国家牛市出现的两个条件 在全球资本市场中，美国的股市和楼市是为数不多的国家级牛市。 之所以称之为国家级牛市，是因为美国的金融市走势有很大一部分原因是靠国家政策来推动的， 通过对其几个特点的深入分析，或许能给我们带来一些启发，以推断属于我们自己的国家级牛市有没有出现的条件。 2008年的次贷危机是康波繁荣转向衰退的一次冲击，在这次危机中美股跌幅57%，美楼市跌幅30%， 美国的信用空前收缩，陷入流动性危机，单纯将利率压到零也无法修复信用，但随后美国的救市政策，开启了美股和美楼市长达十余年的国家级牛市。 这其中最重要的是主动修复居民和企业部门在危机中受损的资产负债表，美联储在救市时选择了用基础货币取代信用货币派生的模式，即通过购买资产大量扩张基础货币，这种操作事实上是在总量杠杆提升的基础上，通过杠杆转移的方式修复私人部门的资产负债率，从而为金融市场重新注入活力。 经过三轮QE，美国的家庭负债率和银行的坏账率都大幅下降，消费信贷市场开始重新扩张，唯一的负作用是美国国债和美元发行泛滥，财政赤字增加，这一直是被诟病的地方。 但事实是，美国以从全世界借钱的方式帮私人部门还了债，从而促进了金融市场的快速复苏；日本90年代资产泡沫破裂后，私人部门受损的资产负债表是靠时间慢慢修复的，所以才会有失去的30年；而2022年过后，我国的楼市下跌幅度也有30%，而居民、企业和地方的资产负债表也是在靠时间修复。 另外一个手段是美联储在一定程序上剥夺了市场对金融资产的定价权，首先美联储通过QE印的钱大规模购买美国长期国债，成为其重要购买者，这压低了市场的无风险利率，拔高了股票的估值，对整个债券市场和股票市场的定价起着重要作用。 其次，还是通过QE，美联储的基础货币发行开始盯住MBS这种信用产品，这在2008年之前从不曾有过，这种操作压低了抵押贷款利率，刺激了购房需求并支持了房价上涨，这对房地产周期的恢复是显而易见的，同时也使风险资产的价格被美联储所控制。 2014年我国的基础货币投放渠道也新增了MLF和PSL等方式，使用这种手段投放了大量基础货币，这也直接引发了2014年后全国房价的翻倍上涨行情，只是这个手段目前已经达到极限，后续继续扩张的空间不大，所以就很难再有实质性的救市手段了。 2024年央行明确将二级市场国债买卖定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，这个手段目前规模较小，也是后续主要的基础货币扩张手段，锚定国家财政信用和中长期利率曲线的资产是有机会的。 这里只讨论央行的政策，不涉及股市融资定位、量化、散户结构、做空机制等问题，那么兄弟们你认为，有没有国家级牛市？