看着 agent 很弱智又很努力想搞好交易的样子： “`RWA Tokenization`叙事在`Spreading`状态下6笔交易全败，平均亏损-99.79%，风险极高。” 看着它的挣扎求生，有点好笑。 被叙事和各种垃圾币坑的样子，像极了你我。 继续努力吧，虽然现在很傻，但只要持续进化，我相信有一天你能成为交易高手。

Lily Liu @calilyliu 谈加密行业叙事如何在不同周期中逐渐成熟： “如今我们谈论的是 tokenization（代币化）……五年前它被称为 securitization（证券化），而再往前，人们更多是在私有区块链的语境下去想象它。 我认为，每隔几年、每一个周期，都会有一些叙事重新出现，并在下一次迭代中变得更加成熟。”

说真的，很多人可能还没意识到，CLARITY Act 这次推进，可能是2026年整个加密市场最重要的“制度拐点”。 以前美国对Crypto是什么？ 是ETF能批，但链上怎么监管、稳定币怎么算、开发者会不会被抓、交易所怎么合规，全都模糊。 现在不一样了。 这次法案里最关键的几个信号： 默认承认数字资产市场会长期存在 给稳定币和Tokenization开合法入口 开始保护开发者和验证者 SEC那种“先起诉再定义规则”的时代，可能真要结束了 而且别忘了： Coinbase、Circle、华尔街资金，现在都在疯狂推动。 很多人还在盯着BTC今天涨没涨， 但真正的大钱，已经开始研究： “美国是不是准备正式把Crypto纳入金融体系了？” 如果7月前真推进成功， 那这轮可能不是牛市的问题了。 Crypto第一次真正从“灰色投机资产”，变成“美国认可的新金融层”。 这件事的级别，远比大多数人想象的大。

最近的币圈，让我想起一部电影——《寒战1994》。 刚上映，讲的是1994年的香港，距离97回归还剩三年。 各方势力混战，Old Money在政权更替前做最后博弈，警队内斗，英方残余势力周旋，黑社会、商界、廉政公署，每一方都在算自己的退路。 混乱本身不是终点，混乱是阶梯。 而今天的币圈，就是1994年的香港。 所有人都知道这个行业要被监管收编。所有人都看到那个倒计时。但每一方的剧本完全不同。 第一群人：合规派。这是已经准备好上船的人。对应电影里那些主动跟九七后的中国对接的港英官员。他们看清楚了，与其等政权来收编，不如主动靠过去。 币圈这一侧就是tokenization、就是RWA、就是稳定币、就是各种链上美股、链上债券、链上Pre-IPO。他们用区块链技术给传统金融做合规升级。 这一派的代表是机构派的玩家，贝莱德、富兰克林邓普顿、香港的持牌交易所、各种合规stablecoin项目。他们身上没有原罪，因为他们从一开始就没碰过空气币、没碰过诈骗产业链带货。他们是来吃下一个时代的，不是来续命的。 第二群人：crypto native原教旨主义者。对应电影里那些坚持香港不能变的英方残余、坚持原来那套玩法的Old Money。 币圈这一侧就是依赖无监管发空气币、靠KOL带货、做买盘社区、玩meme轮动的那批人。整套产业链——VC、做市、上所、KOL、二级散户，是一个高度精细化的诈骗工业体系，但它只能在加密资产上跑通。你让他们去做原油黄金？没杠杆没故事。让他们做SpaceXAI、OpenAI这种Pre-IPO？没有Telegram群的地下产业链世界和操盘的空间。让他们做沪深300？人家有涨跌停板和T+1。他们的方法论，离开币圈一文不值。 第三群人：靠币圈黑色产业链赚到第一桶金的从业者、现在想洗白的人。 这是最焦虑的一群。他们已经看清楚币圈的故事讲不动了，于是带着最后的本金每天喊All in 美股、All in A股、All in 黄金。A股涨了追A股，美股涨了追美股，港股涨了追港股，标普涨了追标普——典型的高位接盘行为。 他们以为自己离开战壕就赢了。