Hyperliquid正在经历一个很有意思的变化：交易规模继续创新高，但HYPE的价值捕获效率正在下降👀 这一点我感受还是很明显的，现在的回购力度确实弱于年初币价20+那会，但这个现象背后却非常复杂 CoinDesk今天专门讨论了这个问题，Hyperliquid协议收入从2025 Q3的$357M连续下降： Q3 2025：$356.7M Q4 2025：$295.0M Q1 2026：$217.5M Q2 2026：$201.8M 相比高点下降约43%。 同期HIP-3却在疯狂扩张： 年初仅占Hyperliquid Perp约2%的交易量，如今已经接近50%；TradeXYZ过去30天成交量更达到$105.5B，OI约$4.0B。 而收入结构也开始改变： Hyperliquid的Cost of Revenue（分配给各方的佣金）占Gross Revenue比例，从2025 Q2不足6%，升至2026 Q2约18%；Q2仅HIP-3 Deployer Distribution就达到$7.49M。 最终传导到HYPE最重要的价值捕获机制——回购： 2025 Q3：$289.9M 2026 Q2：$148.7M 几乎腰斩。 但真实情况是： HIP-3经典费率机制下，Deployer拿走约50%的费用，同时用户费率约为普通Perp的2倍，因此协议理论上仍能获得接近原有水平的基础手续费。 真正需要观察的是Growth Mode等低费率机制，以及越来越多交易活动迁移到Builder市场后，Hyperliquid整体Take Rate最终会稳定在哪里。 这其实是一个很典型的战略选择： 牺牲一部分短期价值捕获，换取第三方Builder、RWA和新市场快速涌入。 本质上是让渡收入，换取规模增长，hip3低费率模式不会永远持续下去，当费率上调、hyperliquid协议收入将极具弹性。 别忘了，我们还有@circle 带来的稳定币收入即将计入协议，或可提升25%的销毁力度～

很多人都知道@chameleon_jeff 之前在币安创造营曾经打造过一个预测市场项目DEAUX。 很少有人了解当时真正发生了什么，而现在距离那个被尘封的项目已经整整八年！ 我找到了这个旧项目的历史档案，把Jeff第一次创业失败的13个预测市场，从以太坊深处挖了出来，它可以向我们解释HIP-4为什么会有现在的设计✅ 2018年，Jeff和Brian Wong离开HRT后创办DEAUX。旧站已经停止运行，主网合约仍保存着13个真实市场、241笔交易记录和11.0095 ETH余额。 当年DEAUX提了什么问题： • BNB能否突破10美元 • CZ的演讲能否“激励BUIDLers” • 感恩节时旧金山AQI能否低于100 • Trump会不会在推特感谢美军 • SEC能否再处罚一家大型加密项目 • Carlsen能否赢得世界棋王赛 • K/DA播放量能否突破1.2亿 链上结果非常残酷： 13个市场中，12个产生过成交，累计成交约7.71 ETH，最大单一市场只有1.69 ETH。 Jeff后来称DEAUX获得约100名用户；Binance Labs称数十人使用真钱交易；Scott Wu则是仅有的五名常客之一。 100名用户，数十名交易者，5名常客。 旧站还暴露了一个很有意思的问题： ELON市场的链上描述写着“12月14日”，前端代码却针对同一个Market ID硬编码成“12月17日”。 链上问题无法修改，团队只能在界面里打补丁。 再看HIP-4： • 验证者批准标准化模板 • 日期、标的和目标价采用类型化参数 • 部署者基于模板自由创建市场 • 结算时名称、描述和Side必须精确匹配 • Yes/No共享订单簿流动性 • HyperCore原生撮合、完全抵押、无清算 HIP-4就像Jeff对DEAUX失败的一次逐项修复。 DEAUX让他意识到两个问题： 1.预测市场需要先拥有用户、流动性和分发； 2.问题定义与结算规则必须在协议层得到约束。 Hyperliquid在几年间成长为最成功的金融协议，然后再次追逐预测市场的圣杯，是命运的必然 DEAUX的UI充满早期币圈和互联网的气息，向我们诉说一个区块链天才与他第一个项目的故事，这里有他的遗憾、汗水与梦想！ 未竟之事、将由hip4书写！ Hyperliquid🫡