木头姐(凯瑟琳·伍德)最近几年业绩不行，为何还管理规模不小的基金？投资人为何不跑？她的投资哲学是什么？3个月前，我和木头姐的导师阿瑟·拉弗，有个深度对谈，内容涉及关税、创新、加密和无形资产等。在谈及宏观经济与数字资产(如比特币)时，他提及到木头姐。其实，木头姐并非传统的价值投资者(如巴菲特)，也不是传统的风控型对冲基金。ARK本质上是一家“公开市场上的风险投资基金(VC)”。宏观流动性宽松时，利率趋近于零，市场愿意为未来10年的“远期折现承诺”买单，她的基金表现会极其狂暴；宏观流动性紧缩时，加息潮导致高估值无盈利企业估值大幅挤压，她的基金就会遭受重创。

城堡Citadel创始人肯·格里芬，也与脸书创始人小扎一样，对AI运行机制不太懂。DeepSeek发布后，格里芬前往中国，然后得出惊人的结论：“DeepSeek的作者中，没有一个在美国受过教育。这是民族自豪感的一个体现”。格里芬大谈输掉人才争夺战。外界不清楚DeepSeek的海外背景员工比例，但格里芬判断“没有一个”肯定是假的。 DeepSeek的核心思想是效率优先的架构设计+高效强化学习。这些并非完全从零发明：MoE思想可追溯到早期工作，如GShard等；注意力压缩受MQA/GQA启发，RL基于PPO。特别是，DeepSeek的GRPO是PPO的变体，这些工作大多来自Google(注意力与MoE)和OpenAI(PPO)，DeepSeek在它们之上，做了针对性的工程与架构改进。 AI处于早期，后面的进程，会超出想象。

摩纳哥(Monaco)。城堡投资(Citadel)老板格里芬(Ken Griffin)，在Leopold的SALP基金，以及数十万杠杆韩国投资者被清算后，在摩纳哥享受闲暇时光。格里芬眼里，25岁的Leopold是透明人。Leopold是否再坚持几小时，就能挺过来？不能。城堡应精算过，这次必须把Leopold拿下。有钱人为何呆摩纳哥？下次分析。

找对象，能像炒股票一样，做量化分析和投入吗？理论上可以。在股市里，选股需要看PE、PB、营收增长率；在相亲/找对象时，你也需要建立你的“因子模型”。硬性因子(基本面)：年龄、学历、经济状况、生活城市、家庭背景等。软性因子(成长性)：性格品质、沟通模式、情绪价值、三观契合度。风险因子(黑天鹅)：不良嗜好、情绪不稳定、债务风险、原生家庭问题。量化纪律：设置你的 “一票否决权”，比如出现赌博/暴力倾向，无条件触发风控，直接出局。但是现实中，说起来容易，执行起来很难。

小手川隆，20年前炒作的股神，如今在做房地产。小手川隆的回报率在整个金融交易史上都称得上是非常罕见的传奇：从2000年的160万日元到2007年的175亿日元，7年总回报率超过10,000倍。孙正义对他的市场直觉和风控能力高度认可，提出希望将自己的私人资产交由他来帮忙代为理财。 小手川隆当场客气但明确地婉拒了孙正义。他事后透露：他只习惯用自己的钱做交易，亏赢后果全由自己承担。如果使用别人的钱，心理负担会急剧上升，从而导致交易决策变形。  但是，小手川隆这种大学一毕业就选择专职炒股，在绝大多数情况下，并不是最佳选择。这种看似“时间自由、无须看人脸色、上限极高”的路径，背后隐藏着极其高昂的隐形成本和系统性风险。

做投资，不能搞人设，无论大空头，或大多头。伯里绝对是个天才，当美股飙升时，表现这么差太难了：1年回报-5.5%、3年回报-10.7%、5年回报+15.6%，而QQQ的5年回报+85%。投资的本质，是对风险与回报概率的客观计算，而不是表演秀。当投资人因为某种观点，如“美股必崩”或“某赛道永远无敌”，获得关注和追捧后，承认自己看错的心理成本和社交成本会呈指数级上升。 为了维护公众形象或满足粉丝期待，人设持有者往往会死扛错误仓位，从理性的概率思维，沦为感性的立场之争。华尔街有一句名言：“过于超前的正确，和错误没有区别”。迈克尔·伯里的判断，只能作为信号之一。如果你听信伯里，业绩大概率还不如他。我认为，一个成熟的交易员，至少应该读100本经典财经名著。如果没时间读，这里有100本金融书籍免费听： 市场是高度动态、非理性且不断演化的。优秀的投资者需要像水一样，根据宏观环境、产业周期和企业基本面随时调整姿态。如果绑定了“大多头”人设，就会在泡沫极度膨胀、基本面急剧恶化时选择盲目看空不承认，导致巨额回撤。如果绑定了“大空头”人设，就会在流动性充裕、技术变革驱动的成长周期中不断逢高做空，白白错过宏观红利。最后提醒：不要爱上自己的持仓，更不要绑定自己的立场。