其实他们只是从一个赌场，被高位放进了另一个更大的赌场。在币圈他们是庄家，到了tradfi他们是最纯粹的散户——没有信息差、没有资金优势、没有产业链协作、没有研究团队、没有合规通道。他们引以为傲的所谓操盘经验，在专业战场里连入场券都不算。 币圈那点钱，养活了过去十年那批一万小时游资。但走到主流金融的牌桌上，那点钱也就够买几手权重蓝筹，远远没有上桌的资格，只是一介散户，到了传统行业自己的资金体量，最多只是中等散户。 第四群人：交易所。这是电影里最焦虑的港英政府高层。老的体系在崩，但自己又走不出去。这帮人在过去十年靠代币上线即流动性吃饱了，现在面对监管落地、面对叙事破产、面对用户流失，他们有几条路： 一部分顶层正在跑路。早就把家办、绿卡、海外资产准备好了。这电影最近的真实剧本你天天能看到。 一部分在求招安。主动找监管对接、主动办牌照、主动走合规上市路径。这条路的代价是放弃70%的利润空间。 一部分还在硬撑。继续维护原来那套生态，因为他们已经没办法转型了——你让一家靠空气币上币费吃饭的交易所去做正经的资产管理？组织能力、人才结构、企业文化全都不支持。 电影里有句台词： 有些人已经习惯了规则的灰色地带，规则一旦变清楚，他们反而活不下去了。 第五群人：从前出局的人，想借东风回归。 最典型的就是老火币那一拨。李林2022年退出火币的时候大家以为他凉了。结果这几年他一直在悄悄布局——Avenir Capital 家办、5亿美元加密量化母基金、收购日本BitTrade、联合早期以太坊OG做10亿美元ETH DAT、领投Inference Research，全套合规化、机构化的牌局。他押的不是币圈，是币圈监管化以后的下一个十年。这种玩家有可能成事，因为他们有方法论、经验、资源、人脉、有钱、有耐心，但身上还是带着原罪。这是他们最大的天花板。 最后一群人：那些最可能赢的人，身上完全没有币圈包袱的人。 电影里真正活下来的不是英方残余、不是Old Money、不是黑社会，是那些九七之后才走上舞台的新一代，干净、合规、跟新体制天然对接的人。币圈这一侧也是这个逻辑。中美欧目前所有币圈成功者，身上都带着原罪，沾过诈骗、碰过赌博、参与过买盘社区、收过项目方的钱。主权玩家很清楚，所以他们对这帮人的态度永远是工具化的，你就是个夜壶，你有用的时候我用用你，起床了嫌你脏，没用了我一脚踢开。 而那些早期技术极客，早在比特币12万的那一轮就已经卖币走人。退休、永远远离这个由技术理想主义起步，却收笔于肮脏战壕的地方。有技术功底的理想派转去做AI，因为AI的叙事更大、回报更确定、监管更明朗。 身上有原罪的资本层、币圈VC，分化成两半： 有资源的，转向硅谷看AI。但带着币圈背景去硅谷，处处低人一等，拿不到club deal的额度，进不去核心圈，硅谷的Old Money也看不起这批crypto money。没资源的，就结业等死。 行业里还有大量散修、底层打工人、从业者、散户，能力没法迁移到传统行业，从币圈到任何主流职位都是降维。最难受的是中层KOL，赚了点小钱但完全没有可迁移的能力。 链协学生、20岁、30岁、40岁的人都在这个夹层里——钱不够直接退休，能力又没法变现到任何正经行业，身上还带着原罪。 一个个人强行聊着美股、强行学习AI，试图努力留在金融、科技，假装自己在最前沿的行业，还想留在风口上。可是身上既没有金融工地，也没有投资能力。看不到未来，每天活在审计、监管、舆论的恐惧里。 1997年6月30日的夜晚，米字旗降下，五星红旗升起。 有些人欢呼，有些人沉默，有些人收拾好行李准备离场，有些人开始排队等新政府的牌照。 币圈的九七之夜还没到，但已经能听见钟摆的声音了。 那么你如何站队呢？

