Hash Global Research 观点｜比特币还没涨，为什么我们开始觉得熊市可能结束了？ 过去半年，AI 的火爆行情几乎吸走了市场全部注意力，就连Crypto最后的信仰—比特币，都出现了剧烈动摇。自2月跌破 7 万美元以来，BTC 三次回踩5.8 万—6 万美元区间。行业老玩家—Strategy开始卖币、矿企转向AI，行业前景暗淡，也让恐慌来的一次比一次真实。 在美股继续攀升、黄金触底反弹之时，Crypto则仿佛被全世界遗忘：BTC在6.2 万—6.5 万美元之间横盘已近两个月，30 天隐含波动率一度降至 36%，创下多年低位。缺乏生机的行情让大众很难对市场乐观。 但我们最近更关注的，是“变化”与“角度”，即在价格背后，市场正在发生的变化。 那些前期把市场压下去的力量，正在一个个变弱：宏观紧缩预期降温，Strategy爆雷危机缓解，机构资金停止流出。 与此同时，比特币链上筹码正在盘整中重新聚集。 一切似乎都预示着拐点临近，但这些变化还没有反映在价格之中，因为市场都在等待更明确的信号。 场外，AI交易降温，资金即将开始新一轮的切换布局；场内，老OG们还在等待最后一跌迟迟未出手——此刻风平浪静的水面，恰恰给我们打开了最佳的切入角度与时机。 行情何时启动难以预测，但可以把握的是，我们正在进入布局下一轮周期的时间窗口。 一、价格未变的表象下，筹码结构重新洗牌，新的底部正在形成 BTC 已经三次测试 6万美元关口，每一次都获得了明显承接。 随后价格反弹至 6.5 万美元附近，上方卖压重新出现，市场又回到6.3 万—6.5 万美元之间反复震荡。表面上看，价格几乎没有变化，但链上筹码已经悄然完成了一轮重新分布。 目前，6.1 万—6.5 万美元区间已经沉淀超过 240 万枚 BTC，占流通供应量约 12%；其中，仅 6.3 万美元附近就聚集了超过 100 万枚 BTC，占流通供应量约 5.2%。筹码集中度上升到历史罕见程度。（图1） 这个变化比短期涨跌更值得关注。底部不是突然出现的，而是在反复的拉锯中，被市场“买出来”的：有人离场，也有人承接；旧筹码不断换手，新资金在更低的位置重新建立成本基础。随着越来越多 BTC 集中在相近价格区间，新的价格共识也随之建立。 因此，动能的变化往往先于价格。回看历史，2024 年 5 月至 11 月，BTC 在ETF 行情后也曾经历半年的调整，在从6万美元拉升至10万美元之前，链上也曾在5 万—6 万美元附近出现高度集中的结构。事后看，彼时构筑的底部，就是后续行情启动的跳板。（图2） 历史不会简单重复，但类似的筹码结构说明，市场正在经历一轮相似的底部换手。 二、方向性选择来临，压制市场的力量正在瓦解 筹码集中代表博弈加剧，市场即将做出选择，却不足以预示方向。 真正让天平向上倾斜的，是此前推动市场下跌的几股力量正在减弱。 1. 宏观压力下降，加息风险降低 这一轮调整背后，最重要的推动因素是市场对更高利率的担忧。 地缘冲突推升通胀预期，美联储释放鹰派信号，美债收益率和美元走强，风险资产自然承压。 但最近，这个高利率定价的逻辑开始松动。 美国 6 月 CPI 环比下降0.4%，创 2020 年 4 月以来最大单月降幅；核心 CPI 环比持平，低于市场预期。与此同时，7 月非农就业人数减少 2.3 万人，同样明显弱于预期。 通胀在降温，就业也在走弱。这一边际变化扭转了此前市场定价紧缩的条件。 当这一预期松动，风险资产面临的压力也自然降低。 2. 爆雷危机降温，Strategy迈向第三次转型 过去几个月，市场对 Strategy的fud进一步放大了恐慌。不少声音认为，Strategy的资本结构出现问题，支撑本轮周期的最大买方将在下行期变成压倒市场的结构性卖方。 出于这种担忧，STRC一度跌到74美元，MSTR的mNAV也一度跌破1倍。 但在Strategy实际开启卖币之后，市场的反应却在逐渐降低。“脱敏”的背后，是市场正在重新理解Strategy的策略。 截至目前，Strategy 累计卖出总持仓0.26%的BTC，补充现金储备至约 45 亿美元，足以覆盖约3 年的利息支出，同时大幅回购折价的 STRC，以低成本的方式持续降低负债规模。市场也逐渐意识到，Strategy的一系列操作，恰恰是通过转型——从被动持有到主动资本管理，切断市场所担心的负向螺旋。 在熊市阶段收缩战线，通过小规模卖出补充流动性、稳定资本结构，确保生存，才能在下一轮行情中保留足够的融资能力重启飞轮。 近期 STRC 已回升至约 95 美元，Strategy 也重新恢复 MSTR 融资。短期资金压力缓解，被迫大规模抛售的风险降低。（图3） 这意味着此前最令人担心的结构性卖压之一，正在明显减弱。 3. AI 交易降温，Crypto的配置吸引力正在上升，或吸引资金回流 过去半年，AI板块显著分流了全球资金。 相比缺乏叙事的 Crypto，AI 提供了更具确定性增长的投资机会，但是近期，AI交易开始降温。 随着估值不断抬高，增值预期被充分定价，拥挤的AI交易在7月迎来了集中去杠杆：纳斯达克 100 指数下跌约 7%，标普 500 环比持平，而此前超跌的Crypto 则逆势修复：BTC 单月上涨约 6%，ETH 上涨约 18%。基本面有明显增强的蓝筹DeFi资产表现更强，UNI单月涨超过100%。 （图4） 当资金重新寻找配置方向，处于低估值，政策面基本面却迎来改善的crypto资产，或将重新进入资金视野。 三、潮水来临前，布局于“无人认领”之时 压力因素的边际改善并不等于全面逆转，因此判断行情已经来临为时尚早。 当市场都在等待更加明确的信号，这恰恰提供了一个宝贵的时间窗口。 传奇投资人 Stanley Druckenmiller 在回顾Teva 制药的投资时，曾谈到“无人认领区”这个概念：价值投资者因为战略转型而卖出，成长投资者又因为转型尚未完成而观望。当两类资金都还没有真正进入时，反而提供了一个结构断层的投资机会。 现在的 BTC 也面临同样的断层机会：Crypto这边还未启动，AI FOMO的资金还在博弈最后的盛宴；行业暴雷时刻迟迟未到，圈内老钱们还在等待最后一跌。 站在当前时点，真正值得思考的是，当市场步入无人认领区，我们是否敢于走在共识之前，提前占位？ 数字资产投资风险较高，本文仅作观点分享，不构成投资建议。请独立判断，DYOR。