张朝阳：“自媒体是上帝给年轻人的一次机会。年轻人创业，先从自媒体练起”。总体上，张朝阳说得对，特别是2C行业，让消费者知道老板，可给品牌加分。但2B行业，要谨慎行事。黄仁勋刚开通X账号3天，只发2个帖子，粉丝百万。但是，也有投资者怀疑，这表示英伟达(NVDA)股价见顶。对于没有背景、没有资源的年轻人，唯一能拼的就是时间和执行力，的确可以通过自媒体，来传播创业，并锻炼自己的意志力。电脑就是你的生产工具，你的大脑就是你的资产。

马斯克谈的是“资本主义，通过AI和机器人，之后实现工厂主义”。终局并非乌托邦，而是“技术封建主义”：极少数掌控顶级AI与机器人供应链的“科技领主”，譬如马斯克、黄仁勋，垄断了生产要素；而绝大多数失去了劳动力价值的人类，沦为依赖领主赏赐或补贴的“数字农奴”。这不是陷阱？

川普政府的AI大战计划，与里根政府的星球大战计划，某种程度上是类似的，都是在技术与资金上，发起高科技高消耗战。彭博鼓吹粤港澳大湾区，计划将11个城市融合为一个超级大都市，包括香港，并希望能成为新的硅谷。但基建可以规划，创新无法预定。大湾区未来能否真正诞生像英伟达、OpenAI和Anthropic这样引领时代的企业，不取决于港珠澳大桥建得多长，也不取决于五年计划写得有多宏大；而是取决于它能否给那些“不正统的创业者”足够的容错空间、市场化的资本流动性、以及自由探索的空气。

罗伯特·蒙代尔被誉为“欧元之父”和“国际宏观经济学的灵魂”，他的思想重塑了我们对现代开放经济体的理解。如今，他的儿子比尔·蒙代尔继承了这一通过金融创新促进社会福祉的遗产。诺奖得主罗伯特·蒙代尔设想了一个高效、稳定且无国界的全球金融秩序。他理想中的世界以类似于金本位制的稳定货币体系为中心，优先考虑固定汇率以最大限度地降低交易成本。 罗伯特·蒙代尔(Robert Mundell)于2021年去世后，全球经济进入了一个前所未有的复杂时代，对传统理论提出了挑战。首先，去全球化和地缘政治碎片化削弱了资本自由流动的假设，阻碍了最优货币区的逻辑发展。其次，数字货币和去中心化金融(DeFi)的兴起颠覆了主权货币的地位和央行的传导机制。尤其关键的是，在长期低利率或负利率环境下，“不可能三角”在全球金融周期中演变为“两难困境”：只要资本流动自由，无论汇率制度如何，一个国家都难以维持货币独立性。 为了应对本世纪日益加剧的贫富差距和社会不稳定，比尔·蒙代尔(William Mundell)将其父辈的宏观洞见，转化为解决不平等问题的微观方案。他指出，现代财富增长主要由股权资产驱动，但绝大多数普通员工却被排除在这些资本收益之外。为了解决这一问题，他牵头制定了员工持股指数(EO指数)，倡导广泛的股权激励(例如员工持股计划)，使员工成为公司所有者。这项创新不仅旨在提高企业竞争力，而且旨在通过“金融民主化”弥合阶级鸿沟，为后蒙代尔时代的社会稳定提供新的理论和实践框架。 从主权财富基金到私募股权投资机构，越来越多的机构投资者，得出了一个看似简单的结论：与员工共享股权的公司能为股东创造更多价值。2026年4月，全球最大主权财富基金的管理人挪威银行投资管理公司发布正式声明，指出“精心设计的员工持股计划能够为公司、股东、员工和社会创造长期价值”。贝莱德、先锋集团和加州公共雇员退休系统(CalPERS)在其代理投票指南中也表达了类似的观点。一项涵盖102项研究和近57,000家公司的全球荟萃分析证实，员工持股与公司业绩之间存在正相关关系。

巴菲特警惕AI的“烧钱游戏”，我并不赞同。如果没AI叙事，美国经济已经停滞。巴菲特多次谈到，他能成前世界首富，核心秘诀在于中了“卵巢彩票”，即1930年出生在了美国，而且还是官二代+富二代。如出生在中国，中年时期(1950-1970年代)，他的证券公司会被关闭，也就没套利的空间。