去年年底除了谷歌，唯一买入的 Crypto 概念股票，公布AI + 纳米支付突破100的时候也有些许加仓， 我觉得有希望在最近翻倍 $CRCL 之前市场看 Circle 给他的定位更多是： 1）USDC 发行商； 2）收稳定币储备利息； 3）高度受利率、监管、Coinbase 分成影响。 这几天市场突然开始按另一个故事给它定价：稳定币发行商 + 机构级公链 + Tokenization 基础设施 + AI Agent 支付层 这就是上涨的核心。 1️⃣哪些地方价值重构了导致市场高潮？ Arc 把 Circle 从“稳定币公司”变成“公链平台公司” 特别是昨天公布了 Arc @arc Circle 宣布 ARC Token 预售融资 2.22 亿美元，Arc 网络完全稀释估值 30 亿美元， 参与方基本集合了圈内大牛逼集结号：包括 a16z crypto、BlackRock、Apollo Funds、ARK Invest、ICE、SBI、Standard Chartered Ventures 等。 贝莱德、木头姐、渣打、SBI、ICE，卧槽了！ 这对市场的刺激很直接：USDC 生态的结算链呼之欲出的感觉，让大家很自然就高潮了。 Arc 的定位是面向机构的 Layer 1，兼容 EVM，原生集成 USDC，目标是服务稳定币、代币化资产、链上市场和全球结算。 Circle 自己把它称为互联网经济的 Economic OS。 这就是估值重构的地方。 如果 Arc 真跑起来，Circle 就不只是赚储备利息，而是可能参与：稳定币转账、机构结算、链上资产发行、Tokenization、AI Agent 支付、协议费用、治理、质押、生态激励。 这比“稳定币发行商”的想象空间大很多。 所以之前 Circle 的一系列动作，包括我去年分析他们在 AI AGENT 布局的闪电转账、在稳定币和机构结算的合规化运作，都是前期的准备。 2️⃣市场在交易 ARC Token 的“隐含资产价值” 按照公布的白皮书，ARC 初始供应量为 100 亿枚，白皮书里写的是：60% 给生态，25% 给 Circle，15% 为长期储备。 按照这次 30 亿美元 FDV 粗略算，Circle 持有的 25% 对应账面想象空间大约是： 30 亿美元 × 25% = 7.5 亿美元 贵吗？太便宜了！ 3️⃣接下来看什么？ 总的来说，市场正在把 Circle 从“收美债利息的稳定币公司”，重新定价为“稳定币时代的金融操作系统公司”。 但是现在市场的上涨更多事情绪导致的，到底能否持续下去，我主要会观察三点： 1）USDC 流通量能不能继续增长； 2）Circle 的 RLDC / EBITDA 利润率能不能守住； 3）Arc 主网上线后有没有真实机构资产和支付流量； 4）监管和政策方向的落地。

分享一下我熊市慢慢抄底的几大资产及持有逻辑： 1） $BTC ： 抄底逻辑应该不用多说了，按照周期论，BTC会是下一轮牛市初期绝对爬升最快的资产，也是唯一一个熊市筑底期间持有体验不差的资产，另外上个周期一马当先的BTC，很多人踏空了，散户持有的不多。 另外，如果纯BTC Maxi也可以考虑买入MSTR，一个短期内几乎看不到崩盘可能，同时从高点腰斩又腰斩的BTC强相关杠杆资产，再扶摇直上涨起来会有加倍的香； 2） $ETH : 持有ETH的逻辑可能会让很多人大跌眼镜，单纯的以为ETH会是Crypto Native生态最后的希望，所以我把其他持有的山寨基本都换仓到了ETH，包括一部分SOL。 听起来有点守护Crypto信仰的味道，但背后更多是对稳定币大普及、Tokenization基础设施升级、RWAFi、DeFi等基础设施融合采纳、Agentic Economy等叙事引爆的“乐观”心态。尤其是二饼上一轮的潜能并没有完全释放，等下一次泡沫吹起，没准会是比BTC更靓的仔； 3） $SOL : 虽然换仓了一部分到ETH，但SOL的仓位还不小，理由是，作为一个承载上一轮MEME热潮、AI Agent热潮、DePIN、消费级应用预期的生态，Solana这条链用一次绝地反击证明了团队实力。 