Hash Global BNB 月报｜2026 年 6 月 🚀 本月重点动态 🔹Binance 面向非美国用户开放 7,000 余只美股与 ETF 交易，支持加密资产直接投资传统股票 🔹Binance 在 BNB Chain 推出 bStocks，实现美股 1:1 链上交易、结算及 DeFi 集成 🔹YZi Labs 与 BNB 财库公司 CEA Industries 达成和解，共同推进管理层重组及 BNB 战略落地 📊 数据观察 🔹BNB 本月回调 -22.17%，跌幅大于 BTC（-18.45%），但小于 ETH（-20.24%） 🔹市场波动加剧，Binance 衍生品交易量环比增长 19.12%，现货交易量小幅回升 🔹BNB Chain 交易手续费保持增长，但交易量与 TVL 回落，显示链上活动仍以小额高频交易为主 📅 月度 BNB 观察 🔹Hash Global 发布《BNB 估值系列报告（第六期）》，认为 BNB 正从生态功能型代币演进为开放金融基础设施的核心价值载体 🔹随着美股交易、代币化证券及 bStocks 落地，BNB 生态正在打通 交易所、RWA、公链与 DeFi，形成统一的资产流通网络 🔹RWA 已成为 BNB 新一轮价值升级的重要驱动力，BNB Chain RWA 规模突破 40 亿美元，成为以太坊之外最大的 RWA 公链之一 🔹随着 BNB ETF、机构配置渠道及开放金融生态持续完善，BNB 的价值逻辑正逐步从平台币走向全球开放金融基础设施 📄 月报全文👇

