Murphy(@Murphychen888):我知道，很多对链上数据有研究的小伙伴，都在等待这个信号 ——STH-RP < LTH-RP。意思是，每当短期持有者的平均成本（STH-RP）低于长期持有者平均成本（LTH-RP）时，都是熊市的底部。这在过去3轮周期中该信号从未出错。所以，众多分析师将其作为核心底部特征。对此，我想提出2点建议： 1、如果本轮周期同样也出现 STH-RP < LTH-RP，是熊市见底的信号 —— 这是正确的。 2、如果说，因为过去每轮熊底都有出现 STH-RP < LTH-RP，所以本轮熊底也一定会出现 —— 这是错误的。长短期成本倒挂，意味着市场已经在亏损主导的环境里运行了足够长的时间，完成了从高位套牢者到低成本买家的充分换手。所以，前者是“逻辑”，而后者只是“刻舟”。据我的观察，7月28日LTH-RP的7日变化率为-0.54%；STH-RP的7日变化率为-0.25%；说明LTH-RP开始从上行转为下行，且下行的速度比STH-RP更快。这在过去的3轮熊市中，从未出现过；而目前已持续了7天。假设这种情况一直维持，那STH-RP和LTH-RP就永远不会相交。换言之，当外部环境改变时，过去无比准确的底部信号，也有可能出错。这是给所有以刻舟为导向的分析提了个醒。如果一开始方向就错了，就有可能永远等不来结果。只有当前提条件满足时，我们才能判断结论；而不是根据历史断定这个条件一定满足。

2026.08.04 04:55

我知道，很多对链上数据有研究的小伙伴，都在等待这个信号 ——STH-RP < LTH-RP。意思是，每当短期持有者的平均成本（STH-RP）低于长期持有者平均成本（LTH-RP）时，都是熊市的底部。这在过去3轮周期中该信号从未出错。所以，众多分析师将其作为核心底部特征。对此，我想提出2点建议： 1、如果本轮周期同样也出现 STH-RP < LTH-RP，是熊市见底的信号 —— 这是正确的。 2、如果说，因为过去每轮熊底都有出现 STH-RP < LTH-RP，所以本轮熊底也一定会出现 —— 这是错误的。长短期成本倒挂，意味着市场已经在亏损主导的环境里运行了足够长的时间，完成了从高位套牢者到低成本买家的充分换手。所以，前者是“逻辑”，而后者只是“刻舟”。据我的观察，7月28日LTH-RP的7日变化率为-0.54%；STH-RP的7日变化率为-0.25%；说明LTH-RP开始从上行转为下行，且下行的速度比STH-RP更快。这在过去的3轮熊市中，从未出现过；而目前已持续了7天。假设这种情况一直维持，那STH-RP和LTH-RP就永远不会相交。换言之，当外部环境改变时，过去无比准确的底部信号，也有可能出错。这是给所有以刻舟为导向的分析提了个醒。如果一开始方向就错了，就有可能永远等不来结果。只有当前提条件满足时，我们才能判断结论；而不是根据历史断定这个条件一定满足。