而Firedancer客户端覆盖率、Alpenglow共识升级、ICM互联网资本叙事都还在路上，说SOL是一条MEME链，不如说是其恰好有实力承载了MEME热潮，等下一波热点来了，SOL依然是有实力、有经济活力的最具韧性的承载生态； 4） $HYPE :一早就在悄悄地抄底建仓了，大家也都看好，但我真正对HYPE产生的信心的点有两个：1、HYPE是上一轮牛市唯一一个跑出来的新币，完美站在了山寨币被唱空的反面，如果非要说玩山寨币市场是在粪坑里掏金的话，那HYPE一定金光闪闪； 2、HIP-3协议 把Hyperliquid叙事上升到了链上币安甚至链上CME的高度，Tradexyz通过原油、黄金白银期货交易产生了大量的场外增量交易，HIP-4在outcome期权结合预测市场上的张力还没有完全释放开。所以，HYPE的潜力还很大，要不是持续的大额解锁和没有彻底跨周期的结构性洗盘因素，估计现在已经飞天了； 5） $TAO :选择TAO没那么多复杂的原因，只是因为它是AI +Crypto叙事的龙头项目，且在Covenant分布式模型训练上验证了实力，尽管后来生态出现分歧，Covenant砸盘出走但恰恰在这一波大回调的机会中，我完成了对TAO的建仓。 因为，没有任何一个得到长期考验的项目会因为一次局部生态内讧而偃旗息鼓，又因为，Agentic Economy这个叙事一定会再度刮起来，选择TAO只是提前卡位而已； 6） $ZEC : 有点遗憾没能在Naval喊单的初期进行埋伏，但这一波回撤过程中，慢慢加仓了。理由也不复杂，选择ZEC只是因为隐私赛道在Crypto无法被证伪，既是AI生产力革新所需，又是迎合监管的必须。 换句话说，即便去中心化叙事被证伪了，隐私赛道解决方案的强需求也会始终存在。现在在AI大行其道的当下还不明显，等AI泡沫吹不下去到一定瓶颈期，或者说大模型拼算力资源走到Agent应用经济起飞下半程的时候，隐私需求（ZK、FHE、量子加密等技术）一定会成为Crypto切入AI大热潮的刚需场景，一点都不违和；

这几天 @cz_binance 和 @star_okx 之间的瓜大家都吃嗨了吧？但作为一个对Crypto行业仍心存些许温热的Holder而言内心却五味杂陈，谈两点感受： 1）CEX当前处境很复杂，可以说是内外交困，不奢求大佬们团结一致，但撕逼大战抢占对方份额的好时候早就过去了。 外部，有纳斯达克、贝莱德、传统银行等华尔街老登打着“Tokenization代币化”的旗号大肆扩张，正在用合规化优势一刀刀且Crypto原生CEX的市场份额，表现在： 美股代币化上链抢的是原先交易所擅长的“定价权”；合规稳定币被立法主流化其实在抢夺交易所的“结算权”；而ETF等主流机构通道则是在抢夺“抽水权”； 内部，有 @HyperliquidX 这样的原生Perp DEX正疯狂抢夺这些交易所原本有的市场份额，衍生品是CEX利润最高的业务，而Hyperliquid的永续合约市场占有率正一步步追赶； 美股、黄金、原油上链这些原本交易所想切入的增量市场，当然，确实都在做了，但相比Hyperliquid表现的成绩，已然知分晓；（所以满屏骂战和站队，在我看来都是给 $HYPE 打广告。） 2）更深层的问题是，CEX早年依傍的财富效应吸引力法则正在失效。 早年这些中心化交易所能在一个崇尚去中心化理念的行业牢牢扼住喉咙，靠的不是所谓信仰和故事预期，而仅仅是“造福效应”，包括，技术创新叙事项目上币定价带来的造富预期，Launchpad/IEO让散户能分到早期筹码的信息差红利，以及平台币回购销毁制造持币升值、挖矿、分红等等预期。 但现在原先CEX用来维护用户粘性的东西慢慢垮掉了。 