Hash Global BNB 月报｜2026 年 5 月 🚀 本月重点动态 🔹VanEck 推出美国首只现货 BNB ETF（VBNB），BNB 正式进入美国主流 ETF 市场 🔹xStocks 登陆 BNB Chain，首批上线 50 余只代币化美股与 ETF，并逐步接入 DeFi 场景 🔹BNB Chain RWA TVL 突破 40 亿美元，半年增长约 100%，成为以太坊之外最大的 RWA 公链之一 🔹BNB Chain 上线 Agent SDK 与 Agent 生存工具包，进一步完善 AI Agent 身份、支付与链上结算基础设施 📊 数据观察 🔹BNB 本月上涨 +16.27%，显著跑赢 BTC（-2.67%）与 ETH（-10.39%） 🔹BNB Chain TVL 环比增长 5.99%，链上交易量增长 24.93%，生态活跃度有所修复 🔹Binance 交易所市场份额维持行业第一，BNB Chain DEX 交易量占比稳定提升 📅 月度 BNB 观察 🔹RWA 与 AI 正成为 BNB 生态新的增长主线，推动 BNB Chain 从加密原生公链走向开放式金融基础设施 🔹从稳定币、国债到美股、黄金、Pre-IPO 股权，BNB Chain 正持续拓宽链上资产边界，并打通发行、交易、借贷与收益场景 🔹2026 年以来，BNB Chain 上 AI Agent 数量从 337 个增长至 16.9 万个，增幅超过 50,000%，已成为 AI Agent 最活跃的部署网络之一 🔹随着 RWA 流动性网络、AI Agent 运行环境与链上金融基础设施逐步完善，BNB 的价值逻辑正从单一平台币走向综合基础设施网络 📄 月报全文👇

RT @Jf4172: Strategy STRC 永续优先股机制详解 4月，Strategy CEO 在 X发布转发数据，Strategy通过旗下永续优先股 STRC 在 2026 年购入的比特币数量已达到所有比特币 ETF 同期总购入量的约 10 倍, 显示STRC 已成…

Hash Global BNB 月报｜2026 年 4 月 🚀 本月重点动态 🔹BNB Chain 集成 Tether Gold（XAUt），引入链上黄金资产，RWA 规模持续扩展 🔹BNB 完成第 35 次季度销毁，销毁约 156.9 万枚，价值约 10.2 亿美元 🔹Binance Wallet 上线 Pre-IPO 板块，支持用户参与未上市公司股权代币交易 🔹Binance 持续拓展多资产交易能力，股票永续合约市场份额超 35%，位居第一 📊 数据观察 🔹BNB 本月上涨 +1.44%，表现弱于 BTC（+13.56%）与 ETH（+11.31%） 🔹交易所现货与衍生品交易量延续回落，市场活跃度仍处低位 🔹BNB Chain 交易笔数小幅回升，但 TVL 与交易量仍未明显修复 📅 月度 BNB 观察 🔹Binance Wallet 上线 Pre-IPO 资产，标志着平台开始引入未上市股权这一核心资产类别 🔹通过 SPV 映射机制，用户可获得 SpaceX、OpenAI 等热门标的的价格敞口，降低参与门槛 🔹在新一轮 IPO 周期预期下，私募股权需求外溢，加密平台正成为新一代分发渠道 🔹从黄金（XAUt）到 Pre-IPO 股权，BNB 生态资产边界持续扩展，逐步向多资产综合交易与分发平台演进 📄 月报全文👇

