ETF的净流量数据是怎么来的？其中的BTC上链吗？ 看到评论区有小伙伴对ETF的流程有疑问，前几天也有小伙伴聊到ETF的BTC上不上链，正好一起将这2个问题讲清楚。 我们举例说明👉 假设：IBIT信托持有60w枚BTC（$63,000），已发行份额66亿份，那么NAV = 600,000 × 63,000 ÷ 6,600,000,000 ≈ $5.73。代表每一份IBIT对应大概0.0000909枚BTC，值$5.73。 假设某天交易所里卖单太多，买盘接不住，虽然NAV是$5.73，但市价被砸到了$5.67，出现约1%的贴水。 这时，对AP来说就是一个无风险的套利机会。同一个东西，二级市场卖$5.67，但它背后的BTC却值$5.73。 于是AP会这么做： 1⃣ 在交易所花567w美元买入100万份IBIT； 2⃣ 把这100万份交给贝莱德，并按NAV赎回。 3⃣ 信托注销份额，并把对应的90.9枚BTC从信托资产中划出。 （现金模式下，信托把这些BTC卖掉，将现金付给AP；实物模式下，直接把90.9枚BTC给AP） 成本$567w，到手$573w，扣掉成本剩下的就是净利润。同时，AP在二级市场买ETF，会让市价向NAV收敛，当套利窗口关闭，AP就停手了。 整个过程中真正的资产变化，是信托的BTC少了90.9枚，已发行份额少了100万份。而“净流量”数据统计的就是这个，当日份额的净增减，再折成BTC或美元。 反过来也一样：当市场买盘汹涌产生了溢价，那AP就在二级市场卖出ETF份额，同时向发行方按NAV申购新份额，信托拿到钱就去买BTC；份额增加，记为净流入。 追溯“净流入/净流出”的源头，其实就是二级市场那笔没人接的买压/卖压。 我们在关注净流量的同时，也要结合成交量一起看。“高成交+高流出”和“低成交+高流出”，背后的信息是不一样的。 另外，当日的净赎回/申购，都要会在托管专户的冷钱包和Coinbase的交易账户之间调用或归集。托管账户的进出，本质上是净流量数据的链上镜像。 所以，ETF净流量数据全部上链，只有二级份额转让才不上链。