因为复利，所以投资者年纪愈大，成功概率愈大。譬如，16年前1万美元买入TQQQ，目前价值329万美元，秒杀巴菲特、索罗斯和达利欧。这位88岁现役日本交易员藤本茂先生。凭借20亿日元资产起家，即便在“令和黑色星期一”中承受2.6亿日元的浮动亏损仍存活下来的男人，用血与汗抓住的“市场八条原则”，少了一条：重仓配置美股，次仓日股、欧股和黄金之类。藤本茂的投资策略： 1.早盘急跌是“买入”，早盘急涨是“卖出”；2.下午的急涨不追随。下午的急跌等到次日早晨再瞄准；3.早盘急跌时不恐慌卖出。动荡不当时“休息”；4.不追高就不卖，不急跌就不买，横盘时不动；5.阴线(下跌日)买入，阳线(上涨日)卖出；6.不要随市场的波浪漂流。始终“逆向”出击；7.高价位·低价位的盘整期，毫不焦躁地坚持“等待”；8.高位横盘后“再上一阶”跳涨时，毫不犹豫地锁定利润。 这一切都是源于多年经验的“真正原则”。

迈克尔·伯里拥有敏锐的量化触觉，能比很多人更早看到危险的火苗。但华尔街有一句残酷的名言：“太早看对，和看错是一样的”。伯里刚刚抱怨：“川普100万年也无法理解或读懂我任何一篇文章。但他能凭直觉行事，为自己和他的亲信赚钱，比任何人都强”。正因为2008年偶然的一战成名，极大地塑造了他后来的投资行为学：永恒的末日预言者。在后来的近20年里，伯里频繁预言“历史性的超级大崩盘”，从美股指数、特斯拉到比特币，几乎每次都不在节点上，管理的资金也愈来愈少。他在2023年，大举买入标普500和纳斯达克100的看跌期权，随后美股却在AI浪潮的推动下继续狂飙，他最终平仓认输。

一个月前，与贝莱德CEO芬克的表态相反，我认为全球资本市场过热，回调只是时间问题；一个月后，华尔街开始震荡，AI储存开始回撤。当房价不再只涨不跌，当职业安全感逐渐消失，当金钱不再可靠，什么才是真正财富？建议看看“看不见的财富”，拆解五大隐形资产究竟是什么？

伯里正做空AI存储芯片 $MU $NVDA ，而川普则表示它们将会上涨。两人之中，只有一个是对的。相信谁？短期来看，川普会赢，他的政策和言论，能立竿见影地撬动市场。但长期来看，伯里关于AI过度炒作的论点，很可能会被验证是正确的。但做为投资者，交易的时间节点最重要。利润来自泡沫，非理性才能繁荣。

纽约。自由女神。美国独立日。250周年。一个耐人寻味的小故事：1956年，匈牙利处于苏联高压统治。父亲决定带全家逃离。儿子：去哪里？父亲：美国。儿子追问：为什么美国？父亲平静地说：孩子，我们本来就是美国人，只是被生错了地方。这是匈牙利籍美国政治学者施拉姆的故事。

黄仁勋感恩马斯克，曾极力帮助过自己。黄仁勋说，在没人愿意合作下单的艰难时期，是马斯克以客户身份，鼎力支持了自己。他还提出，马斯克是OpenAI以及ChatGPT的初创奠基人：“当初我推出这个项目时，放眼全球无人看好，一张产品订单都拿不到。没人愿意采购产品，唯独马斯克例外”。说实话，OpenAI这名字，马斯克起得非常好，是.com结尾，而不是.AI结尾，这样永不过时。

旧金山。日本中心相比中国城，明显具有盒聚效应，虽然日裔仅8000人，而华裔超过18万人。日裔师傅理发80美元。日本中心的客群是跨越族裔的，绝大多数不是住在附近的日本老人，而是来自整个湾区的年轻一代。二次元文化、日式美妆、精致拉面、抹茶甜点，对白人、西裔、非裔及年轻亚裔，有着极强的潮流吸引力。而中国城的常住人口严重高龄化，日常功能是老华侨的菜市场，以及传统的观光打卡地。一到晚上，由于陡峭的地形和较为昏暗的街灯，视觉上会显得空旷和安静。

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MSTR老板Saylor说，投资者对以太坊已丧失信心。这话，Tom Lee肯定不爱听。6月12日，Saylor表示，剔除稳定币后，比特币在加密市场中的市占率，已从2021年的41%攀升至70%。此外，1/2中本聪Adam Back直接下了死注对赌：比特币将在2028年下一次减半前，将暴涨到100万美元。不过，比特币的缺陷也是明显的…