升至87美元，推高了公司油气开采收入和库存价值。高油价同时抬升炼油、化工原料成本，而国内成品油限价和出口限制使公司难以向客户转嫁成本，抵消了部分上游收益。公司计划下半年资本开支829亿至999亿元，并将原油和天然气产量目标分别定为1.418亿桶和7463亿立方英尺。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
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阿里巴巴拟按每股112.7港元配售7.1亿股股票，募资约800亿港元，较其美股上周五收盘价折让3.6%；此举将成为香港历来规模最大的企业后续增发活动。募集资金将用于芯片、数据中心和大模型等全栈AI能力，但代价是股权摊薄和资本回报率承压：此前数据显示，公司6月季度利润骤降逾75%至105亿元人民币，自由现金流流出66亿美元，季度资本开支已接近100亿美元。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
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恒生指数将于9月7日纳入华虹半导体和潍柴动力，成分股数量由93只增至95只，两家公司有望获得指数基金的被动配置。此次调整发生在恒指结束连续三个季度下跌、较6月低点反弹15%之际，半导体和工业龙头加入有助于降低传统金融及地产板块的影响。恒生国企指数维持50只成分股不变。恒生指数公司在早前的改革蓝图中明确，将最终把成分股扩至100只，并研究加入更多AI和机器人企业。
来源：Bloomberg
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2025年4月两国贸易摩擦升级后，关税增幅较大的中国商品对美出口普遍下降约30%至40%，明显高于关税变化较小商品的降幅；此前越依赖美国市场的产品，出口收缩也越明显。关税冲击不仅取决于税率，还取决于企业能否更换客户：长期面向美国生产的企业，其产品认证、销售渠道和产能配置均围绕当地需求建立，短期内难以原样转向其他市场。为了保住订单，企业往往需要主动降价并承担部分关税成本；若拒绝让利，则面临销量和产能利用率下降，因此即使出口最终转向第三国，利润损失也可能长期保留。
来源：IMF
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