Hash Global BNB 月报｜2026 年 3 月 🚀 本月重点动态 🔹币安代币化股票与 ETF 获 ADGM 监管批准，正式进入合规交易阶段 🔹Binance AI Pro 开启公测，将 AI Agent 集成至交易基础设施 🔹币安上线原油、天然气等大宗商品永续合约，拓展非加密资产交易版图 📊 数据观察 🔹市场整体仍处调整阶段，交易所交易量延续低位运行 🔹BNB Chain 链上交易活动小幅回暖 🔹币安交易所市场份额保持第一，流动性仍持续集中 📅 月度 BNB 观察 🔹Binance 正加速向“交易基础设施平台”演进：从撮合交易，延伸至 AI + 资产 +工具体系的一体化平台 🔹AI Agent（Binance AI Pro）开始标准化为平台能力，降低策略执行与信息处理门槛，推动用户交易效率提升 🔹代币化股票在合规框架下落地，叠加商品衍生品扩展，资产类别持续丰富 🔹在 AI、RWA 与多资产交易的交汇点上，BNB 生态正逐步形成更完整的金融闭环与用户留存机制 📄 月报全文👇

Coinglass 2026 Q1 加密货币市场份额研究报告显示，Binance 仍继续巩固其作为加密市场核心基础设施的地位，行业领先优势同时体现在交易量、持仓规模、流动性深度与用户资产沉淀四个核心层面：现货成交量市场份额34.3%，衍生品成交量34.9%，衍生品持仓规模29.9%，BTC合约深度54.6%，用户资产规模73.5%，均位列第一，且相较第二名及第二梯队普遍呈现数倍乃至数量级差距。 值得注意的是，在市场整体交易量下滑、风险偏好尚未修复的背景下，流动性反而持续向 Binance 集中，其现货与衍生品市场份额小幅提升，反映出Binance在波动环境中具备更强的资金承接能力 。 另一重要趋势是，Binance 在流动性深度和用户资产沉淀维度的领先幅度远大于交易量维度：在用户资产规模上，第二名OKX规模仅为Binance的十分之一，而第三到五名之和仅为Binance的八分之一，意味着在交易活跃度之外，Binance的市场领先地位更体现在资金停留的长期偏好上，使其领先优势具备更强稳定性，难以在短期内被复制，构成更为稳固的护城河，强化“行业基础设施”的角色定位。但以CME为代表的合规机构渠道，和以 Hyperliquid 为代表的去中心化协议，可能在未来对当前竞争格局形成冲击。 #BNB# #Binance#

Hash Global BNB 月报｜2026 年 2 月 🚀 本月重点动态 🔹币安 SAFU 用户保护基金调整资产结构，将约 10 亿美元稳定币转换为 BTC，并建立定期审计与补足机制 🔹BNB Chain 推出应用层提案标准 BAPs，并发布 AI 代理资产标准 BAP-578（NFA），推动链上 AI 原生资产发展 🔹币安与 Franklin Templeton 推出机构场外抵押计划，允许代币化货币市场基金作为交易抵押资产 🔹Binance Alpha 上线 Alpha 盲盒空投机制，并整合代币化美股资产，扩展生态参与场景 📊 数据观察 🔹市场整体进入去杠杆阶段，BNB 本月回调 -29.19%，跌幅仍小于 ETH（-31.49%） 🔹交易所现货交易量继续下降，但衍生品交易量出现阶段性回升 🔹BNB Chain 交易笔数保持增长，但 TVL 与链上交易量随市场回调明显下降 📅 月度 BNB 观察 🔹Binance Alpha 持续升级产品机制，通过 Alpha 盲盒空投重构用户激励模型，提升生态参与度 🔹Alpha 板块开始整合 代币化美股等传统资产类别，使用户能够在 CEX 环境中直接参与链上资产交易 🔹随着新资产类别的引入，Alpha 正从单一“打新入口”逐步演进为连接交易所流量与链上生态的重要枢纽 🔹在市场周期波动背景下，持续的机制创新与资产扩展有助于维持 BNB 生态内部的用户与资金循环 📄 月报全文👇 #BNB# #BNBChain#

