宮嶋貴之／エコノミスト(@TMiyajima1115):内閣府より4〜6月期のGDP成長率が公表されました。エコノミストの平均予想年率換算2％超を下回る結果となりました。私の予想も大きく外しました。 4～6月期の実質GDPは前期比＋0.3％とプラス成長ですが、中身ははっきり言って弱いです。内需寄与度は▲0.2％ptで、外需が＋0.5％pt。しかも外需の押し上げは輸出増より輸入減の影響が大きく、家計消費▲0.1％、設備投資▲1.2％、住宅投資▲0.5％と民間内需は軒並みマイナスです。特に個人消費は名目では＋1.0％なのに実質では▲0.1％。日銀消費活動指数では4−6月期前期比プラスでしたが、家計調査の大幅マイナスの影響が大きかったように見えます。一方、実質雇用者報酬は前年比でも大きく改善しています。それでも消費は増えなかった点はどう考えるのか。解釈が割れると思います。家計調査の弱さがバイアスとなっているのか、6月の天候不順による影響なのか、「賃金上昇→実質所得改善→消費拡大→物価上昇」という好循環ができていないことが改めて示唆されたのか。 GDPデフレータは2％台後半を維持しており、強い結果です。物価・賃金は強いが、民間内需は弱い。日銀にとって利上げ判断を大変難しくするGDPと見ています。

宮嶋貴之／エコノミスト

@TMiyajima1115

エコノミスト歴15年以上。元みずほ総研・内閣府出向。景気循環学会理事。BUSINESS INSIDER、週刊エコノミストなど連載中。ストックボイスなど出演中。専門は日本経済・債券市場、中国などアジア情勢、不動産・インバウンド。Xは所属や業務と無関係。ホークスファン30年強。モイネロ投手お帰りなさい！

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宮嶋貴之／エコノミスト@TMiyajima1115

2026.08.17 00:22

内閣府より4〜6月期のGDP成長率が公表されました。エコノミストの平均予想年率換算2％超を下回る結果となりました。私の予想も大きく外しました。 4～6月期の実質GDPは前期比＋0.3％とプラス成長ですが、中身ははっきり言って弱いです。内需寄与度は▲0.2％ptで、外需が＋0.5％pt。しかも外需の押し上げは輸出増より輸入減の影響が大きく、家計消費▲0.1％、設備投資▲1.2％、住宅投資▲0.5％と民間内需は軒並みマイナスです。特に個人消費は名目では＋1.0％なのに実質では▲0.1％。日銀消費活動指数では4−6月期前期比プラスでしたが、家計調査の大幅マイナスの影響が大きかったように見えます。一方、実質雇用者報酬は前年比でも大きく改善しています。それでも消費は増えなかった点はどう考えるのか。解釈が割れると思います。家計調査の弱さがバイアスとなっているのか、6月の天候不順による影響なのか、「賃金上昇→実質所得改善→消費拡大→物価上昇」という好循環ができていないことが改めて示唆されたのか。 GDPデフレータは2％台後半を維持しており、強い結果です。物価・賃金は強いが、民間内需は弱い。日銀にとって利上げ判断を大変難しくするGDPと見ています。