技术创新叙事凋零，上线的项目越来越同质化，“上线即巅峰、开盘即砸盘、拉盘必有妖”成了标配，散户根本不信了； Launchpad的信息差红利原先还有CEX之间的用户群体差，VC和做市商之间的博弈差，现在一套Alpha和平台币Holder分红导致这些原本搭台唱戏的做市商，为了活着，成了作恶跟散户抢筹码的吸血鬼，哪还有什么信息差红利？ 至于平台币回购销毁的“金铲子”叙事，我就不多说了，交易量的萎缩和下滑，靠生态造嫡系项目的热度支撑本质都是用运营、流量手段来对抗自然失血，最终必然会走向反噬。 以上。 所以你会发现，CEX现在面对的根本不是某一个对手，夸张点说，那个你以为的“对手”，才是将来腹背受敌时唯一能抱团取暖的“伙伴”。 所以，我压根不去看那些“瓜”，那些孰是孰非的舆论战，都是浪费公众资源，污染大众视线，没有半点营养。因为这注定就是一场没有赢家的对掐，撕逼除了给散户吃瓜一点点“娱乐”价值外，只会更加寒了每一个行业Holder们的心，我们真不关心你们谁输谁赢，怕的是整个Crypto赛道会进一步被边缘化，大家都凉凉，无它！！！

每个人都应该了解的AI 术语名词，你都认识吗？ 搞懂这些名词 并了解其实现方式和原理。你基本就入门了。 AGI（类人AI）：类似人类思维的AI。 CoT（链式思维）：AI一步步思考。 AI Agents（AI代理）：自动化决策的程序。 AI Wrapper：简化与AI模型的互动。 AI Alignment（AI对齐）：确保AI遵循人类价值观。 Fine-tuning（微调）：使用特定训练数据来改进AI。 Hallucination（幻觉）：AI编造的信息。 AI Model（AI模型）：用于任务的训练AI。 Chatbot（聊天机器人）：模拟人类对话的AI。 Compute（计算）：AI模型的处理能力。 Computer Vision（计算机视觉）：AI理解图像和视频的能力。 Context（上下文）：AI为更好响应保留的信息。 Deep Learning（深度学习）：通过多层神经网络学习的AI。 Embedding（嵌入）：AI的词汇数字化表示。 Explainability（可解释性）：理解AI决策背后的逻辑。 Foundation Model（基础模型）：可适应任务的大型AI模型。 Generative AI（生成式AI）：创建文本、图像等内容。 GPU（图形处理单元）：用于快速AI处理的硬件。 Ground Truth（真实数据）：AI学习的验证数据。 Inference（推理）：AI对新数据做出的预测。 LLM（大型语言模型）：用大量文本数据训练的AI。 Machine Learning（机器学习）：AI通过数据经验改进。 MCP（模型上下文协议）：AI内部数据访问的标准。 NLP（自然语言处理）：AI理解人类语言。 Neural Network（神经网络）：受大脑启发的AI模型。 Parameters（参数）：AI学习的内部变量。 Prompt Engineering（提示工程）：创建输入以指导AI输出。 Reasoning Model（推理模型）：有逻辑推理能力的AI。 Reinforcement Learning（强化学习）：AI通过奖励与惩罚学习。 RAG（检索增强生成）：结合搜索与生成的AI。 Supervised Learning（监督学习）：在标记数据上训练的AI。 TPU（张量处理单元）：AI处理专用芯片。 Tokenization（分词）：将文本分割成词片。 Training（训练）：通过调整参数教AI。 Transformer（变换器）：用于语言理解的AI架构。 Unsupervised Learning（无监督学习）：AI在无标签数据上发现模式。 Vibe Coding（情绪编码）：通过语言捕捉情绪并预测输出。 Weights（权重）：影响AI学习的值。 #AI# #AIAgent#