Hash Global BNB 月报｜2026 年 1 月 🚀本月重点动态 🔹怀俄明州发行美国首个州政府稳定币 FRNT，公共部门正式入场稳定币市场 🔹纽交所、摩根士丹利相继推进代币化证券与链上结算，TradFi 加速拥抱资产上链 🔹Grayscale 正式申请 BNB 现货 ETF，合规配置渠道持续拓宽 🔹BNB 完成第 34 次季度销毁，单次销毁约 137 万枚 📊数据观察 🔹BNB 本月逆势上涨 +0.76%，显著跑赢 BTC（-4.36%）与 ETH（-5.14%） 🔹市场整体去杠杆背景下，现货与衍生品交易量维持低位 🔹BNB Chain 链上手续费与交易笔数回升，经济活动呈现结构性修复 📅月度 BNB 观察 🔹币安年终总结释放明确信号：战略重心正从“交易平台”转向可被嵌入的金融基础设施 🔹以 Binance Alpha、代币化资产、机构级服务为代表，BNB 正深度嵌入合规金融与链上资产体系 🔹在资产代币化与机构采用加速背景下，BNB 的基础设施属性持续强化 📄月报全文👇

Hash Global BNB 月报｜2025 年 12 月 🚀本月重点动态 🔹何一出任币安联席 CEO，与 Richard Teng 共同负责全球业务扩展，平台注册用户规模已达 3 亿 🔹币安全面迁移至阿布扎比并取得 ADGM 全套牌照，全球运营正式进入可监管、透明化的新阶段 🔹BNB Chain 任命 Nina Rong 为增长执行总监，聚焦生态拓展、开发者支持与全球化增长 📊数据观察 🔹BNB 本月回调 -3.9%，但年内表现仍明显优于 BTC 与 ETH 🔹受市场情绪持续低迷影响，交易所现货与衍生品交易量显著回落 🔹BNB Chain 链上活跃度较上月有所修复，交易量与活跃地址出现回升迹象 🔝机构持仓情况 🔹Nano Labs 于本月完成新一轮 BNB 买入，目前持有超过 13 万枚 BNB，按当前价格计算总价值约 1.12 亿美元 📅月度BNB观察 🔹美股代币化产品在 Binance Wallet 内上线并落地 BNB Chain，链上股票开始具备可交易、可结算的实际场景 🔹随着股票等高频资产上链，BNB Chain 正逐步向“链上 Nasdaq”形态演进，资产结构与交易属性持续拓展 月报全文👇

Hash Global 在行业内首先提出“Web3 之于互联网商业，正如比特币于金融”的理念，依托生态商业资源，致力于发掘行业内优秀的“Web3 商业”应用案例。 去年 11 月，Hash Global 率先提出“Web3 的 Mass Adoption 始于文化娱乐”的论断。在香港 Fintech Week 期间，Hash Global 与生态合作伙伴一起，共同发起成立“Web3 文娱联盟”，吸引并联动更多 Web2 与 Web3 文娱项目和资源方的加入，推动去中心化娱乐经济生态的共建与 Web3 娱乐的 Mass Adoption。 Meet48 @meet_48 脱胎于业内知名 SNH48 团队，具有强大的娱乐基因和深刻的行业 know-how，将文娱产业中最具情感链接的“偶像经济”，与 AI + Web3 完美融合，已成为 Web3 娱乐的标杆项目，并逐渐成为下一代 Web3 娱乐的基础设施。 Hash Global 的投研团队相信，正如 Netflix 抓住互联网浪潮重塑内容分发规则，Meet48 必将利用 AIUGC 和 Web3 改写内容创作与价值流转的逻辑，重构全球文娱体系，推动“奈飞传奇”在链上重现。🚀 📄研报详情，请点击：