强大信号 - @a16zcrypto 刚刚宣布最新一期基金募资 22 亿美元。把这条新闻和昨天 @HaunVentures 刚公布的募资 10 亿美元的消息放在一起看，就更有意思了。 这两家头部 crypto-native fund，似乎都在指向同一个方向：Crypto 正在从一个以投机和交易为主的资产类别，慢慢走向一个更底层的位置 - 成为人类、机构，甚至 AI agents 都可能依赖的 24/7 金融基础设施。 过去大家谈 crypto，更多是在谈 token、行情、牛熊周期。但现在，真正被大资金反复押注的方向，开始变得越来越清晰： - 稳定币，正在成为真实的支付和跨境转账工具。 -资产代币化，正在把传统金融资产带到链上。 -预测市场，正在变成一种新的信息市场。 - 链上借贷、永续合约和资本市场，也在逐渐成熟。 - 更重要的是，AI agents 的出现，正在给 crypto 带来一个新的想象空间。 如果未来 AI agents 真的要代表人类去订阅服务、购买算力、调用数据、完成支付、管理资产，甚至参与商业协作，那么它们也会需要钱包、支付轨道、身份系统、权限管理和可信任的结算层。 把 a16z 和 Haun Ventures 这两条新闻放在一起看 - Haun Ventures 更强调 AI agents、金融服务、tokenization 和受监管的金融基础设施。a16z Crypto 则更强调稳定币、链上金融、可验证系统和真实世界采用。 两家基金的方向非常一致。 不过，这两家都是顶级crypto 基金，能否代表整个行业走向呢？ 牛市真要回来了吗？ 如果看全局数据 - 更准确地说，这是一个资本正在重新集中、重新筛选的时刻。头部基金依然可以从 LP 那里募到大钱，但很多中小型 crypto VC 的募资环境依然很艰难。 Galaxy 的数据显示，2025 年 crypto venture funds 总共募资 87.5 亿美元，是 2022 年以来最强的一年，但基金规模的中位数只有 4600 万美元。 PitchBook/NVCA 的数据也显示，2026 年第一季度，73.1% 的 VC committed capital 流向了仅仅五家公司，emerging managers 仍然承压。 CryptoRank 的 Q1 2026 报告也呈现出类似的 barbell pattern：后期项目拿走了更多资金，而 seed 和 pre-seed 加起来只占 crypto VC 总资本的 5.2%。 所以，市场并不是均匀复苏。资本没有消失，但它变得更谨慎，也更集中。 它正在流向 LP 和机构更愿意相信的方向： 稳定币。 资产代币化。 链上市场。 Agentic finance。 可验证网络。 受监管的金融基础设施。 a16z 的 podcast 里有一句话很形象：过去的 crypto 行业，一群穿 hoodie 的 builders 在 hacker house 里写代码。而现在，越来越多是builders 穿上西装，走进会议室，和 Wall Street、银行、支付公司、资产管理公司、监管者坐下来谈。 这就是这个行业正在发生的变化。它正在变得更金融、更制度化，也更接近现实世界的基础设施。这也就是很多OG 诟病“离加密精神越来越远了”的地方。 问题来了 - 如果 crypto 的下一阶段越来越机构化，合规化和基础设施化 - 那么属于普通人，散户和新入行的年轻人的机会在哪里呢？ 也许机会不再只是“更早找到下一个 token”。也许更重要的是，更早理解这些新的赛道和规则，看看如何提前布局，投身到新的游戏规则和赛道的构建与参与当中，在浪潮中摸索前进。 你怎么看？欢迎留言讨论！ 😊